宏利消费服务混合C(011432) - 基金投资策略和运作

从整体消费环境来看，2025年1-11月我国社零总额45.6万亿，同比增长4.0%，较1-10月的4.3%增速有所放缓。整体消费环境进入复苏周期，但速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。相对表现亮眼的有汽车、家用电器、体育娱乐用品、通讯器材类等细分行业，消费内部结构增速分化也比较严重。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时，把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。随着中长期国债收益率的趋势性下降，高股息资产尤其是消费中的高股息资产的配置价值在相对提升，本基金保持了一些消费中优质高股息标的的配置。此外，美国重新恢复降息，或提升美国地产链等利率敏感性行业的需求，虽然整体出口贸易环境面临关税等不确定性，但是匹配当前的估值水平和未来1年的盈利预期，部分公司仍然具有较好配置价值。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2024年全年，我国社会零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，近两年复合增速2.0%，整体消费体现出了相对较好的韧性。2025年1-8月我国社零总额32.4万亿，同比增长4.6%，较1-6月增速有所放缓。随着国民经济的恢复，整体消费环境也进入复苏周期，但目前来看，整体复苏的速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。相对表现亮眼的有汽车、家用电器、体育娱乐用品、通讯器材类等细分行业，消费内部结构增速分化也比较严重。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。同时，随着中长期国债收益率的趋势性下降，高股息资产尤其是消费中的高股息资产的配置价值在相对提升，本基金在保持了一些消费中优质高股息标的的配置。并且，美国重新恢复降息，会提升美国地产链等利率敏感性行业的需求，虽然整体出口贸易环境面临关税等不确定性，但是匹配当前的估值水平和未来的盈利预期，部分公司仍然具有较好配置价值。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。　　从宏观经济来看，随着稳增长措施的逐步落地，展望2025年下半年整体宏观经济有望稳中有升，居民收入水平持续提高，相应的消费的需求也将得到有利支撑。行业层面，随着国货崛起、消费升级和品牌集中度提升，我国消费细分行业龙头有望持续受益。同时，我们也观察到我国具有全球竞争力的消费行业公司在加速海外的布局，创造了新的成长空间。最后，整体消费行业相关公司的估值分为水平仍处于过去五年的中枢和中枢偏下水平，不管是从绝对估值还是相对估值来看，当前消费行业相关公司具有不错的估值性价比。并且，许多消费类公司在积极提升股东回报，增加回购比例和提升分红比例，许多消费类公司的股息率也达到了可观的水平。因此，整体来看，消费服务类资产在当前时间点看未来1-2年，可能具有较好的投资机会。

整体消费环境来看，2024年全年，我国社会零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，近两年复合增速2.0%，整体消费体现出了相对较好的韧性。2025年1-5月我国社零总额20.3万亿，同比增长5%，较1-4月增速有所提升。随着国民经济的恢复，整体消费环境也进入复苏周期，但目前来看，整体复苏的速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。相对表现亮眼的有汽车、家用电器、体育娱乐用品、通讯器材类等细分行业，消费内部结构增速分化也比较严重。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。同时，随着中长期国债收益率的趋势性下降，高股息资产尤其是消费中的高股息资产的配置价值在相对提升，本基金在保持了一些消费中优质高股息标的的配置。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2024年全年，我国社会零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，近两年复合增速2.0%，整体消费体现出了相对较好的韧性。2024年，随着国民经济的恢复，整体消费环境也进入复苏周期，但目前来看，整体复苏的速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。相对表现亮眼的有家用电器、体育娱乐用品、通讯器材类等细分行业，消费内部结构增速分化也比较严重。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。同时，随着中长期国债收益率的趋势性下降，高股息资产尤其是消费中的高股息资产的配置价值在相对提升，本基金在四季度增加了一些消费中优质高股息标的的配置。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2024年全年，我国社会零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%，近两年复合增速2.0%，整体消费体现出了相对较好的韧性。2024年，随着国民经济的恢复，整体消费环境也进入复苏周期，但目前来看，整体复苏的速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。相对表现亮眼的有家用电器、体育娱乐用品、通讯器材类等细分行业，消费内部结构增速分化也比较严重。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。同时，随着中长期国债收益率的趋势性下降，高股息资产尤其是消费中的高股息资产的配置价值在相对提升，本基金在四季度增加了一些消费中优质高股息标的的配置。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2023年全年，我国社会零售总额47.1万亿元，同比增长7.2%，近两年复合增速3.4%，整体消费体现出了相对较好的韧性。近两年复合增速的月度趋势来看，2023年全年呈现出了前高后低的趋势，细分来看，汽车、粮油食品、通讯器材和金银珠宝等细分行业增速领先整体消费大盘。进入2024年，随着国民经济的恢复，整体消费环境也进入复苏周期，但目前来看，整体复苏的速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。　　本基金一直坚守契约合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2023年全年，我国社会零售总额47.1万亿元，同比增长7.2%，近两年复合增速3.4%，整体消费体现出了相对较好的韧性。近两年复合增速的月度趋势来看，2023年全年呈现出了前高后低的趋势，细分来看，汽车、粮油食品、通讯器材和金银珠宝等细分行业增速领先整体消费大盘。进入2024年，随着国民经济的恢复，整体消费环境也进入复苏周期，但目前来看，整体复苏的速度仍然偏低，大部分消费细分行业呈现出“以价换量”的趋势。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2023年全年，我国社会零售总额47.1万亿元，同比增长7.2%，近两年复合增速3.4%，整体消费体现出了相对较好的韧性。近两年复合增速的月度趋势来看，2023年全年呈现出了前高后低的趋势，细分来看，汽车、粮油食品、通讯器材和金银珠宝等细分行业增速领先整体消费大盘。2024年一季度以来，随着国民经济的恢复，整体消费环境也将进入复苏周期，消费行业上市公司的基本面迎来改善，但是整体复苏的斜率仍然需要观察。　　本基金一直坚守基金合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股进行一定程度集中，增加组合收益弹性。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。　　从宏观经济来看，随着稳增长措施的逐步落地，展望2024年整体宏观经济有望稳中有升，居民收入水平持续提高，相应的消费的需求也将得到有利支撑。行业层面，随着国货崛起、消费升级和品牌集中度提升，我国消费细分行业龙头有望持续受益。最后，整体消费行业相关公司的估值分为水平仍处于过去五年的中枢和中枢偏下水平，不管是从绝对估值还是相对估值来看，当前消费行业相关公司或将具有不错的估值性价比。因此，整体来看，消费服务类资产在当前时间点看未来1-2年，可能会有较好的投资机会。

整体消费环境来看，2023年全年，我国社会零售总额47.1万亿元，同比增长7.2%，近两年复合增速3.4%，整体消费体现出了相对较好的韧性。近两年复合增速的月度趋势来看，2023年全年呈现出了前高后低的趋势，细分来看，汽车、粮油食品、通讯器材和金银珠宝等细分行业增速领先整体消费大盘。进入2024年，随着国民经济的恢复，整体消费环境也将进入复苏周期，消费行业上市公司的基本面迎来改善。　　本基金一直坚守契约合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。同时把部分确定性较强个股做了一定程度集中，增加组合收益弹性。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，进入2023年三季度，整体消费环境呈现稳中有升的趋势， 8月社零同比增长4.6%，两年复合增速为5.0%。1-8月社零同比增长7.0%，两年复合增速3.7%。从结构来看，线下消费缓慢恢复，线上消费稳定增长。具体来看，8月线下零售额同比增长3.6%,两年复合增长3.3%。8月网上零售额增速7.6%,两年复合增速10.2%。　　本基金一直坚守契约合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，2023年上半年，我国社会零售总额22.7万亿元，同比增长8.2%，近两年复合增速3.6%，整体消费体现出了较强的韧性。近两年复合增速的月度趋势来看，2023年上半年呈现出了前高后低的趋势，细分来看，金银珠宝和化妆品等细分行业增速领先整体消费大盘。进入2023年下半年，随着国民经济的恢复，整体消费环境也将进入复苏周期，消费行业上市公司的基本面迎来改善。　　本基金一直坚守契约合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的确定性机会，但子行业集中度上保持相对均衡，能够在获得相对确定性收益的同时避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。

整体消费环境来看，进入2023年，整体消费环境呈现稳中有升的趋势，1-2月社零同比增长3.5%，其中服务消费提升力度更大，以餐饮业为例，1-2月餐饮收入同比增长9.2%。随着全国范围人员流动的增加和消费场景的恢复，展望全年，一些消费细分子行业的恢复有望继续保持较高增速。　　本基金一直坚守契约合同约定操作，投资消费服务细分行业里的优质公司。仓位水平上，本基金持续保持合理的仓位水平，不做过多的仓位调整。行业配置上，仍然看好我国消费服务相关行业和公司的相对确定性机会，但子行业集中度上将保持相对均衡，能够在获得确定性收益的同时尽量避免宏观或者政策层面不确定性对组合造成的冲击。个股配置上，尽量回避估值较高的个股，在业绩增速和估值中尽量做到平衡。　　本基金持有消费服务相关优质公司，同时努力寻找在市场波动中错误定价的机会，并且在消费类资产中寻找阶段性成长类机会，努力在获得超额收益的同时控制组合的整体回撤。