天弘中证新能源车C(011513) - 基金投资策略和运作

展望2025年下半年，中国经济在居民有效需求不足、房地产持续调整、部分行业经营压力加大等挑战下，政策协同发力与结构性动能释放有望推动经济逐步企稳回升。尽管全球贸易摩擦与地缘政治风险犹存，但国内“稳增长”政策组合拳与新质生产力培育将成为破局关键，经济结构优化与科技创新驱动的长期逻辑愈发清晰。政策层面：财政政策继续发挥“主力军”作用，重点投向国家战略项目、设备更新、消费品以旧换新等领域。货币政策延续宽松基调，新型结构性工具加速落地，5000亿元“服务消费与养老再贷款”、科技创新再贷款额度扩容等精准滴灌实体经济，重点支持AI、数字经济、绿色转型等战略领域。流动性环境改善将推动社会综合融资成本下降，缓解企业现金流压力。经济结构调整层面，半导体产业进入上行周期，在国产AI突破的背景下，AI应用场景持续扩张，渗透到各个行业，有利于提升生产效率。传统产业在反内卷政策基调背景下，有望加速产能出清。总体而言，长期看好国内经济科技赋能与内需扩张带来的增长韧性。证券市场方面，我们对2025年下半年的A股市场持相对乐观态度：一方面，二季度以来的外围风险事件，包括中美贸易战以及全球地缘政治冲突，逐步走向缓和。虽然后续事态发展仍然存在不确定性，但对金融市场的影响已经相对钝化。另一方面，上半年以AI产业为代表的成长板块成为市场的投资主线，下半年仍然有较多产业事件催化机会。在国内外流动性宽松的背景下，市场风险偏好有望逐步修复。总体而言，我们认为当前权益市场仍具备中长期持有价值。具体行业赛道方面，2025年国内新能源车的渗透率仍有进一步上行的空间。在智能化升级的背景下，国内汽车厂商品牌力进一步提升。产业链方面，上半年，受供给端产能阶段性过剩的影响，产业链价格仍处于磨底状态。但进入下半年，随着供需博弈逐步缓解以及新技术如固态电池，随着技术迭代的加速，有望进入量产阶段，市场有机会迎来催化。本基金将持续跟踪新能源车销量及产业链上下游的产能出货情况，并密切关注技术迭代及相关政策推出落地对整车厂商产销数据和板块景气度的边际影响。当然，我们也应认识到，无论是宽基指数还是细分行业指数，准确预测其变化的幅度、速率以及时间窗口始终存在较大挑战，面对市场的不确定性，一套以概率思维为指导的投资框架和应对方法，往往比依赖单一结果的押注式预测更加有效，也更有可能带来良好的投资体验。因此，我们鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行适度分散化，以更好的对冲风险，力争实现收益的长期积累，并更充分地发挥复利效应。

2024 年中国经济总体呈V型走势，万得数据显示，四个季度GDP同比增速分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，全年GDP同比增速为5.0%。结构上，三驾马车呈现显著分化：出口引擎超预期发力，投资维持托底作用，消费复苏动能仍显不足。出口表现超预期，2024年中国出口规模达到25.45万亿元，同比增长7.1%，同时产品结构优化升级，高科技产品增速较高，如集成电路出口同比增长17.4%，一举成为出口额最高的单一商品。投资相对稳定，全国固定资产投资同比增长3.2%，其中基建投资同比增速为9.19%，中央与地方投资分化明显；制造业投资同比增速9.2%，仍有一定韧性；航空航天设备和电子设备制造等高端领域持续领跑。消费整体较为低迷，居民消费受到当期收入增速放缓和收入及就业预期不稳、预防性储蓄动机较强等影响，居民人均消费支出累计实际同比增速降至5.10%。股票市场方面，2024年A股市场波动较大，整体呈现出W型的走势。具体赛道中，金融赛道和科技赛道表现较为亮眼；具体行业中，银行、非银金融等金融行业受益政策和高股息涨幅居前，通信、电子和计算机等科技行业受益AI涨幅靠前；具体风格中，价值风格领先成长风格，大盘风格也大幅跑赢小盘风格。展望2025年，中国有望通过一系列政策措施，推动经济高质量发展。出口方面，受高基数和潜在关税影响，出口增速预计有所回落，但也存在结构性机遇，比如半导体、船舶、新三样等重点商品出口有望保持良好表现。消费方面，消费品“以旧换新”等政策继续发力，有望提振居民消费需求，同时股票和房地产市场回暖，助力居民和企业资产负债表好转，也有望拉动微观主体的消费能力和意愿。投资方面，随着五年12 万亿的化债，地方基建投资增速回升，另外随着房地产市场止跌回稳，房地产投资也有望好转。股票方面，国际政治变动可能会对市场产生影响，但受益于政策红利的持续释放、增量资金的入市和经济基本面的改善，市场有望进一步企稳回升。政策方面，货币和财政双宽松格局有望维持，后续有望进一步降息降准，财政赤字率提高后惠民生、促消费等各项财政支出也有望顺利实施；资金方面，在近期推动中长期资金入市的多项政策下，险资和养老资金有望加大A股配置，带来客观的增量资金；基本面方面，随着前期各项政策逐步落地，新质生产力稳步发展，经济基本面有望迎来持续改善。从大势来看，全A整体估值水平不高，积极影响因素较多，市场下行风险不大，2025年市场有望进一步企稳回升，对全年保持乐观。具体行业赛道方面，2024年行业需求维持稳定，国内新能源车渗透率在上一年的基础上进一步提升。新能源车的出口情况延续良好状态，从单纯出口到产能出海来规避贸易风险。产业链方面，受供给端产能阶段性过剩的影响，产业链价格持续处于磨底状态。板块表现呈现底部震荡。但进入下半年，在消费刺激政策的带动下，需求有所修复，基本面边际好转，叠加市场风险偏好提升，新能源车板块估值水平回升。展望明年，在汽车智能化快速渗透的背景下，新能源车的销量渗透率有进一步提升的空间。随着供需博弈逐步缓解，以及新技术的应用，行业景气度有望边际好转。本基金将持续跟踪新能源车销量及产业链上下游的产能出货情况，并密切关注技术迭代及相关政策推出落地对整车厂商产销数据和板块景气度的边际影响。本基金为被动指数基金，我们将通过严谨的投资管理流程和精细的数量化模型，以及勤勉尽责的工作态度，恪守指数化投资的宗旨，力求实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与基准相近的收益。投资者可以根据自身对证券市场的判断及投资风格，借助投资本基金参与市场。

2024年上半年经济呈现弱复苏格局，3-4月经济旺季恢复的势头在淡季和雨季的影响下未能延续，PMI回落至荣枯线下方。结构上来看，上半年依然呈现生产好于需求、外需好于内需，服务好于实物消费的特点。从生产端来看，工业增加值保持一定的韧性，工业用电量、货运量在今年处于复苏态势。需求端仍呈现有效需求不足的特点，但外需出现明显改善，全球制造业PMI在今年上半年持续处于荣枯线上方，带动出口增速延续了去年年底以来的修复态势。内需方面，地产链是最大的拖累项，销售、投资和新开工均录得两位数的负增速，地产景气度的持续下行一定程度上影响了消费的复苏，消费者信心指数和社会消费品零售处于低位运行。制造业和基建有所分化，制造业投资韧性较强，与出口恢复良好、补库周期有较强关联，同时也受设备更新政策的支撑；基建投资增速逐月下行，反映出财政支出进度偏慢。股票市场方面，2024年上半年呈现探底回升，分化加大的特点，在1月市场加速下跌之后，2月初随着救市政策组合拳的推出，市场迎来超跌反弹，5月中旬之后市场再度开启调整。上半年全部A股估值小幅调整，业绩延续负增长，呈现大盘龙头风格占优的格局，小微盘风格表现较差。从风格和行业表现来看，稳定和金融风格占优，其中银行、煤炭、公用事业涨幅居前，家电、石油石化也有不错的涨幅；成长和消费风格跌幅较大，计算机、商贸零售、社会服务领跌。展望2024年下半年，从经济形势来看，内外需背离的格局预计将延续，一方面外需的韧性较强，欧美发达经济体提前降息有助于进一步夯实全球经济复苏；另一方面内需的改善需要等待地产尤其是房价的企稳。从流动性格局来看，四季度有望迎来中美共振宽松的窗口期，国内降息的空间将打开。从政策导向来看，预计改革与科技创新仍将是下半年的主旋律，新质生产力与产能过剩的破局亦有看点。下半年股票市场预计将呈现结构性行情较为突出的特点。从大势来看，全A估值水平较低叠加托底资金进场，市场下行风险不大，但由于业绩目前处于整固阶段，大幅宽松的条件并不具备，因此指数层面上行的空间也较为有限。具体行业赛道方面，今年上半年，行业需求维持稳定，国内新能源车渗透率进一步提升至50%左右水平，并在海外市场的拓展方面，维持较快增长。但受供给端产能阶段性过剩以及海外贸易战的影响，产业链价格维持磨底状态，企业盈利修复较弱,板块表现维持底部状态。展望下半年，新能源车渗透率在政策支持下，仍有进一步提升空间。伴随产能逐步的消化，以及新技术如固态电池的落地，行业景气度有望边际好转。本基金将持续跟踪新能源车销量及产业链上下游的产能出货情况，并密切关注技术迭代及相关政策推出落地对整车厂商产销数据和板块景气度的边际影响。

2023年全年经济呈现生产好于需求、外需好于内需、服务消费好于实物消费、工业品价格好于消费品价格的特点。具体来看，工业增加值保持一定的韧性，汽车制造、出口链生产和公用事业是主要的支撑项；反观需求端仍体现出有效需求不足的特点，出口和地产这两大经济增长引擎全年增速为负，出口增速在2023年下半年从低位有所回升，地产销售和投资则继续处于寻底的过程。内需部门中，基建和制造业体现出了一定的韧性，增速同年初相比下滑的幅度不大。受消费者信心偏弱的影响，商品消费恢复的力度不强，社会消费品零售总额增速两年平均增速低于同期经济增速，服务消费则出现了较强的增长，接触型、聚集型服务业较快恢复。全年物价的形势偏弱，CPI同比增速持续走低转负，PPI同比增速探底回升但上行斜率较为平缓。股票市场方面，2023年全年呈现先扬后抑走势，一季度市场普涨、后三个季度市场持续调整。整体A股估值小幅调整，业绩增速转负，全年呈现“哑铃型”结构，以TMT为代表的中小盘成长和以采掘为代表的高股息风格占优，以茅指数和宁指数为代表的公募重仓赛道则表现不佳。展望2024年，从经济形势来看，2024年中美经济将由过去两年的错位走向收敛，国内经济的驱动力在固定资产投资，城中村改造和保障房建设方面是主要增量，美国经济或呈现趋势性回落特点。从流动性格局来看，美联储大概率在2024年上半年降息并开启降息周期，中美流动性有望迎来宽松共振。从政策导向来看，中央经济工作会议定调较为积极，但总量政策的力度略显不足，结构上来看对科技创新相关领域的支持力度较大，PSL重启之后发力城中村建设，效果有待观察。全年股票市场或将呈现震荡蓄势，结构性行情较为突出的特点。一方面，类通缩的背景下业绩的驱动力不强，预计2024年A股业绩小幅正增长。另一方面，估值仍将是阶段性行情的主要驱动力，主要源自于三点，一是主要宽基指数估值处于极低或较低水平、二是中美共振宽松对于估值的扩张具有一定的帮助、三是科技创新的产业驱动和政策端的改革驱动。具体行业赛道方面，2023年行业需求维持稳定，国内新能源车渗透率进一步提升，海外市场快速拓展。但受供给端产能阶段性过剩的影响，产业链价格处于持续下滑，板块表现出现回撤。展望明年，在双碳战略以及消费刺激政策的支持下，新能源车渗透率仍有进一步提升的空间，随着供需博弈逐步缓解，以及新技术的应用，行业景气度有望边际好转。本基金将持续跟踪新能源车销量及产业链上下游的产能出货情况，并密切关注技术迭代及相关政策推出落地对整车厂商产销数据和板块景气度的边际影响。本基金为被动指数基金，我们将通过严谨的投资管理流程和精细的数量化模型，以及勤勉尽责的工作态度，恪守指数化投资的宗旨，力求实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与基准相近的收益。投资者可以根据自身对证券市场的判断及投资风格，借助投资本基金参与市场。

2023年上半年国内经济受有效需求不足等因素影响，整体呈弱复苏格局。具体来看，上半年内需部门中基建投资韧性较强，是为数不多的亮点，主要原因在于政策支持力度大，政策性金融工具以及专项债均有所发力。地产部门仍是内需疲软的主要拖累，居民购房意愿在今年一季度集中释放，二季度后劲不足，受制于居民杠杆率水平已经偏高，后续加杠杆能力受限。消费和服务业整体缓慢恢复，修复斜率受制于收入预期以及地产收缩带来的财富效应下行。外需部门上半年亦整体走弱，主要受高利率对全球经济增长的抑制作用逐步显现，二季度全球以及主要国家制造业PMI持续回落，叠加去年基数压力较大，今年出口增速维持在零增速附近。在出口景气走弱的背景下，制造业投资增速逐月下行。股票市场方面，同宏观基本面趋同，今年上半年呈现先涨后跌的走势。在业绩驱动不显著的背景下，估值变化成为市场主导力量，结构性提估值的领域聚焦在受益于新兴产业周期的TMT和政策驱动的中特估板块；杀估值的领域则主要聚焦在对经济更为敏感的制造和消费板块。展望下半年，从经济形势来看，大概率呈现温和复苏的格局，一方面政策强调高质量发展，不搞强刺激，着眼中长期增长目标，因此需求端的提振将不明显。今年一季度宏观杠杆率明显抬升后，当前居民和企业继续加杠杆的动力和空间都不够，依靠债务驱动增长的旧发展模式遇到瓶颈，也不符合新发展格局基调。另一方面，从供给端来看，本轮国内去库存接近尾声，库存周期有望在三季度见底，但美国仍处于去库存的早期，下半年缺少库存周期的共振，也会制约经济修复斜率。下半年股票市场仍将呈现结构性行情特点，核心驱动仍在于估值，一方面由于业绩虽在底部但向上弹性不够，整体A股估值处于较为便宜的水平，结构性提估值可期，另一方面下半年流动性改善以及国内改革强化有望成为提估值的两个主要因素。从市场风格的选择来看，结合产业周期以及政策高质量发展基调来看，我们相对更看好中小成长风格。具体行业赛道方面，新能源车国内市场的竞争格局逐步加剧，海外市场的拓展有望成为新的增长点。此外新技术如钠离子电池、固态/半固体电池等也逐步进入量产阶段，有望带动产业链相关材料与设备环节进入新一轮扩产周期。本基金将持续跟踪新能源车销量及产业链上下游的产能出货情况，并密切关注技术迭代及相关政策推出落地对整车厂商产销数据和板块景气度的边际影响。本基金为被动指数基金，我们将通过严谨的投资管理流程和精细的数量化模型，以及勤勉尽责的工作态度，恪守指数化投资的宗旨，力求实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与基准相近的收益。投资者可以根据自身对证券市场的判断及投资风格，借助投资本基金参与市场。