广发上海金ETF联接A(008986) - 基金投资策略和运作

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。国际金价在报告期前期呈窄幅震荡走势，但从八月底开始加速上涨，再次突破历史高位。前期金价保持震荡主要由于全球贸易摩擦边际减弱导致的市场风险偏好回升，以及美联储降息预期的回落对金价的压制。随后在八月底受到了美联储货币政策转向的影响以及在美国政府压力下市场对美联储货币政策独立性的担忧，金价快速上涨，并再次突破历史高位。同时，央行购金、美元走弱以及美国财政扩张继续为黄金市场基本面形成强有力支撑。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。国际金价在上半年前四个月快速上涨，在随后的两个月进入了震荡盘整趋势。从上涨的驱动力来看，全球地缘政治风险提升导致了黄金避险需求增加。此外，贸易政策的反复导致了美国衰退预期增加，在一定程度上提升了市场的降息预期，并使得市场对未来经济陷入滞涨的担忧提升，在中长期对金价形成利好。同时，全球央行持续购金，对金价中枢提升形成推动力。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2025年1季度，A股走势先抑后扬。截至3月31日，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%。市场风格方面，小盘风格表现相对占优，其中沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证1000指数上涨4.51%。一季度金价表现亮眼，主要受到全球政策经济不确定性上升以及降息预期回升的影响。从不确定性来看，由于美国新任政府实行的关税政策推动了全球贸易不确定，导致市场避险情绪升温，推动金价上涨。另一方面，贸易不确定性导致美国衰退预期增加，带动市场对美联储降息预期的回升，从而推动金价上涨。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2024年度，全球金价创下了自2010年以来的最大涨幅，其中上海金上涨28.14%，伦敦金上涨27.23%。全球进入宽松周期、央行购金以及地缘经济不确定性风险提升是推动金价持续上涨的主要因素。货币政策方面，随着欧央行年中开启降息，全球央行步入降息通道，而美联储也从9月开启首次降息，推动金价上涨。同时，在全球货币信用体系发生改变之际，全球央行大幅增加黄金储备量，提升金价中枢。同时，在经济以及政策不确定性风险明显抬升的背景下，黄金作为避险资产受到了投资者的青睐，从而推动金价持续创新高。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2024年3季度，上海金午盘定价合约累计上涨8.21%。从上涨驱动力来看，央行购金以及整体地缘风险的提升为金价中枢的抬升提供了趋势性力量。同时，市场对美联储降息预期的逐步增强也进一步推升了金价。央行购金是提升金价中枢的重要因素，根据世界黄金协会年中调查数据，全球各国央行持续看好黄金储备的未来前景，81%受访央行表示未来12个月黄金持有量将有所增加。同时，美联储开启降息周期推动金价上涨，美联储在9月首次开启降息，从历史经验来看，黄金在降息周期表现亮眼。另一方面，全球地缘冲突升温，推升金价。

2024年2季度，A股在进入震荡区间后有所回调。截至6月30日，上证指数下跌2.43%，深证成指下跌5.87%，创业板指下跌7.41%。市场风格方面，大盘风格表现相对占优，其中沪深300指数下跌2.14%，中证500指数下跌6.50%，中证1000指数下跌10.02%。报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2024年2季度，上海金午盘定价合约累计上涨3.71%；其中，黄金价格在5月底创下了历史新高。中长期来看，全球央行持续购金是驱动金价上涨的重要因素，根据世界黄金协会的最新调研反馈，全球有29%的央行计划在未来12个月增加黄金储备，占比达到2018年以来新高。且69%的受访央行认为未来5年黄金在总储备中的份额将有所上升。但另一方面，美联储降息预期的反复导致金价波动加大，美联储六月议息会议点阵图显示2024年加息次数由3次降为1-2次，导致市场降息预期下行，拖累短期金价。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2024年1季度，A股市场触底回升。截至3月31日，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。市场风格方面，大盘风格表现相对占优，其中沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%。2024年1季度，上海金午盘定价合约累计上涨10.16%；同期伦敦黄金现货合约上涨8.31%。黄金市场表现出色主要由于市场对于美联储即将进入降息周期的预期，以及在全球地缘政策环境不确定性加剧的背景下避险需求的提升。随着美国经济数据的下行，美联储降息周期临近，当前市场预期美联储2024年降息3次，推升了金价。此外，在全球政策及地缘不确定因素飙升的背景下，黄金的避险属性凸显，并使得各国央行持续增持黄金，对黄金需求有较大推动。截至2024年2月，中国官方储备的黄金资产数量为7258万盎司，并自2022年10月以来连续增持，推动了以人民币计价的上海金表现优于以美元计价的黄金。

2023年度，A股市场主要宽基指数有所回落。截至12月31日，上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%。市场风格方面，小盘风格表现相对占优，其中沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%。报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2023年度，上海金午盘定价合约累计上涨17.17%；同期伦敦黄金现货合约上涨13.16%。黄金市场在2023年表现出色，在高利率环境下一反常态，跑赢大宗商品、债券和大多数股市。从驱动因素来看，对于未来全球经济衰退的预期是推动金价走强的主要因素；另一方面，在全球地缘政治不确定性加剧的背景下，各国央行持续增持黄金，推动需求增长。而以人民币计价的上海金受益于人民币贬值，表现优于以美元计价的黄金。

本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2023年3季度，A股市场震荡回落。截至3季度末，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%。市场风格方面，大盘风格表现相对占优，其中沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%。2023年3季度，上海金合约累计上涨0.39%，而同期伦敦黄金现货合约下跌3.69%。从国际金价走势来看，十年期美债利率的上涨对金价起到了较强的压制作用。截至9月30日收盘，美国十年期国债收益率为4.59%，相对季度首日上涨73bp，压制了金价表现。虽然3季度美联储仅加息一次，但其经济数据表现为继续加息留下了较大的空间，导致金价承压。另一方面，以人民币计价的上海金相对国际金价逆势上涨，主要受人民币贬值的影响，3季度以来截至9月30日收盘，人民币兑美元在岸汇率下跌0.53%，使得以人民币计价的黄金相对表现更强。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2023年上半年，世界经济受到了高通胀、债务高企、俄乌冲突等因素的影响，金融领域的动荡增加了不确定性，全球经济下行风险变大。金价方面，上海金集中定价合约上涨9.29%，表现较强。一方面是由于美联储降息的预期变强，海外高通胀高利率使得全球经济下行风险加大，市场普遍预期美联储年内将会降息。另一方面是因为避险情绪高涨，美国硅谷银行爆发流动性危机，美联储与美国财政部、FDIC推出紧急融资工具联合救市，但风险并没有因此而停止，相反金融风险逐步蔓延至欧洲。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。1季度，上海金集中定价合约上涨7.20%，走势总体较强。金价走强一方面是由于避险情绪高涨。美国硅谷银行爆发流动性危机，美联储与美国财政部、FDIC推出紧急融资工具联合救市，但危机并没有因此而停止，相反逐步蔓延至欧洲。另一方面是由于降息预期逐步加强。硅谷银行事件之后，市场普遍预计今年内海外有望降息。最后，金价的持续上涨得益于央行持续购金的行为。根据世界黄金协会数据，2023年1月，全球央行官方黄金储备环比增长16%，购金量创下了近年来的新高。从资产配置的角度看，黄金是重要的配置资产之一，配置黄金可以有效降低组合的波动率，从而提升组合的夏普比率。

报告期内，本基金作为ETF联接基金，主要持有广发上海金ETF及上海黄金交易所的黄金现货合约，以跟踪上海黄金交易所的上海金集中定价合约的价格表现为目标。报告期内，本基金运作过程中未发生风险事件。2022年，上海金集中定价合约上涨9.75%，全年走势总体较强。2022年黄金行情受到美联储货币政策、宏观经济和地缘政治局势的影响，总体呈现与美元指数高度的负相关关系，其核心的驱动逻辑是在全球高通胀和货政紧缩的背景下黄金相对于美元在抵御经济衰退和抗通胀的配置价值的高低。黄金价格走势目前由两股力量所驱动。一方面，货币政策将影响持有黄金的机会成本。如果高通胀水平仍然持续，购买力下降的风险升高，那么黄金作为对冲工具的吸引力可能会增强。另一方面，高通胀率最终会导致货币政策的收紧，此时与其他资产相比，黄金的吸引力会降低。值得注意的是，受国际形势影响，全球多国央行购买黄金作为储备的需求在增加，其中一些大国也重启了购买黄金的计划，当前全球央行黄金储备已提升至1974年以来的最高水平，这有利于金价的上涨。