鹏华丰诚债券A(009021) - 基金投资策略和运作

2025年三季度我国债券市场整体震荡调整，与上季度末相比，上证国债指数下跌0.59%，银行间中债综合财富指数下跌0.93%。三季度权益市场表现强势，叠加“反内卷”等政策预期影响，债市信心有所走弱，10年国债收益率由1.6%附近抬升至1.8%附近。  权益及可转债市场方面，三季度股票市场大幅上涨，市场出现牛市特征，板块方面，人工智能、机器人、“反内卷”、创新药等方向多点开花，仅银行板块下跌，三季度上证综指上涨12.73%，创业板指上涨50.4%；转债方面，受益于股票市场表现，三季度中证转债指数上涨9.43%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对部分高价转债进行了获利了结，转债仓位小幅下降。

2025年上半年我国债券市场整体呈小幅震荡走势，与去年末相比，上证国债指数上涨1.35%，银行间中债综合财富指数上涨1.05%。一季度资金利率偏高，降息预期落空，债市出现一定调整；二季度贸易冲突加剧，央行降息落地，资金面整体充裕，债券利率稳步回落。  权益及可转债市场方面，上半年权益市场整体表现分化，银行、人形机器人、AI、创新药、新消费等方向表现优异，而地产、传统消费、煤炭等行业表现不佳，市场赚钱效应一般，上半年上证综指上涨2.76%，创业板指小幅上涨0.53%；转债方面，受转债结构及供需等因素影响，上半年转债整体赚钱效应良好，中证转债指数大幅上涨7.02%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，并对利率债进行了波段操作，组合久期先降后升；此外，报告期内组合保持了偏高的转债仓位，并对持仓个券进行了积极调整。

2025年一季度我国债券市场整体震荡调整，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.13%，银行间中债综合财富指数下跌0.61%。由于去年底至今年初市场抢跑货币政策放松，债券利率处于偏低水平，但春节后资金利率未显著回落，降息预期落空，债券市场出现较大回调；两会前后资金面平稳，央行释放出资金面呵护态度，债市企稳反弹。  权益及可转债市场方面，股票市场整体震荡，结构性行情突出，以机器人、AI为代表的科技股表现良好，而红利、地产链等表现较差，一季度上证综指下跌0.48%，创业板指下跌1.77%；转债方面，受益于资金流入以及转债结构，一季度转债市场表现较好，中证转债指数上涨3.13%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，并对利率债进行了波段操作，组合久期整体中性偏低。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了个券调整。

2024年我国债券市场整体大幅上涨，与23年末相比，上证国债指数上涨8.04%，银行间中债综合财富指数上涨7.61%。二季度后经济环比走弱，央行三季度两次降息，叠加机构债券配置需求旺盛，全年债券收益率大幅下行，其中10年期国债收益率由年初2.5%左右下行至年底1.7%左右。  权益及可转债市场方面，24年权益市场先跌后涨，9月底政治局会议提振了市场信心，大部分板块出现明显反弹，全年来看，上证综指上涨12.67%，创业板指上涨13.23%，结构上，银行、非银、家电、通信等行业涨幅居前；转债市场方面，受股市及个别品种违约影响，转债市场三季度出现较大调整，9月下旬后跟随股票市场大幅反弹，全年中证转债指数上涨6.08%。  报告期内本基金以持有中高评级信用债为主，在三季度久期防守的基础上，四季度对长端利率债进行了波段操作；此外，报告期内组合整体保持了偏高的转债仓位，并在过程中对转债结构进行了适度调整，较好把握了市场反弹过程中的机会。

2024年三季度我国债券市场呈小幅盘整走势，与上季度末相比，上证国债指数上涨1.31%，银行间中债综合财富指数上涨0.9%。三季度经济基本面环比走弱，央行单季度两次降息，但市场面临较大获利盘止盈压力，同时季末稳增长政策信号强烈，债市整体走势纠结；信用债抛压较重，信用利差有所走阔。  权益及可转债市场方面，股票市场整体先跌上涨，季末政治局会议透露出明确的经济稳增长信号，市场信心大幅提振，最后几日市场出现罕见大幅上涨，非银金融、TMT等板块领涨大盘，三季度上证综指上涨12.44%，创业板指上涨29.21%；转债方面，受岭南转债违约等因素影响，转债本季度整体表现落后于正股，三季度中证转债指数小幅上涨0.58%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期整体在中低水平。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了结构调整，在市场下跌过程中加仓了部分低价转债。

2024年上半年我国债券市场整体上涨，与去年末相比，上证国债指数上涨3.93%，银行间中债综合财富指数上涨3.76%。上半年地方债发行节奏偏慢，监管规范银行手工补息阶段性增加非银机构债券配置需求，叠加社会融资需求偏弱，多方面原因造成债市“资产荒”，在此背景下，上半年债券收益率整体大幅下行，各种利差压缩至偏低水平；尽管央行多次提示长端利率风险，但难改利率下行趋势。  权益及可转债市场方面，上半年权益市场整体表现较为低迷，年初股票市场杀跌，监管多措并举提振信心，市场快速反弹后进入区间震荡，结构方面，红利、出海等方向表现较好，而计算机、消费、地产、新能源等板块跌幅较大，股市整体赚钱效应不强，上半年上证综指小幅下跌0.25%，创业板指下跌10.99%；转债方面，银行等权重板块表现较好，尽管季末部分低价券大幅下跌，但转债整体表现相对平稳，上半年中证转债指数小幅下跌0.07%。  报告期内本基金以持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性偏低水平；此外，报告期内组合整体转债仓位偏高，但结构上注重安全边际，上半年转债整体对组合小幅正贡献。

2024年一季度我国债券市场整体上涨，与上年末相比，上证国债指数上涨1.97%，银行间中债综合财富指数上涨1.99%。一季度机构债券配置需求旺盛，央行降准维护资金面平稳，市场做多情绪高涨，债券收益率曲线长端及超长端利率大幅下行；信用债方面，资金平稳叠加配置需求强，信用债收益率延续下行，信用利差整体处于历史偏低水平。  权益及可转债市场方面，一季度股票市场先抑后扬，银行、煤炭、有色等红利、资源方向表现较好，地产、医药等板块表现不佳，计算机等TMT行业大幅震荡，一季度上证综指上涨2.23%，创业板指下跌3.87%；转债方面，整体跟随正股震荡，一季度中证转债指数下跌0.81%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对可转债进行了部分个券调整，但仍以低估、稳健品种为主。

2023年我国债券市场整体震荡上涨，与22年末相比，上证国债指数上涨3.79%，银行间中债综合财富指数上涨4.78%。二季度后经济数据环比走弱，央行于6月、8月两次降息，债券市场利率显著下行，9月后资金价格抬升，地方再融资大量发行，债券市场出现一定调整，12月资金面有所缓和，政策新增信息有限，债券收益率再次下行；信用债方面，22年四季度受流动性危机冲击较大的品种在23年利率大幅下行，下半年受地方化债政策影响，城投债表现较优。  权益及可转债市场方面，23年权益市场整体震荡下跌，人工智能、红利、汽车等方向有一定机会，而地产、新能源、消费等方向表现不佳，机构重仓板块和个股跌幅较大，全年赚钱效应不强，23年上证综指下跌3.70%，创业板指下跌19.41%；转债方面，受转债市场结构及债性等因素影响，转债整体表现好于股票市场，23年中证转债指数微跌0.47%。  报告期内本基金以持有中高评级信用债为主，主要通过信用品种波段操作，组合久期波动有限；此外，报告期内组合整体保持了偏高的转债仓位，但个券选择方面注重安全边际，组合受负面影响有限。

2023年三季度我国债券市场整体小幅震荡，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.82%，银行间中债综合财富指数上涨0.68%。7月份经济数据进一步走弱，央行于8月中旬降低MLF和OMO利率，债券利率上半个季度延续下行趋势；但政策围绕“地产放松、市场活跃、地方化债”持续发力，叠加资金利率未显著下行，8月下旬后债市情绪转为谨慎，利率整体有所上行。  权益及可转债市场方面，三季度股票市场整体震荡下跌，金融、周期等行业小幅上涨，但TMT、新能源等成长方向跌幅较大，三季度上证综指下跌2.86%，创业板指下跌9.53%；转债方面，整体跟随正股震荡调整，但波动性小于正股，三季度中证转债指数小幅下跌0.52%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期控制在中性水平附近。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了部分个券调整。

2023年上半年我国债券市场整体震荡上涨，与22年末相比，上证国债指数上涨2.15%，银行间中债综合财富指数上涨2.64%。一季度受经济复苏预期偏强、资金面偏紧等因素影响，债市小幅盘整，二季度经济数据环比走弱，资金利率中枢下行，央行于6月份降息，债券利率显著下行；信用债方面，因去年四季度受理财赎回冲击影响较大，上半年信用债表现优于利率债，信用利差整体有所压缩。  权益及可转债市场方面，上半年权益市场整体偏震荡，结构分化明显，人工智能、中特估等方向表现活跃，而消费、地产、新能源等板块表现低迷，股票市场整体赚钱效应不强，上半年上证综指上涨3.65%，创业板指下跌5.61%；转债方面，转债整体表现好于股票市场，转债估值高位震荡，上半年中证转债指数上涨3.37%。  报告期内本基金以持有中高评级信用债为主，对部分高评级、高流动性信用债进行了波段操作；此外，报告期内组合整体保持了较高的转债仓位，同时对转债个券进行了积极调整。

2023年一季度我国债券市场整体小幅震荡，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.73%，银行间中债综合财富指数上涨0.96%。年初市场对经济复苏预期偏强，叠加春节前后资金面偏紧，市场利率整体小幅上行，3月两会前后资金紧张情况有所缓解，全年经济目标略低于预期，债券利率逐步小幅下行。一季度来看，信用债表现优于利率债，信用利差有所压缩。  权益及可转债市场方面，股票市场冷热不均，AI和中特估值相关板块市场热度偏高，但新能源、消费、地产等板块表现不佳，市场整体赚钱效应一般，一季度上证综指上涨5.94%，创业板指上涨2.25%；转债方面，整体跟随正股表现分化较大，但市场并未像股票市场一样大幅抛售“赛道”类标的，转债估值高位运行，表现甚至好于正股，一季度中证转债指数上涨3.53%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期整体保持中性。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了部分个券调整。

2022年我国债券市场整体呈先涨后跌、震荡走势，与上年末相比，上证国债指数上涨3.62%，银行间中债综合财富指数上涨3.29%。受上海疫情、地产下行等因素影响，央行在二、三季度保持流动性合理充裕偏高水平，全年降息两次，债券市场在前10个月整体震荡上涨，后2个月受货币政策回归中性、防疫及地产政策放松等因素影响，债券市场出现较大幅度调整，理财赎回负反馈导致信用债调整幅度更大。  权益及可转债市场方面，2022年权益市场震荡下跌、表现低迷，受海外股市动荡、国内疫情爆发等因素影响，前4个月国内权益市场大幅下跌，随着疫情形势好转、稳增长预期增强，5、6月份市场整体反弹，下半年受地产加速下行、经济不及预期等影响，权益市场再度下跌，全年上证综指下跌15.13%，创业板指下跌29.37%，行业板块方面，煤炭、社服、交运、银行等板块表现相对较好，而TMT、新能源、军工等成长板块跌幅较大；转债方面，转债整体跟随正股震荡下跌，但表现出一定的抗跌性，全年中证转债指数下跌10.02%。  报告期内本基金以持有中高评级信用债为主，并对中长期利率债进行了波段操作；此外，一季度转债仓位控制在较低水平，二季度后转债仓位有所提升，结构方面侧重正股估值偏低的个券。