南方君信灵活配置混合C (010150.jj ) 南方基金管理股份有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2020-09-07总资产规模 (2025-12-31) 基金净值2.6457元 (2026-01-30) 基金经理唐小东许公磊管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率7.98% (3465 / 9035) |
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南方君信灵活配置混合C(010150) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。四季度股票市场整体震荡，但结构分化特征明显。本组合在报告期内适度增加了股票部分的仓位，持仓结构偏向均衡。组合坚持配置型产品导向，投资策略以稳为主，稳中求进。基金经理会继续勤勉尽责的做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。三季度股票市场表现强势，主要宽基指数均有较大幅度上涨，科创板、创业板表现尤为抢眼。对应市场风格上，成长显著强于其他风格。相较于二季度的持仓，本组合在三季度增加了在成长风格上的配置比重，但面对市场的情绪亢奋状态，同时也有一定的减仓行为以应对高波动状态下的潜在风险。从组合表现来看，三季度净值稳中有进，低仓位在超额收益上带来一定的拖累，但结构选择正确，为组合适度提供收益的增厚，最终组合收益与同类产品的中位水平接近。未来我们仍将坚持投资框架，适时根据宏观、市场状态采取战术性加减仓应对，以降低组合波动、寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。今年国内宏观经济稳中有进，尽管海外地缘政治与关税政策给市场带来了一定的扰动，但市场抗风险能力显著提升。上半年组合整体保持中性偏高的仓位运作，持仓结构适度偏向低估值与小盘风格。组合整体表现稳定，较市场有一定的超额，风格配置与选股策略符合预期。未来，我们将继续坚持宏观视角下的资产配置与股票风格配置框架，以勤勉尽责的态度做好组合管理，为投资者创造更好的持有体验。
国内宏观经济延续温和复苏，财政政策加码与货币政策宽松仍是主基调，预计国内基本面环境平稳。外部环境方面，特朗普政策对全球市场的扰动依然不可低估。整体而言，权益市场的赚钱效应与国内环境平稳有望维持正循环的状态，预计下半年市场仍积极可为。随着市场行情的演化，不排除市场风格也可能逐步从低估值转向更具弹性的成长和质量风格。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。一季度市场窄幅震荡，但板块结构的分化较为明显。期间组合权益仓位整体保持中性运作，风格配置上较为均衡。从净值表现来看，组合相对稳定，符合预期。展望后市，我们认为国内宏观周期延续向上复苏，但海外的不确定性在加剧，使得金融市场仍处于高波动状态。我们将根据宏观、市场状态采取战术性加减仓应对，以降低组合波动、寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。仓位方面，组合全年整体保持较高仓位运作，在市场极端亢奋的四季度适当做了降仓应对。从效果来看，仓位上的主动应对为组合适当降低了净值波动率。股票方面，全年组合整体维持低估值与小盘的哑铃型配置，主要考虑是市场宽裕的流动性以及红利类资产的估值吸引力。组合相对同业回撤主要体现在一季度，原因自来小盘股阶段性流动性冲击。后三季度超额收益有所企稳回升。过去两三年，国内股票市场波动加剧，投资难度加大，我们始终坚持宏观视角下的资产配置与股票风格配置框架。框架的有效性与完备性经历市场考验，运转相对稳定。未来我们将继续在框架内，勤勉尽责的做好组合管理，为投资者创造更好的持有体验。
国内宏观经济延续温和复苏，财政政策加码与货币政策宽松仍是主基调。对于权益市场而言，积极的宏观政策是市场的有力支撑，预计市场的赚钱效应相较过去两年会有所改善。随着政策的发力，经济加速度有望抬升，进而有望带动市场风格从低估值逐渐转向更具进攻性的价值、成长风格。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度权益市场经历了较长时间的回调，截止到中秋节前收盘，上证50、沪深300、中证500、创业板指、中证1000的跌幅分别为-7.9%、-8.8%、-10%、-8.8%、-9.9%。如果仅从跌幅来看，并不算显著异常。但是过程较为煎熬，主要原因是整体市场呈现趋势下行、普跌的状态，不同宽基指数和行业板块差异不大，缺乏可参与的结构性机会。在此期间，市场估值、交易情绪等诸多指标回落至历史极低位置，基于投资赔率考量，本组合自7月底开始逐步加仓，8月份和9月前半月承担了一定的回撤。中秋节后，市场开始逐步见底反弹。尤其是9月24日的国新办发布会之后，市场进入了史无前例的快速冲高过程。尽管我们前期预判市场在底部区域，但是市场以如此快的速度和幅度出现反弹，显然是意料之外的。这个过程中，组合的高仓位对收益贡献明显，但是在配置结构上依然以低估值和低波动风格为主，使得整体组合在极端的beta行情中弹性稍显不足。这个过程中，基于我们的风格配置模型，基金经理选择坚持框架，未跟随市场进行持仓风格调整。展望后市，市场在经历史无前例的快速反弹之后，整体情绪处于极高位，整体估值也得到较明显修复。中短期内，基金经理将根据市场的波动采取战术性应对，以降低组合的波动性。中期尺度，组合仍将坚持自上而下的资产配置和风格配置框架，认真审视宏观经济基本面的变化，并完全基于此进行组合管理。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
本组合的投资策略包括三个部分：（1）顶层资产配置，以控制系统性风险；（2）中间层风格配置，以获取风格beta的收益；（3）底层量化选股，以获取相对风格beta的超额收益。过去几年最显性的收益来源是风格轮动的beta，但挑战是回撤风险也极大。年初组合重仓小盘风格，彼时的投资判断是在当前宏观环境和货币宽松的背景下，小盘更具备获取超额收益的能力。但预料之外的是市场出现剧烈的流动性冲击，小盘经历了巨大挑战。在此之后，我们对组合管理规则进行了优化，在保持风格特征的同时，约束单一风格最大配置比例，同时尽可能通过选择低相关性的量化策略进行风格表达，以进一步降低组合的波动性。基于当前宏观展望与量化配置模型，组合整体继续维持哑铃型策略，其中基础配置为低估值红利类策略，卫星仓位以优质小盘和成长策略为主，卫星仓位会根据市场运行状态适当做小幅度的加减仓行为。在后续的投研工作中，基金经理将持续专注于底层策略迭代和优化风格配置框架，以高Sharpe比率为组合管理的核心目标，努力提升持有人的获得感。
回顾2020年疫情发生后的宏观经济和金融市场，“分化”应该是使用频率最高的词汇，只是分化的内涵一直在变化。疫情期间体现为不同国家/市场的分化，以及制造业强与服务业弱的分化。2023年的最大分化是美国经济过热和中国经济弱复苏，进而造成国内风险资产与海外风险资产的分化。进入2024年之后，我们看到的最大分化是国内经济结构的分化，这些分化体现在：（1）实际增长偏强与名义增长偏弱的分化，本质是量和价的分化；（2）上游价格强与中下游价格弱的分化；（3）外需出口偏强与内需消费偏弱的分化；（4）新兴产业整体向好与传统产业复苏乏力的分化。这些分化的背后是国内经济结构中长期转型升级与短周期波动合力的结果，其既有特殊性也有必然性，目前依然很难判断这些分化会持续多长时间。客观世界的极致分化，直接导致了股票市场的剧烈分化和轮动。从后视镜的视角，我们可以清晰的看到过去几年的投资主线，包括2020年的核心资产、2021年的新能源、2022年做多波动率、2023年的小微盘（本质是做空波动率）和AI、2024年至今的红利和资源股，每一波机会都收益颇丰。但是分化的另一半，是行情的结束往往以惨烈下跌的方式完成，例如2021年的茅指数、2022年和2023年的成长股、2024年的小盘股。短短4年多时间，市场数次、淋漓尽致的展示收益总是与风险匹配，而极致的收益往往伴随极致的风险。这样的极致分化和波动，对于不同投资框架的投资者都或多或少带来了相应的挑战。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度是全年经济活动的相对淡季，宏观高频数据整体平稳，三月份PMI数据超市场预期，持续性有待进一步观测，二季度会是一个对全年宏观方向做出更明确判断的时间。权益市场一季度经历了较大的波动，尤其是小盘股在1月份出现显著的流动性危机。产品运作上，组合保持自上而下的风格配置思路，在宏观趋势不显著的背景下，组合配置偏向小盘风格和低估值风格。年初基于对市场偏积极的看法，组合超配了小盘风格，在春节前的下跌过程中，基于平衡视角将部分小盘风格切换为低估值风格。这些操作一定程度了避免了组合绝对下跌风险，但是在2月初的剧烈反弹中却处于不利的位置。经历春节前的极致波动后，我们对今年的操作策略进行了深刻复盘。由于年初重仓小盘风格，在面临流动性冲击的压力下，基金经理未能在短时间内做出精准且连续的调仓操作。事实上，如果未来再次面对这样的极致波动时，我们也没有把握能够完美应对。唯一可以努力避免的是，永远不要将自己置于潜在的危险境地。基于这些思考，我们对组合的配置体系进行了优化，主要体现在约束单一风格配置比例，以确保组合净值在生命周期内的稳定性。在未来投资策略上，组合会延续自上而下视角的风格配置框架，进一步优化每个风格的配置策略，努力为投资人提供有吸引力的长期回报，同时尽可能降低过程中的波动性。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位和风格配置方向。 仓位方面，主要变动集中在一季度和三季度，其中一季度做了一定的减仓行为，三季度则有所加仓。从效果来看，由于全年市场表现较弱，因此一季度减仓带来了部分超额收益，但三季度的加仓未能对组合带来帮助。 风格方面，年初我们将组合风格从大盘价值、大盘成长调整为大盘低估值与中小盘风格，主要考虑是市场流动性宽裕同时宏观上行趋势不算显著，因此降低对宏观敏感度更高的大盘，增加受益于流动性的中小盘和具备防御特征的低估值。全年来看，这部分调整给组合带来较大的超额收益。
国内宏观经济整体呈现复苏态势，但发展形势依然错综复杂。海外政治经济环境仍有较多不确定性，同时国内也面临一定的周期性和结构性矛盾。所以，我们预计宏观流动性将维持宽裕，同时各类稳经济政策会持续出台，经济整体表现为向上但节奏或许不算连贯的特征。 对于权益市场，经济节奏的波折使得资金对于远期的估值定价会趋于保守，低估值风格仍会受到追捧。只要流动性不发生问题，小盘风格也将继续保持相对优势。后续如果观测到经济动能出现向上加速，市场风格将逐渐回归到大盘顺周期方向。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
国内宏观经济依然处于磨底状态，三季度边际上有所回升，持续性仍需继续观测。权益市场季度内出现一定的调整，市场赚钱效应较弱。市场交易情绪回落至全年低位，全A日均成交额在9月份回落至6000-7000亿区间。展望四季度，随着宏观政策的持续发力，交易情绪在底部易上难下，市场有可能会出现一轮反弹行情。 三季度操作上，我们整体维持了小盘与低估值风格的配置思路，主要原因是宏观趋势不显著，因此在大盘上未做过多暴露。由于三季度整体市场处于回调状态，各类风格都缺乏显著的赚钱效应，因此组合在这个过程中并没有体现出明显的优势，表现与市场基本持平。 未来投资策略方面，我们会延续自上而下视角下的风格轮动投资框架。在宏观经济明确出现加速上行信号前，会维持当前风格，并在风格内精选具备突出风险收益特征的个股。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定具体的资产配置比例，以及股票的风格方向选择。 权益仓位方面，一季度根据市场节奏有一定的先加后减行为。二季度以来，市场整体处于窄幅区间震荡的状态，组合逐渐将前期调降的仓位加回。总体来看，今年仓位上的操作创造了小幅的超额收益，但本身市场的运转区间较窄，因此仓位并不是决定组合表现的核心因素。 权益风格方面，年初组合保持了在大盘顺周期方向的暴露，但随着一季度末国内生产活动边际转弱，组合持仓切换到更受益于宽松流动性的中小盘与低估值风格。个股选择上，中小盘风格持仓主要集中在估值适度同时盈利有望改善的企业，低估值风格持仓主要集中在公司质地优异且分红水平较高的央国企。回头来看，风格选择也给组合创造了一定的超额收益。
今年国内宏观经济整体呈现复苏态势，但结构存在分化，同时进程略有波折。我们需要从两方面来客观看待宏观经济状态。一方面，庞大的消费市场使得我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，中长期乐观看多。另一方面，疫后复苏的路径曲折是短期合理现象，也意味着经济高频数据会阶段性强弱切换，同时市场会有较强的政策预期，以及流动性会比较宽裕。 对于权益市场，短期经济节奏的波折使得资金对于远期的估值定价会趋于保守，进而表现为高估值权重股相对乏力。而受益于流动性宽裕的中小盘和低估值个股，往往表现更突出。这个阶段，市场也通常伴有一些典型的主题性行情。随着稳增长政策的持续推进，预计经济会回到向上加速的状态，市场风格也将逐渐回归到大盘顺周期方向。
南方君信灵活配置混合A005741.jj南方君信灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
一、仓位方面：一季度仓位中枢较前一个季度相对稳定，但期间有一定加减仓行为。在国内防疫政策优化和稳增长举措推进的背景下，我们在年初提高了股票配置的比例。但2月中旬，市场交易情绪已经比较亢奋，指数上涨速率处于历史极端状态，同时海外再度交易高通胀下的货币政策收紧预期，于是我们减少了港股部分的权重来适当降低仓位。回头来看，市场在2月份以来处于震荡调整行情，但整体回调的幅度不大。这一减仓操作并未给组合带来明显的超额收益，但一定程度降低了组合波动。考虑到今年宏观处于复苏周期，且货币政策延续宽松，组合股票仓位预计仍会保持在一个较高状态上运行。二、结构方面：一季度我们对持仓结构做了一定调整，主要体现为减配了大盘成长与大盘价值股，同时适当增加了在低估值与中小盘股上的暴露。事后来看，减配大盘成长规避了新能源板块的持续下跌，其他操作对组合净值没有明显影响。市场3月份以来处于结构性行情状态，风格特征不显著，而我们在行业配置上相对分散，因此组合净值波动不大。总体而言，我们认为市场下行风险有限同时大幅流畅上涨的概率不大，阶段性、结构性的行情会是今年的常态。我们会高度关注经济的修复节奏和市场的交易状态，进而决定组合的风格暴露方向，尽可能实现组合资产的稳健增值。