西部利得双盈一年定开债券(008668) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，在宏观政策预期、外部地缘冲突、通胀预期等多空因素交织下，债券收益率呈现先上后下再震荡的走势，中短端和信用品种或受配置盘支撑表现较好。1月初权益市场走强，10Y国债收益率上行至1.9%附近，随后央行释放宽松信号，配置盘发力推动收益率下行，中长久期品种表现占优。春节后经济数据表现稳健，两会政策符合预期，外围冲突和油价上行强化通胀预期，市场转为震荡，10Y国债在1.78%-1.83%区间波动。期间流动性宽松，银行负债充裕，叠加同业存款利率调降预期，中短端和信用品种表现相对较好。国债10-1利差和30-10利差走阔，曲线进一步陡峭化。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，增配了部分中高等级债券。采用杠杆策略增厚组合收益。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年，债市利率低位运行，在央行国债买卖调整、外部关税博弈、权益资产上涨、基金销售新规扰动等影响因素交织下，交投情绪由强走弱，收益率震荡上行，曲线由平走陡。货币政策全年降息降准各一次；年初暂停国债买卖后10月重启，调整买断式回购和MLF招标方式，流动性整体充裕。财政政策靠前发力，政府类债券发行节奏前置。货币市场利率前紧后松，波动收敛。　　尽管经济基本面对债券有支撑，前期过低的利率透支了交易空间，叠加权益市场上涨带动大类资产配置变化，债市年初以来的乐观预期逐步修正。期间中美关税博弈下债券出现了短暂的下行行情，但机构一致预期使得交易节奏转换较快，空间有限。年末基金销售新规和积极财政政策预期引发市场对超长债供需的忧虑，30年国债收益率上行接近2.3%，国债30-10年利差达到近三年高点。信用债市场跟随利率债经历多轮调整，信用利差表现分化，全年涨跌互现，中短端利差收窄，长端利差走阔，中短端信用债表现较好。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，调整组合久期和杠杆水平，增配了部分中高等级债券。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年三季度，债市在股票市场上涨、反内卷政策推动、外部关税风险缓和等因素下，呈现出股债跷跷板显著、曲线由平走陡、基本面利多弱化的特点。7月在反内卷政策推动下，商品市场上涨，随后权益市场接力，上证指数突破10年新高，股市赚钱效应显著。债市面临低回报的内在压力和增值税新政、赎回费率改革等外部冲击，机构心态谨慎。尽管资金面维持宽松，但债市并未出现明显修复，空头力量或主导交易节奏，长端利率持续上行。10年国债收益率突破1.8%，国债10-1年利差由30BP上行至50BP，曲线走陡。信用债同步调整，信用利差走阔。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，增配了部分中高等级债券，灵活调整组合久期。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年上半年，债券收益率先上后下，收益率曲线呈现平坦化特点。年初经济景气度延续改善，央行暂停国债买卖并提示债券市场风险，市场对降准降息的一致预期被修正，在资金利率中枢上行和权益市场走强的双重影响下，利率由短及长整体大幅上行，中短端信用债票息和资金利率倒挂的情况得到改善。二季度关税事件扰动外需，央行增加流动性投放，降准降息释放长期资金，市场流动性转为宽松。在风险偏好下降和流动性宽松的驱动下，收益率快速下行后转为震荡。机构负债端改善带动配置需求增加，信用利差压缩，中长久期品种表现强势。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，增配了高等级债券，调整了组合久期，保持一定的杠杆水平，保证了在低风险状况下的较好回报。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报

2025年一季度，经济景气度延续改善，通胀数据仍偏弱。两会政策整体符合预期，着力于全方位扩大国内需求。央行暂停国债买卖并提示债券市场风险，市场对降准降息的一致预期被修正。年初债券供给放量带动资金利率波动增加，价格中枢上行，短端利率率先大幅调整。伴随权益市场走强叠加经济数据向好提振风险偏好，利率调整由短端传导至长端，10年期和30年期利率债收益率显著上行，收益率曲线走平。信用利差维持高位震荡，中短端信用债收益率上行幅度较大，票息和资金利率倒挂的情况得到改善。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，增配了部分中高等级债券，调整组合久期。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2024年，宏观经济整体企稳，政策发力显效，实现了经济增长目标。货币政策年内两次降准，两次降低政策利率，引导中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）等下行；增加了国债二级买卖和买断式逆回购等创新工具。财政政策积极，支持消费品以旧换新，加大补贴力度，制定实施近年来力度最大的一揽子化债方案，支持地方政府缓释偿债压力。　　市场流动性充裕，实体融资需求偏弱，债市收益率下行，信用利差极致压缩。短端利率受资金宽松影响下行明显，长端受经济预期反复震荡，利率中枢整体下行。在低利率环境下，超长期利率债和长久期信用债全年表现突出。信用分化延续，信用利差先下后上，经历四季度赎回反馈后，信用利差保持高位震荡。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，调整了杠杆水平，参与中长久期利率债波段交易增厚组合收益，增加了地方债配置和交易。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2024年三季度，地方政府债券发行速度加快；货币政策积极，央行两次降低政策利率，央行国债买卖操作也最终落地；债券市场宽幅震荡，其中10年国债收益率波动幅度超过20bp。7-8月，海外降息和国内政策宽松预期推动收益率下行，但随后央行的国债买卖操作准备和监管政策的变动给市场带来一定扰动；9月，经济基本面略有走弱，市场预期政策将进一步宽松，下旬公布的实际政策力度和节奏超预期，导致风险偏好扭转，债券收益率由低点转向上行。流动性方面，央行在二级市场买入国债落地，丰富了基础货币投放渠道，债券发行放量叠加跨季扰动，流动性整体中性偏紧。信用债市场在赎回隐忧下交投走弱，信用利差整体震荡上升，多数品种达到年内新高，三季度信用债整体收益率显著上升。　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，调整了杠杆水平，增配部分高等级金融债。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2024年上半年，经济稳步复苏，政策制定的增长目标总体符合市场预期；央行降准，LPR下调，手工补息整改，多因素推动流动性整体宽松；特别国债发行计划落地，地方债供给不及预期，债市资产荒延续。　　各因素综合影响下，债券收益率整体下行。一季度债券30-10年利差不断压缩，曲线走平。随后信贷社融偏弱、特别国债发行计划落地、地产政策放松、央行再提利率风险等多空因素交织，中短端强势，长端低位震荡。季末央行关于利率走廊的表述弱化了MLF的锚定作用，叠加跨半年末流动性宽松，超长债收益率再次下行。信用债收益率整体下行，期限利差和等级利差不断压缩，在资产荒延续的背景下，信用债配置需求强烈。 　　在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，调整了杠杆水平，增配高等级金融债，参与利率债波段交易。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2024年一季度，经济开局良好,制造业PMI3月回升至50以上，需求和生产改善明显。政策方面，两会政府工作报告提出今年GDP目标增速为5%左右,目标赤字率3%，总体符合市场预期；财政政策“适度加力、提质增效”，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，一定程度超出市场预期。货币政策仍然维持“灵活适度、精准有效”，央行下调存款准备金率0.5%，5年期以上LPR调降25bp，均超出市场预期。各因素综合影响下，3月中旬之前债券收益率显著下行，30-10年利差不断压缩，曲线走平；随后长端债券收益率创新低后进入调整期，超长期特别国债的供给影响、低收益下的止盈压力和资金防空转的政策担忧使得市场交投心态更加谨慎，债券窄幅震荡。   在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，保持一定杠杆水平，参与长端利率债交易增厚组合收益。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2023年，经济复苏节奏、政策预期和流动性预期是市场交投主线。宏观经济整体企稳，政策发力显效，实现了经济增长目标。货币政策年内两次降准，两次降息，OMO和MLF利率累计分别下降20BP、25BP。财政政策积极，年内发行特殊再融资债，为化解地方政府债务风险起到重要支撑作用。  债券市场在经济修复斜率放缓、流动性整体宽松、票息资产持续缺乏等利好因素推动下震荡下行。1-2月经济修复预期较强，10年国债收益率震荡上行，配置力量带动信用债收益率持续下行。3-8月超预期降准降息，经济修复从“强预期”转向“弱现实”，债券收益率下行。其中，8月央行年内第二次降息，债市下行至年内低点。9月-11月，经济数据筑底，政府增发国债，上调赤字率，财政政策较为积极；供给冲击下资金持续收紧，加剧短端调整，债券收益率震荡上行。在特殊再融资债的利好催化下，城投债配置热情较高，信用利差压缩。12月中央经济工作会议落地，跨年流动性平稳，大行存款利率下调带动降息预期升温，债券收益率再次下行，其中超长债下行幅度较大，期限利差收窄。  在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，调整了杠杆水平，参与中长久期利率债波段交易增厚组合收益。一季度组合杠杆略有下降，二季度提升组合杠杆，增配了部分中高等级信用债，三季度降低了杠杆水平，四季度增配部分高等级金融债。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2023年三季度，稳增长政策积极，8月以来经济指标低位回升，债券收益率先下后上，收益率曲线走平。从经济动能看制造业小幅上行，消费逐步企稳，出口边际改善，带动需求端修复，制造业PMI重回荣枯线上方，经济有低位回升迹象。政策方面，7月政治局会议后房地产、地方政府债务风险化解、活跃资本市场等方面积极政策脉冲增加，带动市场信心改善。货币政策方面，央行非对称调降OMO和MLF利率，并于9月降准0.25个百分点，政策利率下行。债券收益率先下后上，在基本面偏弱和政策利率下调等利好因素推动下收益率7-8月下行，长债利率触及年内低位；8月降息后资金面持续收敛，市场利率持续运行在政策利率上方，经济数据改善市场预期修复，机构止盈诉求增加，债券收益率反弹向上，回吐降息以来的涨幅。信用债市场分化，特殊再融资债的利好下市场对部分区域配置热情较高，信用利差压缩；中高等级信用债期限利差压缩后走阔，配置力量对信用债仍有支撑。  在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，降低了杠杆水平，增配部分中高等级信用债和存单，降低了利率债持仓。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2023年上半年，经济复苏节奏、稳增长政策预期和流动性预期是市场交投主线。一季度人员流动全面恢复，主要经济指标改善；信贷总量连续增长，企业中长期贷款延续增长趋势，经济内生动能持续修复，复苏预期初步验证。二季度生产和需求放缓，通胀水平较低，PMI进入收缩区间，社融和信贷投放趋缓，经济复苏斜率下降，市场对稳增长政策更加关注。4月政治局会议认为经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，会议提出恢复和扩大需求的相关政策未超出市场预期。3月央行降准25基点，6月降低OMO和MLF等货币市场工具利率10基点，并在跨季和跨半年时点增加公开市场投放呵护市场流动性，货币市场利率整体下行。流动性预期方面，年初信贷持续投放、地方债靠前发行的背景下，货币市场波动放大，回购利率中枢上行，1年期同业存单利率上行至MLF利率上方，市场预期资金利率中枢抬升。伴随央行降准降息、银行存款利率下调、信贷资金回流，货币市场利率中枢逐步下行，流动性重回宽松。  债券市场在经济修复动能转弱、流动性逐渐宽松、票息资产持续缺乏等利好因素推动下震荡走牛。1-2月10年国债收益率震荡上行，配置力量带动信用债收益率持续下行，信用债表现好于利率债；3月央行降准超预期，避险情绪和相对宽松的资金面带动收益率下行行情开启；6月降息后长端利率水平触及半年内低点，随后回调进入震荡区间。信用债收益率整体下行，中高等级信用债期限利差压缩，低等级期限利差走阔。。  在运作策略上，本基金在严控信用风险的前提下，根据市场利率波动情况，调整了杠杆水平，一季度组合杠杆略有下降，二季度提升组合杠杆，增配了部分中高等级信用债。参与中长久期利率债波段交易增厚组合收益。感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。