汇添富中证医药ETF联接A(007076) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场呈现震荡分化格局。上证指数季度累计下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。虽然累计跌幅不大，但宽基指数3月单月回撤接近10%，防御风格的红利指数也不例外。市场成交水平在2月份就开始缩量，行业轮动的强度和持续性也较2025年减弱，尤其是在基本面信息缺失的一季度，流动性指标的有效性强于基本面信息，投资热点的扩散。从行业表现看，医药生物板块在一季度末迎来强势反弹，符合市场进入防御状态后，资金寻找低估值、调整充分板块的行为特征，也显示板块得底部特征和配置价值获得市场认可。宏观方面，今年前两个月社会消费品零售总额同比增长2.8%，消费数字化转型持续推进。货币政策方面，2026年中国人民银行工作会议明确将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为核心考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。政策目标表述从"稳中有降"调整为"低位运行"，首次提出"使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配"。预计2026年结构性货币政策工具将呈现"加量降价"特征，精准滴灌科技创新、扩大内需等重点领域。海外市场在地缘政治冲突与“衰退”预期主导下剧烈波动。2月底中东局势升级后，资金逃离风险资产，全球股市普遍承压。原油价格一季度暴涨79.25%，且现货价格和期货价格形成显著价差，现货价格一度接近150美元每桶，反映出供给严重短缺；黄金价格不再是风险防御资产，更多的在反映通胀上升后的利率上行风险。由于战争何时结束无人可以准确判断，美联储货币政策也进入"被动观望"阶段，但市场已经在定价利率低估、增长高估的风险。中证医药指数一季度下跌1.68%，主要上涨发生在1月上旬和3月份下旬。经历将近半年的调整，医药行业估值已回落至相对低位，估值风险得到较为充分释放。政策层面，"十五五"规划纲要明确将生物医药产业列为国家新兴支柱产业，战略定位进一步提升。创新药出海迎来历史性突破，一季度BD交易总额突破600亿美元，占全球管线交易额超70%，国际制药巨头对中国创新成果的认可度显著提升，盈利周期开启。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年第四季度，国内经济在“内忧外压”中展现出韧性，全年GDP增速达标可期，但第四季度GDP同比增速面临下行压力。增长动能仍依赖政策驱动，结构上消费与地产修复偏弱，受全球贸易环境变化及前期“抢出口”效应消退影响，出口同比增速进入下行通道，但对非美市场（如非洲、拉美）的对外直接投资带动部分贸易韧性。工业增加值增速环比放缓，但PPI跌幅收窄，CPI因低基数温和回升，反映供需矛盾边际缓解。“两新”政策优化并贯穿全年，超长期特别国债于四季度下达最后690亿元，补贴范围扩围至手机、数码产品、微波炉、净水器等消费升级品类；九部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出“服务消费季”品牌活动、放宽文旅教育等准入、试点春秋假制度、金融贴息与专项债支持，推动服务消费占比突破50%；城乡居民增收计划与消费信贷贴息同步推进，增强中低收入群体购买力。制造业投资面临“反内卷”约束，房地产政策延续“止跌回稳”，但销售与投资跌幅仍大。政策重心在四季度更加突出“扩内需”。海外，四季度全球经济在贸易摩擦扰动下仍展现韧性，美国GDP增速保持稳定，AI云厂商资本开支超3000亿美元和财政扩张成为核心支撑。欧元区与日本经济增速边际回升，但绝对水平仍弱于美国。2025年9月启动降息后，点阵图预示2026年美国仍有降息空间，但欧洲、日本的货币宽松空间很小，意味着全球流动性的增量仅限于美国。中证医药指数四季度下跌-12.69%，几乎完全消化了三季度的上涨。医药行业在2025年前9个月累计披露超过10起、首付款总额大于40亿美元的License out，使板块提前透支涨幅。进入10月后，尽管部分公司再签大额BD协议，市场反应平淡，出现利好钝化现象。国家医保谈判11月落地，整体降价幅度11.3%，低于去年13.4%，但创新药单品降幅仍达60-70%，催化边际减弱。截止四季度末，中证医药指数市盈率(TTM)为32.25倍，为近十年57%分位数之上。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年三季度，宏观经济延续恢复、稳中有进，结构分化较为明显。出口和工业生产保持强劲，但内需持续偏弱。工业生产中的装备制造业和高技术制造业增势良好，成为拉动经济增长的重要力量。社零增速放缓至3.3%，房地产投资下滑、基建投资动力不足均对经济产生拖累。核心CPI环比持平、改善有限，非食品项回升托底CPI，主要受益于反内卷措施和消费补贴政策对冲了价格和收入低迷对消费能力的影响。但过于依赖政策表明CPI下滑的压力仍然没有得到明显缓解，仍需观察需求改善的效果。整个经济体显现出新经济维持高景气、传统经济持续调整、内需依旧不足的结构分化特征。在国内市场，当前行情的主要驱动力依然是流动性。货币政策层面，央行强调“宏观审慎”，并未提及降准降息，维护了金融稳定和债券市场的波动性，但对提振内需效果不足。需求不足的背景下，M1-M2增速差走阔，反映出“活钱”增多、流动性充裕，加大了资金向资本市场流动的动力，推动了市场成交额的持续放大，两融余额维持在高位。换句话说，资本市场正在经历“流动性驱动”的阶段，但尚未全面进入“盈利驱动”的阶段，未来能否完成这一接棒，仍需观察社融与企业盈利的变化。市场整体风格向景气成长板块集中，小微盘不再持续占优，而科技和周期的双轮驱动越发清晰，大消费板块却因为缺乏基本面和事件驱动而表现平淡。一级行业方面，信息、通信、材料涨幅居前，消费、公用事业、能源涨幅居后，金融行业表现垫底。同样的情景也发生在发达市场，MSCI一级行业中的通信服务、工业、信息技术等板块也是涨幅居前，而能源、公用事业、地产等顺周期行业则相对落后。这表明，全球先进制造业率先进入修复预期，科技板块成为带动行情的核心力量，这与全球降息预期的升温密切相关，市场对风险资产的偏好明显提升。中证医药指数三季度上涨16.88%，其中，以CXO为代表的医疗服务二级子行业涨幅居前，医药商业、中药则表现落后，呈现出一定的结构化特征。医药制造业整体业绩承压但局部改善，CRO/CMO、生物制剂上游等板块实现双增长，创新药企业盈利拐点初现。海外订单复苏也带动了CXO企业增长，全球投融资改善助推医药研发需求反弹。国内政策环境依然对创新药友好，医药目录调整方案设立商业健康保险创新药目录，为创新药提供多元化支付支持。同时，美国对品牌或专利药品的关税政策也成为三季度扰动医药行业的重要因素。美国的关税政策旨在强制医药产业回流美国本土，对中国创新药出口美国市场构成短期压力，但通过知识产权授权模式出海的药企受影响较小。未来，政治博弈会造成跨国药企重新评估供应链布局，中国药企加速向多元化国际市场拓展是必经之路。截止三季度末，中证医药指数市盈率(TTM)为36.36倍，为近十年75%分位数之上，如果未来保持盈利修复，估值有望得以支撑。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

回顾 2025 年上半年，宏观环境整体呈现经济强韧性、资产高波动的特征。市场主要宽基指数均为正收益，但小微盘指数涨幅明显高于大盘宽基指数。国内经济方面，二季度开始，中美关税大幅升级，4 月国内经济数据有所回落，5 月中美谈判取得实质性进展、高关税缓和，抢出口明显，预计支撑二季度GDP偏高增速增长，但地产、物价等内需指标延续低位。国内政策整体基调延续宽松，除落实中央经济工作会议和 3 月全国两会部署外，政治局会议、一揽子金融政策、中美发布日内瓦经贸会谈联合声明都在二季度发生。一方面，既定政策实施、用好用足、降准降息均已落地；另一方面，增量政策充分备足预案。海外环境方面，全球经济处在“强现实、弱预期”状态。实际数据表现尚可，经济内生动能并不弱，特朗普关税出台以来，全球经济预期明显恶化、担忧关税冲击。资产价格方面，整体呈现高波动，关税是核心扰动：4 月中美关税升级后，A、H股市大跌；随后在中美关税缓和等影响下，逐步修复跳空缺口。债券收益率延续去年底下行趋势，4 月初关税前后债券收益率走低至 1.6%附近，二季度整体在 1.65%左右低位震荡；汇率端，5 月中美关税缓和后，美元兑人民币持续升值至 7.17 左右，也成为国内市场尤其港股流动性的重要来源，港币隔夜HIBOR降至0的水平，在香港金管局干预下，港币从强方兑换保证进展为弱方兑换保证，给二季度末的港股流动性带来一定收缩。中证医药卫生指数上半年涨2.27%，其中生物医药板块涨幅明显。生物医药板块的反弹主要得益于政策环境的优化以及国内医药创新的突破。政策环境上，创新药支持政策迈入2.0阶段，以数据赋能研发、减少支付端限制，加速创新药全生命周期价值兑现。基本面上，创新药企进入盈利兑现期，全球临床数据密集发布，中国头部创新药企在数据上优于同类，海外授权首付款加速确认利润。同时，CXO及产业链回暖，海外需求恢复叠加国产替代深化，CXO板块订单恢复明显，生命科学上游国产化率提升至35%。器械领域分化显著，高值耗材及医疗设备（如AI影像、脑机接口）增速超30%，传统低附加值产品承压。中证医药卫生指数市盈率（TTM）为32.5倍，位于过去十年中位数水平，如果未来保持盈利修复，估值有望保持合理状态。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2025年一季度外部环境复杂多变，制造业PMI连续两个月环比改善， 但仍处于负增长区间。国内宏观政策更加积极有为，消费市场在消费补贴以旧换新和春节效应的双重刺激下，社会消费品零售总额同比增长4.0%，家电、通讯器材、家具等升级类商品销售表现亮眼。固定资产投资同比增长4.1%，较上年全年小幅加快，制造业与高技术投资保持高增态势，成为托底投资的重要力量，也反映出新质生产力的快速发展。物价延续低位运行态势，内需仍需进一步提振措施，同时推动减税降费以释放更多消费需求。特朗普政府重启异常强硬的贸易政策，对全球贸易对手大幅增加关税，引发市场动荡，也增加了全球增长的不确定性以及出口贸易的难度。国内更加需要消费与投资作为拉动经济增长的“双轮”，以巩固经济复苏成果并应对潜在的不确定性。虽然宏观经济数据并未出现显著的变化，但一季度股票市场表现良好，宽基指数稳健，主题投资机会不断出现，尤其是科技、创新药、港股等几个板块。一季度股市的主线逻辑有两个，一是政策利好预期推动下的宏观复苏逻辑，二是DeepSeek、机器人等新兴技术带动中国科技股的估值修复逻辑。海外资金在全球不确定性增加的背景下，逐渐开始关注中国资产的性价比，资金流入港股市场明显。A股市场资金活跃度也有明显提升：A股总成交金额近87万亿元，远超2024年同期；融资资金净买入而2024年一季度则为净卖出。2025年一季度，中证医药指数微涨0.94%，其中创新药、CXO板块表现相对突出。创新药板块有多项国际授权交易达成；商保推动有望成为改善医疗支付端的重要力量，为医药行业带来新的支付渠道和市场空间。医药板块经历了从粗放发展到聚焦全球BIC、FIC开发策略的转变，成果集中释放，推动了创新药板块的发展，“出海”仍将成为医药企业的重要战略选择，通过海外授权许可及并购等方式，在全球范围内拓展市场。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2024年，中国经济增长在全球主要经济体中名列前茅，尽管面临外部压力和内部挑战，中国经济依然展现出强大的韧性和活力。经济增长呈现U型走势，一季度经济增长势头较好，受到前期1万亿增发国债项目的支撑，并叠加闰年效应的影响；二季度起经济增速回落，中央政治局会议两次加力，部署增量宏观政策，降准降息支持，特别国债倾斜“两新”，房地产各项政策优化调整，地方政府新一轮债务置换拉开序幕，且外需在“抢出口”支撑下表现亮眼，助力中国经济增速回升。四季度消费和服务业的回升势头更强，得益于“以旧换新”政策的加持，房地产政策的优化，以及资本市场活跃度的提升。工业领域进一步恢复，受到设备更新和“抢出口”的加持，四季度规模以上工业出口交货值比三季度加快。2024年，中证医药卫生指数下跌13.86%，在各板块中表现落后。医药行业整体处于结构调整、转型升级、自主创新的过渡阶段，整体业绩相对低迷，市场表现不佳。医药制造业总体保持中低速增长，营业收入逐月改善，但利润水平持续下滑，盈利端相对承压。受集采扩面、市场竞争等因素影响，部分医药产品价格持续走低。政府继续加大对创新药的支持力度，通过优化审评审批流程、提高医保谈判成功率等措施，为创新药企业提供了更加宽松和有利的发展环境，部分企业凭借创新产品实现了盈利增长。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

在国内多重组合政策超预期刺激以及海外大幅降息的背景下，中国股票资产自9月中旬开始触底反弹、领涨全球市场。三季度，上证指数大幅反弹12.44%，中证800上涨16.10%，中证2000上涨17.67%，恒生科技前三季度涨幅超过25%，超过标普500和纳指100，市场呈现普涨状态，且反弹力度、成交量均创历史记录。在反弹的过程中，全球资金也随之流入中国股市，汇率压力缓解。其中，被动型资金流入是主力，主动型资金尚未大幅上升，全球股市配置中国A股的比例位于历史低位，这表明配置比例回升的潜力仍然较大。股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的高层会议，是决策者对经济形势的客观分析，政策力度的转变是预期上修的关键。因此，本轮行情逻辑重点并不在海外利率的下降、国内经济基本面的大幅上修，而在于情绪预期转变、风险偏好提升推动居民增量资金流入股票市场。反弹第一阶段的特点体现为，乐观者推高股价，改变中性及悲观者的心态，从而带动大量资金集中入市。经过本次反弹，权重股基本填平基本面定价的低估洼地，未来超额收益转向需要成长股用切实好转的基本面来搭台夯实。与此同时，我们需要对行情高涨保持冷静思考。在大国博弈与国内转型背景下，政策效果的演绎、金融监管的中枢与以往可能大为不同，也没有其他国家的经验可以参照。低估、超跌板块估值修复后，更要看实际政策落地能否推动基本面预期上修。中证医药卫生指数三季度上涨19.43%，各子板块均不同程度修复，医疗服务修复最为显著，创新药相对跑输，医药板块整体估值回到30倍PE。医药的反弹在成长板块中表现中游，但分子端和分母端的预期均有所改善。医疗服务、消费医疗的上涨源于政策变化带来的预期改善；CXO上涨则是美联储降息带来的生物创新药大环境改善预期，创新药虽然也受益于这一变化，但由于其前一段时间表现强势，在反弹中便显得弱势；中药板块前期表现较好，且属于医药避险资产，本轮反弹中也显得较为弱势。医药行业后续预计将继续沿着三条逻辑演绎，一是消费刺激政策下，消费医疗的改善；二是海外打压减弱、国内支持力度增加后，医疗设备、CXO的订单修复；三是阶段性波动增强时，防御性医药品种的接力。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2024年上半年，上证指数小幅震荡微跌0.25%，MSCI中国A50指数上涨8.38%，中证红利指数上涨11.03%，中证2000下跌23.28%，A股市场大盘风格、红利风格明显占优，尤其是大盘核心资产涨幅远高于宽基指数，而小盘股在资金流出以及ST、低价股退市政策影响下，始终表现欠佳。债券利率方面，上半年快速下行，尤其是长久期债券利率的下行引发市场热议。大盘风格的修复和经济基本面的修复有很大的相关性，宏观经济总体仍处于弱复苏通道。制造业PMI和BCI稳中有降，年初以来总体仍处于回升通道，考虑到政策落地见效仍需要一定时间，“PMI新订单-生产”指标的绝对水平显示需求弱于生产的格局仍在，但边际上出现积极变化，5月PMI的产成品库存与原材料库存均环比下降，原材料价格和出厂价格均环比回升，生产分项回落幅度也大于新订单，因此产能过剩情况边际上有所缓解。年初至今广义财政的发力偏慢，尽管二季度地产政策进一步放松、政府债发行节奏加速，但地方土地出让收入可能仍将面临长期结构性下行压力，后续财政政策有进一步落地加快的可能性，预计PPI会比较温和的修复。货币政策方面，短期内宽松空间有限，但中长期来看利率水平仍有下行空间。在稳定汇率的约束条件下，国内降息空间比较有限。长期来看，受全社会投资回报率下行以及稳定银行净息差要求的驱动，政策利率及存款利率都有下行空间。国际方面，美联储降息预期不断反复，美股高位震荡，日元兑美元出现大幅贬值，致使日本政府花费巨大进行干预。但欧洲央行降息开启全球主要经济体降息周期，市场预期美国在四季度到明年初也将进入降息。外需改善的趋势延续，也使得我国出口情况向好的大趋势不变。出口“以价换量”的特征已经有所改善，出口数量在海外经济可能开启新一轮库存周期和消费电子周期上行情况下预计延续改善，但贸易摩擦因素将使这一预测面临下行风险。中证医药卫生全收益指数上半年下跌20.15%，明显弱于大盘，各子板块估值都有不同程度下行，生物医药二级子行业对医药整体拖累严重，中药、医药流通板块在6月补跌。造成医药板块下跌的原因主要是，美国生物安全法案风波的外部压力以及行业内部整顿带来的短时压力，同时，6月的药店比价政策影响对市场产生新增担忧。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

一季度，市场在一系列稳增长政策、资本市场政策的支撑下触底反弹，但截止一季度人民币资产表现在全球大类资产中仍然靠后。宽基指数中，核心资产为代表的MSCI中国A50指数涨幅居前达到5.73%，高于沪深300指数3.1%的涨幅，更是高于小微盘中证1000达7.58%的跌幅。2021年以来大盘风格的弱势在今年一季度有明显修复。大盘风格的修复和经济基本面的修复有很大的相关性。2024年以来，财政发力和外需改善成为本轮复苏的引擎。今年有望结束广义赤字率连续3年的收缩而转向扩张；1月全球制造业PMI时隔16个月重回荣枯线上方。体现出来的复苏的结构性：以出海制造业为代表的外需，和以地产和基建为代表的内需，在年初出现较明显的分化。虽然一线城市房地产政策逐步放开，但地产开工节奏依然慢于往年，而制造业PMI（尤其是出口订单）则出现较明显的改善。风格层面，一季度仍然是红利风格更强，和红利风格相关的能源、有色等行业板块涨幅居前。虽然“新质生产力”相关板块有轮番表现，带动行业轮动速度、主题投资热情回升，但医药、计算机等行业在一季度依然跌幅居前。中证医药卫生指数一季度下跌11.13%，最低点位达到2014年9月位置。医药工业各子行业在去年的营收及利润变化显示，仅中药饮片、中成药实现了营收和利润的正增长，生物制品、卫生材料利润负增长较为明显，其中疫苗对生物制品板块是显著拖累，而血制品盈利情况较好。2024年一季度属于业绩真空期，市场对于医药基本面的整体回暖并没有特别积极的预期，部分和创新、出海相关的公司预期较为正面，也有阶段性的反弹，但持续性及风险依然需要关注。创新意味着加入全球技术竞争，出海意味着面临海外政策风险，而且个别公司的成功也很难带动整个板块的大幅反弹。医药板块依然需要在行业政策层面扶持，结合公司层面的业绩出清，给整个医药行业带来投资热情。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年我国经济平稳收官，GDP实际增长完成5.2%，但宏观和微观感受出现差异，量增价弱出现在经济的不少环节，企业增产积极，但需求端不振造成增产不增收的局面，PPI较弱，出口价格同比降幅更明显，价格因素对经济的拖累明显。企业端利润承压会使得居民收入增长偏慢，前些年支撑GDP的消费对经济增长贡献减弱，三驾马车主要靠政府基建投资挑起重担。政策层面，10月末召开了中央金融工作会议，强调金融服务实体经济的定位，以提供高质量金融服务作为发展导向目标，提出全面加强金融监管防风险。12月召开了中央经济工作会议，提出当前风险隐患仍然较多，2024年政策主基调需坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。呵护资本市场的政策和行动也颇多，但全年A股整体下跌，仅以红利价值为主的风格投资获得收益。虽然年中偶有成长风格修复，但也是阶段性行情。中证医药卫生指数全年下跌12.45%，连续三年下跌。从已经发布的医药上市公司2023年业绩预告或快报来看，全年利润增速较高的板块主要集中在生物药、血制品、中成药板块，主要受益于疫后院内诊疗复苏。此外，部分创新药企业在主要产品上市、纳入医保后加速放量，业绩表现也较为突出。而CXO行业同样受美联储加息周期下药企融资条件收紧的负面影响，叠加国内创新研发景气度下行，整体增速较此前有所放缓。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年三季度A股回调，小盘和红利风格因子继续占优。行业方面，电力设备连续三个季度下跌，而二季度涨幅显著的通信、计算机、传媒在三季度回吐大部分涨幅，和价值红利因子相关度极高的金融、能源行业涨幅居前。股市投资脉络依然是弱复苏、防御性特征，行业轮动速度虽然有所下降但仍处于历史高位，行业收益分歧度减弱，也显示出市场投资倾向性不明确、未来结构性方向难以判断的特征。从经济走向来看，三季度制造业PMI重返扩张区间，生产端贡献较大，生产类指标均也有所改善，就业压力稍有缓解。外需修复快于内需，也反映出海外经济软着陆的高概率特征，一方面对国内出口有所支撑，新出口订单回升接近近年平均值水平（48%），上游需求修复更强，高频数据也有所印证，全球工业金属、大宗商品均处于上行状态；但另一方面，较强的外需也意味着海外高利率水平或将维持相当长的时间，给内外利差和汇率造成压力，股票市场基于经济预期和企业盈利预期，做整体性及风格性选择而非行业选择。中证医药卫生指数三季度虽然下跌1.84%，但在一级行业中表现居于前1/2。医药行业在三季度经历的影响主要来自于医药行业反腐以及管制类麻醉药地方集采超预期。但是，由于医药行业经过两年多的调整PE估值回到27倍，已经较为充分地计提了基本面压力，各类政策冲击在九月份基本消化结束，医药指数反弹修复。当下，反而应该看好底部估值、情绪修复、基本面触底带来的三重共振投资机遇。从基本面信息来看，集采品种扩散可能仍将在未来继续影响药品及器械的价格，从而影响上市公司利润，但对于国产化率低的行业，集采政策和分级诊疗政策的进一步推动，有望加速进口替代，提升国产渗透率。消费医疗在前三季度已经体现出较高的基本面修复弹性，特别是公立医疗无法满足的专科及特需诊疗服务的医疗服务企业。全球生物医药创新投融资环比改善，研发需求逐渐恢复，对国内CXO企业订单增长及产能利用率有正向作用，但受制于海外高利率环境，此类修复速度可能较慢。中证医药卫生指数作为医药行业宽基，可以用来把握医药行业大方向的投资机会。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。

2023年上半年，A股市场整体震荡，主要宽基上半年涨跌幅均不大。行情转折主要出现在4月份，背后的原因主要是1-2月主要经济数据多数高于预期，复苏力度看似较强，导致政策力度有所减弱，但是到二季度出现数据下滑，出口、投资、消费均不理想，服务业复苏缓慢，工业增加值、固定资产投资、社零和出口等经济数据环比放缓，股票市场风险偏好降低。风格方面，小盘持续小幅强于大盘，价值领先成长，虽然成长风格在6月份有所恢复，但依然没有扭转上半年整体弱势。行业方面，通信、传媒、计算机涨幅遥遥领先，而消费者服务、房地产等顺周期板块跌幅居前。另一方面，国内通胀水平持续处于低位，留给流动性继续宽松的空间，国债利率在二季度经历较大幅度的下行。与此同时，海外CPI虽然回落明显，但核心CPI回落速度仍然较慢，显示出一定的粘性，主要由于海外制造业回流带动劳动力需求和薪资增长，支撑了食品、住房、交通服务等核心CPI项目。海外通胀压力仍存，造成海外利率水平持续高位，短期、长期国债利率不断上升，也给汇率造成压力。虽然A股大盘震荡，但是国内配置型资金对行业和宽基ETF的逆势布局在上半年却非常明显，ETF整体规模上升至近2万亿，显示出市场对于A股基本面底部的预期较为充分，只是需要一些信号来消除或减弱对于情绪面、资金面的不确定。一些重要的会议所释放出来的，对于经济发展、资本市场的重视，以及预期执行的措施信号，将会对市场风险偏好的提升有所助益。上半年中证医药卫生指数下跌8.61%，市盈率降至30倍以内；医药内部依然分化，中证中药指数取得11.9%的涨幅。内部分化主要由于“中”“西”医相关子行业在上半年复苏节奏不一样，中药行业基本面修复速度明显快于西药领域，半年报预计扣非归母净利润增速前十的医药股以中药和化学制剂为主。西药领域，医学检验服务商的应收账款压力较大，应收占比、应收周转均较2022年有所恶化，而这些应收账款多和地方政府的还款能力、还款节奏有关，成为市场担忧的因素。但总的来说，医药基本面在逐渐修复，国家对医药支付端的支持态度进一步明确，此前谈判中的大幅降价有望改变，从而稳定企业预期，提升药企研发经济性，也提升市场对医药的配置偏好。二季度末从公募基金持仓数据看，剔除医药主题基金后的主动管理型基金对医药的配置比例仅5.3%，环比继续下降，也低于医药在A股的市值占比。作为被动投资的指数基金，本基金在投资运作上严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，积极采取有效方法控制基金相对业绩比较基准的跟踪误差，实现投资目标。