国寿安保创精选88ETF联接A(008898) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，全球宏观经济环境逐步企稳，中国权益市场整体呈现温和复苏态势。上证指数、沪深300指数、中证500指数、创精选88指数和创业板指分别上涨2.76%、上涨0.03%、上涨3.31%、上涨8.3%和上涨0.53%。港股方面，受益于内地政策协同和中美关系阶段性缓和，恒生指数上涨20%，而恒生科技指数在创新驱动下反弹18.68%。从市场结构看，成长风格延续占优，科技成长板块表现改善，反映出政策支持下的修复预期增强。风格层面小盘成长涨幅领先，成为表现最好的风格指数。海外宏观层面，美国长债收益率保持高位，收益率大多时间在4%以上，海外货币政策偏紧的趋势始终维持，叠加关税战带来的通胀预期居高不下，从而对权益资产估值整体形成一定制约。即便如此，我国经济上半年经济增长仍然超过了5%，国内货币政策适度宽松叠加积极的财政政策乏力，新旧动能转换过程中结构性问题有所显现，消费特别是服务性消费持续保持增长，上半年国内经济仍然是稳中向好的态势。展望2025年下半年，海外尤其是美国通胀下行趋势明显，美联储临近年底的降息预期升温，全球权益市场大概率整体回暖，权益资产有望逐步走出货币紧缩带来的估值压力，叠加经济改善带来的业绩增长预期，下半年的权益市场有望在渐进式的复苏中有所表现。港股方面，在科技互联网平台、可选消费等方向与A股形成互补，国内经济稳中向好的大背景下，调整较为充分的成长股将受益于业绩增长带来的估值提升。

展望2025年，随着美国大选落地以及关税影响逐步显现，我国政策上将实行“适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策”的组合，此外，随着AI大模型的逐步应用落地以及机器人的量产元年的到来，新的科技周期已经逐步开启。地缘政治风险逐步回落将对资本市场的风险偏好起到一定的修复作用，国内政策仍然是“以我为主”的基调，政策重心预计延续“稳增长”与“新质生产力”双轮驱动，财政与产业政策协同发力或为市场提供支撑。　　权益市场积极有力因素在逐步增多，科技主线仍将持续发酵，风险偏好推升成长股估值，海外市场尤其是港股大型科技股与海外科技股的估值仍有一定的折价，折价的修复足以推动恒生科技股可观的上涨，从而对国内的科技成长类股票带来一定的股价提升，此外，政策导向仍然对硬科技尤其是机器人、高端制造等领域有所呵护，高分红等提升股东回报方向也还是监管所倡导的方向，所以全年权益市场大概率震荡向上，投资机会料将不断涌现，为投资回报打下良好的基础。

2024年上半年A股市场宽幅震荡，春节前市场出现一波超预期下行后，春节后快速反弹，进入五月份后又呈现震荡下行的态势直至二季度末。各大宽基指数分化较为明显，代表价值的沪深300微涨，上证指数基本持平，代表中盘的中证500和代表成长的创业板指数跌幅都达到或者接近10%。风格层面上代表红利风格的上证红利指数涨幅超过10%，成为表现最好的风格指数。海外宏观层面，美国长债收益率保持高位，收益率大多时间在4%以上，市场在2023年底预期的降息操作上半年没有发生，从而对权益资产估值整体形成一定制约，此外我国保证汇率稳定的诉求有所加强，并且上半年经济增长保持了5%的高速增长态势，国内货币政策保持定力，新旧动能转换过程中结构性问题有所显现，地产持续下行同时出口持续向好，消费特别是服务性消费持续保持增长，所以纵观上半年经济仍然是稳中向好的态势。展望2024年下半年，海外尤其是美国通胀下行趋势明显降息操作日渐临近，全球权益市场大概率整体回暖，有望逐步走出货币紧缩带来的估值压力，叠加经济改善带来的业绩增长预期，下半年的权益市场有望在渐进式的复苏中有所表现。港股方面，在科技互联网平台、可选消费等方向与A股形成互补，国内经济稳中向好的大背景下，调整较为充分的成长股将受益于业绩增长带来的估值提升。

2023年年初疫情平稳转段，但市场走势一波三折，年初疫情峰值平稳过度后市场对经济修复预期较高，随着一季度开始发布的经济数据的逐步低于预期，市场进入了“高预期、弱现实”的宏观环境，政策托底意图明显，但没有预期中大规模强刺激的政策出台，宏观政策仍然遵循稳中求进，并没有像过于一样强劲刺激基建、地产投资等方式来刺激经济快速回升，更多的是让经济符合规律的寻找新的平衡点，在上述政策预期和经济基本面的组合作用下，全年看权益市场呈现前高、中低、后稳的态势，但风格分化逐步加强，小盘再度年内大幅跑赢大盘，各宽基指数大多下跌，沪深300全年跌11.38%，沪港深300跌11.63%，中证500跌7.42%，上证指数跌3.7%，中证1000跌6.28%，中证2000涨5.55%，创精选88涨3.56%，恒生指数全年跌幅达到13.82%，而以成长股为代表的创业板指数跌幅达到19.41%。　　展望2024年，随着2023年GDP目标实现5.2%交出了完美答卷，我们也应该看到经济的韧性十足、稳中向好的态势没有改变，虽然2023年全年整体cpi、ppi处于低位运行，但这给今年的货币政策留下了充足的空间，随着今年地产销售有望逐步企稳、出口产业链特别是汽车、电子等高端制造行业出口逐步向好，经济整体的向好态势有望延续，去年增发的1万亿特别国债逐步落地，城中村改造等项目逐步实施，居民收入预期也有望随着上述经济企稳逐步向好从而带动消费，多重因素都指向企业利润的逐步回升有望年内实现，这些有利因素都会对权益市场的业绩和估值形成利好，权益市场2024年表现是值得期待。　　综上所述，2024年权益市场将会有诸多看点，首先是经济稳中向好带动居民消费预期提升，从而带动大消费板块的业绩修复，其次是地产销售逐步企稳，货币政策特别是LPR下调带来的居民中长长期贷款数据将迎来修复，银行的资产质量也会随着地产销售向好而改善迎来提升，然后是AI革命带来的从半导体到云计算到各种应用端的全产业链的景气度提升、另外以高端新能源车位代表的高端制将带动出口成为新的增长点。

2023年上半年A股市场小幅震荡，年初疫情平稳转段后市场对经济修复预期强烈，顺周期类板块延续了2022年底以来的强势反弹，但进入二季度后经济呈现一定的波动，强预期弱现实的宏观经济运行状态对权益市场的走势产生了一定的影响，一季度全球主要市场都呈现了反弹，但进入二季度以来A股市场进入了震荡的状态。进入二季度以来PMI、PPI、CPI等主要宏观经济指标逐步走低使得投资者们有所担忧，但今年5%左右的GDP增长目标完成基本上没有压力，所以政策都是精准实施在新旧动能转换等方面，强刺激的政策大概率不会推出，所以市场也呈现了机构性特征，AIGC和中特估成为上半年投资者们最热衷的两个方向。但从另一方面看，考虑到上半年国内通胀温和背景下，货币政策大概率保持中性偏宽松的基调，外部市场尤其美国通胀有所缓伴随美联储加息接近尾声，全球的权益市场有望逐步走出高利率带来的估值压力，叠加经济增长带来的上市公司业绩增长预期，下半年权益市场会在渐进式的经济恢复中有所表现。

2022年权益市场几乎单边下跌，疫情反复叠加俄乌冲突以及欧美发达国家普遍的货币政策收缩，A股投资者风险偏好持续走低，利润增速下滑伴随估值压力增加，全年表现比较挣扎，虽然年底北上资金重新转为净流入，但年中汇率突破7.3的高位还是使得海外资金对A股年内一度呈现了净流出状态。随着四季度二十大的胜利召开以及年底疫情防控政策的一系列优化调整，稳定经济增长重新成为市场关注的主线。如何破除需求收缩、供给冲击 、预期转弱的三重压力成为了政策发力的重中之重。　　展望2023年，按照去年年底经济工作会议的部署，主要发力点在恢复居民消费意愿，打通国内经济内循环的各个节点，消费场景恢复是可以清晰预见的，过去一年严格的疫情防控使得居民超额储蓄率创出新高，居民消费端的恢复会有一定波折但趋势 是比较明朗的，过去三年特别是2022年受到影响较大的旅游、交运、酒店、商贸零售等板块的业绩严重受损，这些行业也会在2023年迎来盈利修复。在经济逐步复苏的过程中，宏观流动性预期保持合理充裕，对权益类资产走出良好表现会创造一定的有利条件，企业盈利水平也将伴随经济复苏向上修复，2023年权益市场大概率会表现良好，给投资者们带来不错的回报。