浦银安盛MSCI中国A股ETF联接A(009374) - 基金投资策略和运作

2024年A股市场一波三折，宏观政策转向后，A股探底回升，上证综指全年上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。2024年初至2月5日，A股市场快速下探，一度触发中小盘股票的流动性危机，在国家出台各项政策、汇金等机构加大对市场托底力度之后，上证综指在风险偏好和流动性共振下重新站上3000点。4月，在国务院发布新国九条、地产政策超预期等催化下，市场风险偏好进一步修复，A股上行至年内高点。后续受到国内经济预期走弱、美联储降息预期落空等因素影响，A股市场再度回调。步入三季度，9月19日，美联储降息落地，下降50个基点至4.75%-5.00%，为国内货币政策打开空间，人民币汇率得到一定支撑。转折点来自9月底出台的政策“大礼包”。9月24日，国新办举行新闻发布会，宣布下调存款准备金率、降低7天期逆回购利率，降低存量房贷利率和调降首套与二套房首付比例等政策。创设证券、基金、保险互换便利以及创设股票回购增持专项再贷款这两项新的货币政策则传达出中央稳定资本市场的信号。9月26日非常规时间召开的中央政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。另外，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用，坚定表达了政府进一步经济稳增长的决心。上述事件直接驱动A股市场快速重估，投资者信心和风险偏好迅速提升，成交额迅速放大，估值提升使得A股大幅上涨。自11月6日特朗普胜选以来，由于美元指数上涨、对华贸易鹰派预期、资金获利了结等因素，A股在震荡中下跌。为应对不确定性，国内稳增长政策在四季度持续加码。11月8日，人大常委会批准6万亿地方政府债限额置换存量隐性债务，为近年来最大规模化债方案。12月9日，中央政治局会议提出“更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策”。12月11-12日，中央经济工作会议在北京举行。会议通稿新增增发超长期特别国债，适时降准降息，实施提振消费专项行动等方面的提法，延续积极定调。从风格层面上看，2024年全年大盘风格相对占优，在成长价值风格上，红利价值风格相对占优。在9月24日以来，成长风格则弹性更大，创业板指自9月24日以来至2024年末的涨幅达到39.93%。　　　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

2024年三季度，A股由下跌转为大幅反弹。7月1日至9月18日，A股市场持续下跌，上证综指下跌8.4%，创业板指下跌8.9%。9月19日，美联储降息50个基点至4.75%-5.00%，为国内货币政策打开空间，人民币汇率得到一定支撑。9月24日，国新办举行新闻发布会，宣布下调存款准备金率、降低7天期逆回购利率，降低存量房贷利率和调降首套与二套房首付比例等政策，直指消费、房地产、信贷等关键环节。创设证券、基金、保险互换便利以及创设股票回购增持专项再贷款这两项新的货币政策传达出稳定资本市场的信号。9月26日召开的中央政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。另外，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用，坚定表达了政府进一步经济稳增长的决心。上述事件直接驱动A股市场快速重估，投资者信心和风险偏好迅速提升，成交额迅速放大。9月23日至9月30日，上证综指、沪深300、科创50、创业板指上涨幅度分别为 21.4%、25.1%、35.7%、42.1%。展望四季度，财政政策仍有想象空间，居民入市热情仍在上升。建议关注前期超跌反弹的科技，新能源、医药等板块。临近A股三季报披露窗口，基本面景气度较好的行业表现或将更佳。后续上涨能否持续有待于观察政策力度能否扭转投资者对于基本面的预期。此外，也存在一些不确定性，例如美国大选、地缘政治冲突加剧等。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

上半年，我国国内生产总值同比增长5.0%。分季度看，一季度实际GDP同比增速为5.3%，二季度同比增速为4.7%，刚好完成政府工作报告提出的全年5%实际GDP增速的任务进度，宏观经济整体呈现出Q2环比弱于Q1、名义弱于实际、内需弱于外需的特征。在此宏观背景下，A股市场呈现出风险偏好低，偏向防御风格的特点，上证综指上半年小幅下跌0.25%，沪深300小幅上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。今年年初至2月5日，A股市场快速下探，一度触发中小盘股票的流动性危机，在国家出台各项政策、汇金等机构加大对市场托底力度之后，流动性得以改善，上证综指从底部快速反弹，并突破了年初位置，重新站上3000点，投资者信心得到有效恢复，大盘龙头资产表现更佳。在经历前期快速回升后，市场处于震荡整固阶段。在国务院发布新国九条、地产政策超预期等催化下，市场风险偏好进一步修复，A股上行至年内高点。后续受到国内经济预期走弱、美联储降息预期落空等因素影响，A股市场再度回调。陆家嘴论坛在6月中旬顺利召开，其中“创八条”的提出加大了对科技企业的支持力度，助力成长风格阶段性占优。股市后续逐步企稳。从资金面角度来看，在今年以来市场多次下跌的情况下，宽基ETF成为主力增量资金的投资方向，近期宽基ETF，尤其是沪深300ETF再度大幅净流入，对大盘龙头为代表的核心资产形成支撑。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

2024年一季度，A股市场波动较大。在2月初前，A股市场快速下探，一度触发中小盘股票的流动性危机，在汇金等公司加大对市场托底力度之后，流动性得以改善，市场震荡走高，投资者信心也得到有效恢复，市场重新回归以基本面定价为主。报告期内，国家出台了一系列积极政策，包括宏观金融、地产、资本市场、产业等方面，以稳定经济增长、提升资本市场韧性。主要宽基指数在一季度涨跌互现，上证综指上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。自2月5日以来，上证综指从底部快速反弹，并突破了报告期初位置，重新站上3000点。1-3月国内经济数据结构性修复，出口成为重要支撑，工业生产和制造业投资持续改善，3月制造业PMI为50.8%，高于枯荣线，重新回到扩张区间。海外市场方面，美国经济表现再超预期，通胀水平有重新回升的担忧，市场对于美联储首次降息的时间点再次面临延后。展望下一季度，4月进入上市公司业绩密集披露窗口期，上市公司基本面数据的验证也将成为下一阶段A股行情的重要因素。我们认为二季度经济基本面有望继续回升，在出口保持强劲的同时，投资、消费也有望进一步改善，A股有望在震荡中继续回升。　　在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产代表。

2023年对于A股市场是较为困难的一年。除年初因预期疫情政策优化带来国内经济强复苏的反弹外，A股市场全年基本处于弱势震荡之中，究其主要原因，内部是有效需求不足，企业、居民部门信心不足，投资、消费谨慎，地产政策逐步放松下需求释放也不明显，且财政货币政策刺激力度、时机不及市场预期；外部是美国经济超预期强劲，普遍认为的高利率环境下经济衰退和货币政策重新转向宽松迟迟未能兑现。在美债利率维持高位，中美利差整体处于不利状态，A股市场的外资倾向于流出，叠加连续三年股票赚钱效应较弱，国内资金也在离开市场，或去购买低风险资产，抑或是减少负债，使得市场长期处于流动性偏紧的状态，不利于市场的估值提升。此外，一些中长期的因素也或多或少地影响着市场，可能是通过基本面表现，也有可能是抑制投资者风险偏好，比如逆全球化风险、地区不稳定因素等。总体上市场投资机会较难把握，结构性机会（如AI、汽车、国企改革等）虽有出现但持续性不强而且轮动较快，相对而言高股息类资产表现出了较为稳定的超额收益，但这大概率也仅是权宜之计。报告期内，本基金较好地实现了本基金的投资目标，跟踪误差来源主要包含基金申赎和标的ETF的跟踪误差等。　　本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的蓝筹股，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

三季度，国内经济出现预期波动，而外围美联储表态鹰派，美元指数表现强势，人民币汇率、人民币资产面临一定压力。在基本面预期不稳定、中美利差加大的背景下，北向资金阶段性流出A股，对市场产生额外、非理性冲击。特别是在过去一段时间，国内投资者偏向于把北向资金认为是“聪明钱”，这在一定程度上影响投资者信心、压制风险偏好。7月24日后，利好资本市场的政策陆续出台，涉及投资、融资、交易等多个层面，既有短期提振投资者信心的措施，也有中长期利好资本市场的政策，为市场提供了坚强有力的支撑。而房地产市场托底政策也持续加码，“认房不认贷”、降低存量房贷利率、调整首付比例、放开限购等，对促进地产市场回暖起到了较为积极的作用，拉动国内需求加快释放。在多项政策的共同作用下，三季度基本面数据边际持续改善，月度的PMI、CPI、社融、工业企业利润都在不同方面验证了经济底部区间的出现。而外部制约因素也出现积极信号，美联储加息政策接近尾声，美国通胀压力有所减缓，中美利差有望从走扩变为缩窄，有利于缓解人民币资产、北向资金流出的压力。展望四季度，我们认为在“政策底”、“经济底”陆续出现后，A股市场有望迎来“市场底”。当前，A股市场压力最大的阶段无疑已经过去，四季度有望表现得更为积极。其中，行情的催化因素特别值得投资者关注，北向资金的回流、国内增量资金的入市、重磅政策的出台或者地缘格局的积极变化等都可能成为市场拐点的信号。我们建议投资者可以更为积极地关注四季度的A股市场。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。    在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

2023年上半年市场冲高回落，宏观经济复苏力度在二季度转弱，而较强的政策预期未能如期兑现，致使市场在报告期中后期开始回调。从2022年11月疫情政策优化以来，参照欧美疫后复苏路径，国内经济随着多场景需求的恢复迎来快速复苏，市场在此预期下开始走势较强。然而，二季度以来，边际不断转弱的基本面数据提醒市场重新定价，而预期较强的稳增长政策亦迟迟未能及时推出，市场继续震荡走低。在经济基本面亮点不多的情况下，主题性行情此起彼伏，热情高涨，比如人工智能催化下的TMT、“中特估”等，成为上半年市场的重要投资机会。随着上半年接近尾声，一方面，投资者预期边际走弱的经济复苏力度将提升7月政治局会议稳增长措施的概率；另一方面，市场业已反应基本面的悲观预期，且报告期末的库存周期有接近底部迹象，主要指数开始筑底震荡。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。  在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

一季度，宏观经济延续防疫政策优化以来的复苏预期，资本市场在一轮集体估值修复后结构出现分化，中国特色估值体系下的央企、国企，以及以人工智能产业及因此带来创新发展的行业表现强势，而新能源、医药医疗等前期关注度较高的赛道行情冲高回调，经济复苏相关性强的消费、地产因担忧复苏强度与持续性也表现得较弱。货币政策总体基调仍保持积极，3月央行调降存款准备金率0.5个百分点，报告期内的货币供应、社融数据表现均较为强劲。期间，海外市场同样不平静。在通胀数据持续高位、就业市场保持强劲的背景下，美联储2月从前期偏鸽的加息预期再次超预期转向鹰派，也间接触发了3月美国银行流动性危机的爆发，并最终将风险传导至欧洲银行业。美联储货币政策超预期转向一定程度上打断了A股持续的估值修复行情，特别是对于成长性赛道的影响更大；而境外欧美银行的风险事件，也触发了部分境外资金的避险需求，导致外资进一步加大对人民币资产的配置。展望二季度，宏观经济复苏的持续性有望得到更多数据的验证，且随着上市公司经营数据的披露，估值处于低位且有业绩支撑的标的有望获得资金流入，市场或将表现得更为均衡。而美联储加息周期进入尾声，也将利好A股风险偏好的提升。整体上，我们对于二季度的资本市场保持中性偏乐观的态度。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。    在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

2022年，在美联储强烈的加息周期、突发的俄乌地缘冲突以及超预期的新冠疫情影响下，A股市场全年震荡下行。市场对政策层面阶段性存在较强的稳增长预期，但受限于客观条件，实际经济增速低于预期。在整体下行趋势中，指数层面有两次较大的反弹行情，分别从4月底到7月初、10月底到年底，是年内较好的阶段性投资机会。其中，4月底的反弹主要是疫情影响预期好转以及政策支持影响，市场从极度悲观中的修复；而10月底以来的反弹，则是市场对地产政策调整、防疫政策优化以及经济复苏预期的反应。2022年市场整体波动较大，市场分化明显，行业轮动较快，投资难度较高。报告期内，本基金保持较低的跟踪误差，较好地实现了本基金的投资目标。其中，本基金跟踪误差来源主要包含基金申赎和标的ETF的跟踪误差等。  本基金跟踪标的指数为MSCI中国A股指数，基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的蓝筹股，成份股均为沪港深三地交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF以实现基金的投资目标。本基金也可以通过买入MSCI中国A股指数成份股来跟踪标的指数。

三季度，市场呈单边下行趋势。究其原因，一方面，市场对于国内经济复苏悲观预期再起，地产、消费较弱，而出口增速也开始下滑；另一方面，美联储通胀压力超预期，大幅上调本轮加息幅度与持续时间的预期。受到内外不利因素共同影响，沪深300指数、创业板指数等代表指数震荡下行，并再次逼近4月的低点。地产销售情况成为国内经济复苏的重要关注点。期间，部分城市虽在“一城一策”的指引下边际放松地产调控政策，但地产销售数据改善不明显。9月底，央行、银监会、财政部、税务总局出台包括下调房贷利率、换购住房个人所得税退税等积极的支持措施，以进一步刺激房地产市场的复苏，这也表明了从地方到中央明确支持房地产复苏的决心。此外，报告期内，新冠疫情在国内多地仍有偶发，对国内消费复苏的抑制影响较为明显。展望下季度，我们认为美联储的鹰派加息预期已基本得到反映，尽管劳动力市场表现仍然较为强劲，但一些美国经济先行指标开始拐头向下，边际衰退的迹象已经显现。欧洲在地缘冲突、能源危机、高通胀等因素制约下，经济衰退的概率也较高。海外经济的衰退必然会影响国内的出口增速，给国内稳增长带来更大的压力。因此，我们判断国内稳增长的措施有望在四季度加码，包括前面提到的房地产支持政策。而从资产配置的角度看，我们认为四季度的投资策略可适度均衡，既应当持有困境反转的头寸，也应该配置估值回调后的景气赛道资产。前者将主要受益于稳增长政策的发力，而后者则受益于悲观预期的修复以及海外加息压力的缓解。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。  在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

2022年上半年，市场波动较大，走势探底回升。开年以来，市场在美联储鹰派加息预期、俄乌地缘冲突、中美博弈加剧、新冠疫情等多因素影响下逐级回调。此后，管理层多频次、多领域释放稳增长信号，包括加大基建投资、降息降准、消费刺激、房地产政策边际放松等，叠加疫情在动态清零政策坚决执行下出现明显改善，市场对于经济增长预期从极度悲观发生扭转，投资者情绪也是从恐慌边际修复改善，市场从4月中下旬触底后爬坑走高，光伏、新能源车等基本面较好、确定性高的景气赛道表现亮眼。  在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的大中盘股票，成份股均为沪深交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。

一季度，A股市场震荡下行，波动加大，影响因素复杂。其中，内有“三重压力”叠加疫情扰动掣肘，外有美元流动性收缩、地缘冲突以及中概股问题压制投资者风险偏好。报告期内，创业板指数为代表的成长板块估值遭遇大幅压缩，其他主流指数也出现较大幅度的下跌。在内外压力之下，市场预期稳增长托底政策出台，以保持经济向好发展以及保障就业需求，政府报告也提出2022年全年GDP增长5.5%左右的目标。展望下季度，在疫情冲击持续影响下，稳增长政策仍将是市场关注的焦点，特别是货币政策以及信用扩张。我们认为一季度房地产产业链及低估值板块修复行情有望延续，前期跌幅较大的成长板块也或将迎来一定的修复机会。报告期内，本基金保持对标的指数收益率的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平，较好地实现了基金的投资目标。    在投资策略方面，本基金主要通过交易所买卖或申购赎回方式投资于浦银安盛MSCI中国A股指数ETF，或通过买卖MSCI中国A股指数成份股来实现基金的投资目标。基金业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。本基金跟踪标的MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的蓝筹股，成份股均为沪港深三地交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。