国泰中证煤炭ETF联接A(008279) - 基金投资策略和运作

三季度国内确定了四中全会的召开时间，十五五规划即将制订。反内卷政策陆续出台，大宗商品价格触底回升，PPI环比逐渐改善，带动工业企业利润回升。海外方面美联储重启降息，全球金融市场流动性充裕。美国陆续与全球各个国家达成经贸协议，贸易摩擦风险降低。三季度整体上看，上证指数上涨12.73%。大盘蓝筹股的表征指数如上证50指数上涨10.21%，沪深300指数上涨17.90%。成长性中盘股表征指数如中证500指数上涨25.31%，小盘股表征指数如中证1000上涨19.17%。行业层面，申万一级通信、电子、电力设备、有色金属领涨，涨幅分别为48.65%、47.59%、44.67%、41.82%，而红利、防御类板块表现相对落后，其中公用事业、石油石化、交通运输分别微涨2.15%、1.76%、0.61%，前期涨幅较多的银行板块回调10.19%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

2025年A股开年急跌后缓步窄幅震荡上涨。一季度，A股仍然呈现结构化行情的特征。从行业产业上看，春节期间，DeepSeek的横空出世，打破了美国在大模型的科技垄断地位，也打开了AI产业的想象空间。同时，宇树机器人等科技成果的涌现，也打开了科技行业的估值空间。2025年4月开局承压，受美股科技股崩盘及美国对华加征34%关税影响，A股市场大幅下挫。随着全球关税冲突趋于缓和，市场悲观预期得到修正，叠加前期国内政策效应显现，大盘成功构筑底部并走出显著的“V型”反转形态，市场信心逐步恢复。5月以来，以游戏、创新药为主的赛道同时受益于独立景气和流动性宽松，表现占优；与此同时，半导体芯片产业链明显回调，硬科技占比较高的科创综指横盘震荡。外部环境方面，地缘政治风险频发，叠加特朗普政策反复加深全球不确定性，冲击全球风险偏好并加剧A股波动，矿业、电网、交运、现金流、央国企等避险行业主题相对受益。整体看，2025年上半年，上证指数上涨2.76%。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别涨跌幅为0.03%，3.31%，6.69%。风格上，A股整体呈现小盘行情。行业上，有色、银行、军工涨幅较好，TMT相关的传媒、通信，以及制造业相关的机械、汽车也表现较好。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

25年A股开年急跌后缓步窄幅震荡上涨。截至25年一季度，上证指数下跌0.48% 。大盘，中盘，小盘的代表性指数沪深300，中证500和中证1000涨跌幅分别为-1.21%，2.31%，4.51%。整体看，A股仍然呈现结构化行情的特征。从行业产业上看，春节期间，DeepSeek的横空出世，打破了美国在大模型的科技垄断地位，也打开了AI产业的想象空间。同时，宇树机器人等科技成果的涌现，也打开了科技行业的估值空间。节后，科技成长板块大幅上涨，民营企业家座谈会，互联网巨头对其资本开支的展望也增加了投资人的信心，科技板块的整体热度持续到三月上旬。从风格上看，小盘、成长占了绝对的优势。

24年A股可谓跌宕起伏。一季度，由于杠杆资金的被动卖出，小盘股出现了流动性引起的大幅下跌，上证指数下探至2635点。而后，随着国家队入场，A股震荡上行，上证指数成功站上了3100点。但是三季度由于基本面承压，投资人信心缺失，整个市场缩量下跌。直到三季度末，随着一系列提振资本市场的政策推出，点燃了市场的热情，投资人情绪高涨，A股放量反弹，上证指数上探至3674点。第四季度，市场情绪开始降温，A股再度回调至3300点的区间内，呈现结构化的宽幅震荡行情。2024年全年，大盘，中盘，小盘的代表，沪深300，中证500，中证1000分别涨跌为14.68%，5.46%，1.20%。

9月23日前A股呈现下跌调整趋势，上证指数一路跌破多个支撑位，最低达到了2689.7点。9月下旬随着美国降息，人民币汇率压力明显缓解，为货币政策提供了一定空间。9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，同时宣布了一系列增量政策，包括降低存量房贷利率，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等等。政策上的表态有效的提振了市场的信心，市场热情被迅速点燃，A股放量反弹，9月30日上证收于3336.5。

2024年第一季度A股出现大幅波动。一月末二月初股市出现急跌行情，上证指数达到2635低点。小盘，微盘股都在不同程度上出现了流动性危机，小票发生踩踏，也螺旋式的加剧了下跌的趋势。春节前，宽基指数ETF迎来巨额申购，市场流动性危机逐步缓解，信心逐渐恢复。A股节后大幅反弹，上证指数迅速收复3000点大关。二季度A股波动率抬升，呈现先震荡后下跌的走势。沪深300，中证500和中证1000，分别作为大、中、小盘的代表，二季度均出现下跌。宏观经济仍然呈现强供给，弱需求的态势，如何提振需求，仍然是经济复苏的核心问题。二季度地产政策频繁推出，但单纯从地产周期自身惯性来看，地产投资下行压力将持续加大。从海外来看，美国经济韧性仍然较高，通胀压力在今年相对可控，市场软着陆预期偏强。上半年整体来看，上证指数持续震荡、小幅收跌0.25%，大盘代表沪深300指数微涨0.89%， 成长性中盘股表征指数如中证500下跌8.96%，小盘股表征指数中证1000下跌16.84%。板块上，上半年表现靠前的为银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等高分红高股息防御板块，表现落后的为计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物等；风格上，高股息红利风格相对占优。

2024年第一季度A股出现大幅波动。一月末二月初股市出现急跌行情，上证指数达到2635低点。小盘，微盘股都在不同程度上出现了流动性危机，小票发生踩踏，也螺旋式的加剧了下跌的趋势。春节前，宽基指数ETF迎来巨额申购，市场流动性危机逐步缓解，信心逐渐恢复。A股节后大幅反弹，上证指数迅速收复3000点大关。一季度上证指数震荡上涨2.23%，大、中、小盘的代表，沪深300，中证500和中证1000指数分别上涨3.10%，下跌-2.64%和-7.58%。资源性质和红利性质的有色，煤炭，银行板块分别上涨9.46%，10.23%和10.78%，表现靠前。而以医药，电子，军工为代表的成长性板块则表现较为落后。

2023年A股整体震荡下行。国内经济复苏不及预期，叠加美国及其西方盟友推动的脱钩断链，投资人受悲观情绪的影响，持续降低风险偏好。全年上证指数下跌3.70%，几个代表性指数沪深300，中证500和中证1000分别下跌11.38%，7.42%以及6.28%。在整体向下的行情中，2023年股市也出现了两个结构性行情。上半年，受到大语言模型等人工智能技术升级的影响，相关产业链表现突出。下半年，出于避险的偏好，煤炭等高红利板块迎来逆市上涨。

2023年三季度市场仍处弱势格局，主因稳增长效果仍在验证期，人民币汇率偏弱。7月披露的二季度国内宏观经济数据相对弱势引发市场担忧，但伴随城中村改造、发展民营经济等文件出台，市场对顺周期方向关注度逐渐提升；8月在人民币贬值压力下，北上资金流出幅度较大，股市快速探底。结构方面，顺周期板块相对收益靠前，非银（+5.6%）、煤炭（+5.3%）、石化（+4.4%）上涨，数字经济催化剂减少，TMT板块阶段性回调。作为行业指数基金，本基金旨在为看好煤炭板块的投资者提供投资工具。

A股上半年整体波动较大。一季度受到大语言模型ChatGPT及其突破性的用户交互体验的影响，计算机，通信，传媒等TMT板块受到了投资人的追捧，成交活跃，带动A股震荡抬升。二季度经济复苏不及预期，5月的出口数据走弱，出口金额同比下降7.5%，CPI和PPI同比继续走低。投资人风险偏好下降，投资由一季度的概念导向转向业绩导向，使得市场整体呈现快速轮转的效应。

今年一季度在经济复苏的背景下，国内A股整体走强。主要指数方面，上证指数上涨约6%，科创50和中证500指数表现较强，而上证50和创业板指数涨幅则较少。行业方面，申万一级行业中计算机、传媒和通信行业表现居前，涨幅在29%至37%左右，而地产、零售和银行业则出现了个位数的跌幅，结构性复苏的特征较为明显。国内经济方面，年初随着疫情高峰的逐渐度过以及刺激内需的政策出台，交投情绪回暖，北向资金大幅流入，市场出现反弹。春节后“强预期、弱现实”的状况，使得市场有一定的震荡调整。海外方面，快速加息带来的负面效果在一季度有所体现：SVB硅谷银行闪崩风波尚未平息，百年大行瑞信再陷危机，席卷欧美银行业的风暴再度引发全球金融市场震荡，市场避险情绪蔓延。欧美监管机构及时出面“灭火”，恐慌情绪有所缓解，但市场对加息见顶的预期上升。主题方面，在数字经济、信创和ChatGPT概念的带动下，市场资金在一季度集中追捧AI相关的TMT产业链。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。

今年以来，国内A股走势主要受到新冠疫情、宏观基本面下行、美元货币政策和地缘政治等影响。上半年国内A股市场受疫情的影响较大：从国内经济情况来看，统计局的数据显示国内一至二月份在消费、进出口和固定资产投资增速方面都有不错表现，但三月份全国范围内爆发的新一轮疫情，使得部分地区的供给和需求都受到了极大的影响，A股市场也在疫情期间表现疲弱。而随着四月底国内疫情逐步得到控制后，市场对上半年经济的担忧得到缓解，A股开始止跌企稳。于此同时，包括5月中旬的LPR调降在内，央行持续释放出流动性，维持了金融市场的宽松状态，加上稳增长政策的不断推出，支撑了A股的整体估值修复。下半年，受到高温限电、地产行业信用问题、经济数据疲弱和疫情散点扩散等因素的影响，三季度经济表现的较为疲弱：一方面，高温和疫情影响了部分行业的复工进度，并导致消费修复预期减弱；另一方面，在地产投资不断下滑和停工停贷的背后，是宏观政策下的房地产行业景气度持续低迷，房地产行业对宏观经济的影响仍不容忽视。进入十月份后，随着二十大的胜利召开，政策红利不断推出，在国内疫情防控政策优化、地产融资政策放松落地等利好，以及美国通胀回落的影响下，上证综指反弹至3300点以上，年末最终收于3089.26点，全年下跌15%左右；同期沪深300指数、中证500指数、创业板和科创50等主要指数均有20%至30%左右的跌幅，大盘股相比于中小盘表现略占优。从申万一级行业来看，今年大部分行业都处于震荡下跌中，相对表现最好的行业是煤炭行业：在全球能源价格上涨及火电需求增加的背景下，煤炭企业在今年上半年利润表现较为出色。表现较差的则是受疫情影响较大的电子、建材和传媒行业。从估值的角度来看，截至2022年底，A股指数估值多处于历史低位，除了成长风格的指数估值仍在中位数附近以外，多数指数估值均处于历史10%分位数左右，具有较好的配置性价比。分行业来看，社会服务、汽车等行业的估值较高，而有色、通信、煤炭等行业的估值较低。作为完全跟踪标的指数的被动型基金，本基金避免了不必要的主动操作，减少了交易冲击成本，并通过精细化管理确保基金组合与指数权重基本一致。