华安聚嘉精选混合A(011251) - 基金投资策略和运作

看好整体的市场行情。　　过去几年以来，电是贯穿市场的核心主线之一。国内方面，新能源（电动车、绿电）、传统能源（煤炭、火电）、电网是市场的亮点。海外方面，Ai等新产业的带动，能源地区供应的变化，新兴国家的工业化均加剧了与电相关产业的供需结构的不平衡，最终也导致了相关产业的景气和繁荣。电是人类之光，也是我们投资线索的源泉之一。　　过去，几十年中，国际间的资源以最高的效率在匹配。这种高效率下，要素价格处于相对的低位。这些年，国际间的变化导致了资源周转的低效化，为了重建新的供需体系，要素价格必定会在一定阶段重估。　　工业化是这个时代的主题之一。作坊式的模式不断被工业化的模式替代。AI加入后，过去无法被工业化覆盖的领域也在逐步地替代。硬币的另一面是门槛的降低让供需均得到前所未有的释放。过去开车从城市的A点到B点是一个技术活，需要对城市的地图有所了解，并且在脑海里构建出从A点到B点的路线，并且根据路线做前进、左右转和掉头的驾驶动作。导航的出现，让开车变成一件相对容易的事情，免去了记忆地图和构建路线的动作，只需要根据导航指令作相应的驾驶动作。门槛的下降促进了供需的双升，也催生了相应产业的发展。过去计算机编程是技能行业，随着AI辅助编程的普及，人类与计算机的交互更加直接和便利，甚至在投资领域，我们也受益其中。　　国内的消费的供需格局在逐步优化，寻找那些供需格局优化的细分子行业。

看好整体的市场行情。　　海外方面，市场对降息、减税等有预期，对未来市场不悲观。另外产业方面，北美几个科技大厂对未来资本开支的指引比较乐观。较快增长的资本开支带动相关产业链上产品销量的增长，也利好国内出口这些产业链产品的公司。另外，最近几年，出海的企业中，不仅仅是纯粹制造企业引领，国内优势的出海企业也慢慢向上延伸到研发强势的公司，向下延伸到运营、渠道、品牌优势的公司。预期这些企业在医药、零售、食品饮料、轻工等行业中不断涌现。　　国内方面，反内卷是一个逐步的过程，是市场和产业相辅相成、相互作用的过程。在这个过程中，我们应该去寻找行业库存低位、行业内部成本差异大、产能逐步优化的行业，并从中找出最有竞争优势的企业。

展望未来，我们看市场结构性机会。符合产业趋势、成长性与估值匹配的公司将表现强势。　　　　产业方面，科技是当前市场的主要方向之一，尤其是基于AI的整个产业链，从硬件到软件应用。过去两年主要表现为海外科技公司资本支出增加带动的相关产业链的景气。未来，国内科技公司资本支出或也逐步提升，从而带动国内相关产业链的景气和繁荣。近期AI的发展也促进了AI应用、AI软件的普及和“出圈”，未来“AI+”产品或不断涌现。虽然科技是未来的主线之一，但也要注意估值和基本面的匹配程度。　　　　在国内展现经济和科技韧性的同时，国内核心资产或面临重估。市场愿意评估核心资产的基本面、全球竞争能力、增长的质量和持续性，并给予更合理估值。国内制造业的竞争力是这一切的核心和基础之一。强而有力的制造业推动科技的发展，带动消费和服务业升级。供给的优化和出海的增量是让竞争力进一步提升的动力。

我们看好结构性机会。　　　　出口方面，当前整体情况稳中有进，出口表现较强的韧性，而且在结构上不断优化。从结构上来看，除了传统出口品类有较稳健的增长外，汽车、船舶等高技术高附加值的产品保持较快的增长。出口市场也不断优化，新兴市场贸易合作更加深入，比例提升。展望下一阶段，外部环境有不确定性，出口企业保持目前较好态势的情况下也在不断面临挑战。优质企业在外部环境复杂性提升的情况下，更能凸显出自身的企业价值，在中长期的竞争中脱颖而出。　　　　内需方面，在下一阶段，设备更新和消费品以旧换新预期会较好激发相关领域的潜在需求，对汽车、家电等消费品的需求有较好的提振作用。我们要寻找改善型消费方向的机会，要在文化娱乐消费、旅游消费、居住服务消费、体育消费、教育和培训消费等细分领域学习和研究，深入挖掘相应的投资机会。

我们看好结构性机会。　　　　出口的韧性预期可能超出市场的预期。一方面海外部分国家的需求回落速度较慢，另一方面，国内的出口结构也在发生较大的优化。出口结构中，除了过去我们看到的轻工、纺织服装、家电等传统的品类保持一定的韧性之外，国内的高端制造业也展现了比过去更强的实力。2023年汽车及汽车零部件、电池、工程机械、船舶等出口都有较好的表现。背后也是国内高端制造在全球具备更强竞争力的体现。从盈利的角度，部分出口海外的产品，其盈利能力较高，对企业的整体综合盈利能力带动较强。预期在未来一段时间行业还会保持这种特征。　　　　红利策略是当前市场比较关注的一类策略。在关注这类策略时，我们应该避免“刻舟求剑”的状态，应避免静态地把股息率高低作为选行业和选公司主要依据的方法论。我们应该根据对行业和公司未来盈利的判断和分红比例的变化，动态地去筛选优质的高股息的公司。　　　　最后，作为基金经理，我会秉着勤勉尽责的原则，为投资者带来更好的回报。

我们看好结构性机会。今年出口的韧性超出了我们的预期，一方面因为海外的部分国家需求回落速度较慢，另一方面，国内的出口结构也在发生较大的优化。今年的出口结构中，除了过去我们看到的轻工、纺织服装、家电等传统的品类保持一定的韧性之外，国内的高端制造业也展现了比过去更强的实力。今年汽车及汽车零部件、电池、工程机械、船舶等出口都有较好的表现。背后也是国内高端制造在全球具备更强竞争力的体现。国内方面，国产自主品牌在高端消费制造领域的渗透率也在进一步突破。以汽车为例，过去国产自主品牌的主力价格带在20万元以下。汽车行业在经历了此轮电动化和智能化产业升级后，自主品牌有竞争力的价格区间已经向上突破，跨过了30万元的单车价格门槛，获得了这个价格以上原来传统强势合资和进口品牌的部分份额。今年下半年，各个自主品牌之间为了获得更多的份额，或许会有更强的竞争。但这一轮竞争过后，我们会看到更加清晰的未来格局，强者更强。在传统的消费制造领域，未来一段时间或许更奖励对消费终端需求研究透彻的公司。这些公司通过自己对终端需求的理解，背靠着中游性价比高的原材料，会享受高需求和低原材料价格的双击。在能源方面，受益于高比例的长协煤签订和现货煤价格的下行，今年火电运营商的盈利正在向中枢回归。另外，在当前全球人工智能蓬勃发展的情况下，我们也会去研究对应产业链的机会，希望从中获得更多的投资线索，从而获得更好的收益。最后，作为基金经理，我会秉着勤勉尽责的原则，为投资者带来更好的回报。