国寿安保创精选88ETF联接A(008898) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，全球宏观经济在贸易摩擦反复和中东地缘冲突扰动下呈现韧性与分化，中国权益市场整体上涨，但市场结构显著分化。上证指数、沪深300指数、中证500指数和创业板指分别上涨3.16%、7.55%、20.97%和35.58%。港股方面，受到海外流动性约束、离岸资金调整及科技资产重新定价等因素影响，恒生指数下跌10.73%，恒生科技指数下跌18.92%。从市场结构看，成长风格显著占优，人工智能算力、半导体、光通信和印制电路板等科技成长板块表现突出，科创50指数上涨64.25%，成为主要宽基指数中表现最好的指数。与此同时，市场收益向少数科技行业和龙头公司集中，上半年呈现了极致的结构化行情，个股表现存在较大差异。　　海外宏观层面，美国经济保持一定韧性，但关税传导、能源供给扰动和中东冲突推升了通胀压力。美国5月份消费者价格指数同比上涨4.2%，美联储在6月份将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，美国10年期国债收益率在6月末仍处于4.4%以上的较高水平。偏高的无风险利率继续对权益资产估值形成约束，但人工智能产业资本开支和科技企业盈利增长仍对全球科技股构成支撑。国内方面，2026年上半年我国国内生产总值同比增长4.7%，经济运行总体保持在合理区间。规模以上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业增加值同比增长13.3%，新动能继续较快成长；第三产业增加值同比增长5.2%，但社会消费品零售总额仅增长1.3%，反映出服务消费和新兴产业保持韧性的同时，商品消费及部分传统内需仍然承压。国内继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，结构性货币政策工具进一步加力，但主要贷款市场报价利率上半年保持不变，宏观政策更加注重财政扩张、扩大内需和支持科技创新。　　展望2026年下半年，全球经济仍将受到通胀、利率、关税政策及地缘局势等因素影响。若能源价格和地缘风险逐步缓和，美国通胀压力有望边际下降，但在通胀仍高于政策目标的情况下，美联储货币政策转向的空间和节奏仍存在不确定性，全球权益市场可能由流动性驱动进一步转向盈利驱动。国内经济具备政策支撑和产业升级带来的韧性，更加积极的财政政策有望继续支持扩大内需、科技创新和新质生产力发展。A股方面，上半年科技成长板块涨幅较大、交易集中度较高，下半年市场可能由估值扩张逐步进入业绩验证和内部进一步分化阶段，具有真实订单、盈利兑现能力和持续竞争优势的优质成长公司仍具备中长期投资价值；随着稳增长政策逐步见效，前期调整较为充分、基本面出现改善的消费和顺周期行业也有望获得阶段性修复机会。港股方面，科技互联网平台、创新医药及可选消费等方向与A股形成互补，但其表现仍将受到海外利率、离岸资金流向和国内需求恢复程度的共同影响。

2025年上半年，全球宏观经济环境逐步企稳，中国权益市场整体呈现温和复苏态势。上证指数、沪深300指数、中证500指数、创精选88指数和创业板指分别上涨2.76%、上涨0.03%、上涨3.31%、上涨8.3%和上涨0.53%。港股方面，受益于内地政策协同和中美关系阶段性缓和，恒生指数上涨20%，而恒生科技指数在创新驱动下反弹18.68%。从市场结构看，成长风格延续占优，科技成长板块表现改善，反映出政策支持下的修复预期增强。风格层面小盘成长涨幅领先，成为表现最好的风格指数。海外宏观层面，美国长债收益率保持高位，收益率大多时间在4%以上，海外货币政策偏紧的趋势始终维持，叠加关税战带来的通胀预期居高不下，从而对权益资产估值整体形成一定制约。即便如此，我国经济上半年经济增长仍然超过了5%，国内货币政策适度宽松叠加积极的财政政策乏力，新旧动能转换过程中结构性问题有所显现，消费特别是服务性消费持续保持增长，上半年国内经济仍然是稳中向好的态势。展望2025年下半年，海外尤其是美国通胀下行趋势明显，美联储临近年底的降息预期升温，全球权益市场大概率整体回暖，权益资产有望逐步走出货币紧缩带来的估值压力，叠加经济改善带来的业绩增长预期，下半年的权益市场有望在渐进式的复苏中有所表现。港股方面，在科技互联网平台、可选消费等方向与A股形成互补，国内经济稳中向好的大背景下，调整较为充分的成长股将受益于业绩增长带来的估值提升。

展望2025年，随着美国大选落地以及关税影响逐步显现，我国政策上将实行“适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策”的组合，此外，随着AI大模型的逐步应用落地以及机器人的量产元年的到来，新的科技周期已经逐步开启。地缘政治风险逐步回落将对资本市场的风险偏好起到一定的修复作用，国内政策仍然是“以我为主”的基调，政策重心预计延续“稳增长”与“新质生产力”双轮驱动，财政与产业政策协同发力或为市场提供支撑。　　权益市场积极有力因素在逐步增多，科技主线仍将持续发酵，风险偏好推升成长股估值，海外市场尤其是港股大型科技股与海外科技股的估值仍有一定的折价，折价的修复足以推动恒生科技股可观的上涨，从而对国内的科技成长类股票带来一定的股价提升，此外，政策导向仍然对硬科技尤其是机器人、高端制造等领域有所呵护，高分红等提升股东回报方向也还是监管所倡导的方向，所以全年权益市场大概率震荡向上，投资机会料将不断涌现，为投资回报打下良好的基础。

2024年上半年A股市场宽幅震荡，春节前市场出现一波超预期下行后，春节后快速反弹，进入五月份后又呈现震荡下行的态势直至二季度末。各大宽基指数分化较为明显，代表价值的沪深300微涨，上证指数基本持平，代表中盘的中证500和代表成长的创业板指数跌幅都达到或者接近10%。风格层面上代表红利风格的上证红利指数涨幅超过10%，成为表现最好的风格指数。海外宏观层面，美国长债收益率保持高位，收益率大多时间在4%以上，市场在2023年底预期的降息操作上半年没有发生，从而对权益资产估值整体形成一定制约，此外我国保证汇率稳定的诉求有所加强，并且上半年经济增长保持了5%的高速增长态势，国内货币政策保持定力，新旧动能转换过程中结构性问题有所显现，地产持续下行同时出口持续向好，消费特别是服务性消费持续保持增长，所以纵观上半年经济仍然是稳中向好的态势。展望2024年下半年，海外尤其是美国通胀下行趋势明显降息操作日渐临近，全球权益市场大概率整体回暖，有望逐步走出货币紧缩带来的估值压力，叠加经济改善带来的业绩增长预期，下半年的权益市场有望在渐进式的复苏中有所表现。港股方面，在科技互联网平台、可选消费等方向与A股形成互补，国内经济稳中向好的大背景下，调整较为充分的成长股将受益于业绩增长带来的估值提升。

2023年年初疫情平稳转段，但市场走势一波三折，年初疫情峰值平稳过度后市场对经济修复预期较高，随着一季度开始发布的经济数据的逐步低于预期，市场进入了“高预期、弱现实”的宏观环境，政策托底意图明显，但没有预期中大规模强刺激的政策出台，宏观政策仍然遵循稳中求进，并没有像过于一样强劲刺激基建、地产投资等方式来刺激经济快速回升，更多的是让经济符合规律的寻找新的平衡点，在上述政策预期和经济基本面的组合作用下，全年看权益市场呈现前高、中低、后稳的态势，但风格分化逐步加强，小盘再度年内大幅跑赢大盘，各宽基指数大多下跌，沪深300全年跌11.38%，沪港深300跌11.63%，中证500跌7.42%，上证指数跌3.7%，中证1000跌6.28%，中证2000涨5.55%，创精选88涨3.56%，恒生指数全年跌幅达到13.82%，而以成长股为代表的创业板指数跌幅达到19.41%。　　展望2024年，随着2023年GDP目标实现5.2%交出了完美答卷，我们也应该看到经济的韧性十足、稳中向好的态势没有改变，虽然2023年全年整体cpi、ppi处于低位运行，但这给今年的货币政策留下了充足的空间，随着今年地产销售有望逐步企稳、出口产业链特别是汽车、电子等高端制造行业出口逐步向好，经济整体的向好态势有望延续，去年增发的1万亿特别国债逐步落地，城中村改造等项目逐步实施，居民收入预期也有望随着上述经济企稳逐步向好从而带动消费，多重因素都指向企业利润的逐步回升有望年内实现，这些有利因素都会对权益市场的业绩和估值形成利好，权益市场2024年表现是值得期待。　　综上所述，2024年权益市场将会有诸多看点，首先是经济稳中向好带动居民消费预期提升，从而带动大消费板块的业绩修复，其次是地产销售逐步企稳，货币政策特别是LPR下调带来的居民中长长期贷款数据将迎来修复，银行的资产质量也会随着地产销售向好而改善迎来提升，然后是AI革命带来的从半导体到云计算到各种应用端的全产业链的景气度提升、另外以高端新能源车位代表的高端制将带动出口成为新的增长点。