泰康科技创新一年定开混合(009490) - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，三季度宏观数据边际上有所下行，可能一定程度上反映了地方政府投资行为规范化的政策效果。乐观的投资者可以将此解读为远期的产业供需更加平衡，不过短期内是否会导致实物量的下行仍需观察。此外，反内卷受到重视，相关的产业政策能够看到一些亮点，但宏观的总量效应还需要再观察。　　权益市场方面，进入三季度，经济缓慢复苏，逆周期调节持续，信用政策、财政政策持续，房地产没有重磅政策而继续走弱，美联储25年第一次降息，中美进入相对平静的谈判期，市场在三季度整体向上。从大盘和板块上来看，三季度上证综指上涨12.73%，沪深300上涨17.90%，创业板指上大涨50.40%。板块间波动较大，其中， 通信、电子、电力设备、有色和机械设备等上涨较多，银行下跌较多；主题上，人工智能、半导体、储能等科技方向较为活跃。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，总体保持高仓位。在行业配置上，以通信、电子、计算机、汽车、机械、电力设备和化工等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持和行业景气是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。展望2025年四季度，国内经济缓慢复苏、人工智能及半导体相关主题活跃、美国对全球加税、全球进入趋松货币环境，预计市场震荡偏上，同时还体现为结构上的变化，科技创新方向是比较好的投资方向。仓位操作上，相机而动、灵活调整，结构上重点关注TMT、化工新材料和高端装备等方向，保持相对均衡的策略。

宏观经济方面，2025年上半年延续了此前结构分化的特征，但部分领域的韧性好于预期，宏观经济预期有所改善。结构分化体现在，出口和制造业继续支撑经济，但地产在年初的小阳春之后明显降温。消费在以旧换新的支撑下，表现较好。相对于现实层面的数据，预期的改善更为明显，科技领域突破、出口在关税冲击下仍然保持韧性等，增强了宏观信心。　　权益市场方面，2025年上半年，抢出口持续，经济缓慢复苏，逆周期调节持续，信用政策、财政政策加码，房地产政策也在加码，有一定效果，但5月后趋弱态势更加明显；美联储没有降息，美国对全球加税；市场在政策呵护下，在一季度因为DeepSeek的爆火，带来投资结构的变化，在二季度因为中美贸易领域高强度的对抗和缓和，剧烈波动，总体向上。从大盘和板块上来看，上半年上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。板块间波动较大，其中，有色、银行、军工、通信和传媒等相对较好，煤炭、食品饮料、地产、石油石化和建筑装饰等相对落后；主题上，稳定币和人工智能等科技方向较为活跃。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，一月保持相对低仓位，二三月保持相对高仓位，四月在大跌前，预判了风险大幅降仓，大跌后逐步加仓。在行业配置上，以军工、通信、计算机、电子、传媒、汽车、机械、化工、公用事业和生物医药等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持、行业景气和高股息是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。

宏观经济方面，一季度经济处于总量不温不火、结构上有亮点的阶段。deepseek的出现增强了投资者的信心，科技领域亮点频出。传统部门方面，消费数据中规中矩，地产处于底部震荡期，出口有一定隐忧但现实数据尚可。财政相对靠前发力，是一季度政策的主要支撑。　　权益市场方面，进入一季度，经济缓慢复苏，逆周期调节持续，信用政策、财政政策加码，房地产政策也在加码有一定效果但不改变趋弱的方向，美联储没有降息，美国对外政策变化较大，开始对中国和全球相关经济体增加关税，市场在一季度整体震荡；DeepSeek的爆火带来投资结构的变化。从大盘和板块上来看，一季度上证综指下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。板块间波动较大，其中，有色、汽车、机械和计算机等上涨较多，煤炭、商贸零售和非银等下跌较多；主题上人工智能和机器人等科技方向较为活跃。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，一月保持相对低仓位，二三月保持相对高仓位。在行业配置上，以计算机、汽车、机械、家电、电力设备、电子、化工、通信和生物医药等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持、行业景气和高股息是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。展望2025年二季度，国内经济相关政策进入产生效果期、人工智能及机器人相关创新活跃、国外美国对全球加税，预计市场震荡偏上，同时还体现为结构上的变化，科技创新方向是比较好的投资方向，操作上仓位相机而动灵活调整，结构上重点关注TMT、生物医药、化工新材料和高端装备等方向，相对均衡策略。

宏观经济方面，2024年的宏观经济继续是量价分化、结构分化的一年。实际GDP目标顺利完成，物价指数处于低位，从购买力角度是一件好事，从盈利和收入预期的角度则有所承压。从结构来看，出口继续延续了较强的竞争力，地产继续在转型的过程中，而消费则先抑后稳，下半年在以旧换新政策的支持下边际改善。政策在9月底的转向给宏观经济注入了强心针，政策的落实在有条不紊推进，预计2025年继续是政策占据主导的一年。　　权益市场方面，2024年，经济增长趋弱，逆周期调节加码，信用政策、货币政策、财政政策加码，房地产政策也在加码但未改变趋弱方向，美联储继续降息，中美是有管控的竞争，市场全年波动较大，最终上涨。从大盘和板块上来看，全年上证综指上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。板块间波动较大，其中，银行、非银、商贸零售、家用电器和交通运输等上涨较多，医药、农林牧渔和纺织服装等下跌较多。　　权益投资方面，在2024年，基金在仓位上相机抉择，总体在股市下跌时低仓位，低位反弹时高仓位，较好地控制了回撤。在行业配置上，9月中旬以前，总体以运营商等高股息标的加上优质的电网设备、高端装备、通信和低空经济等成长标的为主，9月下旬以后以通信、家电、军工、机械、电力设备和生物医药等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持、行业景气和高股息是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。

宏观经济方面，三季度延续了弱势运行、结构分化的特征。偏需求侧的消费增速表现较为疲弱，M2和社融等金融指标继续下行，通胀维持低位，整体有所承压。9月底的一揽子政策和政治局会议一定程度上扭转了低迷的市场预期，提振了信心，后续关注政策如何落地、以及经济企稳的可能。　　权益市场方面，进入三季度，经济增长趋弱，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币政策更加注重实效，财政政策持续，房地产虽有政策但未改变趋弱方向，美联储开始降息，中美是有管控的竞争，市场先整体震荡，季度末因为有股市相关政策突破并且市场预期更多的实质性刺激经济政策，股市大幅上涨。从大盘和板块上来看，三季度上证综指上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，9月中旬前保持低仓位，9月下旬迅速加仓到高仓位。在行业配置上，以家电、电力设备、军工、机械、通信、生物医药和非银等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持和行业景气是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。展望2024年四季度，市场情绪高涨，交易量创新高的背景下，综合美联储继续降息，国内经济相关政策陆续出台，市场上涨概率较大，另一方面因为短期上涨较快，后续波动也会大，同时还体现为结构上的变化，仓位上相机而动灵活调整，行业上重点关注高端装备、生物医药、TMT和化工等行业，相对均衡策略。　　固收投资方面，在本期，基金配置了部分低风险短债，并在9月卖出，增强基金收益。展望2024年四季度，会根据权益市场和固收市场情况，在权益低配的时候，会适当配置低风险的短债。

上半年宏观经济呈现出结构强分化、总量压力逐步凸显的特征。上半年GDP实现了5.0%增速，二季度GDP增速为4.7%，边际上有所下滑，核心是消费在二季度表现不佳。居民部门的收入增速、消费倾向、因地产形势变化的财富效应等在二季度都不太乐观。政策坚持了以中长期结构转型为主导的方向，制造业研发、生产、出口继续对经济形成托底。　　权益市场方面，进入上半年，经济增长趋弱，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币政策从合理充裕到更加注重实效，财政政策持续，房地产虽有政策但未改变趋弱方向，消费春节回暖后期趋弱，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，市场大幅波动，先下后上再震荡。从大盘和板块上来看，上半年上证综指下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。板块间分化较大，其中，公用事业、银行等上涨较多，计算机、传媒和社服等下跌较多，大市值股票明显优于小市值股票。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，整体保持中偏低仓位，尤其在1月快速下跌阶段，保持极低仓位，有效控制了回撤；2月后加仓，积极参与“春季躁动”，然后适当卖出高收益品种；4月中下旬有加仓，5月下旬降仓。在行业配置上，以通信、汽车、军工、电网设备、机械、化工、计算机、公用事业和低空经济等方向为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持、行业景气和低估值高分红是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。　　固收投资方面，在本期，基金配置了部分低风险短债，增强基金收益。

宏观经济方面，一季度体现了经济转型的特征。传统部门的代表如地产继续处于调整周期，基建则延续了宏观增速尚可但微观化债承压的特征。但出口部门受益于外需总体景气度较好，制造业PMI在3月份也回到50上方。消费则呈现出春节期间偏强、春节过后一般的特征，持续性有待观察。　　权益市场方面，进入一季度，经济增长趋弱，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币整体合理充裕，财政政策持续，房地产趋弱，消费春节回暖后期趋弱，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，市场大幅波动，先下后上。从大盘和板块上来看，一季度上证综指上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。板块间波动较大，其中，石油石化、家电、有色、银行、煤炭、公用事业等上涨较多，医药、计算机和电子等下跌较多。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，整体保持中偏低仓位，尤其在1月快速下跌阶段，保持极低仓位，有效控制了回撤，2月后加仓，积极参与“春季躁动”。在行业配置上，以通信、汽车、电网设备、计算机、低空经济和公用事业等方向为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持、行业景气和低估值高分红是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。展望2024年二季度，逆周期调节持续但不激进，货币相对宽松，经济继续低速增长，AI和低空经济为代表的科技影响继续，海外市场和国际关系不确定性继续，综合起来，市场震荡概率较大，同时也体现为结构上的变化，仓位上相机而动，行业上重点关注高端装备、汽车、生物医药、TMT、公用事业等行业和部分低估值高分红个股，相对均衡策略。　　固收投资方面，在本期，基金配置了部分低风险科技公司短债，增强基金收益。展望2024年二季度，会根据权益市场和固收市场情况，在权益低配的时候，适当配置低风险的短债。

宏观经济方面，2023年是压力逐步呈现的一年，年初由于疫情放开有一定修复，但在此后房地产和消费等压力凸显。四季度通过增发特别国债等方式对冲了经济下行，但全年通胀偏低迷的情况延续。　　权益市场方面，进入2023年，随着疫情高峰度过，经济运行恢复常态化，下半年经济发展趋弱，全年逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币整体合理充裕，财政政策刺激加码，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，在此背景下，2023年全年市场先涨后跌，整体震荡下跌。从大盘和板块上来看，全年上证综指下跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。板块间波动较大，其中，通信、传媒、计算机、电子等上涨较多，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等下跌较多。　　权益投资方面，在2023年，基金在仓位上相机抉择，一季度较高仓位，二季度降低仓位，下半年整体保持较低仓位。在行业配置上，全年以通信、计算机、电网设备、传媒、汽车和生物医药等为主，适当配置其他优质个股，总的来说，上半年更偏高成长个股，下半年高成长个股和有一定业绩增长的高股息个股相结合。展望未来，站在中期的维度，中国终将转型到高质量发展的道路，股市有结构性机会，科技发展、政策支持、行业景气和低估值高分红是市场重点关注的方向。本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。　　固收投资方面，在本期，基金配置了部分科技创新相关企业低风险短债，增强基金收益。

宏观经济方面，三季度宏观经济总体处于偏弱运行的底部区域，但出现了一些企稳的迹象。尽管地产政策有所放松，但地产部门表现仍然疲弱。与此同时，出口在极低增速的背景下出现了一定反弹，PPI、工业名义库存、企业利润也从低位出现了小幅改善，PMI在9月份也回升到50上方。　　权益市场方面，进入三季度，经济增长趋弱，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币整体合理充裕，财政政策持续，房地产出口消费趋弱，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，市场虽然在7月有短暂上涨但整体偏弱。从大盘和板块上来看，三季度上证综指下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。板块间波动较大，其中，煤炭、银行、非银和石油石化有上涨，传媒、计算机、电力设备等下跌较多。从估值情况来看，截止2023年9月30日，万得全A等权指数PE-TTM估值处于近十年40%分位数，PB处于20%分位数。考虑到盈利能力处于历史相对底部，目前市场估值处于有性价比的阶段。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，整体下降。在行业配置上，以非银、通信、计算机、电网设备、机械和公用事业等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持和行业景气是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。展望2023年四季度，逆周期调节持续但不激进，货币和信用相对宽松，经济继续低速增长，AI为代表的科技影响继续，海外市场和国际关系不确定性继续，叠加估值低位时年末估值切换，综合起来，市场震荡上行概率较大，同时也体现为结构上的变化，仓位上相机而动，行业上重点关注生物医药、TMT、电网设备、机械等行业和部分低估值高分红科技个股，相对均衡策略。

宏观经济在2023年上半年呈现出先复苏、再环比走弱的特征。一季度，得益于经济场景的恢复、积压需求的回补，经济呈现出复苏态势。但随着回补需求的逐步释放，居民和企业部门的信心恢复速度偏慢，外部经济和金融风险等不确定性有所发酵，内生增长动能不足的问题在二季度逐步凸显。地产、就业市场、出口等部门都呈现出一定压力，物价指数走低，库存主动去化，政策继续坚持高质量发展。　　权益市场方面，进入上半年，随着疫情高峰度过，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币整体合理充裕，财政政策刺激加码，经济活动进入常态逐步恢复，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，市场先上后下整体震荡。从大盘和板块上来看，上半年上证综指上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。板块间波动较大，其中，通信、传媒、计算机上涨较多，商贸零售、房地产等板块下跌较多。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择，先上升后下降。在行业配置上，以计算机、电力设备、新能源、传媒、生物医药、机械和互联网等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展、政策支持和行业景气是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。

宏观经济在2023年一季度呈现了复苏的走势，总体力度偏温和。政策坚持高质量发展，在疫后不搞明显刺激，更多的是温和呵护。在这一背景下，经济复苏更多的依赖于经济场景的恢复、积压需求的回补等内生性增长，下一阶段则取决于居民和企业部门的信心恢复情况。外部经济和金融风险等不确定性有所发酵，构成了本轮弱复苏的底色。信用周期从底部有所回升，继续是广义政府部门加杠杆的情况，居民部门融资从低位有所修复但力度一般。通胀总体上处于底部，价格上升压力仍未显现。　　权益市场方面，进入一季度，随着疫情高峰度过，逆周期调节持续，信用政策持续宽松，货币整体合理充裕，财政政策刺激加码，经济活动进入常态并不断恢复，国际环境变化较多，中美是有管控的竞争，市场整体震荡向上。从大盘和板块上来看，一季度上证综指上涨5.94%，沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。板块间波动较大，其中，TMT和“中特估”上涨较多，地产和商贸零售等板块表现一般。　　权益投资方面，在本期，基金在仓位上相机抉择。在行业配置上，以生物医药、计算机、新能源、高端制造和互联网等为主，适当配置其他优质个股。站在当下时点，科技发展和内需恢复是市场重点关注的方向，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。展望2023年二季度，逆周期调节持续但不激进，货币和信用相对宽松，经济继续恢复，AI为代表的科技影响继续，海外市场和国际关系不确定性继续，综合起来，市场震荡上行概率较大，同时也体现为结构上的变化，仓位上相机而动，行业上重点关注生物医药、TMT、新能源、高端装备和互联网等行业，相对均衡策略。

宏观经济方面，2022年的经济下行压力较大，在疫情和地产的冲击下表现疲弱。3月份疫情在全球扩散，国内静默地区范围加大；尽管年中前后疫情得到阶段性控制，但临近四季度，疫情的风险再度上升，静默地区比例明显上升，给经济活动造成了较大的影响。此外，尽管因城施策在逐步放松，但对于烂尾楼风险的担忧始终对房地产需求形成较大压制。基建和制造业在政策的支持下有一定表现，但不是全年主要矛盾。在年底，政府对防疫政策进行了调整，疫情快速达峰，经济活动和经济预期有望在低位中逐步企稳改善。　　权益市场方面，回顾22年，经济增速持续向下，国际关系变化较大，国内新冠疫情反复传播；政策方面，信用政策由边际宽松到加大宽松，货币整体合理充裕，财政政策刺激加码，地产行业四季度出现大的托底政策，疫情防控政策在四季度有重大调整，市场整体下跌。全年，上证综指下跌15.13%，沪深300下跌21.63%，创业板指下跌29.37%。　　权益投资方面，2022年，本基金投资坚持“自下而上为主、自上而下为辅”的策略，寻找估值、增速和公司及行业前景相匹配的个股进行配置。基金在仓位上相机抉择，整体相对于21年减仓，其中四月下旬和12月有两次明显加仓。行业配置上，基金全年以新能源、新能源车、高端制造、生物医药、新材料和计算机等为主。