博时荣丰回报灵活配置混合A(009217) - 基金投资策略和运作

7月AI板块迎来显著回调，本轮调整是内部交易结构压力与外部宏观扰动共振形成的结果。究其原因，一是上半年AI板块持续领跑市场，资金集中涌入导致交易拥挤度攀升至高位，机构持仓集中度显著抬升，大量浮盈盘积累，市场内生存在筹码再平衡、获利盘兑现的需求；二是多重外部风险因素形成估值压制：美日韩股市大幅波动，海外AI产业链标的震荡带来情绪传导；美国通胀韧性推升加息预期，压制全球成长股估值；同时市场开始理性审视AI投资回报，对全球科技巨头资本开支能否维持高速扩张、算力投入能否转化为可持续商业化收益产生阶段性疑虑，进一步放大板块波动。立足流动性环境、政策导向、产业发展趋势、市场风险溢价四大维度综合研判，我们判断A股结构性牛市行情仍将延续。当前国内流动性维持合理充裕水平，产业支持政策持续落地，经济转型背景下科技创新仍是长期主线，行情更多体现为板块间轮动与内部结构分化。经历本轮充分调整后，前期情绪推升的溢价逐步消化，AI板块估值已经回落至合理区间，股价与基本面预期重新匹配。中长期维度来看，AI产业发展浪潮并未中断，随着大模型持续迭代、千行百业智能化改造推进，产业链商业模式持续落地验证，行业资本开支有望保持稳步扩张态势。我们认为，AI算力、通信、应用等环节的需求具备刚性支撑，产业链整体高景气态势与头部企业业绩高增长具备持续基础，短期调整不改产业上行大趋势。因此，我们仍将聚焦在高景气行业，但对个股的选择标准会更加严格：一是优先布局高景气、业绩确定性标的，依靠持续高速增长消化估值；二是挖掘前沿新技术赛道稀缺龙头，行业空间广阔、业绩兑现路径清晰可验证；三是布局供需偏紧、具备涨价逻辑的产业链核心环节；四是逆向配置估值低位、景气底部回升或行业竞争格局持续优化的优质企业。

展望2026年，我们认为有两大产业趋势值得关注。一方面：全球范围内，新一代人工智能的发展浪潮正在从算力侧延伸到应用端，包括：人形机器人、AI原生智能硬件、AI医疗技术等都将蓬勃发展，产业有望跨越从“0”到“1”阶段，并于26年下半年迈入放量期。另一方面，关键算力零部件也有望进入新一轮升级周期，围绕大功率、高带宽、低时延、高集成等特性展开。

展望2025年下半年，我们对新一代人工智能产业的发展持乐观态度，基于这一产业的软硬件投资有望进一步加速，因此我们也将主要关注和挖掘这一领域的投资机会。最后，我们仍会坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率较为陡峭的部分。

展望2025年，我们认为有两大产业趋势值得关注；一方面：全球范围内，新一代人工智能的发展浪潮正在从算力侧延伸到应用端，包括：人形机器人、AI原生智能硬件、AI医疗技术等都将蓬勃发展，产业有望跨越从“0”到“1”阶段，并于26年迈入放量期。另一方面，关键算力零部件和智能终端零部件的国产化趋势也有望加速，其中竞争格局寡占的厂商有望深度受益。 最后，我们仍会坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。

展望2024年下半年，国内外宏观环境变化莫测，当前外生扰动因素偏多以至于难以预判。因此，我们更倾向于从长期视角坚守受外生变量影响更小的投资机会，如：新一代人工智能浪潮所带来的产业非线性增长机遇、船舶产业资本开支周期性上行的投资机会以及国内高质量发展背景下新质生产力相关的产业机会。最后，我们仍会坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。

展望2024年，我们认为新一代科技变革正加速而来，全球范围内，以新一代人工智能为基础技术的创新浪潮将影响人类生活与办公的诸多方面。我们看好由此带来的相关产业链的投资机会。除了需求端的创新迭代，我们也同样重视供给侧的约束。本组合也将积极配置供给稀缺的产业环节和标的。最后，我们仍会坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。