华泰柏瑞量化创盈混合A(010303) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场整体呈现震荡走势，后续逐渐加速上涨，场内流动性维持充裕，科技、有色等多条主线齐头并进，风格轮动明显。海外方面，降息预期逐步兑现并进一步加强，科技龙头波动放大，大类资产分化明显。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨1.41%和下跌0.23%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌1.08%和10.10%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为0.27%和3.55%。横向比较来看，双创回调较多，小盘阶段性略强于大盘。　　本报告期内，我们坚持多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望2026年一季度，我们认为市场情绪和预期可能变得更加积极，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场后续有望展开新的上涨空间。从行情发展的历史经验总结来看，在流动性保持充裕的前提下，市场风格有可能从估值提升逐渐偏向盈利增长驱动，业绩兑现不达预期的板块可能出现一定波动，板块间分化可能较为显著。　　虽然贸易冲突、地缘冲突等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势，相信经济发展带来的投资机会可以长期贡献超额收益。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历一个季度的震荡轮动之后，我们看到市场正逐渐走出分歧，或酝酿新一轮上涨趋势。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们认为其趋势有望延续。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值或仍有提高空间，投资人交易行为相比过往更加注重基本面，或是很不错的配置风格均衡的量化基金的机会。

2025年三季度，市场情绪从关税冲击中修复，逐渐加速上涨，科技、军工、反内卷等多条主线齐头并进，乐观情绪与板块基本面超预期形成共振，小微盘风格、内需消费等板块相对较弱。海外方面，降息预期愈加强烈，科技龙头持续上涨，大类资产分化明显。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，双创强势领涨，大中小盘呈现普涨。　　本报告期内，我们加大了代表硬科技的科创板股票的配置，并坚持多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望2025年四季度，我们认为市场情绪和预期将随着进一步的改革政策维持谨慎乐观，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场后续有望进入更加理性的上升态势。近期中美博弈再度升温，并对市场情绪形成扰动。回顾此前数轮关税谈判的演进路径，我们更倾向于将当前阶段的摩擦视为新一轮的相互试探，其对资本市场情绪的冲击预计相对短暂。　　虽然贸易冲突、地缘政治等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期基本面与交易行为结合的量化投资超额收益将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的量化基金的机会。

2025年上半年，A股持续反弹后受到关税冲击，快速下跌后持续上涨并创年内新高，市场情绪从谨慎转向积极，主题温和轮动，前期强势的AI、机器人等板块低位震荡，小微盘风格和军工、创新药、内需消费等板块相对较强，临近季末市场显著回暖，并开始关注基本面改善情况和进一步的政策变动。海外方面，贸易冲突与地缘政治风险阶段性缓和，但对市场的潜在冲击或长期存在，跨境资金流动仍然活跃，宏观不确定性持续存在。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨1.01%和0.03%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨0.53%和1.46%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为6.69%和15.24%。横向比较来看，创业板强于科创板，中小市值表现优于大盘。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。

2025年一季度，A股短暂调整后持续反弹并创年内新高，市场情绪整体较为积极，开始展望新质生产力的进一步成长与增量刺激政策。从短期经济数据来看，需求端仍显一定疲弱，经济增速下行压力仍然存在。从政策面来看，包含货币、房地产、消费等一揽子刺激政策引发市场进一步期待。海外方面，贸易冲突与地缘政治风险对市场的潜在冲击或长期存在，跨境资金流动仍然活跃，宏观不确定性持续存在。A股市场表现反转明显，前期市场青睐的红利、出海等主题表现相对一般，AI、机器人等科技主题涨幅居前。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌0.71%和1.12%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌1.77%和上涨3.42%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为4.51%和7.08%。横向比较来看，科创板强于创业板，中小市值表现优于大盘。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望2025年全年，一系列增量政策的落地仍然值得期待，基本面的持续复苏则需要一定时间。中央政治局会议提出中国将实施“适度宽松”的货币政策，2011年以来首次改变货币政策立场。接下来货币政策与财政政策有望进一步发力。同时，未来科技创新和自主可控等产业政策支持力度有望持续加强。　　我们认为政府出台的一系列政策已经扭转了市场之前过于悲观的预期，在股票市场整体估值有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。虽然贸易冲突、地缘政治等风险因素仍未完全出清，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，我们认为其趋势有望延续；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。从投资目标出发，本基金将进一步调整组合对新质生产力的配置。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们认为专注于基本面的量化投资超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的基本面量化基金的机会。

2024年A股整体经历了加速调整、反弹、两次探底和再反转，走出了“W”型。年初小微盘等局部板块的流动性冲击时市场的担忧和四季度经济刺激政策后市场的亢奋形成鲜明的对比。本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.42%和14.68%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨13.23%、16.07%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为1.20%和-2.14%。横向比较来看，科创板上涨最多，中小市值波动较大。　　市场经历了9月中旬以来的一轮快速上涨后迅速收复过去一年的失地，市场情绪从悲观中修复，开始展望基本面的持续复苏、增量刺激政策与新的经济增长点。从短期经济数据来看，需求端仍显疲弱，经济增速下行压力仍然存在。从政策面来看，包含货币、房地产、消费等一揽子刺激政策引发市场进一步的期待。海外方面，美联储本轮首次降息叠加美国大选落地，全球市场波动释放后相对平静，但通胀仍有反复，地缘政治风险对市场的扰动仍然存在，跨境资金流动仍然活跃，宏观不确定性持续存在。从风格和行业板块来看，2024年A股市场表现同样反转明显，前期市场青睐的红利、出海等主题在四季度市场反弹时表现相对一般，科技、并购重组、消费等主题短期涨幅居前。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在合规范围内的较高水平，超额收益受仓位影响相对较小。

2024年三季度，A股整体呈现缩量寻底后快速反弹走势，收复过去一年的跌幅，市场情绪从悲观中修复。从短期经济数据来看，需求端仍显疲弱，下行压力仍然存在。从政策面来看，9月公布的货币政策落地力度超市场预期，也引发了市场对进一步的财政刺激政策预期提高。海外方面，美联储本轮首次降息，全球市场波动剧烈，但通胀仍有反复，地缘冲突风险对市场的扰动仍然存在，跨境资金流通仍然活跃，宏观不确定性持续存在。A股市场表现反转明显，前期市场青睐的红利、出海等主题表现相对一般，证券、双创等板块涨幅居前。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.05%和16.07%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨29.21%和22.51%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为16.60%和17.67%。横向比较来看，双创板块上涨最多，其余宽基指数相对同步。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在合规范围内的最高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望未来几个季度，一系列增量政策的落地仍然值得期待。三季度，各地出台的“以旧换新”政策效果初显，家电和新能源汽车销量好于预期。国庆期间，各式各样的“消费券”一定程度上提高了居民的消费热情，刚刚出台的地产刺激政策预计也会对地产链有一定的作用。海外方面，美联储进入降息周期，为中国的财政和货币政策进一步宽松提供更大空间。同时我们预计，未来科技创新和自主可控的政策支持力度也将持续加强。我们认为政府出台的一系列政策已经扭转了市场之前过于悲观的预期，在股票市场整体估值有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的质量类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期专注于基本面的量化投资超额收益或将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的基本面量化基金的机会。

2024年上半年，A股整体呈现加速调整、见底后快速反弹走势，中间经历了小微盘等局部板块的流动性冲击。从短期经济数据来看，国内疫后经济逐步复苏，出口、消费、投资等不同领域差异较大，内需和投资相关较弱，政策预期边际增强。海外方面，美联储议息会议表态仍有反复，地缘政治风险对市场的扰动仍然存在，跨境资金流通仍然活跃，宏观不确定性持续存在。A股市场表现结构分化明显，市场持续青睐红利、出海等主题，部分科技板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌10.99%和16.42%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值指数表现稳健，中小市值和成长、科技板块跌幅明显。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格控制了对小微盘的暴露，超额收益受流动性冲击影响较小。

2024年一季度，A股整体呈现加速调整、下跌后快速反弹走势，中间经历了小微盘等局部板块的流动性冲击。从短期经济数据来看，国内疫后经济复苏依然较慢，出口、消费、投资数据各有分化，政策预期边际增强。海外方面，美联储议息会议表态仍有反复，地缘冲突风险对市场的扰动仍然存在。A股市场表现结构分化明显，金融、地产等板块恢复较慢，科技主题、高股息、资源品等板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌3.87%和10.48%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%。横向比较来看，大市值指数表现稳健，中小市值跌幅明显，成长板块出现分化。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格控制了对小微盘的暴露。　　展望未来几个季度，经济的恢复和增长仍然是值得期待的。年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。A股市场在经历了年初的风险集中释放之后，许多股票已处于超跌状态，整体估值很有吸引力，只待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期市场终将迎来基本面的回归。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，小微盘拥挤的风险得到释放之后，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，小微盘暴露较多的量化投资面临一定挑战，但我们市值中性的基本面量化的超额收益将得到进一步恢复，是很不错的买入风格均衡的基本面量化基金的机会。

2023年，A股整体呈现反弹后震荡下行走势，市场逐渐从对经济复苏的强一致预期状态切换到对国内经济复苏进度、外部经济衰退风险、产业发展方向等核心矛盾的分歧状态，行情结构以主题博弈为主，AI产业主题贯穿全年。随着部分经济指标出现改善、华为手机芯片的突破，带动相关产业链、行业板块的修复。　　从短期经济数据来看，国内疫后经济复苏依然较慢，“疤痕效应”造成的内需不足问题仍未完全消除，政府出台的稳经济和风险化解政策传导见效仍需时间。海外方面，美联储议息会议“鸽派”表态，市场预期美国经济软着陆概率较大。市场表现结构分化明显，金融、地产、消费等板块恢复较慢，科技主题与高股息等防御板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌19.41%和11.24%；中小市值指数中证500和中证1000同期涨跌幅分别为-7.42%和-6.28%；小市值和微盘指数中证2000和万德微盘股指数同期却分别上涨5.56%和49.88%。横向比较来看，大市值与传统行业下跌较多，中小市值相对较强。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2023年三季度，A股市场整体表现较弱，各主要股票指数呈现反弹再回落的走势，市场热点主要集中在政策博弈与顺周期等板块。　　三季度，在经历了经济快速修复之后，A股市场逐渐从对经济复苏的强一致预期状态切换到对国内经济复苏进度、外部经济衰退风险、产业发展方向等核心矛盾的分歧状态，行情结构先是转向政策博弈，随着部分经济指标出现改善、华为手机芯片的突破，带动相关产业链、行业板块的修复。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨0.60%、下跌3.98%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌9.53%、11.67%；中小市值指数中证500和中证1000分别下跌5.13%、7.92%。横向比较来看，金融与顺周期板块相对较强，部分前期强势的TMT、成长板块下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　疫情之后，尽管需要付出很大的努力，经济的恢复和增长是值得期待的；此外，中美关系边际缓和，美联储加息接近尾声，外部环境稳中趋缓。A股市场当前的整体估值很有吸引力，只待投资人情绪恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对2023年四季度的A股市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期未来的市场风格可能会更加有利于华泰柏瑞量化模型获取超额收益。从因子表现来看，估值因子近期表现持续恢复，其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；政策面和消息面的扰动始终影响较短，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理偏低，是很不错的买入风格均衡的量化基金的机会。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在有效控制主动投资风险的前提下，力争继续获得超越市场的超额收益。

2023年上半年，A股市场整体表现较弱，各主要股票指数呈现反弹再回落企稳的走势，市场热点主要集中在AI、中特估等主题板块。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌5.43%和0.75%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌5.61%、上涨4.71%；中小市值指数中证500和中证1000分别上涨2.29%和5.10%。横向比较来看，中小市值与主题板块相对较强，部分前期强势的成长板块下跌较多。其中，创业板与科创板分化明显，新能源、医药板块占比较多的创业板回调较多，TMT板块占比相对较高的科创板较为强势。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2023年一季度，A股市场整体较为活跃，各主要股票指数呈现上涨回调再上涨的N型走势，市场热点从经济复苏转向AI、中特估等主题板块。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨1.01%、4.63%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨2.25%和12.67%；中小市值指数中证500和中证1000分别上涨8.11%和9.46%。横向比较来看，传统行业与大市值风格表现较稳，中小市值与主题板块上涨较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　回顾2023年一季度，在经历了经济快速修复之后，市场逐渐从对经济复苏的强一致预期状态恢复到对国内经济复苏进度、外部经济衰退风险、产业政策发展方向等核心矛盾的分歧状态，行情结构从快速反弹的指数行情转向主题驱动的结构性行情。展望2023年全年，尽管需要付出很大的努力，经济的恢复和增长是值得期待的；相应，我们认为股票市场的表现有望会继续反应经济的修复。此外，我们认为A股市场当前的整体估值或仍具吸引力，投资人情绪正处在恢复过程中，估值修复本身也有望推动市场的上行。在不出现极端情况的前提下，我们对2023年的股票市场持乐观态度， 对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期未来的市场风格或会更加有利于华泰柏瑞量化模型获取超额收益。从因子表现来看，压抑两年的估值因子的表现大概率将反转为正，而我们的成长因子预期可能会继续表现良好；政策面和消息面的扰动始可能终影响较短，市场主线是会回归到股票的基本面上；未来大小市值、各行业股票的表现或将更加均衡；量化投资全市场选股的优势或将得以更好体现。尽管市场这些方面的回归可能还会有一定的反复，但大方向上是比较确定的。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，或是很不错的买入风格均衡的量化基金的机会。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力求争取获得超越市场的超额收益。