安信创新先锋混合发起A(010237) - 基金投资策略和运作

在2025年第四季度，市场继续保持活跃，主要指数稳步上涨，特别是有色、AI、机器人和商业航天等板块表现突出。　　我们重点关注AI算力领域，力争通过挖掘相关领域的优质标的实现超额收益。同时，我们持续关注部分半导体设备和材料公司，计划在合适的估值水平进一步增加持仓。我们认为，智能驾驶作为AI应用落地的核心生态之一，未来两年可能最快以无人出租车的商业模式快速落地，部分智驾能力较强的整车企业、部分智驾方案商和运营企业可能会有投资机会。　　但是，我们对A股传媒、计算机板块的部分AI应用标的抱以审慎的态度，我们可能会做少量的交易以积累收益。　　未来，我们将继续比较各个科技细分领域的投资价值，精心筛选投资标的，致力于为投资者带来丰厚回报。我们始终将投资者利益放在首位，严格控制风险，并根据市场动态灵活调整投资策略。

2025年三季度，市场非常活跃，宽基指数整体走强，上证、创业板、科创板指数纷纷走出近年来的新高。今年5月以来，随着海外云厂商持续提升资本开支，AI大模型以及推理应用取得较大进展，我们判断AI算力产业链的投资逻辑发生重要变化，因此本基金在6月对AI算力产业链（光模块、PCB）进行了相应布局，相应调仓在二季报已有体现，也为本基金在三季度带来了可观的收益。　　AI算力产业链在当下仍然是性价比相对高的板块，但也存在我们始终关注的风险因素，按照高低程度排序如下：1）国际关系的波折带来的极端尾部风险。该风险属于一直存在的“灰犀牛”，股市受影响的板块也较多。我们要做的不是不投资，而是时刻小心、更多地着眼于问题出现时的应对策略。2）AI算力逻辑变化带来的风险。当下光模块、PCB板块的估值水位所对应的AI叙事要求是比较高的，比如云厂商AI硬件投资的ROI、未来下游AI应用体量所蕴养的AI硬件支出以及AI算力供给端会不会出现有真正威胁性的通缩逻辑，这些都是产业端在未来一两年需要回答的问题。3）短期累计涨幅过大带来的风险。但在一个增量博弈的环境下，对估值合理的核心主线标的的股价位置高度是相对宽容的，短期涨幅带来的压力可以通过时间和空间来化解。相对而言，我们会更加警惕前两个风险。　　此外，我们一直以来看好部分半导体设备/材料公司，此前我们认为在年底前后可能有机会，这主要是基于国内两大存储晶圆厂的IPO进展以及未来两三年的扩产规划乐观，而且科技自主自立会是长期的大方向，但目前来看，该板块行情启动的时间早于我们的预期。半导体设备/材料作为一直我们深度关注的板块，后续我们会继续保持关注，等待合适的估值位置。　　当前泛科技板块的主要权重股的估值提升都非常快，展望四季度，我们在不同科技板块内部的配置比例将会逐渐更加均衡，寻找相对低位的品种。当下，随着AI在人类生产与生活领域的不断深入结合，我们在下游AI应用领域也将看到更多投资机会，AI与企业工作流的结合带来的生产力提升会带动B端AI应用的爆发，AI与普罗大众生活的结合会带来C端应用与端侧硬件的繁荣，这也是我们接下来可能的投资线索。　　在未来，我们将继续比较半导体、AI等各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

2025年上半年，虽然经历了关税战的冲击，但总体上全市场震荡上行，具体到科技板块，创新药、人形机器人板块的表现最为优异，传统电子制造、半导体板块的表现相对平淡不少，AI硬件板块包括光模块、PCB等走出了较为亮眼的行情。去年底我们基于对AI大模型在云端预训练的技术进展趋于瓶颈、DeepSeek横空出世带来算力通缩预期的判断，系统性减仓了算力板块，后续来看是正确的，主要标的距高点最多出现了50%以上的跌幅，但今年5月以来，海外云厂商持续提升资本开支、市场AI大模型认知不断深化、AI推理应用开始有较大进展，算力板块的逻辑发生较大变化，我们重新做了配置，有所受益，但调仓速度较慢影响了收益率进一步提升。今年4月初，美国施加关税引发全球市场动荡，我们提前判断、增配国产替代板块，4月中上旬有些效果，但后续关税战迅速趋缓等因素导致4-5月份有一定回撤和超额收益损失，直到6月份通过配置算力板块才有所修复。我们一直以来看好的部分半导体设备/材料公司，我们认为在年底前后可能有机会。

2025年一季度，市场整体震荡，主要基准指数未有大的起色，我们抓住了部分科创板和港股的个股机会，有所表现。一季度，我们维持了对半导体设备、材料等板块的配置，并增配了部分港股科技、军工（导弹相关）。基于我们对AI大模型在云端预训练的技术进展趋于瓶颈的判断，我们维持了去年末以来对AI板块的低仓位。我们一直以来看好部分半导体设备、材料公司，认为会受益于国产替代加速的大背景，我们预计会在未来两年看到突破性进展。在一季度末，美国施加关税引发全球市场动荡，我们提前判断、在组合上做了一些取舍，目前来看有一些效果，但市场波动与未知的增加可能会是未来相当长一段时间的常态，我们期望在中长期持续的不确定性之中争取获得超额收益。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

2024年全年，市场震荡非常剧烈，具体到科技板块，整体先抑后扬，其中上半年科技板块表现比较压抑，我们主要通过个股机会争取超额收益，下半年尤其是9月24日以来，市场大幅反弹，我们基本跟上了主要宽基指数的涨幅，净值有不错的修复。全年我们维持了对半导体设备/材料等板块的配置，此外还配置了消费电子、光模块/PCB、端侧AI应用，但四季度以来我们AI算力相关的投资标的构成从云端训练转向了端侧和应用。我们一直以来看好部分半导体设备公司，认为这些公司会受益于国产替代加速的大背景，预计会在未来两年看到突破性进展。在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

今年三季度，国内经济延续弱修复态势，科技板块在6/7月份的逆势反弹后从8月份开始也跟随进入调整，本基金也回撤较大，9月底市场迅速反弹，我们抓住了部分科创板和创业板的机会，有所表现。整个三季度，我们维持了对半导体设备/材料等板块的配置，同时减仓了存储板块，加仓了部分消费电子、光模块、芯片设计。我们一直以来看好部分半导体设备/材料公司，认为会受益于国产替代加速的大背景，预计会在未来两年看到突破性进展。随着三季度末国内政策转向积极，我们更加重视从内需视角发掘科技板块的投资机会，相关板块和标的有所加仓。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

今年上半年，高股息/红利板块表现较好，科技板块整体表现较差，但在剧烈震荡之下尚有个股机会，我们努力抓住了一些不错的个股，因此在反弹过程中相比主要科技板块指数获取了一定超额收益。整个上半年期间，我们维持了对半导体设备/材料等板块的配置，同时加仓了部分消费电子、光模块、利基型存储，同时关注军工可能存在的左侧机会。我们一直以来看好部分半导体设备/材料公司，认为这些公司会受益于国产替代加速的大背景，预计会在未来两年看到突破性进展。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

今年一季度，市场经历了剧烈波动，本基金在维持高仓位的情况下做了一些持仓结构和个股的调整，抓住了一些好标的，因此在反弹过程中相比电子行业指数和同业获取了一定超额收益，但一季度还未实现正收益，还需继续努力。一季度期间，本基金维持了对半导体设备、半导体材料等板块的配置，同时配置了部分算力芯片、光模块、存储、消费电子、工业母机。我们一直以来看好部分半导体设备、材料公司，认为会受益于国产替代加速的大背景，我们预计会在未来两年有望看到突破性进展。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

2023年初，市场预期国内经济在疫情后复苏、海外需求面临衰退，但最后产生了较大的预期差，相应使得出口链、高股息板块表现优异，而顺周期板块、TMT板块的表现远远不及年初预期。　　具体到行业板块来看，首先，传媒、计算机行业AI应用相关标的基本属于映射和主题投资，只不过筹码结构较好，虽然上半年表现不错，但缺乏基本面支撑，下半年跌幅较大；算力相关的硬件板块机会主要出现在通信、电子，基本面有一定支撑，尤其是国内光模块行业的相关企业与海外AI的资本开支有直接相关性，且国内相关公司相较海外竞争对手有明显比较优势，走出了较强的行情。我们配置了算力板块及部分AI应用标的，获得了一定收益，但下半年成长股整体进入大幅调整，我们的相关持仓也面临了较大回撤。其次，半导体国产替代板块今年有较大机会，但我们仓位配置得较晚，获得了部分收益。最后，消费电子和IC设计板块复苏，2023年市场在预期需求复苏和未达预期这两种状态中循环往复地进行交易，最终结果还是微弱复苏，我们只能将其作为交易性机会。

今年三季度，本基金维持了对半导体设备、半导体材料等板块的配置，同时对算力板块重新做了布局，这主要是综合行业空间、竞争格局做出的筛选结果。相比二季度，本基金在三季度依据基本面与性价比的考量在个股层面做了一些调整，减少了光模块的配置，增加了GPU芯片的配置。我们认为，部分A股的上游元器件受益于此轮AI科技浪潮，下半年开始有业绩加速的趋势，本基金做了一些配置。而部分A股的半导体设备、材料公司也受益于国产替代加速的大背景，预计会在未来两年看到突破性进展，短期难免面临上下剧烈波动，但不改我们长期看好的趋势。三季度整体市场趋弱，各大指数持续阴跌，本基金也不可避免受到影响，但当前市场已经处于比较底部的区域，我们认为对未来应该保持信心。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

今年上半年，我们基金重点配置了AI相关元器件、半导体设备、半导体材料等板块，这主要是综合行业空间、竞争格局做出的筛选结果。相比一季度，我们在二季度依据基本面与性价比的考量在个股层面做了一些调整，但配置思路没有发生变化。我们认为，部分A股的上游元器件确实受益于此轮AI科技浪潮，下半年开始有业绩加速的趋势，我们做了一些配置，并获得了显著收益。而部分A股的半导体设备、材料公司也受益于国产替代加速的大背景，我们预计会在未来两年看到突破性进展，短期难免面临上下剧烈波动，但不改我们长期看好的趋势。上述的这些组合调整使我们基金的净值表现有所回升。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，并严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。

2023年一季度，A股市场表现总体平稳。其中，TMT行业表现较为活跃，新能源行业高开低走，消费行业表现略有下滑，医药行业表现平稳。近期AI主题也引起了市场的关注,在相关热点带动下，TMT板块成交额大幅提升。围绕GPT和AI概念，计算机、传媒、通信、乃至半导体都上涨了不少。市场资金聚集到TMT板块，之前机构仓位较重的新能源板块承压较多。　　在一季度初期，本基金投资了新能源相关的电子行业产业链标的，是因为横向比较各个科技板块，确实只有这类标的景气度最高、经营表现最好，但由于市场超前定价的极致运行机制，这些标的的表现并不理想。因此，在一季度后期，我们迅速调整了投资策略，重点配置了AI相关元器件、半导体设备、半导体材料等板块。这些调整使基金的净值表现有所回升。　　在未来，我们将继续比较各个科技细分赛道的性价比，认真筛选标的，努力为投资者带来回报。我们将始终坚持以投资者利益为重，严格控制风险，并根据市场变化不断调整投资策略。