南方宝昌混合A(010230) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，国内经济数据总体较为平稳。细分行业来看，房地产行业三季度销售增速整体有所回落，而部分城市在9月限购政策放松后销售有所回暖。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较二季度增速有所放缓。固定资产投资增速也逐月走低，好在随着反内卷政策的推进，工业品价格开始企稳，8月PPI降幅收窄至-2.9%，8月工业企业利润同比增长20.4%。海外方面整体较为平稳，二季度贸易摩擦对市场的冲击逐渐走向缓和，美国与多个经济体陆续达成关税协议。综合各种因素影响，三季度国内A股市场主流指数普遍呈现上涨势头，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，中证A500指数上涨21.34%，创业板指数上涨50.40%。所有30个行业指数有28个实现上涨，通信、电子、有色金属等行业指数上涨幅度领先，而综合金融、银行是仅有的两个下跌的行业指数。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，重视反内卷政策下可能加速出清过剩产能的一些中游制造业和上游资源品，同时也保持了一些稳定类高股息品种的配置，也通过港股通参与了一些优质科技股的投资。虽然整体上市公司的业绩增速受到了宏观经济的影响，但越来越多的上市公司更加重视给股东们的回报，不断提升的分红和回购能够促进市场良性的发展，吸引长线配置资金的入市。因此，我们对中国资本市场长期发展充满信心。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2025年上半年，国内经济数据总体较为平稳。细分行业来看，房地产行业一季度有所恢复，但二季度再次回落。5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，内需逐渐开始走稳。5月PPI降幅扩大，工业品价格低迷，相关行业仍面临经营压力，在此背景下“反内卷”系列举措适时的推出。海外方面出现较大扰动，贸易摩擦的反复使得市场出现大幅度波动，随着中美阶段性关税协议达成，市场情绪也逐渐缓和。综合各种因素影响，上半年国内A股市场普遍上涨，其中上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%。所有30个行业指数中有22个行业实现上涨，综合金融、有色金属、银行指数上涨幅度领先，而煤炭、房地产、食品饮料行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，关注内需相关的大消费板块的结构性机会，以及在反内卷政策下可能加速出清过剩产能的一些制造业的子行业。同时在当前利率不断走低的环境下，我们看到部分高股息行业个股的性价比愈发突出，并且A股上市公司近年来更加重视给股东们的回报，不断提升的分红和回购能够促进市场更良性的发展，增强投资者长期投资的信心，吸引长线资金的入市。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2025年第一季度，国内经济数据较为平稳，预期逐渐修复。细分行业来看，房地产销售有所分化，部分城市出现回暖迹象，一二线城市房价也有企稳迹象。社会消费品零售总额增速较为平稳，内需在政策的加持下开始逐渐夯实底部。过去半年，中国在科技、军事、文化等领域都有现象级产品的问世，这使得投资者对中长期中国股市乃至中国发展趋势的信心有所增强，也影响了市场的风险偏好。不过海外方面特朗普政策的不断反复带来了一些扰动因素，因此股市整体走出了区间震荡的态势。综合各种因素影响，一季度国内A股市场主流指数普遍小幅下跌，其中上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，中证A500指数下跌0.37%，创业板指数下跌1.77%。所有30个行业指数有14个实现上涨，有色金属、汽车、机械等行业指数上涨幅度领先，而煤炭、商贸零售、非银行金融行业指数下跌幅度较多。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，由于潜在关税及外部经济环境存在不确定性，当前我们更加关注内需相关的大消费板块，以及在反内卷政策下可能加速出清过剩产能的一些制造业。同时在当前的低利率环境下，我们看到部分高股息行业个股仍具备不错的性价比，并且A股上市公司更加重视给股东们的回报，不断提升的分红和回购能够促进市场更良性的发展，增强投资者长期投资的信心。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2024年，国内经济在房地产继续下行的不利情况下体现了较强的韧性，仍然完成了5%的GDP全年增长目标。9月份的各项政策密集出台，起到了稳定经济基本面和投资者中长期信心的作用。海外方面，美联储开启了降息周期，特朗普再次当选，美国对外政策方向似乎有所变化。综合各种因素影响，国内A股市场普遍上涨，其中上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%。所有30个行业指数中有20个行业实现上涨，银行、非银行金融、家电指数上涨幅度领先，而医药、农林牧渔、消费者服务行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块是未来政策关注的方向之一，且各子行业龙头股息率已具备吸引力，适合长期持有。制造业方面，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额。我们也适度布局了一些顺周期品种作为潜在的经济复苏期权，未来我们也会密切跟踪政策的落地进展以及经济恢复的情况。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产具备不错的性价比，甚至整个A股有很多优质的上市公司与处于低位的无风险收益率相比有更好的潜在回报，因此我们对A股中长期的前景充满信心。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2024年第三季度，国内经济数据继续走低，制造业采购经理指数持续在荣枯线下方。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，社会消费零售总额增速也有所放缓，工业品价格指数显著调整，内需的各个方面都有放缓的迹象。好在9月中下旬的一系列政策出台，改变了市场的中长期预期，带动股市反弹。综合各种因素影响，三季度国内A股市场各指数普遍上涨，其中上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。所有30个行业指数均实现上涨，非银金融、房地产、消费者服务等行业指数上涨幅度领先。权益投资方面，我们将权益仓位控制在30%以上的较高水平，保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块虽然数据一般，但各子行业龙头股息率已具备吸引力，且内需消费也是政策比较支持的方向，适合长期持有。制造业方面，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额。我们也适度布局了一些顺周期品种作为潜在的经济复苏期权，未来我们也会密切跟踪政策的落地进展以及经济恢复的情况。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度考虑，即使经过这轮快速反弹，A股仍有很多优质的上市公司处在偏低的位置，值得长期布局。同时，我们也关注到了优质港股的投资机会，并通过港股通进行了积极的配置。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2024年上半年，国内经济前高后低，一季度实现GDP增长5.3%，二季度放缓至4.7%。5月份起制造业采购经理指数也回落到荣枯线下方。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，消费数据也有所放缓，制造业部门有所分化，出口相关的需求较为坚挺。海外方面，美债收益率有所反复，但中长期回落预期不变，美联储降息正在临近，有望缓解汇率压力。综合各种因素影响，上半年国内A股市场各指数表现不一，其中上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。所有30个行业指数中有8个行业实现上涨，银行、，煤炭、石油石化指数上涨幅度领先，而消费者服务、计算机、商贸零售行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块虽然数据回落，但考虑到长期需求的稳定性及较为良好的行业格局，各子行业龙头股息率已具备吸引力，适合长期持有。制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额。我们也适当布局了国内需求良好的部分制造业，以及左侧布局受益潜在经济复苏的品种作为期权，未来我们也会密切跟踪经济恢复的情况。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度考虑，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，值得进行战略布局。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2024年第一季度，国内经济稳步修复，3月份制造业采购经理指数超出市场预期，重新回到荣枯线上方。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，但其他经济部门都有一定复苏迹象，今年前两个月规模以上工业企业利润总额同比增长10.2%。海外方面，美债收益率有所反复，但中长期回落预期不变，北向资金也已经重新转向流入。春节前国内市场的小微盘股一度出现交易结构风险，最终趋于稳定，综合各种因素影响，一季度国内A股市场先抑后扬，各指数表现不一，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%。所有30个行业指数中有9个行业实现上涨，石油石化、家电、银行指数上涨幅度领先，而医药、电子、房地产行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，估值也较为合理，部分龙头股息率已具备吸引力，适合长期持有。顺周期制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额，而对基于国内市场的制造业企业，我们会密切跟踪内需恢复的情况择机配置。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度考虑，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，值得左侧战略布局。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2023年国内经济从疫情后逐渐修复，实现稳健增长，全年GDP增长5.2%。我们通过PMI数据来观测景气度，年初PMI指标快速扩张，到二季度又逐渐放缓，5月份触及全年最低点，之后在三四季度逐渐企稳，这与我们通过其他微观指标验证的经济走势基本一致。细分行业来看，房地产销售经历小阳春之后快速回落，全年商品房销售面积11.2亿平方米，较历史高点下了一个台阶，初步改变了过去经济结构中房地产和固定资产投资占比过高的局面，实现了高质量发展。消费方面出现结构分化，线下消费场景的恢复继续带动了必选消费行业的复苏，而部分价格敏感的可选消费品需求一般，总体全年社会消费品零售总额增长7.2%。出口方面，全年出口总金额下滑4.6%，在全球贸易量下降的大背景下仍具备韧性，并且结构更加均衡，中高附加值产品占比进一步提升，中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面，美国通胀数据居高不下，美债收益率一度突破5%，成为对权益市场估值的压制因素之一。综合各种因素影响，全年国内A股市场呈现震荡调整走势，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。所有30个行业指数中有11个实现上涨，其中通信、传媒、煤炭行业涨幅领先，而消费者服务、房地产、电力设备及新能源行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，估值也较为合理，部分龙头股息率已具备吸引力，有望通过长期持有获得稳定收益。顺周期制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置，这些优质公司有望不断提升全球份额，而对其他一些国内竞争格局激烈的子行业较为谨慎。在当前的低利率环境下，部分公用事业类高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，当前的位置适合进行左侧战略布局等待拐点。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2023年第三季度，国内经济走势平稳，制造业采购经理指数连续4个月回升，9月重新回到荣枯线上方，社会融资规模和信贷数据也有一定恢复。细分行业来看，房地产销售仍然处于探底的状态，消费方面延续之前的趋势，线下消费场景持续稳健复苏，但部分价格敏感的可选消费品需求一般。出口数据具备韧性，并且结构更加均衡，对欧美发达经济体的依赖程度下降，中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面，美国通胀数据居高不下，美债收益率创下本轮周期的新高，成为对权益市场估值的重要压制因素之一。不过从经济学规律的角度出发，美债收益率的拐点也正在临近。综合各种因素影响，三季度国内A股市场继续回调。其中上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。所有30个行业指数中有10个实现上涨，其中煤炭、非银行金融、石油石化行业涨幅领先，而传媒、计算机、电力设备及新能源行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，估值也较为合理，有望通过长期持有获得稳定收益，值得配置。顺周期制造业方向，我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置。在当前的低利率环境下，部分高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度，A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，当前的位置适合进行左侧战略布局，随着三季度各项政策的逐渐落实，相信拐点不会等待太久。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2023年上半年，国内经济复苏一波三折。年初各项经济指标快速恢复，到二季度又逐渐放缓，PMI再次回落到荣枯线之下，社会融资规模和信贷数据也显著回落。细分行业来看，房地产销售经历小阳春之后快速回落。消费方面出现结构分化，线下消费场景的恢复继续带动了必选消费行业的复苏，但是部分价格敏感的可选消费品需求一般。出口数据具备韧性，并且结构更加均衡，对欧美发达经济体的依赖程度下降，中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面，美国通胀数据居高不下，美债收益率有所反复，成为对权益市场估值的压制因素之一。综合各种因素影响，上半年国内A股市场先涨后跌，各指数表现不一，其中上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。所有30个行业指数中有15个实现上涨，其中通信、传媒、计算机行业涨幅领先，而消费者服务、房地产、农林牧渔行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块仍处于复苏进程中，必选消费的数据好于可选消费，因此我们的消费持仓向必选消费有所倾斜。顺周期制造业方向，我们降低了一些地产产业链的配置，切换到了其他具备全球竞争力的制造业方向上。同时，对于市场热度较高的部分板块，我们仍然采取基本面价值投资的框架应对，业绩与估值匹配的个股有所投资，回避长期格局难以判断的标的。此外，从长周期的角度，一些优质的上市公司基本面和股价都在底部，长期投资的赔率足够，只是难以判断基本面改善的具体时间点，这样的标的我们也会择机进行左侧战略布局。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。

2023年第一季度，国内经济数据见底回升，PMI重新回到荣枯线上方，社会融资规模数据大幅改善。细分行业来看，房地产行业的销售数据持续回暖，线下消费场景的恢复也带动了社会消费品零售总额的增速转正，汽车之外的消费普遍复苏。今年两会里提出了5%左右的经济增长目标，较去年经济增速有所提升，同时提出了城镇新增就业1200万人左右的目标，释放了更多积极稳增长的信号。海外方面，美国经济数据有所走弱，还出现了硅谷银行风险事件，市场预期美联储加息进入后期，美债收益率大幅回落，全球风险资产的定价压力有所缓解。综合各种因素影响，一季度国内A股市场总体小幅反弹。其中上证指数上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%。所有30个行业指数中有25个实现上涨，其中计算机、传媒、通信行业涨幅领先，而房地产、消费者服务行业跌幅居前。权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。组合整体较为均衡，大消费板块终于结束了三年疫情的反复冲击，业绩正在回归正轨，值得做中期的布局。稳增长方向市场预期有所反复，考虑到今年经济运行的大方向仍然是复苏，我们在顺周期制造业回调的过程中继续积极布局。同时，对于市场热度较高的部分板块，我们仍然采取基本面价值投资的框架应对，业绩与估值匹配的个股有所投资，业绩难以兑现的个股坚决回避。总体来看，今年大部分行业业绩改善，市场的机会将更加多元化，我们会继续适度底部布局、不盲目追高。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。我们对未来市场的观点与一个季度前没有方向上的变化，继续保持积极乐观的态度。从一季度的各项经济指标来看，正在验证我们对于经济复苏的判断。房地产销售逐渐回暖，未来几个月将呈现同比增速由负转正、不断抬升的态势。汽车行业由于购置税减免的退坡叠加厂商的降价，年初以来销售低迷，不过随着一轮降价进入尾声，处于观望中的购车需求有望逐渐恢复。在疫情结束后，线下消费场景快速恢复，未来我们应该能够看到过去三年持续收缩的线下服务业将重新回到扩张通道，现在的消费复苏只是刚刚开始。政策方面，我们注意到两会里提出的赤字目标和专项债额度都有所提升，再叠加较高的新增就业目标，今年稳增长的诉求较为明确。与趋势向上的内需相比，外需存在不确定性。美国经济走势错综复杂，从众多经济先行指标的趋势来看，美国今年很有可能从美林时钟的“滞胀”象限进入“衰退”象限。欧洲、日本等经济体面临类似的问题，根源都在于长期低利率环境下快速加息，进而导致了资产久期错配的暴露，例如硅谷银行危机等。欧美经济下滑对于中国的出口需求会有一定负面影响，不过对中国经济总体，以及对中国股市并不是坏事。海外衰退会带来美债收益率回落，有利于权益资产定价，也减少了中美利差对国内政策的制约，同时中强美弱的经济走势有助于人民币汇率稳定以及提升人民币资产的吸引力。今年市场风险偏好也将逐渐修复。国内方面，去年疫情的反复以及地产信用风险事件造成的负面冲击正在消退。海外方面，去年黑天鹅事件频发，今年国际形势有所缓和，中国也在外交领域逐渐体现影响力。这都有助于市场风险偏好的均值回归。从股市估值水平来看，FED模型显示股市具备不错的估值性价比，绝大部分行业市净率处在历史较低位置。历史上经济复苏叠加估值低位的年份，通常股市会有不错的表现。结构方面，我们认为消费领域的龙头企业如食品饮料、医药、家电、轻工等行业疫情后的基本面拐点已现，估值也较为合理，继续持有大概率能够赚到未来业绩增长的回报。经济复苏的过程中顺周期制造业也存在不错的投资机会，包括化工、建材、机械等行业。成长板块的表现分化后，很多优质成长股也逐渐出现不错的投资机会，关注电新、电子、军工等行业。此外，基本面稳健且估值处于偏低位置的券商、银行、公用事业等价值股是不错的绝对收益品种。当前位置我们对于市场长期前景保持积极乐观，未来一年大部分行业业绩会有积极变化，因此市场的行情并不会聚集于单一板块，而是会更加多元化，并且板块轮动剧烈，适度的均衡有助于减少净值波动。风险方面，在于国内经济的恢复强度是否会低于预期，以及美联储加息结束的进程是否会超出预期，未来我们也会持续跟踪。

2022年是不平常的一年，国内外黑天鹅事件频出，导致市场大幅波动。我们简单回顾一下全年市场各阶段的表现。第一阶段是1月和2月，市场整体有所调整，高景气赛道股的下跌反映了一些行业景气度的环比下降以及估值较高、交易结构拥挤等问题，不过另一方面稳增长相关个股表现较为坚挺，市场仍有结构性表现。第二阶段是3月和4月，从俄乌冲突开始，市场进入危机模式，对各种风险进行充分定价，在俄乌冲突、大宗商品涨价、国内疫情等风险的轮番冲击下，市场出现系统性下跌，所有行业全军覆没。第三阶段是4月底至7月，随着国内疫情的减弱，上海周边开始复产复工，市场开始逐渐修复信心和风险偏好，前期超跌品种开始领先反弹。第四阶段是8月至10月，由于地产行业风险事件、经济数据疲软、疫情反复、美联储加息等因素，市场信心动摇，一度调整到接近4月底的位置。第五阶段是11月，政策信号开始明确，压制市场的各个因素开始松动，人民币汇率的企稳带动外资重新流入A股，市场走出反弹行情。第六阶段是12月，国内疫情出现扩散，经济活动短期承压，市场有所回调，但随着各地疫情先后见顶，市场在年底逐渐走稳。综合各种因素影响，全年国内A股市场一波三折，总体呈现下跌的表现。其中上证指数下跌15.13%，沪深300指数下跌21.63%，创业板指下跌29.37%。全年下来，所有30个行业指数中仅有煤炭、消费者服务、交通运输实现上涨，涨幅分别为17.52%、6.39%、2.31%，而电子、综合金融、计算机行业跌幅居前，跌幅分别为35.75%、25.21%、25.14%。回顾我们全年的操作，有得有失。南方宝昌成立于2022年1月20日，在最初的一个月市场回调时逐步逢低建仓，但是3月起的黑天鹅事件快速冲击市场，净值出现了回撤。在4月市场的恐慌下跌中，我们坚定保持住了整体股票仓位，并加大布局一些超跌的成长股，在5月和6月跟住了市场的反弹。9月和10月，市场连续回调，其中我们有持仓的消费板块回撤较多，但是我们经过深思熟虑后判断市场底部临近，经济终将回归正轨，于是坚定左侧布局消费板块，在11月和12月获得了不错的效果。全年来看，权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的底仓配置。同时面对当前A股波动较大的局面，我们也会发掘并左侧布局一些处于较低位置的优质公司。展望未来，大消费板块历经过去两年疫情的反复冲击，在疫情影响退去后，消费未来有望回归疫情前长期增长的趋势线，股价也具备不错的安全边际，值得做中期的布局。此外，政策重心重新回归经济发展，稳增长方向在2023年值得期待，我们对相应的顺周期制造业也保持了一定的持仓。同时，成长板块的部分长期空间较大的子行业，股价在回调之后也重新具备不错的投资价值，我们也选择其中优质公司进行自下而上的布局。固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。