华安新兴消费混合A(010554) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
本报告期市场表现强势，期间上证综指涨12.73%，中小板综和创业板综分别涨20.69%和30.01%，本报告期小微盘表现并不突出，沪深300和上证50分别涨17.9%和10.21%，中证2000涨14.31%，微盘股指数涨17.33%，中盘股涨幅领先，中证500涨25.31%。从风格来看，科技成长显著跑赢价值，其中红利低波指数跌5%，科创50涨49.02%。从行业来看，通信、电子、电力设备、有色等板块涨幅居前，以银行为代表的红利类资产和偏消费资产排名落后。恒生指数涨11.56%，恒生科技涨21.93%，互联网龙头大幅上涨。 本基金期内增加互联网龙头和游戏相关持仓，降低传统消费的配置。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2025年中期报告
本报告期内由于关税冲击等因素市场波动较大，但趋势震荡上行。期间上证综指涨2.76%，中小板综和创业板综分别涨7.57%和8.78%，大小盘显著分化，小盘股超额明显，沪深300和上证50分别涨0.03%和1.01%，中证2000涨15.24%。从行业来看，上半年有色金属、银行和科技板块表现相对领先，煤炭、地产、食品饮料等行业表现明显落后。香港市场表现强于A股，恒生指数涨20%，恒生科技涨18.68%，互联网平台表现突出。 本基金本报告期内减持经济相关性较高的传统消费，增加新消费配置，同时增加了港股创新药配置。
对经济判断：今年上半年我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，在关税大幅提升的冲击下，出口取得了良好成绩，国内消费、投资也表现良好，我国经济在复杂的外部环境中展现了强大的韧性。展望下半年，我国经济运行依然面临不少风险挑战，但政治局会议已经提出宏观政策要持续发力、适时加力，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，出口方面，我国仍然具备较强的竞争优势，关税的边际冲击逐步减弱；内需方面，随着政策性金融工具的投放，基建投资有望加速，因此我们对经济的持续恢复抱有信心。 市场观点：近期市场成交额维持在较高水平，市场整体较为活跃，从盈利来看，全市场ROE水平尚未见到反转信号，本轮行情主要受流动性和预期驱动。我们认为下半年可能会出现海内外流动性的共振，因此对未来的市场相对乐观。在方向上，我们看好AI基建投资加速、大模型快速迭代进步、下游应用爆发带来的全产业链机会，尤其是国内产业链相关方向；看好在治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理过程中带来的部分产业竞争格局优化、盈利能力回升带来的反转型机会；看好保险行业边际成本下行、摆脱利差损预期压制的估值体系重建；看好全球竞争力持续加强，商业化能力持续兑现的创新药龙头；看好少数符合消费者流行趋势，具备爆发性增长能力新消费公司；同时对于红利型资产的扩圈保持关注。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本报告期市场先跌后涨、波动较大，期间上证综指跌0.48%，中小板综和创业板综分别涨3.69%和2.82%，小盘股显著跑赢，沪深300和上证50分别跌1.21%和0.71%，中证2000涨7.08%，微盘股指数涨12.37%，大小盘又呈现极度分化。从风格来看，科技成长跑赢价值，其中红利低波指数跌1.35%。从行业来看，受益于AI与机器人推动的计算机、机械、汽车等板块涨幅居前，以煤炭为代表的红利类资产和偏消费资产排名落后。科技进步带动中国资产重估，港股表现显著好于A股。恒生指数涨15.25%，恒生科技涨20.74%。 本基金期内增加新消费品类、港股和科技相关资产。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2024年年度报告
本报告期市场波动较大，震荡上行。期间上证综指涨12.67%，中小板综和创业板综分别涨3.96%和9.63%，大小盘显著分化，沪深300和上证50分别涨14.68%和15.42%，中证2000跌2.14%。本报告期内价值风格显著跑赢成长，其中红利低波指数涨17.84%。从行业来看，银行家电非银金融表现突出，科技板块中率先兑现业绩的通信行业表现最好，医药消费地产链等行业表现明显落后。香港市场表现强于A股，恒生指数涨17.67%，恒生科技跌18.7%，互联网平台表现突出。 本基金本报告期内减持估值相对偏高的消费股，调整了港股持仓，增加了高股息、券商、新消费等配置。
对经济判断：24年以来经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。随着“十四五”规划进入收官阶段，新发展格局将加快构建，宏观政策更加积极有为，扎实推动高质量发展，建设现代化产业体系。地产行业逐步完成风险出清，保障性住房建设与城中村改造对冲投资下滑；消费端预计在地产企稳、居民资产表修复的推动下持续缓慢复苏，服务消费、健康消费及绿色消费等新型消费领域有望维持较快增长。政策端“以旧换新”全面落地，有望继续撬动万亿级存量市场更新需求。海外环境仍面临高利率滞后效应与供应链区域化挑战，美联储货币政策正常化路径的反复可能引发新兴市场汇率波动。 市场观点：国产大模型凭借高效率优势破圈，加速AI技术落地应用，商业化进程加快。我国正在大力推荐AI+，政策支持与技术创新形成合力，新旧动能加速转换，经济发展找到新的推进器，人民币资产预计持续重估。预计随着PPI逐步企稳，企业ROE水平触底回升，A股盈利增速回升，叠加宽松的流动性，有利于市场整体表现。我们看好产业趋势回归，AI基建投资加速、下游应用爆发带来的全产业链机会；渗透率处于加速提升过程中的宠物等新消费领域；中国制造优势带来的高性价比出海产业；在PPI回升过程中存在供给侧约束的产业。港股估值水平较A股更具备吸引力，而海外资金低配中国，在基本面复苏和流动性推动下预计表现更好。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2024年第3季度报告
本报告期A股市场大幅波动，期间上证综指涨12.44%，中小板综和创业板综分别涨15.2%和26.08%，大小盘普涨。从风格来看发生逆转，成长显著跑赢价值，其中红利低波指数涨4.06%。从行业来看，非银金融表现突出，地产和社会服务等今年落后的板块排名靠前，超跌反弹特征明显。煤炭、石油石化、电力相对落后。香港市场表现强于A股，恒生指数涨19.27%，恒生科技涨33.7%，互联网平台表现突出。 本基金本报告期内减持部分交运，增加互联网、港股金融配置。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2024年中期报告
本报告期市场波动较大，期间上证综指跌0.25%，中小板综和创业板综分别跌12.61%和15.63%，大小盘显著分化，沪深300和上证50分别涨0.89%和2.95%，中证500跌8.96%，中证2000跌23.28%，微盘股指数跌25.44%，今年以来大市值因子具有领先优势。从风格来看，仍旧价值显著跑赢成长，其中红利低波指数涨13.04%。从行业来看，高股息稳定板块继续表现突出，比如银行煤炭石油石化等，地产消费医药等行业表现明显落后，TMT内部表现分化，通信电子显著跑赢传媒计算机。香港市场表现强于A股，恒生指数涨3.94%，恒生科技跌5.57%，也是价值股好于成长股。 本基金本报告期内减持估值相对偏高的消费，调整了港股持仓，增加了家电和高股息类配置。
对经济判断：今年以来经济运行总体平稳、稳中有进，金融对实体经济的支持力度进一步提升，社会综合融资成本稳中有降，在积极的财政政策和稳健的货币政策的支持下，新动能新优势不断增强，经营主体活力不断释放，市场预期保持稳定，社会信心进一步增强。经济正处于加快构建新发展格局、发展新质生产力的关键阶段，虽然当前外部环境变化带来的不利影响增多，新旧动能转换存在阵痛，但相信随着已确定的政策举措加快落实，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，高质量发展将扎实推进，经济将延续回升向好态势。 市场观点：目前全市场估值水平仍在历史较低分位数，ROE水平触底回升，预计下半年盈利持续改善；随着下半年美国进入降息周期后，内外流动性预计进一步宽松，有利于市场整体表现。在海外经济乏力的背景下，我们看好具备技术和全产业链优势的出海制造业公司；随着现金分红公司数量的逐渐增加和分红比例的逐步提升，有越来越多的上市公司开始具备高股息潜力，我们看好其中具备稳定且持续自由现金流的企业；看好居民消费习惯变迁中比重逐步增加的服务业相关领域。看好美元降息周期中港股的表现。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2024年第1季度报告
本报告期市场先跌后涨、波动较大，期间上证综指涨2.23%，中小板综和创业板综分别跌5.95%和7.79%，大盘股显著跑赢，沪深300和上证50分别涨3.1%和3.82%，中证500跌2.64%，中证2000跌11.05%，微盘股指数跌15.01%，大小盘极度分化。从风格来看，仍旧价值显著跑赢成长，其中红利低波指数涨10.84%。从行业来看，格局稳定、股息率高、具备资源属性的板块表现突出，比如煤炭家电石油石化银行有色等，地产以及成长股占比较高的医药、电子、计算机等表现落后。香港市场表现与A股类似，恒生指数跌2.97%，恒生科技跌7.62%。 本基金继续增加高股息类持仓。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年市场先涨后跌，期间上证综指跌3.7%，中小板综和创业板综分别跌8.47%和5.41%，小盘股显著跑赢，沪深300和上证50分别跌11.38%和11.73%，中证500跌7.42%，中证2000涨5.57%，大小盘极度分化。从风格来看，仍旧价值显著跑赢成长，其中红利低波指数涨6.45%。从行业来看，有技术进步推动的科技板块和高股息的煤炭家电石油石化板块表现突出，地产链、消费、新能源大幅下跌。期间恒生指数跌13.82%，恒生科技跌8.83%。 本基金减少了港股消费配置，增加了医药、汽车及零部件的配置。
对经济判断：23年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，经济总体回升向好，高质量发展扎实推进，出口占国际市场份额保持稳定，消费对经济增长的贡献上升，在国内大循环中的主体作用增强。现代化产业体系建设取得重要进展，战略性新兴产业蓬勃发展，先进制造业和现代服务业深度融合。虽然仍面临一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，但我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。 股市展望：从各种估值方式来看，目前市场都具备相当的性价比和吸引力。从流动性来看，随着美国进入降息周期，内外流动性预计都会进一步好转，有利于风险偏好提升和估值抬升。从基本面看，预计企业盈利低点已过，预计随着积极的财政政策逐步落地，盈利水平持续好转。 操作思路：在利率下行环境下看好供给侧出清充分、增长稳定的高股息标的；中国制造在全球仍具备显著的优势，尤其是在发达经济体K型分化、新兴市场快速扩容的背景下，制造出海品牌出海将是长期的投资方向；春节消费市场欣欣向荣，出行人次恢复至疫情来新高水平，表明居民消费意愿旺盛，精选价格稳定、渗透率持续提升的消费品类进行配置。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度市场波动较大，出现年内新低后底部震荡。期间上证综指跌2.86%，中小板综和创业板综分别跌7.42%和8.25%，大盘股跑赢，沪深300和上证50分别跌3.98%和涨0.6%，中证500跌5.13%，中证1000跌7.92%，大小盘分化较上个季度倒置。从风格来看，仍旧价值显著跑赢成长，其中红利低波指数涨幅1.79%。从行业来看，上半年表现强势的科技板块大幅回调，军工、新能源也表现较弱；煤炭钢铁金融地产表现较好，市场风险偏好持续走低。期间在汇率、国际局势等多重因素影响下，港股大跌，恒生指数跌5.85%，恒生科技涨0.24%。本季度本基金增加了金融和医药股配置。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年市场先涨后跌。期间上证综指涨3.65%，中小板综和创业板综分别涨2.25%和5.68%，大盘股显著跑输，沪深300和上证50跌0.75%和5.43%，中证500涨2.29%，中证1000涨5.1%，万得微盘股指数涨23.5%，大小盘分化巨大。从风格来看，价值显著跑赢成长，其中红利低波指数涨幅10.5%。从行业来看，科技板块在AI催化下领涨，低估值红利风格的家电、建筑、石油石化等也表现较好，经济相关性较高的顺周期板块如消费、地产、建材等表现落后。期间在汇率、国际局势等多重因素影响下，港股一季度表现较好但二季度大跌，恒生指数跌4.37%，恒生科技跌5.27%。本季度增加了金融股的配置。
对经济判断：当前国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，信贷总量扩张，结构有所改善，生产供给持续增加，服务业PMI一直处于扩张区间，消费者信心指数显著改善，高质量发展稳步推进。但外部环境更趋复杂严峻，全球贸易投资放缓等，给我国经济恢复进程带来一定影响。虽然我们还面临一定国内需求不足的问题，但我们看到政府连续出台多项政策，针对经济形势的变化，采取了有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，预计随着政策落地和效果逐步显现，经济将会持续复苏。股市展望：进入下半年，我国经济在全球趋势中的优势地位会更加明显，7月份加息之后，美联储的加息终将接近尾声，近期美元指数和美债收率已经停止上涨，人民币汇率回升，美联储加息结束有助于外资进一步流回流中国。市场前期对于传统经济的复苏预期已经降低，随着经济数据进一步向好，我们看好3季度市场的表现。操作思路：前期已经有充分调整、隐含了较多悲观预期的顺周期板块正处于历史和全市场相对估值分位数的较低水平，随着库存周期见底、经济向好回升，顺周期板块逐步具备吸引力。根据中报进一步筛选具备产业周期优势或自身经营优势的相关个股。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度市场分化巨大。期间上证综指涨5.94%，中小板综和创业板综分别涨6.75%和8.87%，小指数显著跑赢大指数，沪深300和上证50涨4.63%和1.01%，中证500涨8.11%，中证1000涨9.46%。从中信行业来看，科技板块遥遥领先，去年表现靠前的社会服务、交运等表现落后，整体行业强弱与22年倒置。期间恒生指数涨3.13%，恒生科技涨4.24%，先涨后跌，波动较大。本季度微调了持仓的个股机构，行业配置维持稳定。
华安新兴消费混合A010554.jj华安新兴消费混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年A股全年弱势。期间上证综指跌15.13%，中小板综和创业板综分别跌20.06%和26.77%，全年看大小指数相对均衡，沪深300和上证50跌21.63%和19.52%，中证500跌20.31%，中证1000跌21.58%。从中信行业来看，除煤炭、社服、交运外，其他行业均下跌，计算机、军工等表现较差。期间恒生指数跌15.46%，恒生科技涨27.19%，期间恒生科技一度跌幅接近50%，四季度在防疫政策放松、美国通胀低于预期后，港股大幅反弹，底部反弹幅度超过30%。本季度全年维持了较多的医美香化新能源汽车等新兴消费配资并在四季度增加了港股配置，主要包括互联网、餐饮、医疗服务等。
对经济判断：从疫情过后人流、物流等微观数据的观察来看，居民对消费出行表现出较大热情，而近期二手房成交、开工链条相关领域的数据显示经济的恢复具备持续性。美国经济表现出一定韧性，出口板块可能也会好于预期，整体我们对经济的修复有较强信心。股市展望：基于经济复苏、企业盈利见底回升、经济在全球趋势中的优势地位，结合目前全市场相对较低的估值水平我们看好权益类资产的表现。结构上我们看好内需相关的方向。中央经济工作会议明确了消费在经济发展中的定位：“要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。”较前一年的描述更加积极具体，沿着政策方向积极寻找机会。操作思路：4季度消费板块大多走出了一定的涨幅和超额收益，反应的是对疫情过后消费修复的预期，我们认为修复的方向没有分歧，更多的差异来自修复的节奏和高度，对跟踪和兑现提出了更高的要求。我们认为从消费场景和消费能力两个维度看，场景的修复相对更容易更早期，消费能力的修复需要等待经济复苏一段时间之后，居民现金流和资产负债表都得到一定修复后才能呈现。我们将顺着这个思路进行组合调整。