天弘中证中美互联网A(009225) - 基金投资策略和运作

2026年一季度是中证中美互联网指数承压调整的一个季度。全球超预期宏观事件频发，贯穿了整个3月的美国-以色列-伊朗战争是当前和未来主要不确定性来源，造成全球风险偏好明显承压，权益资产均有不同程度的下跌。基金所持有的美国互联网公司在一季度表现分化。年初市场担忧AI颠覆软件行业，基金所持有的软件公司如Uber等，均大幅下跌。核心科技龙头公司如Meta、亚马逊，虽然继续保持了超市场预期的资本开支计划，但因市场担忧现金流的压力，股价明显承压，估值均回到了过去几年的低位。整体相对乐观的因素是，核心科技公司财报表现依然稳健。基金所持有的中国互联网公司在一季度表现不佳，相对逊色于美国互联网公司。美联储新主席提名凯文·沃什，市场认为其立场较为鹰派，打压了降息预期，对全球流动性预期有负面影响，2月港股受到冲击。3月中东局势紧张，伊朗战争造成油价快速上升。全球避险情绪下，资金从成长板块撤离，香港市场资金流出。此外，龙头公司业绩不及预期，电商领域的持续价格战、存储芯片成本上升以及地缘政治冲击引发的宏观需求疑虑，使得市场对龙头公司现金流和投资回报质疑上升，盈利预期大幅下修，进而股价明显承压。根据彭博统计数据，恒生科技指数成份股公司在2025年第四季度的盈利同比下滑30%（一季度公布），为2022年以来最差的季度表现。当前来看，全球宏观环境的确压制风险偏好。核心在于伊朗战争的持续时间以及战争影响。如果战争结束较快，那么可以记为一次性冲击，后续情绪修复也可能较快。如果战争持续时间长，油价维持高位、供应链断供的时间长，那么宏观影响也会较大。权益资产不管是估值还是盈利，均将承压。2026年一季度AI Agent热度爆发，AI应用的推进速度快速上升，全球Token消耗量明显飙升。这一趋势使得市场对AI商业化闭环信心明显增强。2026年AI投资一条重要主线就是商业化的推进，依然认为当前已经占据大量存量和流量入口的互联网公司存在明显优势。从中长期维度，继续看好AI发展这一主线，也继续看好互联网科技公司在AI推广和应用中的核心作用。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2026年03月31日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.3869元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.3662元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为-15.06%，同期业绩比较基准增长率为-14.79%；天弘中证中美互联网C为-15.11%，同期业绩比较基准增长率为-14.79%。

在经历了二季度和三季度的快速上涨之后，2025年四季度中美互联网基金所跟踪指数表现相对一般，总体上呈震荡调整态势。从宏观环境来看，四季度事件不少但并无风险，整体相对平稳。中美之间的贸易摩擦缓解，并达成了1年的“平静期”；中国和美国的经济数据并无大幅低于市场预期的情况。美联储继续降息，并提前结束缩表，开启资产负债表管理，呵护了金融市场流动性。所持有的美国互联网公司在四季度表现分化。受AI投资热点转移以及AI泡沫担忧发酵影响，虽然谷歌、亚马逊、Meta在10月交出了亮眼的三季度财报，并均表示将继续保持积极的资本开支，但股价表现存明显差异。谷歌凭借全栈式AI体系下商业化兑现预期高，以云业务和广告收入双增的稳健基本面受到市场青睐，股价快速上涨。Meta高资本开支引发增收不增利担忧，股价承压。亚马逊缺少显性催化，股价表现震荡。源于政府关门、经济韧性担忧，跟消费类相关的互联网公司如奈飞等表现不佳。奈飞三季度财报与盈利指引不及预期，并在收购华纳兄弟消息传出后引发负债担忧，股价连续下跌调整。所持有的中国互联网公司股价在四季度表现为不同程度的下跌或震荡。中国互联网公司在AI资本开支及商业化盈利兑现方面存在一定的差异。目前阿里及腾讯在资本开支投入方面最为积极，阿里的千问模型使用量及阿里云相关业务增长迅速，腾讯在AI广告和游戏AI方面发力较多。百度文心一言及昆仑芯均有所进展。受制于投资者的不确定性心态影响，担忧中国企业受制于美国AI芯片管制进而影响发展，以及中美政治摩擦带来营商压力等，目前中国互联网公司的估值相对美国公司仍偏低。后续有望继续在估值改善和盈利修复下获得股价上涨动力。展望2026年，AI投资的一大主线是商业化的推进，互联网科技公司存在天然的优势，继续看好中美互联网相关公司的表现。AI商业化是整个AI科技闭环中不可或缺的重要部分，目前主要集中在用户订阅和企业级应用中，已经占据存量的互联网大公司有天然优势。未来广告、交易抽成、增值服务都是重要的盈利渠道，互联网公司的流量壁垒将带来丰厚回报。从中长期维度，继续看好AI发展这一主线，也继续看好互联网科技公司在AI推广和应用中的核心作用。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2025年12月31日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.6328元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.6093元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为-7.65%，同期业绩比较基准增长率为-7.54%；天弘中证中美互联网C为-7.71%，同期业绩比较基准增长率为-7.54%。

2025年Q3受益于宏观环境的相对平稳，全球货币和财政政策双宽松格局延续，金融市场风险资产表现亮眼，不少股指持续上涨创下新高，美股和港股的表现均可圈可点。特朗普关税政策在Q3落地，市场相对平静地消化了这一事实，静待关税影响逐渐落地。关税冲击比预期来的要更缓和一些，美国经济依然显示出较强的韧性，Q2 GDP增长3.8%超市场预期。此外美联储9月FOMC重启降息25bp，宽松态度呵护了市场信心。在美国软着陆和美联储降息的叙事下，目前依然是全球风险资产的“金发女郎时刻”。美股市场Q3依然围绕AI投资获得核心上涨动力。AI相关投资和回报均有加速，其顺风效应明显。大型科技股Q2财报呈现积极趋势，主要云业务公司如亚马逊、谷歌、微软均实现增速回升，Meta广告业务同比增速继续提升。由于云服务和AI的需求持续超过供应，美国科技巨头正大幅上调其Capex指引。综合来看，市场对这些超大规模企业的2025年资本支出总额增长预期已超过60%，对2026年的增长预期也从个位数上调至超过20%。港股市场在Q2震荡消化后，Q3重启涨势。中国科技公司在AI竞赛的投入和产出同样让投资者有所期待。其中阿里巴巴和腾讯作为两大巨头，投入规模明显增长并规划明确。阿里巴巴重点投向全栈体系建设，覆盖AI硬件与基础设施、模型与工具开发，AI大模型持续迭代，业务转化成效显著。腾讯注重投入效率，全面赋能现有业务，广告业务借助AI驱动优化。这些科技巨头获得了国内外的资金青睐。Q3港股资金流入趋势较强，既有南向资金加持，海外资金也加速布局，增量资金明显。保持此前观点，不论是美股还是中概股，投资的重点依然是基本面优秀的个股，这些公司股价能获得长时间维度上更优秀的表现。美国和中国的互联网科技公司，目前基本面均非常稳健。从中长期维度，继续看好AI发展这一主线，也继续看好互联网科技公司在AI推广和应用中的核心作用。AI商业化是整个AI科技闭环中不可或缺的重要部分，目前仍主要集中在订阅和企业级应用中，已经占据存量的互联网大公司有天然优势。未来广告、交易抽成、增值服务都是重要的盈利渠道，互联网公司的流量壁垒有望将带来丰厚回报。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2025年09月30日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.7681元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.7437元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为12.03%，同期业绩比较基准增长率为12.30%；天弘中证中美互联网C为11.95%，同期业绩比较基准增长率为12.30%。

2025年上半年全球市场在特朗普超预期的关税政策下有所扰动，但此后情绪逐渐转好，美股如纳斯达克100、港股如恒生指数均完全修复了失地。美国和中国的互联网科技公司中不乏股价表现亮眼的。美国方面，虽然有特朗普关税政策带来的不确定性，但关税谈判暂停、贸易协议逐步达成，使得关税政策对美国经济的负面影响仍不明显。美国经济比市场预期更有韧性一些，通胀未明显上行、就业基本保持稳定。美联储目前保持按兵不动，保留了下半年将降息2次左右的指引。AI相关依然是美股投资最热的板块，也是美股反弹的核心力量。互联网公司如亚马逊、Meta在Q1交出了基本面坚实的财报，Capex支出保持积极，AI在实际业务中的贡献度明显提升。此外，不易受到贸易政策影响的互联网娱乐游戏公司如奈飞等，基本面坚实带动股价上涨幅度领先。中国方面，年初Deepseek开源模型受到全球关注，中国科技公司估值重估成为热议话题。特朗普加征关税中国强硬回应，中美贸易战影响下情绪极度避险，市场一度大幅抛售，后伴随中美达成基本贸易协议框架而不断修复。虽然仍有诸多限制如芯片禁运等，中国科技公司依然在AI上取得了不错的进展，如阿里通义千问是世界顶尖开源大模型，相应股价也有强势的表现。同美国类似，游戏公司网易股价表现不俗。此外出于对中国基本面的谨慎以及中国互联网科技公司对本土业务的竞争，部分中国互联网上半年表现不佳，股价有所承压，如美图、京东等。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

2025年一季度全球市场较2024年变化明显。美股跌幅较大创下较差季度表现，港股在全球市场中表现亮眼。市场从坚定的“美国例外论”转向了“东升西降”的讨论中。美股市场主要受到特朗普上任后的政策不确定的影响，以及中国AI突破带来的对AI路径的质疑。特朗普的关税大棒挥舞，确实增加了全球经济和贸易的不确定性。特朗普的关税威胁，包括4月2日的全球范围的对等关税、针对行业如钢铝汽车的特定关税、基于地缘政治的石油二次关税等等。后续将如何演绎，全球其它国家是妥协还是反制，影响到底有多大，仍需继续观察。另一方面，中国Deepseek的快速发酵确实使得美国乃至全球AI投资有所震动。主要是对未来的AI投资路线选择上出现了分歧和争议。到底是成本继续向下突破，进而带来更多应用需求的爆发；还是保持大力出奇迹，模型能力继续向上突破，市场目前并无定论。但不管怎样，特朗普政策和AI进展这两大不确定性，都使得美国科技龙头公司短期有所承压。以M7为代表的美国科技公司，在2025年Q1的跌幅相较指数而言是更大的。港股市场的上涨幅度领跑全球，存在多方因素的助力。自2024年9月的政策底出现后，市场情绪已经有明显修复。但由于国内经济复苏缓慢，外部压力不断加剧，港股一直处于震荡消化。但伴随Deepseek模型的发布和引爆全球，市场的信心在AI产业层面上得到了明显加强。在美国技术和硬件的封锁之下，中国科技公司依然能另辟蹊径，以极低成本、少量芯片、模型优化，实现了与美国科技巨头模型比肩的能力。并且Deepseek选择开源，极大地促进了中国互联网AI生态的快速普及。中国互联网科技巨头也纷纷跟进，如阿里巴巴宣布了更大的Capex支出计划等。这也使得全球投资人对香港重新开始关注，不少海外资金选择重新流入香港进行配置。AI投资进入到当前阶段，最重要的是应用层面的普及和投资回报的转化。市场更为关注能否有突破性的爆款应用的问世。在应用端的发展上，中国互联网公司有非常优秀的基础，是AI进一步普及的强大推动力量。因此不管是从宏观政策角度，还是从产业发展角度，中国尤其是以港股为代表的资产，边际上均出现了更多的看多因素，后续值得积极看待。2025年的投资需要既重视美国也要重视中国。今年的政治不确定性在放大，市场波动也潜在放大。不论是美股还是中概股，投资的重点依然是基本面优秀的个股，这些公司股价有望获得长时间维度上更优秀的表现。美国和中国的互联网科技公司，目前基本面稳健。从中长期维度，继续看好AI发展这一主线，也继续看好互联网科技公司在AI推广中不可或缺的作用。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2025年03月31日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.4629元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.4451元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为7.39%，同期业绩比较基准增长率为8.19%；天弘中证中美互联网C为7.31%，同期业绩比较基准增长率为8.19%。

2024年全球权益市场整体表现较好，美国、港股均有不错的收益。美国标普500和纳斯达克100均第二年获得了超过20%的年度涨幅；港股恒生指数和恒生科技均在多年收跌后首次年度收益转正，且年度收益也在20%附近。美国方面，经济依然保持韧性、美联储货币政策宽松、龙头公司推动AI继续发展支撑了美股的上涨。2024年美国全年GDP同比增速为2.8%，居民消费依然保持积极。美联储自9月启动降息后累计降息100bps，政策利率已经降至4.5%水平。AI投资依然是全球焦点，从硬件刚需到软件落地，市场看到了越来越多的AI进展。一方面，如亚马逊、谷歌等均保持了超预期的Capex支出，另一方面，AI在实际业务中的贡献明显提升，如Meta和谷歌。科技龙头公司的财报继续保持着优秀的营收和利润情况，因此股价也取得了不错的表现。中国方面，2024年上半年市场担忧不确定性，表现相对低迷和反复；进入下半年，政策的转向开始逐渐显现，9月底的政策底的确定，给市场带来了极大的信心修复。港股在9月下旬开始快速拉升，但此后一直在震荡调整。核心在于，国内外投资人对政策效果心存疑虑，港股涨幅过大过快后，需要时间进行验证和消化。以及，特朗普再次获选美国总统后，市场担忧未来的关税冲击，态度相对谨慎。虽然有很多限制，中国科技公司还是取得了不错的表现，尤其是优秀的公司更为受到市场的认可，部分公司的全年表现并不逊色于美国科技巨头。年底DeepSeek开源模型的发布和发酵，引起了国内外的密切关注，关注中国科技公司估值重估成为热议，进一步提振了市场情绪。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

美股市场在Q3震荡上行，港股市场在季末开始快速反攻，整体均保持了积极的交易情绪。美国方面：美股受到以下因素影响而表现震荡，包括拥挤交易平仓、美国衰退担忧、AI主线缺少新的催化剂等。美股能保持整体上行态势，核心在于：经济基本面保持了韧性、企业Q2财报稳健、美联储开启了降息周期等。科技龙头公司在Q3的走势有所分化，部分公司创下股价新高，如Meta、奈飞，但苹果、微软、谷歌甚至英伟达离新高尚有空间。从财报来看，科技龙头公司业绩Q2保持稳健，但市场更为挑剔和审慎。市场期待在未来看到更多明确的商业化落地。进入Q3，伴随苹果AI phone、Mate Orion AI眼镜的发布，都为消费者提供了更为广泛和易得的AI入口，商业化进展有望逐渐推进。依然相信，AI是未来中期的核心投资主线，科技龙头公司仍是主力军。中国方面：市场情绪相对低迷，但港股市场在8月开始率先有企稳转涨迹象。9月美联储降息50bp，对全球金融环境是利好。9月24日一行两会在新闻发布会介绍了金融支持经济高质量发展的相关增量政策，如超预期降准降息、降存量房贷利率和同一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等；9月26日中共中央政治局会议明确当下的政策重心是尽一切努力稳住经济，其召开的特殊性及其对当前经济形势的判断与应对策略，让市场迅速坚定了“政策底”的信心。A股和港股均快速拉升，一扫阴霾。展望后市，不论是美股还是中概股，都需要坚实的基本面对股价进行支撑和催化。美股需要经济基本面韧性和AI商业化落地的推动；港股需要从政策底刺激转向基本面复苏现实。投资的重点需要放在基本面优秀的个股，这些公司股价能获得持续的上涨表现。AI主题依然是全球投资的中期主线。AI科技发展将逐渐从硬件建设拓展到软件应用，互联网公司是推动AI走向商业化应用的核心力量。美国和中国的互联网龙头公司，已经拥有了极广泛的客户群体，也是最容易看到业务实际落地并带来收入增长的公司，从中期维度来看依然有不错的增长空间。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2024年09月30日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.3437元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.3283元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为14.78%，同期业绩比较基准增长率为13.83%；天弘中证中美互联网C为14.72%，同期业绩比较基准增长率为13.83%。

美股在2024年上半年基本延续了2023年四季度以来的乐观情绪，不断创下新高，主要受益于美国经济保持韧性、AI主线不断推进、美联储年内降息预期等因素。港股在2024年上半年有明显的修复行情，逆转了春节前的悲观情绪，但行情在5月中旬后再度进入震荡下跌博弈期。美国方面，科技龙头公司依然是AI发展和投资的领军者，上半年股价不断创下新高，有力推动了美国主要股指的上涨。AI投资从基础设施建设到商业化落地均在推进中。英伟达在先进半导体领域继续处于领先地位，谷歌、微软、亚马逊、META等互联网公司在云计算、云服务、广告、大语言模型上取得了明显的业务增长。2024年上半年，根据彭博统计数据，美国主要的互联网科技龙头公司的股价涨幅在20-50%之间。中国方面，伴随市场情绪的阶段性修复，海外资金重返香港市场，港股中的互联网公司的股价也有明显提振。中国主要互联网公司公布的Q1财报表现出整体增长质量改善的趋势。拼多多的营收和利润再次远超预期；腾讯通过降费提效净利润大幅提升；阿里巴巴大力投资核心业务，主动逐渐收缩非核心业务；美团运营效率提升，利润端持续优化。部分中国互联网公司如美团、腾讯、携程等，股价在2024年上半年也一扫颓势，取得了不逊色于美国公司的表现。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

2023年四季度以来，美联储政策转向预期发酵，美国经济保持超预期韧性，AI主线下科技发展继续推进，全球权益市场整体风险偏好上升，不少股市刷新历史新高。中国市场包括香港市场在内，在春节前经历了一波悲观预期驱动的下跌，春节后出现了明显的情绪修复。美国方面，科技龙头公司快速上涨，创下历史新高。英伟达、微软、谷歌、META等巨头，都在AI发展和落地上不断推进。英伟达业绩不断超预期，在全球技术大会上展示的技术实力和未来潜力，再次证明了其在科技及半导体领域的领导地位。微软宣布将copilot拓展至个人消费者及小型公司。三星、苹果均选择和谷歌合作，推动AI手机。在AI主线下，上市公司一边是降本增效，一边是大力投资新技术，发展前景保持乐观。中国方面，国内经济继续温和缓慢复苏，政策也保持了有定力、有原则的呵护态度，但市场中长期悲观情绪一度占到上风。恒生科技指数大幅下挫，市场大量卖出，中国互联网公司股价表现整体不令人满意。目前市场情绪有边际上的修复，但整体仍较为克制。在当前科技竞赛中，中国企业未占据有利位置。美国的技术封锁和出口限制；市场资金保持谨慎，外资持续保持欠配；AI主线下，原创性项目和商业化落地相对偏慢，这些因素都制约了国内龙头科技企业在AI相关产业上的发展。国内互联网公司的估值已经偏低，在过去2年也体现出了一定的业绩韧性，但在当前大环境下，市场谨慎的投资情绪的制约了股价表现。2024年不论是美股还是中概股，投资的重点依然是基本面优秀的个股，这些公司股价有望能获得持续的上涨表现。年初至今，虽中国互联网公司股票整体表现弱于美国互联网公司股票，但其中也出现了表现非常优秀的个股，如网易、携程、美团，中美分化已经不那么显著。往后看，美股个股需要继续验证AI的推进和货币政策转松的落地；中概股在宏观负面因素拖累逐渐边际减少的背景下，会更多的从基本面的角度审视投资价值，随着中国经济稳步复苏，科技创新不断落地，有望将对股价有积极的提振。 本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。截至2024年03月31日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为1.0813元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为1.0706元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为7.79%，同期业绩比较基准增长率为7.89%；天弘中证中美互联网C为7.72%，同期业绩比较基准增长率为7.89%。

2023年全球股票市场表现分化。多数市场一扫2022年的阴霾，获得了不错的涨幅，部分市场甚至创下历史新高。中国市场表现仍偏低迷，香港恒生指数第4年收跌。美国方面，经济的韧性、美联储货币政策边际转向、龙头科技公司推动人工智能发展和落地共同助力了主要股指的上涨。美国2023年GDP增速有望达到2.3%，好于市场预期，美联储在7月加息至5.25-5.5%后暂停加息并在12月议息会议上释放开始讨论降息的信号，使得市场更加相信美国将走向软着陆。前10大头部科技公司贡献了主要指数超五成的涨幅。人工智能在美国不断快速落地和推进，持续验证了全球顶尖科技公司的创新和商业化能力。 中国方面，不确定性担忧萦绕在市场投资者心中，情绪低迷造成市场表现同样低迷。年初疫情管控放开带来市场预期和情绪的高涨，股票市场也给予了积极的反应。但随后受国内经济复苏不及预期、政策支持力度较温和、中美外交关系波动的影响，市场开始担忧长期增长、政策方向以及外交环境的不确定性。实际上，中国经济数据持续稳步改善。从年中开始，政策端不断加码，12月中央经济工作会议在政策上进一步定调了2024年发展思路，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。中美两国领导人在11月美国APEC会晤中加强了对中美关系的共识，交流恢复并逐渐增加。2023年，中国互联网公司通过降本增效、聚焦核心业务、提升创新应用商业化能力等方法改善业绩，整体上，业绩逐级修复的趋势是明确的。美国科技股与中国科技股表现的迥异，很难完全用个股基本面来解释，其背后反映了全球投资人在中国概念股票方面，给与了基本面之外的因子更高的定价权重，这些因子包括地缘政治、流动性、公司治理、政策环境等。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

三季度，全球大部分资本市场录得下跌，受美债收益率持续上行及对人工智能的乐观预期被修正等影响，美股及中概股科技股普遍录得回撤。美联储7月再次加息，联邦基金利率目标上调至5.25%-5.50%，整体符合市场预期。美国方面，大型科技股普遍录得回撤。从基本面来看，相比上半年最为重要的变化是，市场对于人工智能商业化落地的预期开始逐渐修正。龙头科技公司披露的业绩显示，人工智能相关科技的应用仍然具备较大空间，只是对业绩产生较为明显的贡献仍然需要更多时间，投资人开始以更为理性的态度来对待这场新兴的科技革命。此外，受持续紧缩的货币政策影响，美国10年期国债收益率持续上行，创下2008年金融危机以来的最高水平，这显著压制了科技股的估值水平。中国方面，国内经济持续复苏，市场已经逐渐调整强预期与弱现实之间的不平衡。恒生科技指数在三季度先扬后抑，季度内基本持平。二季度，在基数效应下，科技股普遍录得较好业绩，这基本符合市场预期。整体上，中国的互联网公司通过降本增效、聚焦核心业务、提升创新应用商业化能力等等，业绩逐级修复的趋势是明确的。我们注意到，三季度，中国科技股表现整体略优于美国科技股，但是个股之间分化较大，这其中，除了美债收益率上行等全面性的宏观因素外，两个市场行业及个股的逻辑有所变化。具体而言，美股在持续修正人工智能对于上市公司的业绩贡献预期，而中概股受行业政策、地缘政治等因素的负面拖累在显著减轻，市场开始逐渐从基本面的角度审视中国概念科技股的投资价值，这是个积极的信号。 本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。?截至2023年09月30日，天弘中证中美互联网A基金份额净值为0.9605元，天弘中证中美互联网C基金份额净值为0.9522元。报告期内份额净值增长率天弘中证中美互联网A为1.70%，同期业绩比较基准增长率为1.87%；天弘中证中美互联网C为1.63%，同期业绩比较基准增长率为1.87%。

上半年，全球资本市场分化有所加大，欧洲、美国、日本等发达市场整体表现较好，中国内地及香港市场表现较为疲软。上半年美联储连续三次累计加息75基点，并决定于6月暂停加息，货币政策收紧的趋势边际有所缓和。当前联邦基金利率目标维持在5.0%-5.25%之间，属于历史较高水平。美国方面，大型科技公司上半年表现亮眼，有力推动了美国主要股指的上涨。人工智能在美国的快速落地和推进，持续验证了全球顶尖科技公司的创新及商业化落地能力。纳斯达克指数年内累计上涨超30%，创下近20年来最好的上半年业绩表现，部分龙头公司股价创下历史新高。 中国方面，受国内经济复苏不及预期等影响，中概股整体表现羸弱。恒生科技先扬后抑，上半年累计下跌近5%左右，在全球主要资本市场中表现垫底。国内自上而下对于科技创新、民营经济的支持是坚定且明确的。微观方面，一季度中概股科技公司的业绩表现有所分化，但是大部分符合甚至略超预期。二季度有较强的基数效应，市场不会对于业绩的表现有过多期待，但是整体上，中国的互联网公司通过降本增效、聚焦核心业务、提升创新应用商业化能力等等，业绩逐级修复的趋势是明确的。美国科技股与中国科技股表现的迥异，很难用个股基本面来解释，其背后反映了全球投资人在中国概念股票方面，给与了基本面之外的因子更高的定价权重，这些因子包括地缘政治、流动性、公司治理、政策环境等等。本基金主要采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。股票投资组合的构建主要按照标的指数的成份股组成及其权重来拟合复制标的指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整，以复制和跟踪标的指数。本基金在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。