民生加银新动能一年定开混合C(009660) - 基金投资策略和运作

一季度A股呈现“指数震荡走弱、结构极致分化”的行情：大盘指数普遍收跌，中小盘与红利指数相对抗跌。开年以来，市场结构性机会频出，商业航天、CPO等行业表现突出。美伊冲突以来，滞胀甚至衰退担忧导致A股整体估值回落，当前市场风格正从交易远期预期、成长空间，逐步转向聚焦当期业绩兑现。能源替代逻辑下的新老能源板块，以及部分业绩超预期、具备高红利属性的品种，整体表现相对突出。　　本基金一季度主要配置在科技成长主线，锚定AI算力（电力、光通信、存储）、半导体设备/材料、人形机器人、商业航天等“十五五”硬科技赛道以及锂电、工程机械等周期底部向上行业，在景气方向沿着产业发展脉络或者技术进步方向进行投资布局。结合行业景气度、市场及个股估值水平、公司质地及业绩释放情况、竞争格局等要素，进行组合的动态调整，以求降低回撤，创造持续的业绩回报。美伊冲突以来，本基金适当增配部分新能源相关标的，平衡组合波动。本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，谢谢大家的信任。

2025年市场赚钱效应显现。尽管4月初关税政策导致波动加大，全年来看机会多，行业间分化巨大，有色、AI、机器人、创新药、军工等表现好，食品饮料、煤炭、红利等表现较差。港股科技互联网上半年较强，但四季度调整。　　组合追求业绩和产业确定性、估值性价比，整体持仓以科技为主，布局增长确定的公司/细分行业。一季度消费电子、AI、互联网、运营商、半导体等均有持仓，在4月关税摩擦后，加大了科技成长方向的投资比例，在布局海外和国产算力的基础上，积极布局AI应用，估值有吸引力成长确定的港股恒生科技互联网公司也是我们重点投资方向。

3季度市场呈明显上涨态势，结构性机会多，科创板和创业板涨幅较大，创业板单季度涨幅超过50%，在A股历史上都算涨幅较大的季度。行业来看：有色、电子（半导体、国产算力）、通信（光模块）、机器人、电力设备等涨幅较大。　　我们坚持了科技为主的新动能方向的投资，持仓做了一定的调整，在持有AI国内算力的基础上加仓了海外算力，减持了部分运营商和汽车等资产，买入了估值偏合理的港股互联网等公司。考虑前三季度市场涨幅较大，在外部环境复杂、经济增速稳健的背景下，4季度我们会更注重安全边际和业绩确定性进行投资，选择以下两类优质的公司，陪伴成长。　　1）优质的央国企，如垄断资源的运营商、管理层能力强的国企。　　2）拼搏进取能力强有责任感的民企。　　重点布局科技领域优质的公司，分享AI带来的投资机会，将重点布局云、算力、应用等，国产算力和海外算力并重，重点放在有业绩的算力上（通信、电子等）。同时，寻找格局稳定、业绩增长明确的汽车和港股互联网科技等公司，挖掘一些供给创造需求的产品公司，具备竞争力突出、企业家能力强、现金流好、商业模式清晰等特点，在国内成功后开拓海外市场的企业。

上半年市场波荡起伏，4月初受关税影响市场大跌，出口相关的行业波动较大，有色、银行、机器人、创新药等方向表现较好。　　组合依然坚持科技创新、互联网等为主的新动能投资，上半年做了优化，减持了苹果产业链的消费电子、大市值的港股互联网，加仓了AI算力、中小市值的港股互联网科技等。整体持仓包括：港股互联网科技、运营商、电子、AI、汽车等优质公司。

1季度市场看似机会比较多，但波动也挺大，2月中上旬科技板块大涨后调整近一个月，整体来看，机器人、有色、汽车、AI和港股恒生科技等表现较好。组合依然坚持科技为主的新动能投资策略，科技主要是电子、港股互联网、通信、计算机为代表，同时辅以运营商、汽车等优质的公司。　　经过3月的估值消化后，我们依然比较看好市场，看好科技的投资机会，同时会更关注业绩确定且产业方向明确的公司，看好以下方向：　　1）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长明确的汽车、手机等品牌公司。希望找到一些供给创造需求的产品公司，具备核心技术、竞争力突出、企业家能力强的企业，在国内成功后开拓海外市场。　　2）产业的确定性：技术变革或科技创新带来的产业方向，AI、智能驾驶等。3月科技板块有所调整，不改产业落地的前景，依然重点布局优质的公司，分享AI带来的投资机会，将重点布局AI端侧、云、智能驾驶、国产算力等。　　同时，港股的很多互联网和科技公司会是科技创新的引领者和链主，将是我们重点研究和投资的方向。

2024年资本市场是一个跌宕起伏的年份，多年未见的市场，既有年初1月的恐慌性大跌，也有9月底气吞山河1000点的大涨，这种极端行情对投资是非常大的考验。整个年度，组合坚持了新动能为主的成长股投资策略，但是，年初市场下跌，科技类的计算机、传媒等下跌较多，导致基金净值出现较大回撤，1季度末和2季度我们对组合进行了优化，增持了估值偏低和业绩较好的电子、通信、汽车，而减持了部分估值偏高的计算机、传媒，使得整体组合估值降低、现金流更稳健。2024年底，我们持仓以科技为主，主要是电子、通信、计算机和港股互联网为代表的科技，并辅以格局稳定的运营商、汽车等优质的公司。

三季度市场先跌，在政策影响下，大幅反弹。本季度结合估值、盈利、现金流等，增加了超跌较明显的汽车、家电、传媒等有性价比的公司和港股互联网，减持了部分计算机、电子，组合依然坚持科技为主的成长股投资策略，科技主要是电子、计算机、传媒、港股互联网、运营商，以及家电和汽车等优质的公司。　　市场大幅反弹和修复后，政策带来整体风险偏好提升，市场有望继续有比较好的表现，成长的机会可能更明显一些，但震荡也会来临，我们依然围绕确定性进行投资：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长确定的家电、汽车等品牌公司；　　3）产业的确定性：持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，全球科技创新带来的技术变革：泛人工智能的AI、机器人等，以及优质的港股互联网公司。

2季度，整体市场表现较弱，其中，高股息类资产（银行、电力、石油、煤炭等）表现较好，而消费、科技（计算机、电子、传媒等）、医药、军工等跌幅靠前。　　本基金主要投资新动能方向为主的成长股，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资，2季度主要投资了科技板块的计算机、运营商、电子、传媒等，并加仓了少部分港股的互联网。　　中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会，看好以下方向：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长确定的家电、医药、汽车等消费品牌公司。　　3）产业的确定性：将持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，尤其是科技创新和国产替代的两大领域，一是全球科技创新带来的技术变革，泛人工智能的AI、机器人等，二是国产替代带来的技术突破，半导体等。

1季度，市场呈现先抑后扬的态势，周期（有色、石油等）、高股息（银行、电力等）类资产表现较好，而科技（计算机、电子、传媒等）、医药、军工等跌幅靠前。　　本基金坚持科技为主的投资理念，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资，1季度主要投资了成长的科技（计算机、电子、传媒等）、汽车类资产，以及部分高股息资产（运营商等）。　　中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会，看好以下方向：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2）业绩的确定性：寻找未来几年业绩增长确定的公司；　　3）产业的确定性。　　我们将持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，尤其是科技创新和国产替代的两大领域，一是全球科技创新带来的技术变革：泛人工智能的AI、机器人、汽车智能化等，二是国产替代带来的技术突破：半导体等。

2023年，市场呈现先扬后抑的态势，科技、高股息类资产表现较好，通信、传媒、煤炭、计算机、石油石化等涨幅靠前，而过去几年的重仓行业比如新能源、食品饮料等跌幅较大。　　本基金坚持新动能方向的投资，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资。持仓在1季度做了一定的调整，加仓了计算机、汽车等成长类资产、减持了部分消费的投资，同时，在4季度减持了港股的公司并增持了科技成长方向。全年主要投资了科技（计算机、电子、运营商、传媒等）、汽车及零部件等。

3季度，市场总体处于调整态势，AI为代表的科技调整幅度较大。整个三季度，我们持仓变化较小，重点投资了数字经济和人工智能相关的计算机、运营商、半导体、传媒等领域，以及汽车与零部件、医药等3大方向，并降低了港股的投资比例。我们看好泛人工智能的投资机会，包括AI、机器人、工业互联网等，尽管前3季度股票波动较大，更多的是预期过高后产业发展暂时落后的反应，但产业刚刚开始，我们看好长期发展前景。医药经过2年多的调整、以及近期的反腐后，股价包含了较多的不利预期，可能3季度部分公司业绩存在一定的压力，但在刚需和估值具备吸引力的背景下，大部分公司中长期价值显现。我们同样看好汽车的智能化机会，以及汽车出口和自主车认知度提升。　　在稳定经济发展和呵护资本市场的背景下，中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会。在降低投资预期收益率的背景下，我们看好以下方向：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司，作为组合的底仓品种；　　2）业绩的确定性：寻找未来几年业绩增长确定的公司；　　3）产业的确定性：一是政策鼓励的产业方向，比如数字经济、自主可控等；二是技术变革或科技创新带来的产业方向，比如AI、机器人、汽车智能化等。

告别了2022年的疫情、美国通胀、地缘冲突等不利因素，在大多数行业和公司估值都处于比较低分位的背景下，2023年上半年股票市场呈现了一定的赚钱效应，机会也偏多元化，一是，全球科技共振的AI、机器人、智能汽车等科技创新的投资机会，二是，国内政策驱动的中药、数字经济、资源品、运营商等分红确定性的央国企的价值重估，尤其是1季度呈现了普涨的态势，而2季度分化较大，波动也比较大。　　我们坚持了科技为主消费为辅的成长股投资策略，主要投资的科技股表现较好，尤其是数字经济和AI相关的计算机、传媒、通信等领域的公司涨幅较好，同时，持仓的运营商和中药表现也不错。而疫后复苏的公司在弱复苏的背景下股价表现较弱。在投资过程中，我们致力于自下而上选择投资机会，希望陪伴优秀的公司一起成长，并在2季度末进行了一定的调仓，重点投资经济弱相关的细分行业和公司，聚焦在两大方向，一是，聚焦计算机、运营商、传媒等科技的基础上，增加了汽车和零部件的投资，二是，以中药、大众消费为主的医药消费两大领域，同时降低了港股的权重。