广发汇优66个月定期开放债券(008130) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，债券收益率整体上行，收益率曲线明显走陡。具体来看，7月至8月，随着反内卷政策逐步显效，市场对物价回升的预期有所强化，叠加权益市场持续上涨，资金风险偏好持续走强，股债跷跷板效应显现，债券收益率陡峭化上行，其中10年期国开债和30年期国债利率上行幅度最大。9月，市场对央行货币宽松预期升温，中短端利率有所企稳，但长端和超长端利率债仍有波动。整体而言，三季度债券收益率呈现曲线陡峭化上行特征，债市表现较为弱势。报告期内，本产品进入封闭期，密切跟踪市场动向，快速建仓，保持适度杠杆，净值平稳增长。展望四季度，预计债券市场的主线在于资金风险偏好和流动性等。二季度以来，股市的持续强势对债市形成一定压力，若后续股市上涨趋势变化，资金风险偏好可能降低，对债市的压力逐渐减弱。进入四季度之后，宏观经济增长可能较上半年有所减缓，货币宽松政策有落地的可能。总体来看，四季度债市收益率继续明显调整的风险不大。本产品将持续跟踪经济基本面、货币政策以及宏观政策等方面变化，做好套息操作，优化持仓结构，力争为投资人带来较好的回报。

2025年上半年，债券市场波动加大，收益率整体先上后下，大致可分为两个阶段：1月至3月中旬，央行货币政策宽松节奏出现变化，资金面明显收紧，降息预期节奏有所修正，债券市场调整幅度较大，各期限收益率先后上行。3月下旬至6月底，中美贸易摩擦加剧，央行呵护流动性，债券市场逐步修复，超长端收益率接近年初低点，而中短端收益率较年初低点仍有一定距离，曲线平坦化。报告期内，本产品首次进入开放期，产品密切跟踪市场动向，做好开放期流动性管理，净值平稳增长。

2025年一季度，债市收益率整体上行。1月，中短端利率大幅上行，长端利率小幅下行，主要原因在于央行货币政策宽松节奏变化，资金面明显收紧。2月至3月下旬，债市利率全面上行，长端利率也出现较大幅度的上行，主要受1月至2月的经济及金融数据好于预期、两会修正降息预期等因素影响。3月底，央行开始呵护流动性，债市利率有所回落。全季来看，债市调整幅度较大，利率曲线平坦化上行。 报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。组合配置的部分债券在本季度持有到期，组合杠杆有所降低。

2024年，债券利率整体下行，下行幅度和斜率较2023年有所扩大，全年走势可大致分为三个阶段：1月至9月，债券利率持续下行，主要驱动因素在于国内经济新旧动能转换、信用收缩和货币政策宽松、存款手工补息被规范等；9月底至10月底，利率快速上行，随后震荡，主要驱动因素在于稳增长政策发力，短期内投资者预期和行为出现较大变化；10月底到12月底，利率再度转为下行，主要驱动因素在于货币政策宽松预期大幅发酵。 报告期内，组合保持稳定，主要进行融资操作。

2024年三季度，债券市场收益率整体震荡下行，利率债和信用债的表现有所分化。7月初，市场对国债交易结构有所担忧，债券市场一度出现较大幅度调整，但随后政策刺激担忧打消、央行货币政策超预期宽松等因素主导了债券市场，债券利率再度快速下行。8月初，对海外经济衰退的担忧进一步加速了债券利率的下行，但8月5日以来，债券市场流动性一度出现变化。随后，央行开始呵护流动性，利率债快速企稳回升，但信用债行情有所分化。9月份，货币政策宽松预期升温，关键期限利率创下新低。全季来看，债券市场走势出现一定波折，但整体延续了偏强格局，超长端利率债表现最好。报告期内，组合保持稳定，主要进行了融资操作。

2024年上半年，债券市场表现较好，收益率整体震荡下行，收益率曲线陡峭化。1月至2月，债市收益率快速下行，长端利率创下历史新低。同时权益市场一度大幅调整，央行降准50BP、五年期LPR降息25BP，避险情绪和债券贷款比价效应使得资金大量涌入债市。3月至5月中旬，长端和超长端利率债整体震荡，主要受基本面预期修复和央行政策出台等因素影响；但中短端利率债表现继续强势，主要由于存款“手工补息”被规范后，大量资金从银行表内流向非银机构，刚性配债力量强劲。5月下旬至6月，债券收益率再度下行，主要原因是基本面数据对市场造成一定扰动。总体来看，上半年债市收益率整体下行，收益率曲线陡峭化。报告期内，组合对债券采取持有至到期策略，保持稳定，主要进行了融资操作。

2024年一季度，前两个月受资金涌入债市以及社会融资需求下降等因素共同影响，债券收益率大幅下行。进入3月，两会无短期强刺激政策，债市利率再次下行，但基于债市利率处于全面偏低水平、年内预计发行超长期特别国债等因素，债市止盈情绪也较为强烈，以及宏观经济的企稳，利率陷入窄幅震荡格局。全季来看，债市较为强势，超长端和长端的利率债表现最好。报告期内，组合保持稳定，主要进行融资操作。

2023年，债券利率整体震荡下行，全年可大致分为三个阶段：1月至8月，债券利率在走高后大幅下行，主要驱动因素在于经济恢复斜率放缓、财政政策收敛和货币政策宽松；8月底到10月底，利率震荡上行，中短端利率上行幅度较大，主要驱动因素在于一线城市地产政策放松、财政政策发力，与此同时，货币政策重心转向稳汇率、防空转；10月底到12月，利率再度转为下行，核心原因在于经济恢复斜率放缓，风险偏好低迷。报告期内，组合主要进行杠杆融资操作。

2023年三季度，债市先走强后走弱，收益率呈现“V”型走势，关键驱动因素在于复杂的基本面形势、降息和稳增长政策的落地。基本面方面，受多事件影响，7月基本面面临复杂形势，中下游需求受影响较大。8月央行降息，带动了债市收益率的明显下行。但在8月份降息之后，稳增长政策开始加快落地，包括一线城市认房认贷政策放松、政府债券加快发行、地方化债等。此外，降息之后资金利率中枢出现上行，也对债市形成扰动。全季来看，债市表现先强后弱，收益率震荡。报告期内，组合保持稳定，主要进行融资操作。

上半年，债券市场表现较好，收益率整体震荡下行，其中长端和超长端利率突破了2022年低点。1月至2月，受积压需求集中释放、信贷投放靠前发力等因素影响，基本面数据出现改善，对利率债形成一定压力；3月初之后，经济刺激政策预期落空，叠加积压需求基本释放完毕，宏观经济逐步进入主动去库存阶段，经济修复斜率放缓，央行货币政策也再度宽松。6月中，央行超预期降息，长端和超长端利率突破了2022年低点。总结来看，上半年债市收益率整体下行，收益率曲线先平坦化后陡峭化，操作策略上，久期策略效果占优。报告期内，组合保持稳定，主要进行杠杆融资操作。

2023年一季度，以春节为界，节前在疫情政策调整的乐观预期推动下，实体经济进行了主动补库存，带动融资需求的上升，利率债收益率因此出现上行；节后基本面修复低于节前乐观预期，汽车消费与出口仍面临较大压力，利率债收益率重新下行。而信用债由于相对具备较高的票息价值，叠加理财资金的回流导致配置力量增强，本季度收益率持续振荡下行。报告期内，组合保持稳定，以杠杆融资操作为主。

2022年，债券利率先震荡下行后快速上行。本报告年度大致可以分为三个阶段：1月至3月，债市收益率在央行降息落地后，震荡中小幅上行，主要驱动因素在于稳增长政策靠前发力，同时固收混合类产品面临赎回压力，加大了利率调整压力；3月下旬到10月底，利率整体震荡下行，主要驱动因素在于疫情因素的扰动，叠加地产风险释放，导致宽信用政策效果不佳，资金淤积于银行间市场；11月初到12月，债市收益率大幅上行，核心原因在于防疫政策和地产政策明显调整，债券牛市的根基受到了一定影响，理财产品赎回压力加剧了债市的波动。报告期内，组合保持稳定，主要进行融资操作。