鹏华鑫远价值一年持有期混合A(011570) - 基金投资策略和运作

一季度，A股市场出现调整，权重指数有所下调，沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.6%，部分中小市值风格的指数小幅上涨，中证2000上涨1.2%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力板块涨幅居前，非银、消费者服务、商贸零售跌幅显著。  中东紧张的战事冲击了原油运输和供给，大幅推高了国际油价，也影响了全球主要资本市场的表现。  国际战事终局未卜，原油价格一日一变，面对短期众多难以把握的不确定，组合着眼于寻求长期确定性，选择始终被需要的商业模式，选择竞争优势持续的企业，选择估值具备安全边际的标的，投资策略和前期总体保持一致，行业层面，增持了食品饮料，减持了部分周期。报告期末，组合持仓主要分布在银行、食品饮料、家电、非银等板块。

2025年，A股市场进一步上行，权重指数的表现总体稳健，中小市值风格的表现更为突出，全年沪深300指数上涨17.7%，中证2000指数上涨36.4%。分行业来看，有色、通信、电子等行业涨幅居前，食品饮料、煤炭、房地产等行业表现靠后，总体而言，科技、中上游的表现在2025年要好于消费以及金融。两市成交活跃，中证全指年度成交额突破400万亿，创下历史新高。  股票市场多变，每年的核心矛盾或许并不相同，纵观股票市场的长期历史，单一风格绝无可能在每一年都战胜市场，但是单一风格和正确章法有机会在长期实现保值增值、并战胜业绩基准。  面对多变的市场，我们的投资策略遵循了以下几点原则：第一，恪守能力圈，在自身熟悉的领域耕耘，耐心地识别机会风险，面向未来进行布局；第二，选股上重视商业模式、竞争优势、长期增长，相对淡化短期情绪和资金买卖；第三，注重估值和安全边际。报告期末，组合持仓主要分布在银行、保险、食品饮料、家电等行业。

市场总体仍处于大的上行周期，震荡扰动虽时不时出现，未来两年整体偏暖的格局依旧没有改变。在一个完整的牛市周期，“价值-成长-价值”往往交替上行，24年价值型板块总体超额收益明显，25年成长型、主题型板块在流动性加持下有较好表现。往后看，价值板块、成长板块的优质个股都具备上涨机遇。  影响市场的主要因素有四大方面：政策、企业盈利、流动性以及估值，目前来看，偏正面的因素仍占多数，市场机遇总体大于风险。政策取向是积极的，无论是总量政策还是资本市场政策，总体都基于稳预期、稳增长、稳就业，后续若经济压力进一步加大，对冲性的政策力度也会加大、政策工具也会丰富；流动性总体偏宽松，机构、海外、居民都成为增量资金的来源，市场上涨以及赚钱效应进一步增加了股市对资金的吸引力；估值虽然较底部有明显攀升，但考虑到目前无风险利率处于低位，企业盈利也处于低位，目前市场总体的估值水平还谈不显著泡沫化，高估仅存在于局部；企业盈利目前仍有压力，但在后续政策加力、重点行业整治的背景下，企业盈利的企稳回升值得跟踪验证。  一种长期有效的投资策略，是否每年都会持续奏效？答案是未必的。如果一种策略能够持续奏效、连续有效，那么必然采取此类策略的投资者会越来越多，最终大量资金将持续推高买入成本、压缩收益空间，进而使得策略失效。可以说，阶段性失效也是投资策略长期有效的一大特征。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。  持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在金融、消费以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。

2025年上半年，权重指数的表现总体稳健，中小市值风格的阶段性表现更为突出。  宏观经济总体处于扩张态势，困难挑战得到了充分关注。流动性方面总体宽松，中长期资金在进一步流入股市。市场整体估值较去年有所抬升，但目前仍处于偏低位置。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。  持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在金融、消费品以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。

现实世界中，既有变化，也有不变，一年后微博上的热搜是变化莫测的，但一年后的太阳依然是东升西落的，一百年、一千年后也还是如此。投资世界中，也是既有变化，也有不变，变化的是日新月异的信息科技技术，不变的是人们对于效率的追求、对于健康的追求、对于舒适的追求等等。我们相信，在投资世界中，正确把握变或者不变，都可以在长期内获得丰厚回报。  本基金在投资思路上，更多基于常识和规律，看重不被轻易颠覆改变的商业模式和公司。在具体选股上，我们重点聚焦的是公司护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。  报告期内，本基金的选股策略、持仓风格和上期是一致的，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在银行、保险、家电等行业，除了A股以外，本基金还持有部分H股的蓝筹标的。

2024年，股票市场总体企稳回升，沪深300指数上涨14.7%，创业板指上涨13.2%，恒生指数上涨17.7%，A股及H股均结束了2022-2023年的连续下跌。分板块来看，银行、非银、家电行业涨幅居前，医药、农林牧渔、餐饮旅游行业跌幅显著。  本基金的核心投资策略是：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有来积累内在价值，进而通过内在价值的提升来实现股价的上涨。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期业绩以及安全边际，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。  持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在大金融、消费品以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。  2024年，管理基金的净值表现超越了主要股指及业绩基准。多只长期持有的标的，为组合贡献了明显的超额收益。

2024年9月份，A股及H股市场迎来了久违的显著上涨，成交量也迅速放大，当月沪深300指数上涨21.0%，恒生指数上涨17.5%。我们相信，理性只会迟到，不会缺席。  造成此轮急速上涨的因素是多方面的，既包括近期发生的、显著变化的显性因素，也包括长期存在的、但易被忽视的基础性因素。显性因素包括进一步降准降息、多措并举提振资本市场、促进地产止跌回稳、美联储降息等等，基础性因素则更为重要，A股估值在经历长期调整后处于极低位置，中国经济具备广大的市场、完备的工业体系、充沛的人力资源、扎实的发展基础，中国市场拥有积极进取、勇于革新的优质企业。  展望后市，我们倾向以积极乐观心态面对，A股市场中长期仍具备进一步上行的空间。经济层面，大力度的扩张型政策已经拉开帷幕，未来将陆续落地，对经济基本面的影响也将逐步体现，中国经济韧性强、潜力大、空间广的基本面没有发生改变；估值在短期内出现了快速提升，但也只是完成了前期“白菜价”的修复，目前估值依然处于合理偏低位置，远远谈不上泡沫化，和海外股票市场相比，A股的估值也同样具备吸引力，在美联储降息以及国内政策调整之后，外资对于中国股票市场的关注度提升，未来海外资金或进一步流入A股以及H股市场。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，中长期持有以积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来实现股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。  持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在金融、消费品以及工业品领域，除了A股以外，本基金还持有部分H股标的。

2024年上半年，沪深300指数上涨0.9%，结束了21-23年连续三年的下跌，恒生指数上涨4.0%，结束了20-23年连续四年的下跌。行业方面涨跌互现，银行、煤炭、石油石化板块涨幅居前，计算机、社服、零售板块跌幅显著。尽管上半年强势行业的数量不够多、强势个股的数量也不够多，但客观而言，市场的整体表现和21-23年相比，还是发生了明显的变化。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营复利和价值复利，通过企业内在价值提升来推动股价上涨，同时注重安全边际。在选股上，我们重点聚焦的是商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是市场情绪波动和短期资金买卖。  持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在银行、保险、家电、食品饮料、机械等行业，除了A股以外，本基金还持有部分H股的蓝筹标的。

2024年一季度，沪深300、上证50指数触底回升，涨幅分别为3.1%和3.8%。我们认为，市场中长期仍具备上行空间，因此，组合在心态及动作上都倾向于积极。市场估值目前处于历史偏低位置，相对于其他大类资产而言，股票具备性价比，而低估值的利好效应，将在较长的时间维度内持续释放。上市公司基本面，则会受到政策、竞争力、创新以及海外市场的综合影响，总体而言，2024年影响基本面的积极因素会增多。  在股票投资上，我们主要思考公司的长期定位以及价值创造，基于长期维度做决策，淡化对于短期市场的揣测，选股重点聚焦企业竞争力、业绩确定性以及安全边际。报告期内，本基金的选股策略、持仓风格和上期是一致的，仅在个别品种上做了小幅调整。报告期末，组合持仓主要集中在银行、保险、家电、食品饮料等行业，除了A股以外，本基金还持有部分H股的蓝筹标的。

2023年，A股市场总体回落，多个指数出现下跌，其中，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。行业层面出现了分化，TMT、煤炭及家电板块有所上涨，社服、房地产及新能源板块则明显下跌。  本基金的核心投资策略是：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营成果和价值复利，等待市场价格回归真实内在价值。在选股上，我们重点聚焦的是企业商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是短期的情绪波动和资金买卖。  报告期内，本基金的核心投资策略和前期保持一致，多只个股的持仓具备延续性。期末组合持仓主要分布在银行、保险、家电以及食品饮料板块。除了A股以外，本基金还配置了部分H股。

市场目前处于底部区域，中长期的上行空间可观，总体估值处于低位，因而组合倾向以积极心态面对后续市场。静态看，经济面临困难与挑战；但动态看，积极的各项政策在陆续出台，政策积累的效果将逐步显现，三年疫情对部份居民和中小企业的连续冲击是存在的，经济恢复需要一定的时间，经济恢复也需要更大力度的财税支持。中长期看，中国经济韧性强、潜力大、空间广的基本面没有发生改变。  选股上，本基金重点聚焦企业的竞争力、聚焦长期业绩的确定性、聚焦估值的安全边际，相对淡化的是季度景气利润，报告期内，本基金的选股策略、持仓风格和上期是一致的，仅在个别品种上做了小幅调整，期末持仓主要分布在银行、保险、家电以及食品饮料板块，除了A股以外，本基金还配置了部分估值合理偏低的优质H股。

上半年，A股市场总体震荡，主要指数间出现了分化，上证指数上涨3.7%，沪深300下跌0.8%，创业板指下跌5.6%。行业层面的分化则更为明显，通信、传媒、计算机及家电板块超额收益显著，而餐饮旅游、房地产、农业及建材板块的表现则相对落后。  报告期内，本基金的核心投资策略未发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营复利和价值复利，依靠价值提升推动价格提升，同时避免为获取价值支付过高的对价。在选股上，我们重点聚焦的是企业商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是短期业绩和资金买卖。  报告期内，组合增持了部分前期重点关注的家电。期末持仓主要分布在银行、保险、家电以及食品饮料板块，除了A股以外，本基金还配置了部分H股。