中银证券精选行业股票A(010892) - 基金投资策略和运作

三季度指数上涨，市场交易量放大，信心增强。三季度市场热门板块轮动，成长板块表现较好，海外算力快速上行后进入阶段性调整，人形机器人和国产算力反弹，新能源中的固态电池、储能等上涨，二季度表现较好的创新药、新消费等有所走弱。　　站在中长期的维度看，我们相信成长空间大且有基本面支撑的行业和公司的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性，且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的持续和未来业绩的兑现，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、人形机器人、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

一季度市场横盘震荡，走势上经历了开年的下行后进入阶段性反弹，在三月中下旬开始进入回调。期间市场热点轮动较快，整体看国产人工智能和机器人方向的产业趋势和格局逐渐清晰，医药政策回暖，国内相关行业中的部分细分领域阶段性表现较佳。我们核心持仓的成长板块表现有一定分化，前期机器人、国产AI、端侧芯片等表现较好，后期市场风格切换至价值红利等低位补涨品种，TMT整体有所回调。二季度市场先抑后扬，走势上四月初受中美贸易关系的影响快速下行，此后逐步反弹。二季度市场热点轮动仍然较快，我们核心持仓的成长板块表现分化较为显著，一季度表现较好的机器人、国产AI和端侧芯片走弱，创新药、新消费、固态电池等方向整体表现强势，海外算力在4月中旬后持续反弹。　　站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有基本面支撑的行业和公司具备良好的投资价值，同时本轮以人工智能为代表的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，能够带来相关产业景气的上升和未来业绩的兑现，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、人工智能应用、国产半导体、人形机器人、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

一季度市场横盘震荡，走势上经历了开年的下行后进入阶段性反弹，在三月中下旬开始进入回调。一季度市场热点轮动较快，我们核心持仓的成长板块表现有一定分化，前期机器人、国产AI、端侧芯片等表现较好，后期市场风格切换至价值红利等低位补涨品种，TMT整体有所回调。一季度整体看国产人工智能和机器人方向的产业趋势和格局逐渐清晰，医药政策回暖，国内相关行业中的部分细分领域阶段性表现较佳。　　站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有基本面支撑的行业和公司具备良好的投资价值，同时本轮人工智能带来的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，确定性也在逐步增强，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持成长股投资策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如海内外人工智能算力、以消费电子为代表的人工智能终端应用、国产半导体、人形机器人、储能、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

2024年上半年市场波动较大，年初深度回调后快速反弹，期间风格变化较大，以主题轮动为主。我们核心持仓的成长板块短期波动大，在年初的快速下跌中回调较多，而在随后的市场反弹中相对占优。二季度市场震荡下行，市场情绪整体偏弱，板块分化较大，以偏红利价值类的大市值公司更为占优。整体持仓在四月份后伴随市场风险偏好的回落有所回调，同时市场对宏观经济及行业中短期基本面存在分歧，因此整体仍然承压，但象征新科技的人工智能方向受海内外市场认可度较高。2024年下半年市场先抑后扬，市场情绪在9月下旬后有明显抬升，市场风格切换较为明显，市场热度开始回暖。三季度前期以偏红利价值类的大市值公司更为占优，季末反弹阶段以前期超跌板块涨幅更大。四季度市场进入震荡，四季度前期以中小市值公司更为占优，季末则风格切换至红利价值。我们核心持仓的成长板块在市场回暖的过程中表现有一定分化，部分板块和个股存在短期冲高回落的现象。四季度整体看新兴成长的人工智能方向的产业趋势和格局逐渐清晰，国内相关TMT行业中的部分细分领域阶段性表现较佳。　　站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能带来的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，确定性也在逐步增强，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如人工智能算力、以消费电子为代表的的人工智能终端应用、国产半导体、新能源车、储能、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

2024年三季度市场先抑后扬，市场情绪在9月下旬后有明显抬升，市场风格切换较为明显，市场热度开始回暖。三季度前期以偏红利价值类的大市值公司更为占优，季末反弹阶段以前期超跌板块涨幅更大。我们核心持仓的新能源、科技、医药等偏成长板块在市场下行期有持续的回调，特别是人工智能方向，而后随着9月末市场预期的整体变化有显著反弹。象征新科技的人工智能方向受海内外市场认可度较高。站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能带来的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，确定性也在逐步增强，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如人工智能中的英伟达产业链和苹果产业链、国产半导体、新能源车、储能、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

2024年上半年市场波动较大，一季度市场先抑后扬，年初深度回调后快速反弹，期间风格变化较大，以主题轮动为主。我们核心持仓的新能源、TMT等成长板块短期波动大，在年初的快速下跌中回调较多，而在随后的市场反弹中相对占优。二季度市场震荡下行，市场情绪整体偏弱，板块分化较大，以偏红利价值类的大市值公司更为占优。我们核心持仓的新能源、TMT等成长板块短期波动大，部分持仓在四月份以来伴随市场风险偏好的回落有所回调，同时市场对宏观经济及行业中短期基本面存在分歧，因此整体仍然承压，但象征新科技的人工智能方向受海内外市场认可度较高。　　站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能带来的新一轮科技进步具备较好的持续性且在多个领域都有广阔的应用空间，确定性也在逐步增强，因此报告期内，我们持续围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心策略不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如人工智能算力、以消费电子为代表的的人工智能终端应用、国产半导体、新能源车、储能、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来长期成长。

2024年一季度市场先抑后扬，年初深度回调后快速反弹，期间风格变化较大，以主题轮动为主。我们核心持仓的新能源、科技等成长板块短期波动大，在年初的快速下跌中回调较多，同时市场对宏观经济及行业中短期基本面存在分歧，因此整体仍然承压。但站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能的突破性发展具备较好的持续性且在多个领域都有较大的应用空间，因此报告期内，我们持续围绕科技创新的主题方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心持仓不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如新能源汽车、光伏、储能、人工智能软硬件、人形机器人、电子半导体、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

全年来看市场整体持续走弱，外资持续流出等因素给市场带来了持续的下行压力，虽然市场整体呈现超跌，尤其是我们持仓集中的成长领域，但在低位恢复信心仍需要一定时间。我们核心持仓的新能源等成长板块短期受风险偏好下行影响，同时市场对行业中短期基本面存在分歧，因此在市场风格中处于弱势，资金流出明显。但站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能的突破性发展具备较好的持续性且在多个领域都有较大的应用空间，因此报告期内，我们围绕科技创新的主题方向进行深度研究和挖掘，并结合上市公司情况通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心持仓不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际或国内市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如新能源汽车、光伏、储能、人工智能、人形机器人、电子半导体、虚拟现实、医药创新药等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

三季度市场震荡向下，外资持续流出等因素给市场带来了较大下行压力，虽然期间针对资本市场和实体经济的监管政策密集出台，但市场在低位恢复信心仍需要一定时间。我们核心持仓的新能源等成长板块短期受风险偏好下行影响且没有显著的主题机会或者利好政策预期，同时市场对行业中短期基本面存在分歧，因此在去年四季度以来的市场风格中处于阶段性弱势，资金流出明显。但站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能的突破性发展具备较好的持续性且在多个领域都有较大的应用空间，因此报告期内，我们围绕科技创新的主题方向进行深度研究和挖掘，并通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心持仓不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如新能源汽车、光伏、储能、人工智能、人形机器人、医药创新药、非银金融等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

上半年市场震荡为主，在存量博弈格局下行业轮动较为明显，市场热点集中在主题和政策博弈上，比如信创、人工智能、中特估等，其中科技方向因海外Chat-GPT的成功带来的人工智能关注度的大幅提升催生了相关板块的主题行情。我们核心持仓的新能源等板块短期没有显著的主题机会或者利好政策预期且市场对行业基本面存在分歧，因此在去年四季度以来的市场风格中处于阶段性弱势，资金流出明显。但站在中长期的维度看，我们相信发展空间大且有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，同时本轮人工智能的突破性发展具备较好的持续性且在多个领域都有较大的应用空间，因此报告期内，我们围绕成长方向进行深度研究和挖掘，并通过对未来各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，在保持核心持仓不变的基础上对整体组合的配置结构进行优化。站在长期投资回报的角度，结合当前政策趋势和国际环境，我们通过自上而下与自下而上相结合的研究分析，选取了当前成长空间广阔且确定性高、在国际市场竞争优势明显的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如新能源汽车、光伏、储能、人工智能、机器人、电子半导体、创新药、医美等，并优选各相关行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

年初以来市场较为活跃，在存量博弈格局下行业轮动为主，市场热点集中在主题和政策博弈上，比如信创、AIGC等，一是去年四季度以来的疫情管控政策的变化催生了很多强相关行业的显著改善，二是科技方向因国家战略规划和国际关系等原因催生的自主可控需求的增长以及海外Chat-GPT的成功带来的人工智能关注度的大幅提升。在这过程中，我们组合持仓较多的新能源车、光伏、储能等在市场存量博弈的阶段受风格切换的影响较为显著，拖累了整体组合的区间表现。  站在未来一年和中长期的维度看，我们相信有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，因此报告期内，我们依然站在长期投资回报的角度，选取了在国际市场竞争优势明显，当前成长空间依然广阔且确定性高的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如新能源汽车、新能源电池、储能、人工智能、电子等，并优选各行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。

2022年全年市场波动加剧，整体表现较弱，年初国内外环境的变化影响了市场信心，海外高通胀带来加息预期，俄乌冲突的超预期爆发影响了市场风险偏好并进一步推升了国际能源价格的上涨，国内经济增长压力在部分重点城市疫情蔓延下更为凸显，此后市场在4月底超跌反弹，主要反映了市场对国内疫情缓解后金融产业政策宽松带来的流动性宽松和经济改善预期，下半年市场先跌后涨，期间国内因素对市场表现的影响较大，主要是疫情管控政策的转向带来的市场预期的变化，边际改善明显的行业较为受益，因此市场阶段性向消费、医药、金融地产等风格切换，其中我们重点布局的电力设备新能源行业等因为市场风格和预期变化等因素全年表现落后，拖累了整体组合的收益率。但站在未来一年和中长期的维度看，我们相信有扎实基本面支撑的行业和公司仍具备良好的投资价值，因此报告期内，我们借由市场风格分化调整的时机，围绕科技创新的主题方向进行深度研究和挖掘，并通过对2023年各主要行业政策趋势、景气周期、估值与业绩增速等的仔细对比，对整体组合的配置结构进行优化。除了加强了在消费复苏相关行业的布局之外，依然站在长期投资回报的角度，选取了在国际市场竞争优势明显，当前成长空间依然广阔且确定性高的一些重要行业作为组合的核心持仓，例如新能源汽车、新能源电池、储能等，并优选各行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。