国泰民泽平衡养老目标三年持有期混合（FOF）A(008631) - 基金投资策略和运作

目前在包括中美关税冲突以及地缘政治等问题上，我国定力十足，从而更为主动。美国政府的挟制、恫吓很难产生效果，即使第二次会谈没有明确结论，也很难再对市场造成过多困扰。3季度我国经济数据或有压力，短期也看不到强刺激政策，但7月大盘连续上攻，风险偏好提升迅速，带领大盘成交量放大。反内卷、西藏大坝等主题的连番出现，指数接连攻破3500、3600点关口。稀土、算力、创新药尤其是恒生创新药板块连续上涨，且科创、创业板板块得到了较大补涨。与此对应，长久期利率债则出现了大幅回调，A股及港股市场出现了久违的持续逼空行情，但也使后续的行情赔率大幅下降。此阶段继续围绕基准以及收益回撤纪律约束暂无需大幅操作，依靠策略框架进行运行。A股方面，组合仍以回撤控制较好的量化基金以及指数增强基金为主，通过大类资产配置实现绝对收益目标和回撤控制，淡化相对收益排名目标。

短期来看，市场等待川普上台后中美关系的走向，人民币汇率或阶段性承压，且等待新的政策驱动或者经济数据验证；中期来看，宏观层面美联储降息对国内的影响有所减弱，中美关税影响落地后，A股市场后续将以内为主；国内经济增长在5%的预期下，货币政策继续宽松，财政政策有望发力，A股目前未能反映我国经济运行的基本情况，符合高质量发展以及新质生产力要求且有基本面支撑的板块有望走出结构性行情。经过长达三年来的出清，A股的赔率已经十分有吸引力，相对看好均衡风格、科技板块以及量化策略，可转债基金亦有望获得向上的弹性。 操作上来看，仍以回撤控制较好的主动权益基金以及指数增强基金为主，增加可转债基金占比，以绝对收益为导向，力求提升相对收益排名。

中期来看，宏观层面美联储降息有望在9月兑现；美国大选将逐步展开，存在一定的扰动；国内经济增长在5%的预期下，货币政策继续宽松，财政政策有望发力，A股过分悲观，未能反映我国经济运行的基本情况，如果信心恢复带来增量资金的进入，大盘有望修复开始一轮新的上涨周期。经过长达三年来的出清，A股的赔率已经十分有吸引力，相对看好均衡风格、周期红利、科技板块以及量化策略，可转债指数有望获得向上的弹性。 操作上来看，仍以回撤控制较好的主动权益基金以及指数增强基金为主，增加可转债基金占比，以绝对收益为导向，提升相对收益排名。

中期来看，宏观层面美联储料将步入降息周期，但无法判断对于美股的影响，搭配黄金构建更为稳妥；俄乌冲突进入后半场，关注全球选举年的扰动；国内经济增长预计维持在5%上下，货币政策继续宽松，财政政策有望发力，但A股需要一系列机制安排缓解负反馈带来的流动性冲击以及阴跌。经过长达两年来的出清，A股的赔率已经十分有吸引力，相对看好大盘宽基指数、红利风格以及量化策略。 操作上来看，仍以回撤控制较好的主动权益基金以及指数增强基金为主，控制可转债基金占比，以绝对收益为导向，兼顾平稳的相对收益排名。

宏观层面美联储加息放缓，虽然鹰派言论偶有扰动，但预计边际影响下降；人民币贬值对A股投资者信心有一定影响，但应该更理性的对待，不应与国内经济高质量发展的事实对立；中美关系等地缘政治问题更应从长计议，坚定信心，防止宏观叙事后不理性的悲观；经济复苏也不应与强刺激政策绑定，提升全局、战略意识。经过2季度几次大幅杀跌，A股的赔率已经十分有吸引力，预计下半年整体市场将有较好的表现，对于各板块、各风格的观点也较为均衡。 操作上来看，仍以回撤控制较好的主动权益基金以及指数增强基金为主，控制可转债基金占比，以绝对收益为导向，兼顾平稳的相对收益排名。

由于22年全球权益市场尤其是A股和美股大幅回调，23年看空权益板块已不明智。相信中国政府通过一系列宏观调控可以引领国内继续走向高质量可持续发展道路，并为国际经济的复苏贡献重要力量。而美联储的加息影响将逐步渐小，预计主要宽基指数在上半年都将有一定程度的反弹修复，小盘成长与大盘价值可能会交替上涨，港股也可能会继续造好，可转债基金也将迎来修复。 操作上来看，仍以回撤控制较好的主动权益基金以及指数增强基金为主，控制可转债基金占比，以绝对收益为导向，配置上更加均衡，兼顾平稳的相对收益排名。