上银科技驱动双周定期可赎回混合A(011277) - 基金投资策略和运作

2025 年四季度，A 股延续全年“结构性”的主基调，但整体进入高位震荡与风格切换并存的阶段。主要指数方面，沪深 300 跌0.23%；中证 500 涨 0.72%；中证 1000 涨0.27%；创业板指跌 1.08%；科创 50 跌 10.10% 。行业上，前期涨幅巨大、估值偏高的半导体、AI、CPO 等科技赛道震荡回调；煤炭、钢铁、有色金属、石油化工、公用事业等传统周期与资源板块涨幅靠前。本基金减持了部分估值偏高且短期景气度承压的算力芯片与自动化设备资产，增持了具备自主可控优势且估值相对合理的国产CPU、高端PCB及金融科技核心标的。

2025年三季度，宏观层面PMI低于荣枯但边际改善、通胀仍偏弱、政策基调稳流动性与结构性加力 。A股在“流动性充裕+风险偏好走高”的环境中演绎了显著的成长风格行情，核心宽基与科技板块同步上行、成交与杠杆资金指标显著改善，债市阶段性走弱形成股债“跷跷板”。指数层面，创业板指与科创50分别取得约50%区间涨幅，中证全指、沪深300、中证500亦实现两位数上行；交易层面，日均成交额升至2.1万亿元级别、两融规模同步抬升；展望四季度，市场可能会更关注三季报的业绩验证、后续“反内卷”等政策的细化落地以及海外经济与政策的演变。本基金三季度坚守科技主线，优选处于景气爬升阶段且估值匹配度较高的优质标的，集中配置于全球竞争格局中具备差异化优势的科技企业。

2025年上半年，在外部复杂形势影响下，中国经济仍然显现极度的韧性，表现为“外需拖累、内需平缓”的特征。政府通过财政扩张、以旧换新政策刺激服务需求。服务业零售额同比持续上升，带动就业和收入预期修复，形成较大乘数效应。货币政策延续边际宽松，并扩大科技创新再贷款规模。A股市场整体“先抑后扬”，主要宽基指数普遍收涨，同时市场风险偏好温和回升，市场成交量逐步放大，中小盘风格相对占优。本基金重点关注科技类的细分产业龙头公司，增持了新能源制造和创新药相关领域资产，减持了部分消费电子产业链资产。

2025年一季度，中国经济延续了去年的复苏势头，多项经济指标超出市场预期，主要受益于新兴产业投资拉动（如人工智能、高端装备制造）和出口短期回暖。货币政策延续边际宽松，央行提出“择机降准降息”，并扩大科技创新再贷款规模。 A股市场呈现“先抑后扬”走势，总体保持小幅震荡上行，小盘成长风格占优。具体来看，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证2000指数上涨7.08%。行业上，贵金属、高端制造、人工智能等主题风格领涨。本基金继续重点关注景气度处于上升区间且估值相对合理的科技领域资产。

2024年国内经济整体平稳，全年呈现“前高—中低—后稳”的节奏。9月政治局会议释放明确稳增长信号，财政政策成为核心抓手。四季度专项债发行提速、地产政策优化，叠加制造业PMI在年末重回扩张区间，经济基本面企稳回升；但经济中的结构性矛盾仍然存在，社会零售增速数据波动、地产投资承压显示出内需修复不足。A股市场全年大幅波动，投资者风险偏好先抑后扬，四季度成交量显著放大。受益于防御需求及利率下行的高股息资产和受益于政策、产业、流动性与市场情绪多重共振的科技成长风格全年显著占优。 操作上，本基金先后调整了医药、新能源相关资产，增持了部分景气向上且受益于产业政策友好的半导体等硬科技资产。

三季度末政府政策重心出现明显变化，呈现出鲜明的对资本市场的支持性立场，即"要努力提振资本市场",发挥金融支持经济高质量发展的作用；一举扭转A股资金的风险偏好，成交量达到历史新高水平。三季度，中证全指上涨16.51%，中国战略新兴产业成分指数上涨21.95% 。本基金的持仓主要集中在电力设备及新能源、半导体和新兴医药等行业上。依据成长、景气度等指标调整部分个股持仓。

2024 年上半年，工业增加值同比达 6%左右，高于过去四年均值；但受制于宏观杠杆率、地产周期调整等因素，致使居民部门的扩张速度处于预期下限；这导致综合价格指数仍在收缩区间，并限制了GDP名义增长速度。这些宏观问题影射到资本市场，A股整体估值系统承受了调整压力，只有业绩确定性相对较高的大盘龙头股和红利类资产表现较好。上半年，本基金主要布局了科技类的细分产业龙头公司，包括新能源电池、新能源汽车制造、半导体产业和高科技医疗设备等行业。

2024年一季度，国内经济修复预期边际改善，结构受益于出口及服务业。A股市场先调整后反弹，大盘风格整体占优。沪深300指数上涨3.1%，中证1000指数下跌7.6%。行业上，石油石化、家电、银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨。 本基金继续重点关注投资于景气度处于上升区间且估值相对合理的科技领域资产。

2023年A股市场受到国内经济温和复苏和国外复杂政治经济形势影响，全年波动较大且整体呈现震荡下行走势，市场风险偏好进一步走低。大类资产的表现走势分化巨大：化石能源类的低估值高股息资产、人工智能大模型相关领域的TMT类资产涨幅靠前；顺周期的地产、建材、新能源和消费类等行业则大幅下跌。操作上，本基金先后调整了计算机、传媒、通信类的资产，增持了部分景气度处于上升区间且估值相对合理的电子、医药等领域资产。

伴随着国内经济政策的陆续出台，相信权益市场未来也有望有所修复。在第三季度中，本基金主要是集中在计算机、传媒、通信和电子上。重点关注人工智能中应用领域如软件和游戏内容等、硬件的算力和相关产业链、计算机中的信创以及电子的国产半导体等领域内的优质成长股。

2023年上半年，权益市场受到国内外相关因素如美联储加息、俄乌冲突等影响，波动较大。上半年本基金看好人工智能未来在人类科技革命中的重要地位，增持了人工智能领域的算力、大模型及相关领域的应用公司，降低了新能源的权重。

2023年伴随着国内经济政策的陆续出台，相信权益市场未来也有望有所修复。在第一季度中，本基金继续围绕基本面好景气度较高的行业，如光伏和储能等领域，从中挑选估值合理的优秀公司。另一方面，也对今年基本面有望迎来拐点的行业进行了布局，主要是集中在计算机、传媒和半导体上。展望2023年二季度，本基金仍将坚持挖掘估值合理的长期景气赛道中的优秀公司，重点关注人工智能中的大模型行业模型及其相关应用等、硬件的算力和相关产业链、计算机中信创相关领域、光伏中的储能、一体化组件，新能源车中的电池等领域内优质成长股，除此以外也会关注科技创新行业内优质蓝筹白马股的配置机会，以及TMT领域一些被错杀的优质白马股。