嘉合同顺智选股票C(009107) - 基金经理

2025年二季度A股市场呈现结构性分化特征，科技成长板块表现尤为突出。在人工智能技术突破和政策支持的共同推动下，恒生科技指数季度涨幅接近20%，半导体、AI算力等细分领域获得资金青睐。与此同时，传统行业如金融、地产表现相对疲软，市场风格明显向成长股倾斜。从资金流向看，外资加速配置中国科技股，反映出国际投资者对中国创新能力的重新评估。政策层面，"新质生产力"框架推动科技股行情延续，人形机器人、商业航天等新兴领域获得市场关注。不过，部分科技板块估值已处于历史较高水平，存在短期调整风险。市场整体维持震荡格局，上证指数主要在3300-3500点区间波动。二季度末随着政策预期升温和经济数据改善，市场情绪逐步回暖，为三季度行情奠定基础。消费板块呈现温和复苏，新能源汽车、智能家电等升级类商品销售表现突出，但整体消费力恢复仍显缓慢。在行业配置上，我们坚持"核心+卫星"的策略框架。一方面维持金融、消费等核心资产的战略配置，另一方面积极把握科技创新领域的战术机会。特别值得关注的是，我们加强了对人工智能、半导体等硬科技领域的深入研究，精选了一批具备核心技术优势和商业落地能力的成长型企业。与此同时，我们也对消费板块保持适度关注，重点布局那些受益于消费升级趋势的细分领域龙头。个股选择上，我们延续了"高质量、合理估值"的选股标准。通过深入的财务分析和实地调研，我们对组合中的个股进行了持续的优化调整。在二季度市场波动加大的环境下，我们特别注重控制组合的下行风险，希望通过严格的止损纪律和适度的分散投资来保护投资者的本金安全。展望三季度，我们认为市场或仍将维持结构性行情特征。我们将继续坚持价值与成长并重的投资理念，在把握传统行业估值修复机会的同时，也会积极关注符合国家战略方向的新兴产业。通过精细化的行业比较和个股筛选，力争为投资者创造持续稳健的投资回报。

2025年一季度，全球经济体现出高利率尾部效应与产业链重构的双重特征。国内政策端持续发力，一季度新增社融8.2万亿元，引导资金流向新质生产力领域；央行通过定向降准释放了5000亿元流动性，LPR下降10个基点至3.45%，实体经济的融资需求逐步回暖，但仍滞后于货币宽松的节奏。海外方面，美联储3月份的议息会议释放鹰派信号，美元指数回升这也对市场资本流动性产生阶段性的压制。市场表现方面，价值与成长呈现月度轮动的特征，北向资金重点增持光伏设备、创新药及军工电子；我们在一季度的投资上重点考虑三条策略主线，积极捕捉具备稳健财务基础和可持续竞争力的企业机会：一是全球大模型训练需求推动的算力基建需求；二是消费复苏，主要体现在必选消费的韧性凸显及新能源汽车渗透率持续提升；三是周期贵金属的周期性机会，全球铜价受电网投资及库存周期驱动持续上涨。我们后续会持续关注一季报超预期的个股，以期为投资者创造稳定的收益。

在2024年的上半年度，市场迈入了一个战略机遇与风险挑战并存、不确定性及难以预见性显著增强的新纪元。经济基本面的复苏进程显得颇为乏力，整体而言，市场的机遇更多地源自于技术创新、突发事件以及政策导向所引发的主题性投资热潮。值得关注的是，期间两次复苏交易均是在市场已充分吸纳悲观预期后，情绪层面出现的修复性反弹，然而，这些反弹并未能催化任何总量板块步入主升浪的轨道。深入剖析市场动态，从2月至4月，人工智能与中特估概念股引领市场风骚，而新能源产业链则因降价与博弈的双重压力而持续走低。及至5月，随着年报与一季报的相继披露，那些业绩表现卓越但前期未被市场充分挖掘的行业，如新能源产业链与可选消费等，开始展现出强劲的反弹势头。与此同时，前期涨幅可观的中特估主题则出现了波动加剧的迹象。在构建投资组合的过程中，我们充分利用了二季度财报所蕴含的丰富信息，采用了一系列的策略来捕捉基本面的变化。我们首先筛选出那些净利润增幅超预期、基本面实现扭亏为盈的优质公司，随后再结合对公司基本面稳健性、可持续性的剖析，以及前期滞涨行业与个股的洞察，从而构建出一个兼具高成长性、高质量与低估值特征的投资组合。这一组合不仅确保了投资的安全边际，更在进攻性方面展现出了非凡的潜力。步入下半年，政策层面频传利好消息，“金融支持经济会议”与“政治局会议”的相继召开，为货币政策、地产政策以及消费政策三大领域注入了强大的政策动能。尽管全球经济增长步伐有所放缓，但整体仍保持着平稳扩张的态势，贸易活动呈现温和增长的态势，服务业则持续展现出稳健的发展势头。此外，全球主要央行采取的降息政策也为消费与投资信心的提振提供了有力的支撑。然而，我们也应警惕美国总统大选等中长期因素对全球经济走势可能带来的深远影响。展望未来，外贸环境将受到国际形势变化的深刻影响，而国内各行业在证券市场中的表现也将呈现出更为鲜明的分化态势。传统行业在转型升级的压力与全球需求疲软的双重夹击下，股价普遍面临下行压力；而新能源、清洁技术等新兴领域则得益于政府政策的鼎力支持与全球环保趋势的推动，展现出蓬勃的增长动力。这种行业间的分化趋势，实则是技术进步、政策导向以及全球市场需求等多重因素交织作用的结果。基于这一宏观背景与市场环境的深刻洞察，我们在2025年的投资策略将聚焦于以下几个核心要点：一是深入挖掘小盘价值风格的投资机会，结合高股息低波动的投资策略，精选那些具备小盘、低估值、高预期净利润调整特征的优质公司；二是高度重视净利润增速超预期且盈利拐点明确的投资标的，在选股过程中将全面考量公司的基本面稳健性与可持续性；三是紧密跟踪行业和个股的景气度变化，根据市场动态灵活调整投资组合，以期在复杂多变的市场环境中为投资者创造更为稳健且可观的收益。

2023年，经济基本面遭遇前所未有的挑战，出口与地产销售增速同步转负，对经济预期造成冲击。但一季度大类资产在多重政策支持下实现触底回升。当前，财政加码和外需回暖成为经济复苏的双轮驱动，预计广义赤字率将结束三年收缩，开启扩张新篇章。全球制造业PMI回暖，彰显复苏趋势。复苏进程中，内需外需表现迥异，出海制造业外需强劲，而地产基建内需疲软。海外耐用品库存低位运行，部分产业步入库存周期尾声，为复苏铺路。进入2024年二季度，A股市场受政策逆周期调节影响显著，行业分化加剧。全球经济复苏背景下，价值风格引领市场，特别是银行、能源等传统行业，凭借稳健经营与盈利能力，获得市场青睐。价值风格指数在二季度显著上扬，体现经济韧性。综上所述，鉴于当前市场情绪的考量，红利与TMT两大交易领域的拥挤度均处于非安全区间，因此，在配置这两个风格资产时，我们秉持审慎原则。转而在财务选股与风格配置上，我们采取了多元化策略，即并行部署中性股息策略、景气成长策略以及细分龙头策略。就策略表现而言，中性股息策略脱颖而出，展现出最佳业绩，而细分龙头策略虽稍显逊色，但同样实现了正向的超额收益。8月份所有上市公司将陆续公布其2024年半年度报告及第二季度财报，这一关键时期，我们将策略重心聚焦于与财务选股紧密相关的策略配置上，旨在通过精准筛选与配置，力求为投资者创造更为优异的业绩回报，确保投资策略的稳健性与前瞻性。