南方上证50指数增强发起A(008056) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，宏观经济表现良好，GDP增速5.3%。我们观察到上半年AI、机器人、新消费、创新药等领域均出现了令人激动的突破。截止2025年6月30日，上证指数站上3400点，A股日均成交额重新回到1万亿以上。中国资产的价值逐步受到关注。总的来说，我们对A股市场长期走势保持乐观，看好中国资产接下来迎来估值修复。展望下半年，我们认为中国经济整体向好方向不变。尽管也面临包括美国贸易关税冲击幅度、地产市场运行状况等不确定性因素影响，但我们也在积极从供给侧发力，“反内卷”等措施出台应对外部压力。因此，外部扰动不改变整体向上的大趋势。本基金将继续以多策略融合模型进行股票投资，在组合管理过程中尽量避免在单一维度上的风险暴露，力争为投资者在快速变化的市场环境中带来较为稳定的超额回报。

2024年，市场全年表现良好，总体表现为先抑后扬。A股全年表现强于新兴市场指数。上半年市场风险偏好较低，红利高股息类资产受到资金的青睐。下半年随着一系列宏观政策的出台及投资者预期改善，市场风险偏好显著提升，日度成交额重新回到1万亿以上，成长类资产表现好于红利高股息类资产。上证50指数的成分股结构也在发生转变，传统高股息公司占比降低，新兴成长型公司的占比提高，反映出指数本身对新质生产力的表征能力也在逐渐增强。总的来说，我们对A股市场长期走势保持乐观。展望2025年，我们期待更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策进一步发力，发挥积极效果。同时，我们关注到在诸多科技创新领域，如半导体、机器人、人工智能等方向均出现了令人激动的突破，期待其中优秀的公司可以抓住产业趋势中逐渐成长为世界级的公司。当然，我国宏观经济也面临包括美国关税冲击幅度、地产市场运行状况等不确定性因素影响。本基金将继续以多策略融合模型进行股票投资，在组合管理过程中尽量避免在单一维度上的风险暴露，力争为投资者在快速变化的市场环境中带来较为稳定的超额回报。

2024年上半年，市场出现强烈分化，以上证50为代表的大盘股指数普遍上涨，特别是A股市值最大的10只股票平均涨幅超20%，而小市值公司特别是微盘股调整幅度极大，平均跌幅超20%。我们在2023年年报中提到的A股整体呈现“大市值股票较低估，小市值股票高估”的偏离特征已经发生扭转。上半年市场风险偏好较低，红利高股息类资产受到资金的青睐。宏观经济维度上，上半年我国内需偏弱，特别是消费、地产、基建等方向需求较弱。我国出台一系列刺激经济稳增长的政策，期待下半年会有效果。2024年下半年，一系列宏观事件可能影响市场走向。我国明确实现中国式现代化是未来发展的重点。在实现中国式现代化的过程中，我们更看好具有核心壁垒和竞争力的优秀的中国公司逐步成长为具有世界级竞争力的伟大企业，实现新一轮高质量发展。下半年海外环境复杂多变：美联储降息预期提前、美国政府总统换届在即，都有可能对全球市场产生超预期的冲击。应当避免线性思维，在组合管理过程中尽量避免在单一维度上的风险暴露，力争为投资者在不同市场环境中都能带来较为稳定的回报。

回顾2023年，权益市场表现低于年初一致预期，特别是大盘权重股调整幅度较大，而代表市场尾部的小微盘股表现强劲。股价的表现带动估值水平发生明显偏移。A股整体呈现“大市值股票较低估，小市值股票高估”的特征。优质的龙头企业估值水平已经降到历史极低位置。内部环境而言，我国的经济增长模式正在发生深刻的变化，不会再依靠地产、基建等传统动能，宏观杠杆大幅抬升的概率也不大。当前投资不应该对博弈政策的突然转向抱有侥幸心理，更重要的是从支持实体经济发展的角度，去寻找符合国家战略发展方向以及较海外有明显竞争力的行业与企业。外部环境而言，如果美国的高利率呈现常态化，那么我国的宏观经济变量，包括汇率、产业结构调整等都会受到影响。从长期维度来看，避免思维定式更为重要。尽管面临诸多挑战，展望2024年，我们坚定看好我国超大市值巨无霸龙头企业的价值。一方面，我们相信中国经济可以克服当下面临的挑战与困境。对于中国这样一个庞大的经济体换挡提质的过程中，头部企业竞争力会逐渐增强，马太效应会越来越明显。每个行业都面临着深度变革，但是作为代表我国核心产业的头部企业不论是从竞争力、确定性还是估值而言，都更具投资价值。另一方面，我们认为未来投资更需要注重“人民至上、共同富裕”的投资理念，力争帮助真正优质但长期被低估的龙头企业获得应有的估值，也让普通投资者在这个过程中获得长期可持续回报。从这个角度而言，我们很有可能已经站在新一轮周期的起点，也需要用新的投资范式来迎接新的格局到来。

2023上半年，市场整体相较而言没有两年前好，体现了宏观经济处于稳增长的状况以及未来经济稳健但偏弱恢复的预期；可从全球经济形势来看，中国经济疫情发生后修复水平一直保持全球相对领先的位置，且未来汇率也会处于相对平稳的预期下，相信未来中国经济整体会持续向好，市场也会给出相应的回报。

2022年，市场整体相比过去，市场处于一个修整的状态；从宏观经济的角度去看，国内后疫情时代的尾声叠加美元加息等因素，实体经营是相对困难的一年；上述实情，在2022年的A股资本市场均已体现，随着四季度的宏观环境逐渐转好，疫情结束后经济复苏开始愈发强烈，本人相对看好未来的权益市场，而在未来的一年里，会根据量化选股模型，挑选符合经济复苏周期的标的，尽可能打败基准，创造投资价值