大成景瑞稳健配置混合C(008630) - 基金投资策略和运作

上半年在政策托底下A股市场展现出较强韧性，展望下半年，国内稳经济背景下市场流动性预计仍将宽裕，叠加反内卷政策以及新技术涌现，预计结构性行情仍将持续，我们将重点关注供需格局变化以及新技术涌现带来的投资机会。

2024年A股在政策托底与经济弱复苏的博弈中完成筑底，金融与科技双主线贯穿全年。尽管指数波动较大，但日均成交额重回万亿元以上，市场韧性增强。纯债市场受益于持续宽松的货币政策利率持续下行。展望2025年，政策效果释放与科技创新或成为新一轮行情的核心驱动，当前市场正处于预期修复向盈利验证过渡期，我们将持续跟踪行业供需以及新技术变化，积极寻找投资机会，调整组合结构，平衡风险收益。

上半年市场表现与预想还是有不小的差距，消费复苏不及预期，特别是偏向消费升级的方向，这也是国内企业竞争加剧的部分原因。供需错配和预期不稳定共同影响经济表现，进而在A股体现出相应行情。而自去年8月地产企业违约扩散后，一方面是导致资金离场，另一方面是在市场下行期资产端的缩水引发负债端更快速地收缩，进一步压低市场。在A股历史上一段高速成长结束后转向价值的过程中通常都是以价格大幅收敛完成的。根据近期市场的表现——交易量大幅萎缩和部分股票已经开始有独立行情，相信曙光就在眼前，当然黎明前也是最为煎熬时候。　　坚守不易，在此，再次向持有人表达感激之情。

对股票市场2024年仍持乐观态度，尽管年初市场第一个月就出现10%左右的下行，除估值、历史分位数等参考外，经济修复和流动性改善是看多市场的因素。当然，便宜才是市场上行的原动力。从各行业PB历史分位数上看，当前市场结构上也已经处于相对均衡，这是市场具备重新出发的必要条件。　　作为世界工厂，PPI下行期A股市场表现通常是较为低迷的。疫情对供应链的扰动是当时国内经济景气的原因之一，之后随海外供应链恢复和需求回落影响，PPI下行压力持续体现。本轮下行周期在时间和空间上都较为充分，随海外（欧美）需求回升，整体企稳回升还是可以期盼的；而内需增长是慢变量，随疤痕效应消退，预计在旅游、影视、免税等消费场景的持续改善将交替体现。流动性方面，在联储缩表的中后期，内外流动性都开始改善。尽管当下市场仍非常低迷，但从全年维度来看，投资机会已经远大于风险。　　仅从组合管理多年的经历出发，对当下市场确实不算悲观，特别是回撤发生在年初。当前的市场寒冬呼应了20-21年的夏日，重新审视当下的市场和组合标的，与前述的组合构建思路并没有大的偏离。当前持仓的弹性足够，除因流动性紧张时表现差强人意外，整体表现在目前市场比预计略好。但本轮市场企稳后，还是需要重构组合，重新入场，增加超跌股票暴露，增加操作灵活度以及寻找经济复苏有共识的方向。　　最后，感谢基金份额持有人的宽容、信任与支持，2024年我们将积极进行资产配置，适时调整组合结构，尽最大的努力以实现良好收益。

预计下半年随库存周期见底，经济回升力度也将逐级提升，权益市场将迎来一段较好的时光。与上半年偏重预期不同，业绩增长预计是下半场的主要驱动力；不同行业间复苏节奏的差异可能会带来阶段性的表现分化，但风险偏好提升可能是同步展开的。　　组合策略方面，继续保持相对积极进取的操作，根据市场变化进行调整修正，结构上部分转向顺周期行业。市场波动率的大幅提高，对长周期持仓带来了较大的挑战，特别是在当前组合持仓的弹性较大的情况下。纯债部分，我们将密切跟踪经济向潜在增速恢复的进度，据此调整组合久期和持仓结构。　　我们非常感谢基金份额持有人的信任和支持，我们将按照本基金合同和风险收益特征的要求，控制投资风险，积极进行资产配置，适时调整组合结构，研究新的投资品种和挖掘投资机会，力争获得与基金风险特征一致的收益回报给投资者。