融通鑫新成长混合A(011403) - 基金投资策略和运作

三季度，在一系列稳地产、促消费等一揽子稳经济增长增量政策实施背景下，尽管内需消费整体依然疲软，但科技基建、新消费等结构性亮点突出，同时中国智造下的出口依然表现超预期。在上半年政策呵护及经济基本面暂时企稳背景下，国内经济短期企稳，市场信心进一步恢复，A股市场明显上涨，沪深300等主要指数涨幅超过10%。结构上，科技板块占比较高的创业板、科创板涨幅领先，人工智能、新能源、机器人等板块相关的通信、电子、电力设备及新能源等行业涨幅较大。　　尽管中国智造引领下的出口业务整体表现较好，但国内供给过剩内卷、需求不足的矛盾依然突出，消费不及预期和地产持续下行对经济的拖累依旧，促进内需相关的居民就业和收入（财产性收入）预期改善尚需政策支持和时间消化，国内反内卷等政策有望扭转未来内需不足及产能过剩预期。中国经济有望从过去的高速增长进入高质量增长阶段，尤其是机器人、AI及创新药械等创新科技为代表的新质生产力有望成为中国经济增长的新引擎。　　　　本基金按照基金合同规定要求，坚持逆向投资的风格，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，并适时调整组合结构。我们依然坚持顺着中国经济转型升级和经济修复的方向寻找投资机会，坚持内需+科技为主线投资方向，坚信中国资产重估。看好老龄化背景下产业升级的医药、以创新药及高端制造为代表具备全球竞争优势的出海产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。这种机会不仅在A股市场，港股市场同样也有，同时港股优质公司估值相较A股更便宜，因此本基金也会继续择机增配港股资产。

上半年，在一系列稳地产、促消费等一揽子稳经济增长增量政策实施背景下，尽管内需消费整体依然疲软，但新消费等结构性亮点突出，同时中国智造下的出口依然表现超预期，为上半年中国经济企稳贡献了重要力量。尽管中国智造的全球竞争力优势明显，但地缘政治风险及潜在的逆全球化和关税贸易战，依然可能拖累全球经济，下半年出口外需依然面临较大的不确定性。同时国内总体产能过剩及有效需求不足的矛盾依然显著，内需尤其传统消费整体依旧低迷，促进内需相关的居民就业和收入（财产性收入）预期改善尚需政策支持和时间消化。后续若扩内需及反内卷等政策持续发力，中国经济企稳回升的态势有望强化。中国经济有望从过去的高速增长进入高质量增长阶段，尤其是机器人、AI及创新药械等创新科技为代表的新质生产力有望成为中国经济增长的新引擎。上半年，在政策呵护及经济基本面暂时企稳背景下，A股市场整体震荡上行，主题投资及新质生产力相关领域个股表现亮眼。　　　　本基金按照基金合同规定要求，坚持逆向投资的风格，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，并适时调整组合结构。我们依然坚持顺着中国经济转型升级和经济修复的方向寻找投资机会，坚持内需+科技为主线投资方向，坚信中国资产重估。看好老龄化背景下产业升级的医药、以创新药及高端制造为代表具备全球竞争优势的出海产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。这种机会不仅在A股市场，港股市场同样也有，同时港股优质公司估值相较A股更便宜，因此本基金也会继续择机增配港股资产。

在稳地产、促消费等一揽子稳经济增长增量政策陆续出台并落实背景下，一季度国内经济有望暂时企稳回升。但此前对经济贡献较为显著的外需存在回落风险，加之潜在的逆全球化和关税贸易战，全球经济可能受到较大拖累，出口外需短期可能面临较大的不确定性。同时国内总体产能过剩及有效需求不足的矛盾依然显著，内需尤其消费相关整体依旧低迷，促进内需相关的居民就业和收入预期改善仍有待政策加码和时间修复，这也是后续国内经济基本面运行的核心关注点。关税升级背景下，后续若扩内需等政策持续发力，经济复苏的态势和信心有望强化。中国经济有望从过去的高速增长进入高质量增长阶段，尤其是机器人、AI及创新药械等创新科技为代表的新质生产力有望成为中国经济增长的新引擎。　　本基金按照基金合同规定要求，坚持逆向投资的风格，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，并适时调整组合结构。我们依然坚持顺着中国经济转型升级和经济修复（尤其内需）的方向寻找投资机会，外需回落预期下，坚持内需+科技为主线投资方向。看好老龄化背景下需求刚性的医药、内需复苏相关的消费、以创新药及高端制造为代表具备全球竞争优势的出海产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。这种机会不仅在A股市场，港股市场同样也有，因此本基金也会择机配置适当的港股资产。东升西落预期性，中国资产有望得到全球资本关注，重估中国资产可能是未来几年全球资本市场的主旋律。

本基金净值2024年跑输行业中位数，主要原因在于：对宏观经济预判出现较大失误，组合基于经济复苏逻辑主要配置了医药与消费板块，而表现较好的机器人及AI等创新科技配置较少。医药板块在持续医保控费及反腐等政策背景下持续承压，2024年更是A股所有一级子行业中表现垫底，消费板块更是在国内严重内卷、需求不足的矛盾中表现低迷。同时组合配置上偏中小市值个股，板块持续下行背景下，中小市值个股调整幅度更大，大市值低估值个股防守属性更强。部分重仓细分行业和个股在行业及市场双弱背景下对政策利空过度敏感，易超跌。　　本基金按照基金合同规定要求，坚持逆向投资思路，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。我们依然坚持顺着中国经济转型升级和经济复苏的方向寻找投资机会,目前基金重点布局低位的医药、消费及创新科技等板块。尤其中国资产重估的大趋势下，港股优质个股估值性价比更高，同时更容易吸引外资关注，因此后续有望择机加大港股配置持仓比例。

今年以来国内经济压力仍大，需求不足导致内生动力不强，消费不及预期，地产持续下行对经济的拖累依旧。近期，稳地产、稳增长、促消费等一揽子增量政策陆续落实中，充分体现了党中央对经济工作的高度重视，有理由相信稳经济稳信心的政策后续有望持续加码，加之灵活的财政政策及货币政策持续发力，经济复苏的态势和信心有望强化。中国经济正处在结构升级转型期，将从过去的高速增长进入高质量增长，我们对中国经济长期发展依然充满信心。　　股票市场制造出口及价值红利低波类资产表现较好，成长类资产整体较弱，体现了市场较强的防御心态。展望下半年，随着经济探底回升，成长类个股有望触底反弹，加之市场整体也处在底部区域，我们对A股市场整体谨慎乐观。　　本基金按照基金合同规定要求，坚持“守正出奇，逆向投资”的风格，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。A股景气赛道资产经历了过去大起大落走势后，预计A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会，我们依然坚持顺着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会。目前基金重点布局低位的医药、消费、新能源及科技等板块。

A股市场制造出口及价值红利低波类资产表现较好，成长类资产整体较弱，体现了市场较强的防御心态。随着经济探底回升，市场整体也处在底部区域，我们对A股市场整体谨慎乐观。　　本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，用绝对收益的理念做相对收益。即注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配。　　本基金按照基金合同约定，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。我们依然坚持顺着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会,目前基金重点布局低位的医药、消费、新能源及科技等板块。

一季度，经济压力仍大，需求不足导致内生动力不强，消费不及预期，地产持续下行对经济的拖累依旧。稳地产、稳增长、促销费等稳经济稳信心的政策后续有望持续加码，加之灵活的财政政策及货币政策持续发力，经济弱复苏的态势有望延续。中国经济正处在结构升级转型期，将从过去的高速增长进入高质量增长，我们对中国经济长期发展依然充满信心。　　股票市场价值红利低波类资产表现较好，成长类资产整体较弱，体现了市场较强的防御心态。随着经济探底回升，市场整体大概率也处在底部区域，我们对A股市场整体谨慎乐观。　　本基金按照基金合同规定要求，坚持“守正出奇，逆向投资”的风格，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。A股景气赛道资产经历了过去大起大落走势后，预计A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会，我们依然坚持顺着着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会。目前基金重点布局低位的医药、消费、新能源及科技等板块。

2023年国内疫情管控放开后，市场进入经济复苏检验期。整体上，三年大疫叠加地产行业持续下行，居民及地方政府的资产负债表均受影响，经济复苏的节奏曲折，短期经济三驾马车消费、基建及出口等均相对较弱，尽管国内经济短期虽有压力但依然可控，经济整体朝着疫后复苏向好的方向不变。A股市场整体表现为震荡，市场整体存量博弈特征较为明显。　　本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，用绝对收益的理念做相对收益。即注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配。　　本基金按照基金合同的规定要求，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。我们依然坚持顺着着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会,目前基金重点布局低位的医药、消费、新能源及科技等板块。

去年底国内疫情管控放开后，市场进入经济复苏检验期。整体上，三年大疫居民及地方政府的资产负债表均受影响，经济复苏的节奏曲折，但经济整体朝着疫后修复向好的方向不变。A股市场整体表现为震荡，市场整体存量博弈特征较为明显。尽管国内经济短期虽有压力但依然可控，展望下半年，促消费等稳经济增长政策有望持续发力，加之灵活的财政政策及货币政策，经济弱复苏的态势有望延续。随着经济探底回升，我们对A股市场整体谨慎乐观。  本基金按照基金合同的要求，坚持“守正出奇，逆向投资”的风格，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。A股景气赛道资产经历了过去大起大落走势后，预计A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会，我们依然坚持顺着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会。目前基金重点布局低位的医药、消费、新能源及科技等板块。

去年底国内疫情管控放开后，经济复苏预期渐明，A股相关板块一季度迎来底部反弹。进入二季度，市场进入经济复苏检验期，除国内出行复苏超2019年外，不少行业及公司疫后复苏低于预期，三年大疫居民及地方政府的资产负债表均受影响，经济复苏的节奏有所放缓，但经济整体朝着疫后修复向好的方向不变。A股市场整体表现为震荡，市场整体存量博弈特征较为明显，过去机构持仓较重的景气赛道依然处在持续调整中，但人工智能及中特估相关领域个股活跃。展望下半年，随着经济探底回升，我们对A股市场整体谨慎乐观。本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，用绝对收益的理念做相对收益。即注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。同时重点把握拐点型公司戴维斯双击机会，挖掘隐形龙头价值发现的机会。个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。  本基金按照基金契约规定要求，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。预计A股市场过去2年的景气赛道拔估值行情难以持续，A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会。目前基金重点布局低位的医药、消费、新能源及科技等板块。

去年12月国内疫情管控放开后，经济复苏预期渐明，A股相关板块均迎来底部反弹。反弹后部分疫后复苏预期反应较为充分，市场进入业绩检验期，由于1月大部分行业仍受疫情尾部影响，除少数公司外，多数公司一季度业绩仍受疫情影响，但经济整体朝着疫后修复向好的方向不变，我们对A股市场整体谨慎乐观。本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，用绝对收益的理念做相对收益。即注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。同时重点把握拐点型公司戴维斯双击机会，挖掘隐形龙头价值发现的机会。个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。  本基金按照基金合同规定要求，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。预计A股市场过去2年的景气赛道拔估值行情难以持续，A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会。目前基金重点布局医药、消费、新能源及科技等板块。

今年在放低预期收益的同时，乐观看待A股市场中长期前景，核心源于中国国际竞争力的不断提升和居民财富中长期向权益市场转移。尽管市场风格多变，但整体A股不缺结构性机会。本基金投资风格上坚持“守正出奇，逆向投资”，用绝对收益的理念做相对收益。即注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的收益来控制组合的回撤风险。个股选择则坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。组合构建遵循产业趋势优先，成长与估值匹配，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。  本基金按照基金合同规定要求，精选赛道及成长性较好且估值相对较低的板块及个股进行重点配置，中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。预计A股市场过去2年的景气赛道拔估值行情难以持续，A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会。目前基金重点布局医药、低碳经济及科技等疫后修复类资产。