汇添富开放视野中国优势六个月持有股票C(009551) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，上证指数上涨2.22%、深证成指下跌0.01%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%、恒生指数下跌4.56%、中证红利上涨0.79%。分行业和板块来看，四季度上涨幅度较大的为有色金属上涨16.25%、石油石化上涨15.31%、通信上涨13.61%，下跌幅度较大的为医药生物下跌9.25%、房地产下跌8.88%、美容护理下跌8.84%。随着美国降息预期的升温，美元走弱，以美元计价的金、银、铜等价格表现强势，相关股票亦上涨明显。人工智能的产业发展仍在积极的进程中，国内以光模块为代表的相关股票仍表现强势，全球数据中心的积极建设对铜、铝的需求拉动也是有色相关股票表现强势的又一叙事。但相关股票市场对其预期一致及机构持仓集中度大幅提升，是需要关注的潜在风险点。国内经济活动四季度有一定亮点，但整体仍偏弱，1-11月份全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅扩大，房地产相关数据也走弱明显。可喜的是12月份的全国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。另外在“反内卷”的大背景下，出厂价格指数已连续两月回升。报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以低pb的稳健价值个股和低pe的稳健成长个股为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。组合继续在估值较低的稳健成长类型公司中积极寻找，对未来预期收益空间不错的个股加大了布局，尤其是受益于“出海”的优质个股，对竞争格局和增长预期相对恶化的个股以及部分达到目标价格的个股进行了减持操作。组合增加了化工、有色等板块中优质个股的持仓，以应对全球流动性宽松及国内“反内卷”推动下潜在的价格上涨。人工智能大模型及应用积极进展，全球相关的基础设施建设和资本开支大幅增加，进入了某种程度上的竞赛大比拼，国内产业链上相关优质公司的成长趋势难轻言结束，结合其成长空间和市值精选个股。此外，如果能更多观察到国内经济进入良性循环并在更多一些数据得到验证，那么市场的结构会慢慢向“纺锤”型倾斜，即除了低估值高股息和高景气高增长两端之外的行业板块会有更多表现的机会，当前值得重点关注，组合需要对此有所准备。

2025年三季度，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、沪深300上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、恒生指数上涨11.56%、中证红利仅上涨0.94%。分行业和板块来看，三季度上涨幅度较大的为通信上涨48.65%、电子上涨47.60%、电力设备上涨44.67%、有色金属上涨41.82%；三季度唯一下跌的板块为银行下跌10.19%，其它上涨幅度较小的为交通运输上涨0.61%、石油石化上涨1.76%、公用事业上涨2.15%。三季度，人工智能尤其是海外的大模型及其应用等积极进展，带动国内相关板块及个股大幅上涨。国内“反内卷”积极推动，使得对国内的价格走势预期和经济发展预期均有明显的改观，以储能为代表的新能源板块大幅上涨，有色、化工等板块亦有所跟随，尤其是有色板块，叠加美国的降息等影响，涨幅不逊色于人工智能等相关板块。客观来看，国内经济和市场环境在三季度发生了较为明显的变化，红利型资产遭到了市场较大程度的抛弃，尤其是之前表现较为强势的银行板块。报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以低pb的稳健价值个股和低pe的稳健成长个股为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。三季度，随着宏观和市场环境的明显变化，组合在持仓结构上进行了一定的调整，降低了银行股等红利型资产的持仓比重，增加保险股的持仓比例。组合继续在估值较低的稳健成长类型公司中积极寻找，对未来预期收益空间不错的个股加大了布局，尤其是受益于“出海”的优质个股，对竞争格局和增长预期相对恶化的个股以及部分达到目标价格的个股进行了减持操作。组合增加了有色、化工、新能源等板块中优质个股的持仓，以应对全球流动性宽松及国内“反内卷”推动下潜在的价格上涨。另外，人工智能大模型及应用积极进展，全球相关的基础设施建设和资本开支大幅增加，进入了某种程度上的竞赛大比拼，国内产业链上相关优质公司的成长趋势难轻言结束，结合其成长空间和市值精选个股。

报告期内，上证指数上涨2.76%、深证成指上涨0.49%、沪深300上涨0.03%、创业板指上涨0.53%、恒生指数上涨20.00%、中证红利下跌3.07%。分行业和板块来看，上涨幅度较大的为有色金属上涨18.12%、银行上涨13.10%、国防军工上涨12.99%、传媒上涨12.77%、通信上涨9.40%；下跌较多的为煤炭下跌12.29%、食品饮料下跌7.33%、房地产下跌6.90%、石油石化下跌4.79%、建筑装饰下跌3.06%。总体来看，2025年上半年香港市场表现突出，南下资金继续大幅流入。A股市场结构性特征明显且部分个股波动较大，尤其是一季度国内以“deepseek”为代表的中国人工智能大模型的积极发展，以更小的模型参数、更少的算力需求，取得不亚于甚至在某些方面更优于全球顶尖大模型的成绩表现，令全球瞩目；而在二季度海外人工智能大模型积极发展，继续大幅拉动对算力的需求和预期，海外代表性公司股价突破前高，国内以光模块为代表的算力相关股票亦大幅反弹。红利资产方面，银行股继续表现稳健，而偏周期型的煤炭、石油、有色金属等相应股票受不同的价格周期影响表现迥异。此外，国内经济进入二季度有所波动，4月份国内制造业PMI指数跌破50至49可见一斑，相关板块表现较弱，尤其是白酒板块受新的公务接待“禁酒令”影响跌幅尤其明显。报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能跑赢基准并能较好控制回撤的目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。从具体的操作来看，相对可强调的是2025年一季度，市场的流动性和风险偏好提升，小市值公司和概念类个股表现强。组合前期在一些中小市值公司中，加大研究挖掘，在人工智能、机器人、低空经济、汽车智能化等相关行业中，对一些个股进行了布局，这些个股阶段性涨幅明显，组合进行了一定的减持操作。二季度，考虑到保险公司利差损的担忧积极缓解，组合主要增加了保险股的持仓，并对其估值修复的信心增强。遗憾的是，组合一季度在消费、医药等泛消费相关资产中增加了一定的持仓配置，但未能在创新药相关股票中暴露更多的敞口，核心是对其估值未能形成一个相对可确定的锚。

2025年一季度，上证指数下跌0.48%、深证成指上涨0.86%、沪深300下跌1.21%、创业板指下跌1.77%、恒生指数上涨15.25%。分行业和板块来看，一季度上涨幅度较大的为有色金属上涨11.96%、汽车上涨11.40%、机械设备上涨10.61%；下跌幅度较大的为煤炭下跌10.59%、商贸零售下跌8.22%、石油石化下跌5.90%。一季度，全球宏观环境不确定性增加，金价上行而原油价格下行，使得相应的行业表现迥异。另外，国内以“deepseek”为代表的中国人工智能大模型的积极发展，以更小的模型参数、更少的算力需求，取得不亚于甚至在某些方面更优于全球顶尖大模型的成绩表现，令全球瞩目。国内新质生产力相关的资产表现优异。报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。一季度，市场的流动性和风险偏好提升，小市值公司和概念类个股表现强。组合前期在一些中小市值公司中，加大研究挖掘，在人工智能、机器人、低空经济、汽车智能化等相关行业中，对一些个股进行了布局，这些个股阶段性涨幅明显，组合进行了一定的减持操作。在长端利率下行的背景下，红利型资产仍是组合基础的底仓配置，组合考虑此类个股盈利的稳定性并结合股息回报进行优中选优，当前主要在国有大行上持仓相对较重。从未来两三年角度，在稳健价值和稳健成长型公司中，寻找收益空间不错的个股加大布局，是一个可行的策略，组合一季度在消费、医药等泛消费相关资产中增加了一定的持仓配置。

报告期内，上证指数上涨12.67%、深证成指上涨9.34%、沪深300上涨14.68%、创业板指上涨13.23%、恒生指数上涨17.67%。分行业和板块来看，银行上涨34.39%、非银金融上涨30.17%、通信上涨28.82%、家用电器上涨25.44%、电子上涨18.52%；下跌较多的行业和板块为，医药生物下跌14.33%、农林牧渔下跌11.58%、美容护理下跌10.34%、食品饮料下跌8.03%、轻工制造下跌6.01%。2024全年来看，市场表现较好的总体为“哑铃”的两端资产，一端是红利型资产，另一端是以“人工智能”为代表的高速成长型资产，中间状态的资产总体表现较弱。从时间维度来看，2024年上半年红利型等价值类资产表现突出。“9·24”国家一系列提法的转变以及一系列重磅政策，使得市场的预期和信心发生急剧的转变，成长型资产及小市值公司总体表现更为优异。报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。组合吸取2021年至2023年管理的经验教训，在自上而下的总体配置和行业策略层面加大研判，取得了一定的效果。主要表现在2023年底2024年初，与团队积极讨论并得出几个判断，并在组合层面积极践行：高质量股票将受到市场青睐，小股票以及高估值的个股风险相对较大；考虑到国内长端利率的下行，红利型资产很大概率将继续上涨跑赢；对那些可上可下且机构普遍拿很多的个股，股价往下的概率大于往上，选股标准要更加严苛。但在“9·24”以后市场发生急剧变化，组合应对仍显不足，从自上而下的角度仍有提升的空间。比如，在行业配置和结构方面，组合在非银金融的低配敞口使得短期“吃亏”不少。但不论怎样，本基金仍会积极坚持组合构建原则，看重收益和风险的平衡，组合不至于有过大的下行风险；仍会对个股的质量标准看得较重，不至于承担不必要的风险。

2024年三季度，上证指数上涨12.44%、深证成指上涨19.00%、沪深300上涨16.07%、创业板指上涨29.21%、恒生指数上涨19.27%。分行业和板块来看，三季度上涨幅度较大的为非银金融上涨41.67%、房地产33.05%、综合31.20%、商贸零售27.50%、社会服务25.43%。三季度没有下跌的行业，涨幅较小的为煤炭上涨1.24%、石油石化2.00%、公用事业2.95%、农林牧渔9.20%、银行9.31%。从时间轴来看，9月23日之前，市场仍表现冷清。国务院新闻办公室于2024年9月24日上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长、国家金融监督管理总局局长、中国证券监督管理委员会主席出席发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。以及中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。一系列提法的转变以及一系列重磅政策，使得市场的预期和信心发生急剧的转变，在流动性推动下，市场涨幅巨大且大超预期，引来增量资金进一步强化趋势。报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。但在市场短期迅猛上涨的背景下，这些个股相对缺乏上涨弹性。另外，在行业配置和结构方面，组合在非银金融的低配敞口也使得短期“吃亏”不少。往后看，市场的状况发生明显的大幅变化，在流动性推升和场外增量资金跑步入场的背景下，市场大幅上涨。在这样的背景下，组合保持相对恒定且中高股票仓位，调整股票结构是相对可行的做法。结合央行和证监会的几个政策，市净率低于1倍且基本面和盈利相对稳定且分红收益率不错的行业和个股是值得增持的方向。经济短期回暖向上，中期仍需观察，与经济相关性高，但股票下行幅度有限的行业个股，也可以考虑增持。在一些偏成长性的行业中，还是要结合中期的行业发展趋势基本面，精选个股。短期流动性推升估值明显的一些方向和个股，需要谨慎挑选。

报告期内，上证指数下跌0.25%、深证成指下跌7.10%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、恒生指数上涨3.94%、中证红利指数上涨7.75%。分行业和板块来看，银行上涨17.02%、煤炭上涨11.96%、公用事业上涨11.76%、家用电器上涨8.48%、石油石化上涨7.90%；下跌较多的行业和板块为，计算机下跌24.88%、商贸零售下跌24.59%、社会服务下跌24.05%、传媒下跌21.33%、医药生物下跌21.09%。总体来看，2024年上半年红利型等价值类资产表现突出，而估值相对较高的计算机以及零售服务、医药生物等行业跌幅明显。报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发。本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。随着股价的下降和估值的吸引力提升，我们认为其投资价值进一步凸显。组合吸取2021年至2023年管理的经验教训，2024年上半年在自上而下的总体配置和行业策略层面加大研判，取得了一定的效果。主要表现在2023年底2024年初，与团队积极讨论并得出几个判断，并在组合层面积极践行：高质量股票将受到市场青睐，小股票以及高估值的个股风险相对较大；考虑到国内长端利率的下行，红利型资产很大概率将继续上涨跑赢；对那些可上可下且机构普遍拿很多的个股，股价往下的概率大于往上，选股标准要更加严苛。

2024年一季度，上证指数上涨2.23%、深证成指下跌1.30%、沪深300上涨3.10%、创业板指下跌3.87%、恒生指数下跌2.97%。分行业和板块来看，银行上涨10.60%、石油石化上涨10.58%、煤炭上涨10.46%、家用电器上涨10.26%、有色金属上涨8.55%；下跌较多的行业为，医药生物下跌12.08%、计算机下跌10.51%、电子下跌10.45%、房地产下跌9.52%、社会服务下跌7.32%。总体来看，2024年一季度红利型等价值类资产表现相对较好，而估值相对较高的计算机以及房地产行业相关的公司跌幅较大。报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力。随着股价的下降和估值的吸引力提升，我们认为其投资价值进一步凸显。考虑到国内长端利率的下行，组合在股票持仓方面，进一步增加了红利型股票的比例。从逆向布局的角度，组合对新能源行业中的优质公司进行了加仓操作。另外，组合对估值偏高的个股，进一步增大筛选标准，结合基本面，对股价下行压力相对较大的个股，进行了减持。

报告期内，上证指数下跌3.70%、深证成指下跌13.54%、沪深300下跌11.38%、创业板指下跌19.41%、恒生指数下跌13.82%。分行业和板块来看，通信上涨25.75%、传媒上涨16.80%、计算机上涨8.97%、电子上涨7.25%、石油石化上涨4.32%；跌幅较大的行业和板块为，美容护理下跌32.03%、商贸零售下跌31.30%、房地产下跌26.39%、电力设备下跌26.19%、建筑材料下跌22.64%。2023年上半年，市场的主要脉络在人工智能和高股息相关的板块；下半年，人工智能相关的板块和个股回调明显，偏价值类型的资产总体表现相对较好。从全年的表现来看，通信、传媒、计算机等与人工智能相关的行业涨幅居前，但波动极大；以资源为代表的红利型资产表现几乎贯穿全年，越发受到市场的青睐；与房地产相关以及复苏不及预期的板块和个股全年跌幅较大。报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。从个股选择的角度，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主。这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、从中期角度获取稳健复合收益的概率大。但A股市场对公司短期的经营变化关注较多，叠加市场变化、资金流向、估值横向比较等各方面原因，部分个股阶段性跌幅巨大。组合自2021年以来，构建过程中存在的主要问题在于，自下而上选择个股的特征明显，但在部分个股估值相对较高，横向比较吸引力不够明显的时候卖出不够或者不够及时，回头看对组合复合收益回报的影响较大且回撤较大；另一方面，在自上而下层面，组合对经济和市场的变化，以及资金流向、风格因素等方面的思考和应对不足，相对比较僵化地固守于一些个股。但不论怎样，本基金仍会积极坚持组合构建原则，看重收益和风险的平衡，组合不至于有过大的下行风险；仍会对个股的质量标准看得较重，不至于承担不必要的风险。对于组合，在前期反思的基础上，增加了红利相关资产的配置比重，主要是国有大行和以煤炭为代表的资源，这些个股盈利能力稳定且可持续，尽管增长速度不快，但有潜在提高分红、进一步完善公司治理、或者资产整合。红利型资产在过去几年超额收益明显，对于后面的表现也是市场比较纠结的地方，但总体来看，组合选择的个股估值并没有高估，且经营稳定，分红收益率仍有较好的吸引力，需要谨防的是“价值陷阱”。组合减持了中间状态的资产，这些个股从经营趋势和估值来看，股价在当前市场环境下可上可下，因此提高了选择标准。对于人工智能相关的行业和个股，2023年上半年在急剧上涨中考虑到相关公司的商业化落地、格局分析、受益情况等均带有极大的不确定性，并没有享受到上涨，在下半年的回调中亦没有受到伤害。在高速成长的板块和行业中，组合仍会坚持“加大研究、但谨慎下手”的原则。

2023年三季度，上证指数下跌2.86%、深证成指下跌8.32%、沪深300下跌3.98%、创业板指下跌9.53%、恒生指数下跌5.85%。分行业和板块来看，非银金融上涨5.62%、煤炭上涨5.26%、石油石化上涨4.37%、钢铁上涨2.14%、银行上涨1.50%；三季度下跌较多的行业和板块为：电力设备下跌15.68%、传媒下跌15.58%、计算机下跌11.71%、通信下跌10.65%、国防军工下跌9.40%。今年上半年，市场的主要脉络在人工智能和高股息相关的板块；进入三季度，人工智能相关的板块和个股回调明显，这与人工智能相关应用的进展比市场预期慢有较大关系，另一方面，随着市场对经济的预期得到进一步的修正，偏价值类型的资产总体表现相对较好。报告期内，本基金仍从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。从个股选择的角度，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主。这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力，从中期角度获取稳健复合收益的概率大。三季度最重要的事件或者变化是7月24日中央政治局会议对经济的重视度进一步提升，并有两个重要的提法有积极的意义，首提“活跃资本市场，提振投资者信心”；“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。”对于组合，在前期反思的基础上，基于行业和个股中短期景气趋势的变化，适当增加了非银金融板块相关个股的持仓，考虑到医药反腐和集采的进一步扩大，适当降低了医药板块个股的持仓。对于人工智能相关的行业和个股，上半年在急剧上涨中考虑到相关公司的商业化落地、格局分析、受益情况等均带有极大的不确定性，并没有享受到上涨，在三季度的回调中亦没有受到伤害。但组合对偏成长类的资产持仓相对较多，如新能源和半导体设备等，在三季度回调较多。对于低估值高股息的个股，组合在三季度进一步加大挖掘，寻找盈利能力稳定且可持续，尽管增长速度不快，但有潜在提高分红、进一步完善公司治理、或者资产整合的个股。

报告期内，上证指数上涨3.65%、深证成指上涨0.10%、沪深300下跌0.75%、创业板指下跌5.61%、恒生指数下跌4.37%。分行业和板块来看，通信上涨50.66%、传媒上涨42.76%、计算机上涨27.57%，商贸零售下跌23.44%、房地产下跌14.29%、美容护理下跌13.61%。总体来看，市场震荡明显，两级分化突出。与人工智能相关的板块和个股，以及“中特估”背景下，部分行业个股上涨明显；另一端，与房地产相关以及复苏不及预期的板块和个股表现弱势。报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建原则。从个股选择的角度，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主。这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力，从中期角度获取稳健复合收益的概率大。但这些个股阶段性爆发性和弹性并不突出，且随着消费和房地产相关数据的变化以及市场对于经济预期的变化，阶段性也容易成为资金流出的方向。随着股价的下降和估值的吸引力提升，我们认为其投资价值进一步凸显，需要有一定的耐心。但在稳健类型个股中，对于行业景气会进一步下行，或者公司经营面临压力的公司，也需要反复比较研究，及时调整，谨防“价值陷阱”。另一方面，从2021年春节以来，A股市场环境和特征发生了明显的变化，这里面有一系列复杂的因素作用其中，包括全球宏观环境变化、国内经济结构转型、资金结构变化、行业和个股估值等。组合买入持有稳健价值和稳健成长类型个股，客观说面临愈来愈大的挑战，如何面对这些挑战，并作出改变和改进，一直是我们这两年在思考和努力的。一是在坚持价值投资的基础上，对行业和个股中短期景气趋势的研究和预判需要加强，并相应在行业策略和布局上有前瞻体现。二是组合在行业相对均衡配置的基础上，对风格资产的判断和把握需要加强，如红利型资产、中小市值个股的研究和投资等。比如组合此前对一些有巨大成长空间的行业或者板块，由于个股层面的格局不清往往放弃投资，在比较研究的基础上，从中长期角度选择相对胜出概率较大的中小市值个股进行一定程度上的打包投资，可能是一个方法应对。当然，本基金仍会积极坚持组合构建原则，看重收益和风险的平衡，组合不至于有过大的下行风险；仍会对个股的质量标准看得较重，不至于承担不必要的风险。

2023年一季度，上证指数上涨5.94%、深证成指上涨6.45%、沪深300上涨4.63%、创业板指上涨2.25%。分行业和板块来看，两级分化明显，受益于大语言模型和人工智能发展预期的科技类相关板块表现抢眼，计算机上涨36.79%、传媒上涨34.24%、通信上涨29.51%；在“中国特色估值体系”的指引下，建筑板块和石油石化板块亦表现突出，分别上涨11.19%和10.63%；而房地产、商贸零售、银行等板块由于经济阶段性表现得不及预期，分别下跌6.11%、5.11%、2.70%。报告期内，本基金注重行业和风格资产的相对均衡，并据此构建组合，组合持仓个股以稳健价值和稳健成长类型为主，这些个股商业模式清晰、竞争格局稳定且优势突出、盈利能力和盈利增长的持续稳定性强、估值合理且有吸引力，但阶段性爆发性和弹性并不突出，因此也容易阶段性成为资金流出的方向。随着股价的下降和估值的吸引力提升，我们认为其投资价值进一步凸显。在稳健类型个股中，对于行业景气会进一步下行，或者公司经营面临压力的公司，我们也会反复比较研究，及时调整，谨防“价值陷阱”。对于受益于人工智能发展或者发展预期的行业和个股，我们认为在当前背景下，算力相关的公司受益比较明确，组合也进行了一定的参与和布局。但对于大模型本身及应用的发展，商业化落地、格局的分析、公司总体受益及受损的权衡等问题，均带有极大的不确定性，仍需进一步研究，在市场亢奋中盲目投资会有较大的风险。在低估值高分红相关资产中，组合进一步加大研究，寻找资产负债表健康，盈利能力稳定且有较好现金流，注重股东回报且估值仍有吸引力的优质公司进行投资布局。