华泰柏瑞中证科技100ETF联接A(008399) - 基金投资策略和运作

本基金目标ETF以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于目标ETF标的指数收益。2025年四季度A股市场风格有所波动，前期科技明显占优的局面发生转变，科技板块高位震荡，波动大于部分市场宽基指数，科技100指数一度回撤超10%，最终全季度下跌1.44%。　　在三季度实现惊人的周线全部收涨后，四季度科技100指数的震荡整固是合情合理的，三季度较为强势的AI产业链，在计入较多预期后四季度有所承压，海外链表现好于国产链；新能源板块在经历了“反内卷”的预期修复后，四季度重回供需博弈的平淡期，缺乏新的强力催化，医药生物板块表现相对落后，电力设备则表现较好，起到了一定的对冲作用。综合来看，得益于指数相对均衡的分布，部分具备实际业绩支撑的龙头公司在调整中展现了较强的韧性，为指数起到了一定的减震作用，科技100指数相对科创板仍然显著跑赢。　　经过四季度的震荡调整，科技板块的拥挤度已有所下降，获利了结风险也一定程度释放。12月的调仓中，指数结构又发生了较大变化，原第一大权重股调出指数，光模块方向暴露骤减，部分前期涨幅较大的公司也有调出或是再平衡，回撤担忧有所缓解。长期视角下，科技的大方向逻辑未变，但前沿方向估值水平皆相对较高，相比于押注单一赛道的高波动，科技100指数在编制上兼顾了财务质量与估值水平，在市场转向“看业绩”的年报预告窗口期，该指数依然是布局中国核心科技资产的较好工具。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.046%，期间日跟踪误差为0.062%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

本基金目标ETF以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2025年三季度市场整体表现优异，科技板块尤为强势，科技100指数单边上行，全季度大涨46%，创造了指数发布以来的最高单季度回报。　　三季度AI主题国内外催化不断，跟随海外逻辑的龙头公司业绩持续上修，带动了相关板块的第一波上涨，海外链涨势暂歇后，国产链又迅速跟上，使得AI板块全季度均维持了较高的热度。而于AI短期滞涨的时间段内，新能源板块又有强势表现，在“反内卷”的事件性催化下，无论是锂电还是光伏均录得了不错的涨幅，部分业绩坚实的龙头公司甚至创下新高。科技100指数在编制逻辑上主要包含了泛科技赛道中业绩相对稳固的龙头公司，当前主要的权重股涉及光模块、国产算力、锂电池、光伏、创新药等多个赛道，指数全季度单边上行正得益于此　——　三季度不同的时间区间内几乎都有不同赛道的核心成分股领涨。　　在科技板块三季度的大幅上行后，部分赛道已有一定的高估，个别公司可能存在泡沫，使得科技整体的持仓和交易难度加大，对于多数投资者可考虑适度降低仓位。长期视角下，科技的叙事仍然较为夯实，科技100指数相比于科创50、创业板指等宽基指数的核心差别便是其指数编制上会对成分股的基本面和估值因素作考量，长期配置或后续加仓科技赛道，科技100指数仍是相对较好的标的。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.037%，期间日跟踪误差为　0.051%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

本基金目标ETF以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。科技100指数上半年经历过山车行情。在DeepSeek的强力催化下指数于二月份大幅冲高，年内收益一度超过10%，进入三月后短期相关催化缺失，情绪自然回落，指数逐渐调整。四月在对等关税冲击下，出口链承压，消费电子、新能源等部分权重股显著回调，指数一度回撤超15%，而后随着冲击放缓，指数估值持续修复。6月下旬起，随着Beta逐步转暖，指数上行开始加速，最终科技100指数上半年重新收涨，半年涨幅2.97%。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.04%，期间日跟踪误差为0.05%，较好地实现了本基金的投资目标。

本基金目标ETF以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2025年一季度市场整体小幅上行，科技板块有阶段性行情，科技100指数冲高回落，全季度收涨1.97%。　　分月度来看，1月市场关注点集中于基本面追赶市场的进度以及地缘的影响，投资者静待特朗普的上任，市场整体是相对平稳的走势。进入二月随着DeepSeek在春节期间的发酵，科技板块节后迅速上涨，从应用到算力、机器人等轮番上行，市场风格短期分化，科技100指数年内涨幅一度超过10%。进入三月后短期相关催化缺失，情绪自然回落，地缘的影响权重开始增加，在获利了结的压力下，指数逐渐调整。　　短期关税造成较大扰动，但对于科技100指数而言或是逢低布局的较好窗口期。首先关税的实际影响可能不似短期情绪反馈的如此剧烈，对科技100指数而言，其中消费电子、新能源等板块可能受影响较大，但半导体设备、创新药等行业可能反而迎来机遇。其次，AI带来的产业升级叙事已较为坚实，泛科技指数的基本面将长期受益于生产效率的提升。最后在科技变革周期内，关键的事件性影响和催化可能是难以把握和预料的，一定的配置仓位或可以帮助降低踏空风险。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.040%，期间日跟踪误差为0.051%，较好地实现了本基金的投资目标。

本基金以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。与市场贝塔一致，在基本面弱势的环境下，科技100指数年中也经历了一波持续的下行，但由于其相对一般科技指数更重盈利的特点，回撤幅度小于同期创业板、科创板等指数。9月后市场大幅反转，科技100指数迎来短期估值的迅速修复。最终科技100指数全年收涨12.25%，结束了连续两年的下跌。产品规模年内维持稳定，我们严格遵守合同约定，以紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化的投资策略进行被动投资。　　本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.044%，期间日跟踪误差为0.064%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年三季度市场呈现普涨特征，其中非银金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机等表现相对更好，涨跌幅分别为43.80%、42.57%、28.06%、24.82%和24.24%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为16.07%、16.19%、16.60%和29.21%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（17.57%）显著跑赢沪深300价值指数（11.86%），中证500成长（15.38%）亦跑赢中证500价值（10.65%）。　　受益于9月底A股强劲的反弹行情，三季度科技板块先抑后扬，9月24日后随市大幅走强，三季度科技100指数累计上涨12.76%，其中医药、计算机、电力设备及新能源、电子等板块均有亮眼表现。复盘来看，9月以来海内外因素的先后向好共同提振了萎靡不振的市场预期，并引导了3季度科技板块风险偏好的回升：　　9月24日前，海外衰退交易、降息交易和套息交易逆转相叠加引起资产大幅波动，国内经济总需求偏弱的格局未出现明显改善，市场始终处于政策相对悲观预期主导下、资金面延续弱势的负反馈环境，资金继续抱团偏防御的红利板块、从而对泛科技方向形成资金虹吸效应，科技板块总体以回调为主。　　9月24日后，美联储降息落地后外部约束收敛，加之国内超预期政策组合拳加力稳增长，增量政策博弈与基本面改善的预期持续发酵，流动性漫灌下市场呈现放量普涨格局，其中又以对利率更为敏感、上涨弹性更优的创业板和科创板相对更受资金青睐，相关概念均走出大幅反弹行情。　　展望后市，我们认为后续美国大选的尘埃落地和国内财政政策的同步铺开可能是构成A股市场继续发力的两个因素，考虑到A股市场相对较低的估值在新一轮宽松周期中占据比较优势，前期表现较好的美国、欧洲、日本、新兴市场等市场估值高企之后赚钱效应减弱、开始进入高位震荡和多空博弈，以科技成长为代表的中国优质资产性价比更加凸显。同时，科技100指数作为科技蓝筹的集合，在可能带来结构性行情的因素中，一方面或受益于并购重组交易的升温，另一方面也有望受益于支持新兴产业融资的社会导向下、后续市场风格向“新质生产力”的过渡。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.034%，期间日跟踪误差为0.053%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年上半年市场以结构性机会为主，其中银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业的表现相对较好，涨跌幅分别为19.19%、12.79%、11.36%、10.77%和9.99%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为0.89%、-8.96%、-16.84%和-10.99%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（12.54%）显著跑赢沪深300成长指数（-7.00%），中证500价值（0.36%）亦跑赢中证500成长（-9.77%）。　　本报告期内，A股科技板块维持震荡、小幅走低，科技100指数累计下跌2.77%，其中通信、国防军工、电子板块涨幅居前，消费者服务、计算机跌幅居前。复盘来看，市场对于科技板块的情绪经历了先抑后扬、承压走弱的过程：　　春节前，雪球、DMA、两融等流动性风险集中释放，造成科技成长恐慌下探，市场对板块内诸多利好的反应钝化，并放大利空事件的影响，如美国《生物安全法案》造成CXO板块整体下行；　　春节后，随着流动性风险出清以及监管完善交易规则，市场信心逐步修复，新技术、新应用不断涌现的科技板块成为超跌反弹行情中的领衔方向，Sora爆火、GB200发布、Kimi成为现象级应用等事件反复催化，支撑了节后AI板块的主线地位，两会的产业政策加持也孕育了低空经济、量子计算、合成生物等新质生产力方向的主题性机会；　　进入二季度后，海外降息预期的摇摆、地缘风险升温、国内基本面较为疲弱、严监管和量化新规冲击市场情绪等因素共同造成了科技板块的整体调整，场内资金存量博弈、热点快速轮动的极致化进一步导致操作难度提升，资金集体抱团偏防御的高股息板块，从而对泛科技方向形成资金虹吸效应，使得科技板块总体以回调为主，仅基本面、政策面呈现积极边际变化且具备成长性的半导体板块表现相对强势。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.039%，期间日跟踪误差为0.052%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年一季度市场以结构性机会为主，其中石油石化、家电、银行、煤炭的表现相对较好，涨跌幅分别为12.05%、10.79%、10.78%和10.23%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%和-3.87%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（9.42%）显著跑赢沪深300成长指数（-1.15%），中证500价值（4.60%）亦跑赢中证500成长（-3.15%）。　　以春节为界，一季度A股科技板块先抑后扬，科技100指数累计下跌1.15%，其中通信成份涨幅居前，电子、计算机等跌幅居前。具体来看：春节前，雪球、DMA、两融等流动性风险集中释放，造成科技成长恐慌下探。期间内，市场对苹果AVP预售、斯坦福机器人发布、《幻兽帕鲁》游戏爆火等诸多利好的反应钝化，并放大利空事件的影响，如美国《生物安全法案》造成CXO板块整体下行。好在科技100指数成份股偏大中盘风格，相对于小微盘科技股缓冲垫更厚，节前跌幅基本与创业板指相当，强于中证500、中证1000、中证2000等成长风格宽基指数。　　春节后，随着流动性风险出清以及监管完善交易规则，市场信心逐步修复，新技术、新应用不断涌现的科技板块成为超跌反弹行情中的领衔方向。Sora爆火、GB200发布、Kimi成为现象级应用等事件反复催化，支撑了节后AI板块的主线地位；而两会的产业政策加持，也孕育了低空经济、量子计算、合成生物等新质生产力方向的主题性机会。到3月末，科技100指数基本收复前期跌幅。　　展望后市，“春季躁动”从普涨向结构性行情切换，大盘区间震荡，题材轮动较快，分母端压力减小的同时，盈利可能仍缺乏弹性。从日历效应来看，年报、一季报窗口期内，市场表现与业绩相关度有望上升，科技板块中业绩底部反转或内生动能改善方向或得到更多关注。同时，海外映射逻辑向国内产业趋势催化切换，成长题材仍有望保持热度，从结构上看，落地确定性强、业绩压力小的赛道跑赢概率更大。科技100指数精选科技龙头，基本面优势更加突出，在业绩兑现期有望占优，修复空间更大。　　结合经济复苏提速、二季度财政政策发力、降准预期提升以及新质生产力相关结构性政策持续落地，科技板块后市有望迎来更多上行动力。在基本面释放和资本催熟的双重作用下，A股科技板块有望扭转过去两年的颓势，争取超越大盘基准的表现。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.039%，期间日跟踪误差为0.054%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、煤炭、家电、石油石化的表现相对较好，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%和9.03%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-11.38%、-7.42%、-6.28%和-19.41%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为-4.10%和-21.85%，中证500成长（-15.12%）亦显著跑输中证500价值（-2.81%）。　　2023年，A股市场经历了国内外经济预期的分化与波动，主要宽基指数普遍调整，“杠铃”式配置成为主流，小盘与红利策略表现相对占优。行业方面，受益于多重产业催化，TMT板块与汽车行业全年领涨，AIGC、消费电子、新能源汽车、智能汽车产业链表现亮眼，相较而言，新能源、线下消费、房地产表现较弱。中证科技100指数中，电子、电力设备及新能源、医药、计算机、通信等行业占比较高，2023年累计下跌3.40%。　　复盘2023年影响A股科技投资的重要事件，包括但不限于：1月8日新冠正式实施“乙类乙管”，1月23日微软追加投资OpenAI，2月17日全面注册制落地实施，3月5日政府工作报告指向轻总量重结构调整，3月8日硅谷银行暴雷，3月17日央行降准25BP，4月29日政治局会议布局加快建设现代化产业体系，5月17日人民币汇率破“7”，5月末美债上行风险扰动加大，6月20日一年期与五年期LPR利率下调10BP，7月24日政治局会议要求加大逆周期调节、“活跃资本市场”，8月15日一年期MLF利率下调15BP，8月27日证监会活跃资本市场一揽子举措落地，8月29日华为发售新机Mate60，9月14日央行降准25BP，10月19日十年期美债利率升破5%，10月底中央金融工作会议召开，11月15日中美元首会晤，12月14日美联储议息会议表示降息讨论“逐步进入视野”，12月中央经济工作会议将“科技创新引领现代化产业体系建设”列为2024年经济工作首要任务。　　与整体偏向积极的产业和政策层面不同，二季度以来资金层面偏向消极，带来较大抛压，背后主要是国内经济复苏斜率放缓与美联储加息预期反复两重不确定性的演绎。尤其在房地产长期形成的结构性问题和部分地方政府债务高企拖累内需增长的情况下，投资者风险偏好收缩，存量博弈下资金由成长板块向高股息价值板块流动。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.043%，期间日跟踪误差为0.088%，较好地实现了本基金的投资目标。

2023年三季度市场以结构性机会为主，其中非银金融、煤炭、石油石化、钢铁的表现相对较好，涨跌幅分别为5.62%、5.26%、4.37%和2.14%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-3.98%、-5.13%、-7.92%和-9.53%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为0.45%和-7.81%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　三季度，科技板块延续回调态势，中证科技100指数下跌11.96%，指数市盈率水平从23.65下降至20.12，已达到指数基日以来的最低水平。在科技板块中，TMT主要继续回吐前期生成式人工智能引发的想象力拉估值收益，随着今年四季度相关部门设置和规则框架搭建基本完成，预计明年开始数字经济将开始进入实质性应用推广阶段，产业链各环节的商业模式也将逐步建立，消费空间和量产能力将成为决定性因素，我国TMT板块上市公司有望在该阶段迎来基本面增长和估值回升的共同驱动。此外，新能源板块则受制于2021、2022两年产能爆发之后的供需失衡和主动去库存状态，但随着“一带一路”进入新阶段，海外市场空间有望进一步打开，缓解产能过剩的担忧，同时价格战的绵延也会导致部分落后产能的出清和供给侧集中度的提高，从而使产业链利益分配回归合理，改善市场对行业后续供需水平的悲观预期。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.041%，期间日跟踪误差为0.049%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年上半年市场以结构性机会为主，其中通信、传媒、计算机、机械设备的表现相对较好，涨跌幅分别为50.66%、42.75%、27.57%和13.44%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为-0.75%、2.29%、5.10%和-5.61%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.65%和-6.15%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.047%，期间日跟踪误差为0.115%，较好地实现了本基金的投资目标。

春季躁动行情在经济复苏预期波动下表现震荡加剧，随着业绩披露期的到来，投资主线已逐渐从政策预期逻辑切换成业绩兑现逻辑。近期市场题材热度升温，对于非AI类板块产生资金面的冲击，使得A股短期资金面风险快速上升，投资者需留意题材热度攀升后市场存在的短期高波动率风险。进入二季度，市场预计重回“稳增长、消费复苏”状态。大盘风格有望再次成为攻守兼备的标的的重要抓手。“中国式现代化”特征的估值体系也或成为风格切换的核心变量。　　2023年一季度市场以结构性机会为主，其中计算机、传媒、通信、电子的表现相对较好，涨跌幅分别为36.79%、34.24%、29.51%和15.50%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为4.63%、8.11%、9.46%和2.25%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数和沪深300成长指数的涨跌幅分别为3.90%和4.02%，中证500价值相对中证500成长获得了显著的超额收益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.051%，期间日跟踪误差为0.150%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。