宝盈智慧生活混合C(011171) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场延续了三季度以来的较好局面，呈结构性的稳中有升之势。报告期内，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%。行业上来看（中信一级行业），涨幅领先的行业板块为石油石化、国防军工，上涨幅度分别为16.97%、16.74%；涨幅落后的行业板块为医药、房地产，分别下跌9.39%、9.91%。　　本基金主要投资于能够改善人类生活的智能先进技术。在当前时代，生成式人工智能技术蓬勃发展，是能够给人类工作与生活带来最显著改善的前沿技术。因此，本基金当前将主要投资于人工智能相关产业链，包括基础硬件设备、应用软件、以及借助人工智能技术提质增效的互联网服务。　　本基金在四季度的持仓存在一些结构性变化，目前持仓主要集中于以下方面：（1）AI技术进一步发展所需的硬件设施，包括但不限于光模块、PCB以及相关产业上下游元器件；（2）AI技术最终得以落地的应用软件系统；（3）利用AI技术提供更丰富内容服务的港股互联网公司。

2025年三季度，市场呈现结构性机会的特征。本基金前期底部布局的部分标的涨幅相对较大，对产品业绩产生正向拉动。　　对于半导体板块，基金经理仍看好。上半年诸多成长板块如新消费、机器人、创新药和海外算力链都表现较好，虽然半导体板块三季度有所表现，但随着景气度复苏和国产替代加速，板块机会有望加速回暖。尤其是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。　　对于以AI为代表的科技产业，我们认为科技板块投资机会仍会持续。CHATGPT的出现和Deepseek的发展，使得AI在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。随着AI在PC和手机端逐步得到应用，基金经理也保持了对AI应用相关标的持仓。　　而对于其余成长行业，如果同时符合基金产品定义和基金经理投资思路，在审慎的原则下基金经理也会部分参与，从而力争投资组合的最优化。　　综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于审慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“估值位于相对底部+产业空间广阔+较好的市场地位”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2025年上半年，市场受关税影响出现较大波动，同时呈现结构性机会的特征。本基金加大了对AI应用端和国产算力供应端（如晶圆厂）的配置。　　对于半导体板块，基金经理倾向认为仍有机会。上半年诸多成长板块如新消费、机器人、创新药和海外算力链都表现较好，而半导体板块关注度相对较低，随着景气度复苏和国产替代加速，板块机会有望回暖。尤其是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。　　对于以AI为代表的科技产业，我们认为科技板块投资机会仍会持续。CHATGPT的出现和Deepseek的发展，使得AI在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。随着AI在PC和手机端逐步得到应用，基金经理也保持了对AI应用相关标的持仓。　　而对于其余成长行业，如果同时符合基金产品定义和基金经理投资思路，在审慎的原则下基金经理也会部分参与，从而力争投资组合的最优化。　　综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于审慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“估值位于相对底部+产业空间广阔+较好的市场地位”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2025年进入一季度，由机器人代表的新质生产力引领科技板块进一步回暖，而人工智能板块出现了一定分化，表现为以应用为代表的国产链相对强势。本基金一方面加大了对于AI应用端的投资，另外一方面加大了对于国产算力供应端（如晶圆厂）的投资。　　　　对于半导体板块，基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于伴随贸易摩擦恐进一步加剧的预期，市场对于国产替代方向的投资可能进一步加大关注。而半导体板块经历了两年以上的景气下行周期，目前判断处于 U 型的底部区域。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。　　　　对于以AI为代表的科技产业，我们认为科技板块投资机会仍会持续。CHATGPT 的出现，使得AI 在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。随着AI在PC和手机端逐步得到应用，基金经理也保持了对AI应用相关标的持仓。　　　　而对于其余成长行业，如果同时符合基金产品定义和基金经理投资思路，在审慎的原则下基金经理也会部分参与，从而力争投资组合的最优化。　　　　综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于审慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“估值位于相对底部+产业空间广阔+较好的市场地位”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2024年在经济复苏的大背景下，市场上半年与下半年风格切换较大，且以结构性机会为主。基金经理2024年重点投资有α增长的TMT赛道，如半导体先进封装、果链消费电子、国产AI芯片等，在市场总体波动背景下收获全年正向业绩。　　从中长期角度进行后续展望，我们认为仍然有些成长型公司，能走出超越经济平均增速的成长脉络。尤其是2025年初，国产大模型DeepSeek各项指标达到全球领先水平，受到产业链和资本市场的广泛关注，相信在AI革命的大背景下，国产AI链条及AI应用产业链有望在2025年蓬勃发展。基金经理将积极布局估值相对较低，且具有较高壁垒和增长潜力的新质生产力标的，分享经济增长和国产AI发展红利。　　综上，对于基金的后续运作，基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

报告期内，基金经理在维持半导体持仓的基础上，加大了AI相关投资的占比，包括光模块和国产AI芯片的持仓比例。　　2024年三季度，受益于市场回暖和风险偏好提升，半导体板块出现较大的反弹。基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于一方面半导体板块经历了两年以上的景气下行周期，目前判断处于 U 型触底，甚至部分细分领域（如存储）复苏的阶段。因此倾向认为 2024 年相关标的的同比业绩会有相对较好的表现。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。　　而进一步对于以AI为代表的科技产业，我们认为科技板块投资机会仍会持续。CHATGPT 的出现，使得AI 在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。　　综上，在前期已有较大回撤的背景下，对于基金的后续运作，基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，尽力将负收益收窄。同时在尽力规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2024年上半年，基金经理前期布局的半导体和消费电子MR走势较弱，且一季度中小市值公司受流动性影响跌幅较大，对基金业绩产生较大压力。虽然上半年加大了对AI板块配置比例，另外前期持仓个股也收获一定相对收益，但是在科技板块走势仍然较为疲软的背景下，基金业绩表现仍然较弱。　　对于半导体板块，基金经理倾向认为后续仍有机会。原因在于一方面半导体板块经历了两年以上的景气下行周期，目前判断出如 U 型触底，甚至部分细分领域（如存储）复苏的阶段，因此倾向认为2024年相关标的的同比会有相对较好的表现。另外一方面尽管部分领域国产化程度已然较高，但是在先进制程、先进封装和核心装备零部件环节，仍有较大的国产化空间，具备长期增长的潜力。　　而进一步对于以AI为代表的科技产业，我们认为科技板块投资机会仍会持续。ChatGPT的出现，使得AI在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。随着AI在PC和手机端逐步得到应用，基金经理也在二季度加大了对AI端侧相关标的持仓，相信随着AIPC和AI手机逐步推出市场，对硬件供应链相关标的将产生积极影响。　　综上，在前期已有较大回撤的背景下，对于基金的后续运作，基金经理希望基于更加谨慎和努力的原则，尽力将负收益收窄。同时在尽力规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

如前期季报提及，本基金在四季度提高了光模块及光芯片等AI标的持仓，另外一方面考虑新能源板块处于股价和市场预期双底部，因此暂时保留原有智能汽车相关持仓。从一季度表现来看，这种持仓结构在科技成长板块带来了一定的相对收益。　　从中长期角度进行后续展望，我们认为科技板块投资机会仍会持续。CHATGPT 的出现，使得AI 在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。本基金主要投资于人工智能相关的行业及公司，我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，我们会进一步增加人工智能相关的持仓。 　　综上，对于基金的后续运作策略。基金经理在规避流动性风险背景下沿着“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2023年在经济复苏的大背景下，市场以结构性机会为主。基金经理重点投资TMT领域，对半导体先进封装、设备零部件，以及手机、MR等消费电子赛道进行布局。取得一定成绩的相对收益。　　虽然2024年开年我们看到市场的阶段性变化，面临了新的挑战。但从中长期角度进行后续展望，我们认为科技板块投资机会仍会持续。从硬件端我们看到苹果发布的首款MR，从使用效果角度有成为新一代智能硬件平台的可能；而CHATGPT的出现，使得AI在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。而与半导体相关的国产化等主题仍有望继续发酵。　　综上，对于基金的后续运作策略，我们将继续遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人寻找较好的投资收益。

2023年在经济复苏的大背景下，市场有望震荡向上，结构性机会为主。基金经理看好TMT中半导体板块后续投资机会，增加设备零部件以及和手机相关的芯片设计相关公司，取得了一定的相对收益。　　从中长期角度进行后续展望，我们认为科技板块投资机会仍会持续。首先我们看到过去数年，除了电子（含半导体）在某些阶段具有相对较好的涨幅外，通信、传媒、计算机板块相对疲软。在这个基础上，从硬件端我们看到苹果发布的首款MR，从使用效果角度有成为新一代智能硬件平台的可能；而CHATGPT的出现，使得AI在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情；而与半导体相关的国产化等主题仍有望继续发酵。　　综上，对于基金的后续运作策略。我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2023年在经济复苏的大背景下，市场有望震荡向上，结构性机会为主。本基金经理在接管产品时AI行情发酵相对充分，而新能源行业板块处于股价和市场预期双底部，因此我们一方面保留原有智能汽车持仓，另一方面增加设备零部件以及部分处于相对底部的光模块、光芯片公司，取得了一定的收益。　　从中长期角度进行后续展望，我们认为科技板块投资机会仍会持续。首先我们看到过去数年，除了电子（含半导体）在某些阶段具有相对较好的涨幅外，通信、传媒、计算机板块相对疲软。在这个基础上，从硬件端我们看到苹果发布的首款MR，从使用效果角度有成为新一代智能硬件平台的可能；而ChatGPT的出现，使得AI在应用端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。而与半导体相关的国产化等主题仍有望继续发酵。　　综上，对于基金的后续运作策略。我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。

2023年开年以来宏观数据表现良好，各项利好政策也在不断提振市场信心，在经济复苏的大背景下，市场有望震荡向上，结构性机会为主。在既有的智能汽车以及半导体相关持仓之外，我们重点关注人工智能方向：ChatGPT是由OpenAI于2022年12月推出的对话AI模型，一经面世便受到广泛关注，其用户数持续攀升。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体TMT四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，随着人工智能模型不断迭代，对算力的需求也就越来越大，此将拉动电子行业中芯片（GPU或CPU+FPGA）的需求大幅提升。AI模型向以ChatGPT为首的大规模语言模型发展，驱动数据传输量和算力的需求提升，伴随着数据传输量的增长，数据中心及其配套等需求量也随之增长。计算机及传媒行业的公司有望利用人工智能工具实现其业务在各行业（金融、教育、医疗、游戏、电商、法院等）的应用落地。互联网巨头拥有大量的数据，在人工智能的技术储备方面存在领先优势，可望借助人工智能开展新的业务增长点。此外，政府中央经济工作会议也提及将支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。　　2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%，行业上来看（以中信一级行业），涨幅较大的行业为计算机和传媒行业，分别上涨38.70%和34.23%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌5.29%和6.21%。　　本基金主要投资于智慧生活主题相关的优质上市公司。我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体TMT四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，在报告期内我们增加了人工智能相关标的的持仓。