永赢沪深300ETF发起联接A(007538) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，A股整体呈震荡上涨的行情，期间，沪深300指数上涨0.03%，中证1000上涨6.69%，创业板指上涨0.53%，整体来看小盘股强于大盘股、成长风格相比价值风格占优。一季度国内经济基本面呈现出企稳回升态势，市场风险偏好在春节前后快速提升，市场呈现出典型的春季躁动行情，成交量能放大、交投活跃，四月初，A股市场受新一轮美国关税政策冲击，避险情绪导致指数出现一定调整；随后，伴随着稳定市场、扩内需等一系列举措出台，央行降准降息，叠加中美关税问题缓和、长期资金入市步伐加快，市场流动性显著改善，投资者信心逐步恢复，推动市场触底回升，进入震荡上行阶段。作为大盘价值风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、银行、军工、传媒涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产回调幅度靠前。展望2025年下半年，市场交易主线将从预期过渡到基本面，市场对关税扰动逐渐脱敏，美国与各国逐渐达成贸易协定后全球市场风险偏好有望回升，随着美联储年内首次降息临近，美元和美债利率或将走弱并推动资金流入新兴市场，中国资产对全球投资者的配置吸引力仍然较强。下半年国内经济增长动能有望继续温和改善，产能周期、地产周期逐步企稳，新质生产力方向市场前景广阔、企业技术创新和场景应用加速落地，下半年市场驱动因素或主要来自企业盈利增长，同时上市公司对股东回报的重视度持续提升，因此对权益市场应保持积极乐观。现阶段小盘、成长风格可能仍占优，若经济复苏加速，则风格或切换到大盘、价值方向。

2024年，A股市场走势呈现出先抑后扬的特征，整体来看大盘股强于小盘股、价值风格相比成长风格占优。一季度美联储降息预期升温，国内经济持续修复，但房地产销售恢复速度较慢，产业支持政策陆续出台；进入二季度后，海外降息预期有所推迟，国内消费恢复速度低于预期，制造业PMI再次低于荣枯线。下半年海外通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现分化明显，全球货币政策延续宽松趋势。进入9月后宏观及市场环境发生重要变化，三季度美联储首次降息50BP标志着降息周期开启，国内政治局会议聚焦经济主题，国内一系列超预期“政策组合拳”密集出台，金融、货币、地产等政策发力，市场风险偏好快速修复。国内外机构一致调高权益市场预期，大中小盘股票普涨且涨幅接近，成长风格强于价值风格。作为大盘价值风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。报告期内，沪深300指数上涨14.7%，中证500指数上涨5.5%，创业板指上涨13.2%。行业层面，金融、通信、家电行业领涨，医药生物、农林牧渔、美容护理行业领跌。 展望2025年，我们看到较多对权益市场有利的趋势：首先是宏观政策协同发力托底经济与市场信心，比如超常规逆周期调节，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，国内经济有望在政策推动下渐进式复苏。根据国家统计局初步核算结果，2024年四季度GDP增速回升至5.4%，经济复苏动能增强，企业盈利修复可期，纵向比较来看A股估值或仍有进一步修复空间。另外推动中长期资金入市方案，互换便利和股票回购增持专项再贷款等创新货币政策工具的落地有望为权益市场带来持续增量资金。历史上A股见底回升往往遵循政策底、市场底和盈利底先后出现的规律，目前已观察到这三个方向均出现见底回升的迹象，因此对权益市场可以保持积极乐观。2025年A股的投资主线可以重点关注三个方向：首先，随着企业盈利的企稳修复，龙头公司的盈利和成长确定性相对更高，估值性价比凸显；第二是代表新质生产力的硬科技赛道，比如低空经济/通用航空、商业航天/卫星通信、人形机器人等，这些行业既有政策支持也有广阔的市场空间，在全球贸易政策不确定性较高的背景下，能实现自主可控的企业能更好地穿越周期；最后则是偏防御属性且受益金价长期上行逻辑的黄金股，以及港股央企红利和自由现金流两类稳健价值型策略。

2024年上半年，A股市场以震荡为主，其中沪深300上涨0.89%、中证1000下跌16.84%、创业板指下跌10.99%，整体来看大盘股强于小盘股、价值风格相比成长风格占优。一季度美联储降息预期升温，国内经济持续修复、但房地产销售恢复速度较慢，产业支持政策陆续出台；进入二季度后，海外降息预期有所推迟，国内消费恢复速度低于预期，制造业PMI再次低于荣枯线。作为大盘价值风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。行业层面，银行、煤炭、公用事业等高股息板块涨幅靠前，综合、计算机、传媒、商贸零售、社会服务、医药生物、房地产回调较多。展望2024年下半年，国内经济复苏斜率及结构、美联储货币政策变化将成为关键变量。随着美联储降息周期临近，美元和美债利率有望走弱并推动资金流入新兴市场；随着国内政策支持陆续推出和落地，国内经济增长动能有望继续温和改善、企业盈利有望回升，同时宏观流动性“宽货币稳信用”的可能性较高，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场应保持积极乐观。当前看2024年价值与成长风格仍以轮动状态为主，前期大盘价值风格有望延续相对优势，后期随着货币政策宽松和相关赛道景气度回升、看好成长风格的回归。

2023年，A股市场在年初快速上涨后震荡回落，整体来看小盘股强于大盘股、价值风格相比成长风格占优。2023年初随着疫情防控政策优化、新兴产业的规划出台及国内外人工智能应用爆火，TMT和基建板块带领市场快速上行；进入二季度后，地产、消费需求偏弱导致相关板块回调较多；随着美元的强势上涨和美债利率持续上行，8月份以来外资持续流出，叠加国内经济的内生性修复节奏偏缓、消费复苏动能仍弱于预期，市场整体继续震荡回调；全年整体呈现出以主题轮动为主的结构性行情。作为大盘价值风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。报告期内，沪深300指数下跌11.4%，中证500指数下跌7.4%，创业板指下跌19.4%。行业层面，TMT板块（通信、传媒、计算机、电子）领涨，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备行业领跌。展望2024年，国内经济复苏斜率及结构、美联储货币政策变化将成为关键变量。随着美联储降息周期临近，美元和美债利率有望走弱并推动资金流入新兴市场；随着国内政策支持陆续推出和落地，经济复苏节奏加快、企业盈利有望回升，同时宏观流动性“宽货币稳信用”的可能性较高，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场应保持积极乐观。预计2024年价值与成长风格仍以轮动状态为主，前期大盘价值风格有望延续相对优势，后期随着相关赛道景气度回升、看好成长风格的回归。

2023年上半年，A股市场在年初快速上涨后震荡回落，整体来看小盘股强于大盘股、价值风格比成长风格占优。2023年初随着疫情防控政策优化、新兴产业规划出台及国内外人工智能应用爆火，TMT和基建板块带领市场快速上行，进入二季度后，地产、消费需求偏弱导致相关板块回调较多、市场整体也震荡回调，上半年整体呈现出以主题轮动为主的结构性行情。作为大盘价值风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。报告期内，沪深300指数下跌0.8%，中证500指数上涨2.3%，创业板指下跌5.6%。行业层面，通信、传媒行业领涨，商贸零售、房地产、美容护理行业领跌。展望2023年下半年，国内经济复苏斜率及结构、美联储货币政策的变化将成为关键变量。随着美联储加息周期进入尾声，美元和美债利率走弱推动资金流入新兴市场；随着国内政策支持的陆续推出和落地，经济复苏节奏加快、企业盈利回升，同时宏观流动性有望维持合理充裕，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场可以保持积极乐观。当前看下半年价值与成长风格或仍以轮动状态为主，行业方面可关注三条主线机会：一是受益于政策超预期和经济复苏的地产链和金融板块，二是盈利和估值有望触底回升的电子行业，三是受益经济复苏的大消费板块。

展望2023年，内需修复和海外流动性改善是贯穿全年的重要主线。随着美联储加息进入尾声、美元和美债利率走弱推动资金流入新兴市场，国内宏观经济复苏、企业盈利回升，同时国内宏观流动性有望维持合理充裕，目前主要宽基指数均处于历史估值中低位水平，因此对权益市场或可保持积极乐观。当前看全年价值与成长风格均衡，上半年的政策重心和一季报业绩情况将决定中期风格是价值还是成长。行业方面可以关注四条主线机会：一是受益于政策支持且尚未高估的数字经济板块（计算机、半导体、通信），二是估值低位、受益政策优化的医疗板块，三是受益于经济复苏和政策超预期的金融板块，四是大安全主题下能源安全（储能）、信息安全和国防安全的机会。