汇添富消费精选两年持有期股票A(011418) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，A股市场大幅上涨，上证指数三季度整体上涨了12.73%。三季度科技、有色资源表现强劲，消费、红利表现较弱。三季度各行业分化较大，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅较大，公用事业、石油石化、交通运输、银行等行业表现靠后。三季度恒生指数整体上涨了11.56%。其中恒生原材料业、医疗保健业、非必需性消费业等涨幅较大，恒生电讯业、公用事业、金融业等表现靠后。2025年第三季度，国内消费行业继续呈现平稳态势。总的来说，内需消费的基本面仍然在底部徘徊，向上动能不足。与上半年相似，一些新兴消费行业仍呈现出结构性的高增长，出口在关税阶段性落定后保持相对平稳态势，而部分传统消费行业仍然承压。国内消费状况的改善仍需等待中国经济更多积极的信号出现。本基金在2025年第三季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。三季度整体消费板块表现平淡，部分传统消费板块表现靠后，而部分高增长的新消费公司三季度也表现平淡。在三季度，我们一方面继续持有部分价值型的消费公司，我们认为这些公司处于价值底部区域，估值已具备一定的吸引力，股东回报也在逐步增加；另一方面，我们也继续加大了对部分成长型消费公司的投资力度，包括出口以及部分新消费公司。总体而言，我们保持了较为稳定的持仓结构。在三季度，我们适当增加了互联网、轻工、传媒等行业的配置。

2025年上半年，A股市场整体震荡上行。一季度，市场先抑后扬、小幅波动；二季度，市场波动加大，季初，在美国对全球各国出台“对等关税”事件的影响下，市场大幅下跌，但随着美国暂缓90天执行关税、中美达成贸易协议等事件的落地，A股有所回升。上半年，上证指数上涨2.76%。上半年各行业分化较大，有色金属、银行、国防军工、传媒等行业涨幅较大，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业跌幅靠前。上半年港股市场表现较强，恒生指数整体上涨了20.00%。其中恒生医疗保健业、原材料业、资讯科技业等行业涨幅较大，恒生能源业、公用事业、工业等行业表现靠后。2025年上半年，中国经济继续呈现出“生产强，消费弱”的特点。上半年，国内消费行业整体呈现平稳态势，社会消费品零售总额增长5.0%，内需消费对GDP增长的贡献率同比有所降低。总的来说，内需消费预期仍然较弱，社会消费信心不足，同时价格压力较大，上半年CPI为同比下降0.1%。上半年，消费亮点主要集中在家电、电动两轮车、通讯器材等受益于“国补”的一些行业，部分新兴消费行业以及一些出口行业等。而受经济压力以及一些政策的影响，大部分传统消费行业短期基本面较弱。国内消费数据的全面改善仍需等待中国经济的更多积极信号出现。本基金在2025年上半年的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。上半年，传统消费板块在市场中表现靠后，客观反映了消费低迷的现状。上半年，我们一方面继续持有部分价值型的消费公司，我们认为这些公司处于价值底部区域，估值已具备一定的吸引力，股东回报也在逐步增加；另一方面，我们也加大了对部分成长型消费公司的投资力度。总体而言，我们保持了较为稳定的持仓结构。上半年，我们适当降低了食品饮料等行业的配置，增加了美容护理、汽车、轻工制造等行业的配置。

2025年第一季度，A股市场先抑后扬、小幅波动，上证指数整体下跌了0.48%。一季度各行业分化较大，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业涨幅较大，建筑装饰、石油石化、商贸零售、煤炭等行业跌幅靠前。一季度A股市场较为活跃，人形机器人、国内AI基建等投资主题较为活跃。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体上涨了15.25%。其中恒生医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等行业涨幅较大，恒生综合企业、公用事业、能源业等行业表现靠后。2025年第一季度，国内消费行业继续呈现平稳态势。整体来看，消费者信心有所改善，但总的来说，社会消费预期仍然较弱，传统消费行业仍然面临增长压力，消费亮点主要集中在享受“国补”的一些行业、部分新消费行业，以及部分出口行业等。国内消费数据的全面改善仍需等待中国经济的更多积极信号出现。本基金在2025年第一季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。一季度消费板块表现相对平淡，部分高增长的消费公司表现较好。一季度，我们一方面继续坚定持有部分价值型的消费公司，我们认为这些公司处于价值底部区域，估值已具备一定的吸引力，股东回报也在逐步增加；另一方面，我们也加大了对部分成长型消费公司的投资力度。总体而言，我们保持了较为稳定的持仓结构。在一季度，我们适当增加了互联网、汽车、医美化妆品等行业的配置。

2024年，A股市场波动较大。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场以及消费板块表现都相对较强。5月下旬开始，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场尤其是消费板块开始剧烈调整，市场对中国内需消费的信心大幅下降。9月下旬，随着政治局会议的召开以及政府相关部门一系列提振经济和资本市场的表态及措施出台，市场反弹幅度较大，消费板块也有所表现。进入到四季度，市场风险偏好明显提升，成长性板块涨幅靠前，而消费等与中国经济相关性较强的行业回落明显，市场仍然在等待中国经济的更多积极信号出现。全年来看，上证指数上涨了12.67%。各行业表现分化很大，银行、非银金融、通信、家电、电子等行业涨幅较大，轻工制造、食品饮料、美容护理、农林牧渔、医药生物等行业跌幅靠前。恒生指数全年上涨了17.67%，恒生资讯科技业、能源业涨幅靠前，恒生医疗保健业和地产建筑业跌幅靠前。2024年，中国消费整体表现平淡。一季度，春节前后的国内消费数据整体呈现了较好的开局，但二季度和三季度消费数据明显走弱，四季度有所企稳。全年来看，国内社会消费品零售总额增长3.5%，而全年国内GDP增速为5.0%，同时CPI涨幅仅为 0.2%。中国经济继续呈现出“生产强、消费弱”的局面，同时价格水平相对较低。在“两新”政策的国家补贴的带动作用下，下半年家电、汽车等品类消费有所提振，较为亮眼。此外，一些新消费以及出口相关的消费品行业表现较为突出。总的来说，当前国内消费总需求偏弱，消费者预期较低，消费信心不足，消费意愿有所收缩。尽管9月政治局会议的召开提振了市场信心，但对于消费而言，仍然需要更多的政策支持和更好的宏观经济大环境的配合。本基金在2024年投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。全年来看，大多数消费子行业在股票市场中表现相对落后，客观反映了消费低迷的现状。在短期经济相对较弱的背景下，很多消费公司的成长在放缓甚至收入利润有所波动，市场也给出了较低的估值。但这些消费公司大多有非常稳健的资产负债表，有很强的创造现金的能力，也有很强的分红的能力，同时分红意愿也在上升，从股息率的角度来考虑，很多公司的静态股息率甚至能在全市场名列前茅。因此，我们相信，如果宏观经济不再进一步下滑，很多公司的价值底部在逐步凸显。同时，随着政府一揽子较大力度的提振经济措施出台，我们相信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升。因此，我们聚焦长期价值，继续在消费板块中聚焦优质公司进行投资。2024年，我们适当增加了互联网、家用电器、汽车、轻工业出口等子行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。

2024年第三季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了12.44%。三季度各行业分化很大，非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业的涨幅靠前，农林牧渔、公用事业、石油石化、煤炭等行业的涨幅靠后。三季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体上涨了19.27%。其中，恒生医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业等涨幅靠前，恒生公用事业、电讯业、能源业等涨幅靠后。2024年第三季度，国内消费行业表现较为平淡，社会消费品零售总额增速持续在低位徘徊。三季度消费板块的表现也是先抑后扬。从7月份到9月中上旬，在整体较弱的消费数据以及较为悲观的宏观经济预期的影响下，消费板块持续调整，市场对中国经济以及与中国经济最相关的内需消费均缺乏信心。9月下旬，随着政治局会议的召开以及政府相关部门一系列提振经济和资本市场的表态及措施出台，市场反弹幅度较大，消费板块也有所表现，扭转了三季度初以来的颓势。本基金在2024年第三季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。尽管很多消费公司的成长伴随着宏观经济的走弱有所放缓甚至有所波动，但很多公司的静态估值、股息率已具备较高的吸引力，价值底部逐步凸显。随着政府一揽子较大力度的提振经济措施出台，我们相信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升。我们将继续在消费板块中聚焦优质公司进行投资。在三季度，我们适当增加了家用电器、互联网等行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。

2024年上半年，A股市场继续大幅波动。年初，在对中国宏观经济的担忧以及衍生品交易对小微盘股的影响下，市场大幅下跌。2月后，在春节旺季期间相对良好的消费数据以及国内很多城市房地产政策优化调整等事件的影响下，市场预期有所好转，资本市场以及消费板块表现都相对较强。进入到5月下旬后，伴随着诸多经济高频指标以及消费数据的走弱，资本市场尤其是消费板块开始剧烈调整，市场对中国内需消费的信心大幅下降。上半年上证指数下跌了0.25%。上半年各行业分化很大，银行、煤炭、公用事业、家用电器等行业表现靠前，而社会服务、商贸零售、计算机、综合等行业跌幅较大。上半年恒生指数上涨了3.94%，行业分化也非常明显。其中，能源业、原材料业、电讯业、资讯科技业涨幅较大，非必需性消费、必需性消费、地产建筑业、医疗保健业跌幅较大。上半年，中国消费整体表现平淡。一季度，春节前后的国内消费数据整体呈现了较好的开局，但进入二季度，消费数据明显走弱。上半年，国内社会消费品零售总额增长3.7%，而同期国内GDP增速为5.0%，同时CPI涨幅仅为0.1%，说明国内“生产强、消费弱”的经济局面仍在延续。客观来看，当前国内消费总需求偏弱，消费者预期较低，消费信心不足，消费意愿有所收缩。本基金在2024年上半年的投资中继续聚焦于A股和H股的优质消费公司。虽然经济指标和消费数据双双走弱，但我们仍然坚信中国经济和中国消费持续增长的潜力，尽管我们可能需要更长的时间以及更多的政策来走出底部。我们看到，很多消费公司的静态估值、股息率已具备较高的吸引力，价值底部逐步凸显。因此，我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。在上半年，我们适当增加了互联网、家用电器、农林牧渔等行业的配置，适当降低了食品饮料等行业的配置。

2024年第一季度，A股市场先抑后扬，上证指数整体上涨了2.23%。一季度各行业分化较大，银行、石油石化、煤炭、家用电器等行业涨幅靠前，电子、计算机、医药生物等行业跌幅较大。一季度港股市场也是先抑后扬，恒生指数整体下跌了2.97%。其中恒生能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，恒生综合企业、地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。2024年第一季度，国内消费行业继续呈现弱复苏态势，整体来看，消费者预期较弱，消费信心不足。但一季度国内消费行业也呈现出部分亮点，包括春节期间的消费氛围不错，旅游出行、国产化妆品等部分细分领域表现亮眼等等。本基金在2024年第一季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。一季度，消费板块整体表现也是先抑后扬。春节前，市场对中国经济和中国消费延续了2023年四季度以来的悲观预期，但随着春节期间消费数据的相对较好表现，市场对消费板块的信心有所修复。但整体而言，由于经济仍在低位运行，消费行业可能需要更多的时间来走出底部。但我们判断，很多消费公司的估值已具备一定的吸引力。此外，伴随着股价的调整，越来越多的消费公司也开始加大分红或回购的力度来回报股东，价值底部逐步凸显。因此，我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。在一季度，我们适当增加了食品饮料、家用电器、农林牧渔等行业的配置。

2023年，A股市场高开低走，大幅波动。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，随着经济数据的走弱，上证指数开始调整。三季度随着政治局会议的召开，市场有所反弹，但8月后到年末，市场下跌的幅度较大。整体来看，全年上证综指下跌3.70%。全年各行业表现分化较大。通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅靠前，电力设备、房地产、商贸零售、美容护理等行业跌幅较大。香港市场也是震荡下行。恒生指数全年下跌13.82%，恒生能源业、电讯业涨幅靠前，恒生必需性消费和地产建筑业跌幅靠前。2023年，国内消费表现先扬后抑，整体较为平稳，全国社会消费品零售总额较2022年增长7.2%。年初，在疫情政策调整、经济预期向好的背景下，国内消费复苏非常明显，尤其是春节前后的消费表现尤为突出。二季度开始，受宏观经济增长放缓的影响，消费复苏动能趋弱，消费者总体预期不高，社会消费信心低迷，消费景气度整体承压。本基金在2023年的投资中继续聚焦于A股的优质消费公司。一季度，消费股的表现相对稳健，但二季度开始，伴随着大家对中国经济增长的担忧，作为与中国宏观经济相关性最高的行业之一，消费板块开始震荡回调，尤其在四季度的11月、12月，消费类资产回调非常多。整体上，我们仍然着眼于中长期，保持了较为稳定的持仓结构。尽管市场较为悲观，但我们仍然看好中国经济的长期增长，看好中国消费持续稳健增长的潜力。我们判断，当前处于中国经济的底部区间，尽管我们可能需要更多的时间来走出底部，但中国经济仍然具备较大的成长空间。当前，市场情绪较为悲观，很多消费公司的估值具备一定的吸引力。另外，伴随着股价的调整，越来越多的消费公司也开始加大分红或回购的力度来回报股东，价值底部逐步凸显。因此，我们尽量淡化短期波动，更聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力，整体上保持了较为稳定的持仓结构。2023年，我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点布局。全年来看，我们重点投资了食品饮料、美容护理、社会服务、纺织服装、互联网等行业。

2023年第三季度，A股市场整体震荡下跌，上证指数下跌了2.86%。三季度各行业分化较大，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁等行业涨幅靠前，电力设备、传媒、计算机、通信等行业跌幅较大。三季度港股市场也是震荡下行，恒生指数整体下跌了5.85%。其中能源业、原材料业、电讯业等涨幅靠前，公用事业、工业、综合企业等跌幅靠前。2023年第三季度，国内消费行业延续了二季度以来的弱复苏态势，整体消费信心不强，消费景气度处于底部区间。本基金在2023年第三季度的投资中继续聚焦于A股的优质消费公司。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。三季度，在7月下旬市场信心阶段性有所增强，但整体市场仍然对中国经济信心不足。但我们判断，政府在促进经济发展、促进各经济主体信心回升等方面有一系列措施推出或即将推出，这将夯实中国经济的底部，助力经济企稳向上。伴随着经济逐步走出低谷，居民消费信心有望增强，消费意愿有望改善，进而驱动消费行业回暖。我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点投资。在三季度，我们适当增加了食品饮料等行业的配置。我们坚信中国的增长潜力，看好中国消费行业的高质量发展。

2023年上半年，A股市场波动较大。一季度，中国经济迎来较好开局，上证指数稳步走高。二季度，尤其是5月份以后，伴随着经济数据的边际走弱，上证指数有一定调整。整体来看，上半年上证指数整体上涨了3.65%。上半年各行业分化较大，通信、传媒、计算机、机械设备等行业涨幅靠前，建筑材料、美容护理、房地产、商贸零售等行业跌幅较大。上半年恒生指数整体下跌了4.37%，其中能源业、电讯业、综合业表现靠前，必需性消费、地产建筑业、医疗保健业等跌幅较大。2023年上半年，中国消费行业先扬后抑。一季度，伴随着疫情防控政策的优化调整，国内消费边际复苏非常明显，尤其是春节前后的消费表现尤为突出。二季度，消费延续了年初以来的复苏趋势，但受宏观经济增长放缓的影响，消费复苏动能在边际上有所减弱。本基金在2023年上半年的投资中继续聚焦于A股的优质消费公司。上半年来看，消费股的表现在一季度相对稳健，但在二季度，伴随着大家对中国经济发展的担忧，消费、服务等与中国宏观经济相关性较高的行业回调非常多。整体上，我们仍然着眼于中长期，保持了较为稳定的持仓结构。尽管市场较为悲观，但我们仍然看好中国经济增长的空间，看好中国消费持续稳健增长的潜力。上半年，我们适当增加了食品饮料、互联网等行业的配置。

2023年第一季度，A股市场整体震荡上行，上证指数上涨了5.94%。一季度各行业分化较大，计算机、传媒、通信、电子等行业涨幅较大，银行、商贸零售、房地产等行业跌幅靠前。一季度港股市场同样小幅上涨，恒生指数整体上涨了3.13%。其中电讯业、能源业等涨幅较大，地产建筑业、医疗保健业等跌幅靠前。2023年第一季度，国内消费行业边际复苏较为明显，尤其是春节前后的消费表现较为突出。一季度国内社会消费品零售总额恢复稳健增长，预计后续将延续复苏趋势。本基金在2023年第一季度的投资中继续聚焦于A股和港股的优质消费公司。我们着眼于中长期，整体上保持了较为稳定的持仓结构。尽管市场对中国经济复苏和消费复苏的强度仍有争议，但我们相信消费向好的大方向不会发生变化，伴随着经济逐步复苏，居民消费信心有望持续增强，进而驱动消费行业持续增长。我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点投资。在一季度，我们在A股适当增加了食品饮料、社会服务等行业的配置，在港股增加了互联网等行业配置。我们坚信中国的增长潜力，看好中国消费行业的高质量发展。

2022年，A股市场大幅波动。受国内疫情扰动、国际地缘政治冲突、海外主要经济体加息等多重因素的影响，A股市场整体震荡走低，全年上证综指下跌15.13%。全年各行业表现分化较大。煤炭、综合、社会服务、交通运输等行业表现靠前，计算机、传媒、建筑材料、电子等行业表现靠后。2022年，港股市场同样波动较大，10月底恒生指数一度跌破15000点，随后又迎来较大反弹，全年恒生指数整体下跌15.46%。港股各行业中，能源业、电讯业、综合企业等表现靠前，资讯科技业、公用事业、工业等表现靠后。2022年，国内消费表现整体承压，全国社会消费品零售总额与2021年基本持平。2022年1月和2月，得益于较好的疫情控制和居民春节返乡、出行，国内消费表现较好；3月下旬开始，国内消费受到较大的负面影响；6月开始，随着疫情在国内逐步得到控制，国内消费恢复的趋势也较为明显；四季度国内消费又受到一定压力。本基金在2022年的投资中继续聚焦于A股和港股消费行业中的优质公司。尽管疫情反复给很多消费上市公司的生产经营带来了较大扰动，但我们始终坚信疫情的影响是阶段性的。我们一直认为，短暂的疫情因素并不影响中国消费行业持续稳健增长的潜力，更不影响中国消费持续升级的趋势，也不影响上市公司的长期价值。我们坚信，中国内需市场广阔，消费潜力巨大，伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往，国内消费升级的趋势方兴未艾，这将是中国最为确定的投资机会之一。因此，我们尽量淡化短期波动，更聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力，整体上保持了较为稳定的持仓结构。我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点布局。全年来看，我们重点投资了食品饮料、运动服装、互联网、美容护理、家电家居、医药健康等行业。