东方欣益一年持有期混合A (009937.jj ) 东方基金管理股份有限公司申 | 基金经理张博基金类型混合型成立日期2020-09-02总资产规模 (2026-03-31) 基金净值0.9749元 (2026-05-11) 管理费用率1.00%管托费用率0.20% (2025-12-31) 持仓换手率62.93% (2025-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率0.40% (7591 / 9137) |
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东方欣益一年持有期混合A(009937) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
A股市场受海外地缘风险冲击，一季度整体呈现冲高回落的震荡走势，风格上红利指数表现突出，主要是煤炭、石油石化等能源行业带动。根据WIND数据显示，上证指数下跌1.94%、深证成指下跌0.35%、创业板指下跌0.57%、沪深300下跌3.89%、中证500上涨2.03%。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料；表现相对落后的行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券投资上，本基金提升利率债的配置比重，降低可转债持仓比例，品种选择上将主要方向逐步转为具备双低特征的可转债标的。股票投资方面：1）本季度权益仓位中枢水平适当提升，并做了阶段性的调整，在注重安全边际的同时，通过对个股的深入挖掘和阶段性配置以提高组合收益率水平；2）在组合结构上仍维持对蓝筹股和高股息品种的基础配置，并在其他行业中精选个股以平衡组合风格。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2025年年度报告
A股市场2025年全年震荡上行，呈现一定结构性，有色以及成长类型行业等表现突出。根据WIND数据显示，上证指数上涨18.41%、深证成指上涨29.87%、创业板指上涨49.57%、沪深300上涨17.66%、中证500上涨30.39%。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是有色金属、通信、电子、综合、电力设备；表现相对落后的行业分别是食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业、交通运输。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券投资上以利率债和低价可转债为核心策略。股票投资方面：1）在组合结构上维持对蓝筹股和高股息品种的重点配置，并适度增配景气行业以平衡组合风格；2）在注重安全边际的同时，通过对个股的深入挖掘和阶段性配置以提高组合收益率水平。
从政策角度来看，2026年作为“十五五”规划的开局之年，其政策基调尤为重要。中央经济工作会议已明确，将继续推行更加积极的财政政策，并维持适度宽松的货币政策，同时保持必要的财政赤字水平。结合政策关注的重点方面，扩大内需、培育新动能、提升价格水平可能是值得明年关注的几个政策方向。外部需求方面，2026年我国出口面临一定的不确定性。在人民币升值背景下，出口受到的实际影响仍需进一步观察与评估。与此同时，外部环境的风险因素依然复杂多变，其对各类资产的影响较为多元，现阶段更适合以动态跟踪和风险应对为主。 从资本市场角度看，当前由政策和流动性共同支撑的相对友好环境尚未发生变化。但随着整体估值水平逐步抬升，市场对上市公司盈利改善的预期也在增强，未来走势将更多依赖企业基本面的改善。因此，需要更加关注盈利不及预期的风险，平衡乐观预期与实际情况之间的差距，寻找盈利确定性强的结构性机会。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2025年第三季度报告
A股市场三季度震荡上行，成长风格相对占优，红利类表现较弱。根据WIND数据显示，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%、沪深300上涨17.90%、中证500上涨25.31 %。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是通信、电子、电力设备、有色金属、综合；表现相对落后的行业分别是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。 三季度市场风险偏好提升，报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券投资上，本基金提升利率债的配置比重，降低可转债持仓比例，品种选择上仍延续之前的策略，以低价可转债为核心策略。股票投资方面，本季度权益仓位变动不大，在结构上仍维持对蓝筹股和高股息品种的重点配置，并适度增配有色、科技成长股以平衡组合风格。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2025年中期报告
A股市场上半年震荡向上，同时呈现出一定的结构性特征。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.76%、深圳成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色、银行、军工、传媒、通信；相对落后的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券投资方面，纯债方面以利率债作为主要配置方向，提升了可转债持仓比例，品种选择上仍延续之前的策略，以低价可转债为核心策略。股票投资方面，本报告期权益配置在结构上维持对蓝筹股和高股息品种的重点配置，并适度增配成长股以平衡组合风格。
下半年影响国内宏观经济的一个重要变量可能是出口增速拐点是否会出现。上半年出口显示出较强的韧性，从数据看，4、5月份对美出口回落较为明显，但东南亚、拉美等地的出口增长基本对冲了对美出口的下滑。后续出口走势一方面取决于各国与美国的贸易谈判进展，这需要持续跟踪评估。目前来看，贸易谈判对证券市场的影响呈现一定的弱化趋势。另一个重要影响因素是海外库存拐点的出现时间。如果出现海外累库结束、出口回落的负面情形，就需要新的增长动能来支撑国内宏观经济，但由于缺乏相关数据，具体时间窗口尚难判断。与需求侧相比，优化供给对PPI和CPI的短期影响更为直接。“反内卷”、治理无序竞争等政策预计将持续推进，有助于改善通缩预期。目前，需求拉动仍主要依赖“两重两新”，由于出口韧性超预期，进一步刺激需求的政策可能取决于未来宏观数据的变化。外部风险——无论是经贸还是地缘政治方面，仍存在较大不确定性，对大类资产的影响较为复杂，以跟踪和动态应对为主。从市场层面来看，稳市场的政策基调未变，叠加流动性宽松，对短期市场形成一定支撑，A股市场风险偏好在未来一段时间内继续维持的概率较大。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2025年第一季度报告
A股市场一季度呈现震荡行情，结构性较为突出。根据WIND数据显示，上证指数下跌0.48%、深圳成指上涨0.86%、创业板指下跌1.77%、沪深300下跌1.21%、中证500上涨2.31 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色金属、汽车、机械设备、计算机、家电；相对落后的行业分别是煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券投资方面，本基金增加了利率债的配置比重，同时进一步提升可转债持仓比例，品种选择上仍以低价可转债为核心策略。股票投资方面，本基金适当降低了权益仓位，在结构上仍维持对蓝筹股和高股息品种的重点配置，并适度增配成长股以平衡组合风格。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场呈现先抑后扬的走势，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.67%、深圳成指上涨9.34%、创业板指上涨13.23%、沪深300上涨14.68%、中证500上涨5.46%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、非银金融、通信、家用电器、电子；相对落后的行业分别是医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：1）纯债债券配置方面，前三季度配置由中短久期信用债和利率债为主，在四季度减少了信用债的配置，并通过利率债适度扩大久期；2）可转债的配置方面，在四季度增加低价可转债的配置比例；3）在股票投资方面：前三季度对股票仓位进行了控制，并在四季度适当增加了仓位，结构上一方面对蓝筹和高股息的配置比例，另一方面适度配置成长股。
2025年中国经济仍将面临复杂的内外部环境，政策端的托底作用依然不可或缺。自2024年四季度至今，随着中央政治局会议部署的宏观组合政策持续发力，制造业PMI指数呈现企稳态势（除2025年1月受春节效应扰动外，其余月份均保持在荣枯线以上），印证政策传导效果逐步显现。从负面因素看，当前经济运行仍面临房地产周期调整、出口动能切换、地缘政治扰动等诸多变量。值得关注的是，市场对潜在经济压力已形成一定预期，政策工具箱中仍储备着很多的应对手段。从产业结构升级视角观察，以人工智能、机器人为代表的新质生产力正加速形成，这些颠覆性技术不仅孕育着规模庞大的产业机遇，更可能重构未来的生产生活方式。 对于资本市场而言，政策层面对资本市场稳定给予高度重视（如险资、社保等长期资金入市机制完善等），同时考虑到经济转型期的优质资产稀缺性，我们对市场中长期表现保持审慎乐观的判断。从结构上，一方面继续重视红利、低波等资产的长期投资价值；另一方面，关注新质生产力的结构性投资机会。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度市场探底上行，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.44%、深圳成指上涨19.00%、创业板指上涨29.21%、沪深300上涨16.07%、中证500上涨16.19%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银、房地产、综合、商贸零售、社会服务；相对落后的行业分别是煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券配置以利率债和中短久期的高等级信用债为主；可转债投资保持稳定，品种选择上优选高等级可转债。在股票投资方面，降低了权益的持仓比例，在配置方面分成两个部分：一是重点加大了对个股的研究和配置，寻找企业经营改善、基本面持续向上的公司；另外一方面则对蓝筹和高股息个股做了一定的配置。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年市场出现一定分化，根据WIND数据显示，上证指数下跌0.25%、深圳成指下跌7.10%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、中证500下跌8.96%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化；相对落后的行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券配置以利率债和中短久期的高等级信用债为主；可转债投资小幅增加，品种选择上优先配置低价转债品种。在股票投资方面，权益的仓位适度控制，在配置方面分成两个部分：一是重点加大了对个股的研究和配置，寻找企业经营改善、基本面持续向上的公司；另外一方面则对蓝筹和高股息个股做了一定的配置。
从经济基本面来看，国内有效需求仍然偏弱，经济结构转型仍在过程中。今年上半年我国GDP实际增速5%，其中一季度5.3%，二季度4.7%，二季度增速较一季度有所回落，除天气等因素外，也显示出国内有效需求不足的问题。7月制造业PMI指数位于荣枯线以下，需求偏弱格局延续，经济驱动力的转变还需要时间。当前外部环境仍比较复杂，海外经济下行预期加大，美国降息周期临近，地缘冲突仍在延续，贸易冲突可能加大。从国内的政策支撑来看，促需求政策正在加大力度，如大规模设备更新和消费品以旧换新政策等，但是政策效应的体现需要一个过程。从A股市场层面来看，目前主要指数估值处于较低位置，结合当前宏观背景，预计下半年市场将以结构性行情为主。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度市场呈现宽幅震荡格局，各指数涨跌结构性较为突出，根据WIND数据显示，上证指数上涨2.23%、深圳成指下跌1.30%、创业板指下跌3.87%、沪深300上涨3.10%、中证500下跌2.64 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属；相对落后的行业分别是医药生物、计算机、电子、综合、房地产。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券配置以利率债和中短久期的较高等级信用债为主；可转债投资占比相对稳定，保持谨慎策略，优先选择低价转债品种。在股票投资方面，权益的仓位适度控制，重点加大了对个股的研究和配置，并对蓝筹和高股息的配置做了一定的倾斜。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年市场全年震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌3.70%、深圳成指下跌13.54%、创业板指下跌19.41%、沪深300下跌11.38%、中证500下跌7.42%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、电子、石油石化；相对落后的行业分别是美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券配置以利率债和中短久期的较高等级信用债为主；可转债投资占比相对稳定，保持谨慎策略，优先选择低价转债品种。在股票投资方面，权益的仓位保持在中高水平，以调整结构为主。上半年权益的配置主要在受益于经济复苏的行业和成长性行业当中，四季度则逐步增加了自下而上的个股研究和配置。
宏观经济方面，2024年一季度基本延续了去年下半年的趋势，1、2月份制造业PMI指数仍显示制造业需求较弱的局面。宏观弱复苏的格局也传递到了A股企业盈利，企业盈利预期的改变还需要未来实际好转的数据来支撑，或出台能够改善总需求的政策。流动性角度，从央行的公开资料判断，目前更倾向于盘活存量、提升效能等思路，未来大概率会在这一思路上延续。 对证券市场而言，从估值水平上，一方面A股估值水平体现一定的长期投资价值；另一方面，弱宏观预期背景下，市场对24年度盈利增长的判断分歧较大，这可能会放大A股底部估值区间。在行业配置上，延续去年四季度的思路，继续做好两端的配置，一是高股息、蓝筹股的配置，二是挖掘自下而上的标的，更多精力放在个股层面。此外，随时跟踪政策面和经济数据的变化，如果实际数据持续好转，或出台有力提升总需求的政策，及时做好应对。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度市场延续震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌2.86%、深圳成指下跌8.32%、创业板指下跌9.53%、沪深300下跌3.98%、中证500下跌5.13%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行；相对落后的行业分别是电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券配置以利率债和中短久期的较高等级信用债为主；可转债投资占比相对稳定，保持谨慎策略，优先选择低价转债品种。在股票投资方面，考虑到延续的宏观弱复苏趋势、增强的稳增长政策预期以及市场主要指数的估值水平，我们将仓位保持在中等偏上水平，并适度提高了个股集中度。权益的行业结构保持适度均衡，在两个方面进行加强：一是高股息和蓝筹股的配置；二是根据安全边际和成长性，自下而上选择个股。
东方欣益一年持有期混合(009937)009937.jj东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年市场出现结构分化，根据WIND数据显示，上证指数上涨3.65%、深圳成指上涨0.10%、创业板指下跌5.61%、沪深300下跌0.75%、中证500上涨2.29%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器；相对落后的行业分别是商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、综合。 报告期内，在各类资产的配置策略方面：债券配置以利率债和中短久期的较高等级信用债为主，结构上增加了利率债的配置占比；可转债投资占比相对稳定，保持谨慎策略，优先选择低价转债品种；股票投资方面，随着二季度市场回落，权益市场投资价值提升，我们适当提高了权益仓位。在权益配置方面，结构上继续坚持适度均衡的行业配置；股票选择上，保持对价格安全边际的考虑权重，并结合业绩确定性、成长空间和估值等因素筛选优质个股。
上半年市场经历了经济强复苏预期与弱复苏现实的再平衡过程，在这一过程中A股市场形成了一定的市场波动。从下半年国内经济增长看，内生性需求的恢复或是下半年经济主要的驱动力量，需求恢复的斜率则受到政策面的影响。在不考虑潜在促经济政策的背景下，需求恢复过程可能会相对缓慢。另一方面，结合政策面的表态和上半年相比较，出台相关政策的概率在边际改善。 从主要指数的预期估值水平和股债收益比所处的位置看，目前对于宏观经济的悲观预期正在体现到资产定价当中，A股目前正在处于价值区间，具备长期投资价值。综合考虑，在企业盈利修复曲线斜率平缓背景下，A股市场有较大可能会在震荡中实现估值中枢逐步上行。