九泰久睿量化A(009874) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2025年第四季度报告 
（一） 基金投资策略本基金以指数增强作为主要策略，四季度股票仓位基本稳定，结构有所调整，个股选择仍然坚持性价比原则：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为医药100指数（000978.CSI），以捕捉代表中国医药行业的优质公司的投资机会。目标是通过策略优化与个股优选，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在细分行业配置权重方面保持与指数一致，即做到行业不偏离。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二） 重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业不偏离的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金重点投资于医药行业，当前医药100指数PE百分位为57%，基于行业良好的发展前景以及当前较低的估值，我们认为当前是布局此类资产的良好时机。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2025年第三季度报告
（一） 基金投资策略本基金以指数增强作为主要策略，三季度股票仓位基本稳定，结构有所调整，个股选择仍然坚持性价比原则：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为医药 100 指数（000978.CSI），以捕捉代表中国医药行业的优质公司的投资机会。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在细分行业配置权重方面保持与指数一致，即做到行业不偏离。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二） 重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业不偏离的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金重点投资于医药行业，当前医药100指数PE 百分位为57%，基于行业良好的发展前景以及当前较低的估值，我们认为当前是布局此类资产的良好时机。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2025年中期报告
（一） 基金投资策略本基金以指数增强作为主要策略，报告期内股票仓位基本稳定，结构有所调整，个股选择仍然坚持性价比原则：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为医药 100 指数（000978.CSI），以捕捉代表中国医药行业的优质公司的投资机会。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在细分行业配置权重方面保持与指数一致，即做到行业不偏离。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二） 重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业不偏离的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金重点投资于医药行业，当前医药100指数PE 百分位为25%，基于行业良好的发展前景以及当前较低的估值，我们认为当前是布局此类资产的良好时机。
基于（1）中国拥有 14 亿多人口和 4 亿多中等收入群体，同时积极构建全国统一大市场，内需潜力巨大；（2）中国目前人均 GDP 不足美国人均 GDP 的六分之一，拥有巨大的增长空间；（3）中国正在从“人口红利” 向“人才红利” 转变，高素质的劳动者和企业家为中国经济发展注入了新动力，推动产业升级和竞争力提升，我们对中国经济长期增长前景充满信心。当前权益市场整体估值仍处于低位，以沪深300指数为例，当前（2025年7月30日）PB为1.39，过去十年平均值为1.46，当前位居过去十年38.8%分位数。基于当前较低的整体估值， 我们看好权益市场的长期表现。截至2023年末全国 60 周岁及以上老年人口占总人口的比例为21.1%，老龄化趋势带来医药产品与医疗服务需求的不断增加。同时，国家通过资金扶持、优化审评流程、强化人才培养、完善医保政策等一系列措施，为行业供了良好的发展环境。在此背景下，中国医药制造能力与创新研发的全球竞争力持续增强，市场前景广阔。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2025年第一季度报告
（一） 基金投资策略本基金以指数增强作为主要策略，一季度股票仓位基本稳定，结构有所调整，个股选择仍然坚持性价比原则：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为医药 100 指数（000978.CSI），以捕捉代表中国医药行业的优质公司的投资机会。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在细分行业配置权重方面保持与指数一致，即做到行业不偏离。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二） 重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业不偏离的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金重点投资于医药行业，当前医药100指数PE 百分位为25.6%，基于行业良好的发展前景以及当前较低的估值，我们认为当前是布局此类资产的良好时机。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2024年年度报告
（一）基金投资策略本基金在报告期末变更了基金经理并对投资策略进行了优化。优化后的基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为医药 100 指数（000978.CSI），以捕捉代表中国医药行业的优质公司的投资机会。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在细分行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金重点投资于医药行业，当前医药100指数PE 百分位为 34.6%，基于行业良好的发展前景以及当前较低的估值，我们认为当前是布局此类资产的良好时机。
基于（1）中国拥有14亿多人口和4亿多中等收入群体，同时积极构建全国统一大市场，内需潜力巨大；（2）中国目前人均GDP不足美国人均GDP的六分之一，拥有巨大的增长空间；（3）中国正在从“人口红利”向“人才红利”转变，高素质的劳动者和企业家为中国经济发展注入了新动力，推动产业升级和竞争力提升，我们对中国经济长期增长前景充满信心。当前权益市场整体估值仍处于低位，以沪深300指数为例，当前（2025年2月24日）PB为1.37，过去十年平均值为1.51，当前位居过去十年27.2%分位数。基于当前较低的整体估值，我们看好权益市场的长期表现。截至2023年末全国60周岁及以上老年人口占总人口的比例为21.1%，老龄化趋势带来医药产品与医疗服务需求的不断增加。同时，国家通过资金扶持、优化审评流程、强化人才培养、完善医保政策等一系列措施，为行业供了良好的发展环境。在此背景下，中国医药制造能力与创新研发的全球竞争力持续增强，市场前景广阔。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2024年第三季度报告
受积极政策影响，报告期内科创和创业板指数均出现大幅上涨。在风格指数方面，成长风格涨幅明显。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格，进一步增加低估值风格暴露，整体持仓市值接近中证500指数。行业上超配医药、电子和汽车等，低配金融、地产和传统周期行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，增加多因子模型的持仓，持股集中度较同期组合降低。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2024年中期报告
报告期内上证50指数上涨，但中小盘以及成长类指数出现明显下跌。在风格指数方面，总市值在30亿元以下的微盘股跌幅最大。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格，继续降低成长并增加低估值风格暴露，整体持仓市值接近中证1000指数。行业上超配医药、电子和汽车等，低配传统周期以及大金融行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，增加多因子模型的持仓，持股集中度较同期组合降低。
上半年宏观经济稳步复苏，主要来得益于工业生产部门表现强劲以及稳增长政策的支持。目前全球通胀继续趋向缓和，美联储第三季度有望开启降息。对于中国来说，这一趋势无疑是积极的。同时全球经济企稳也会提升全球市场需求，增加中国企业的供给输出，如果美联储于下半年如期降息，那将为中国货币政策的进一步放松提供更大的空间。但通胀水平、信贷需求、房地产是当前经济面临的主要问题。在此背景下，宏观政策大概率在下半年继续保持宽松，货币政策降准降息也将继续落地。财政政策方面，超长期特别国债的密集发行和专项债的提速发行将成为下半年财政发力的重要抓手。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内上证指数上涨，但中小盘以及成长类指数出现明显下跌。在风格指数方面，总市值在30亿元以下的微盘股跌幅最大。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格，继续降低成长并增加低估值风格暴露，整体持仓市值接近中证1000指数。行业上超配医药、电子和消费者服务等，低配传统周期以及大金融行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较中等水平。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2023年年度报告
报告期内，市场延续了2022年的下跌趋势。所有主流指数均出现下跌，其中创业板指数跌幅较大。在风格指数方面，2023年大盘价值风格表现最好。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格。行业上超配食品饮料和医药等行业，并增加了汽车和电子行业的配置，低配新能源以及大金融行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较中高水平。
总体上看，2023年中国经济正在经历疫后的恢复，并且达到了预期的目标。三驾马车的驱动力仍在修复中，且经济恢复的态势还在企稳过程中。其中消费在疫情之后正在逐渐回归正常，成为拉动经济增长的主要动力。2024年政府将以更加积极的政策去促进经济增长，“先立后破”的新基调意味着在新的增长动能没有确立之前，还将继续支持传统的增长动能。另外，中国经济正面临新旧动能转换的关键期，一方面房地产作为支柱产业的地位正在逐渐淡化，与此同时，绿色低碳和数字化发展正在成为中国产业升级和经济转型的新动能，其中孕育着巨大的投资需求。最后，全球通胀继续趋向缓和，美联储下半年有望开启降息。对于中国来说，这一趋势无疑是积极的。同时全球经济企稳也会提升全球市场需求，增加中国企业的供给输出，如果美联储于下半年如期降息，那将为中国货币政策的进一步放松提供更大的空间。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2023年第三季度报告
报告期内，市场下跌趋势较为明显，除上证50外，其余大部分指数均下跌，其中科创板指数下跌最多。在风格指数方面，以中特估为代表的大盘价值风格明显占优。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格，适当降低成长并增加低估值风格暴露，整体持仓市值接近中证1000指数。行业上超配食品饮料、家电和医药等，显著增加电力设备与新能源的行业配置比例，低配TMT以及大金融行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较中等水平。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2023年中期报告
报告期内，主流指数分化明显，其中创业板下跌最多，在风格指数方面，以中特估为代表的大盘价值风格明显占优，价值风格延续了2022年的走势，明显优于成长风格。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格，降低动量并增加价值风格暴露，整体持仓市值接近中证1000指数。行业上超配食品饮料、家电和医药等，并增加了机械和新能源行业的配置，低配TMT以及大金融行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较中等水平。
2023上半年中国经济转向弱复苏。疫情解封后人们出行和消费的恢复较为明显，但服务消费和商品消费之间存在分化。从投资角度看，上半年基建投资发力还是比较明显的，预计基建投资下半年仍会维持较高增速。目前制造业企业尚处在产能过剩去库存阶段，如果消费不能有效恢复的话，预计下半年制造业投资增速也相对有限。虽然投资方面整体预期偏弱，但是长期来看我们也要持续关注破局的动向。比如在房地产政策方面中央一直在边际上放松；基建方面也在运用一些政策性金融工具来支撑基建投资；制造业方面随着库存的逐步清退，投资机会也会进一步显现。考虑到当下经济复苏的预期水平，即便是最坏的预期下，市场的估值回升预期依然乐观。从大小盘的估值来看，处在历史估值地位且成长性较强的中小市值公司机会或更大。
九泰久睿量化A009874.jj九泰久睿量化股票型证券投资基金2023年第一季度报告
报告期内，所有主流指数均上涨，其中科创指数涨幅最高，在风格指数方面，小盘风格明显占优。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。在报告期内，组合整体偏向中小盘成长风格，降低动量并增加价值风格暴露，整体持仓市值接近中证500指数。行业上超配汽车、机械和医药等，并增加了计算机和新能源行业的配置，低配食品饮料以及大金融行业等；策略上继续维持一定比重事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较中高水平。