国泰中证生物医药ETF联接A (006756.jj ) CS生医 (半年) 国泰基金管理有限公司申 | 基金类型指数型基金(ETF,联接型)成立日期2019-04-16总资产规模 (2025-09-30) 基金净值1.0265元 (2025-12-18) 基金经理梁杏管理费用率0.50%管托费用率0.10% (2025-09-30) 持仓换手率13.90% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率0.39% (4302 / 5472) |
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国泰中证生物医药ETF联接A(006756) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第3季度报告 
2025年三季度CS生医指数出现上涨，涨幅23.47%，优于沪深300指数在三季度的涨幅17.9%，主要原因在于，一方面股市出现整体上行，整体环境友好宽松，利于结构性机会开展。另一方面创新药赛道BD授权、新药品种、等效药效等新闻不断发布，刺激了市场对于创新药整体的预期。生物医药板块包括生物创新药、IVD、CXO、血制品、疫苗等，得到创新药比较好的拉动。生物医药ETF涨幅为23.58%，联接A、C和E的涨幅分别为22.13%、22.04%和22.04%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年中期报告
2025年沪深300指数一季度先跌后涨，二季度亦先跌后涨，整个上半年涨跌基本持平，仅上涨0.03%，CS生医指数涨幅5.58%，生物医药ETF和联接A、C和E份额涨幅分别为6.25%、5.99%、5.83%和5.87%，较好地实现了对指数的跟踪。一季度起，医药板块经过多年来的调整，估值处于底部区域，创新品种迭出。其中创新药在BD持续进行和行业政策的松绑之下，表现超越整体生物医药板块。作为指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
我们在年报里曾经判断，支付端尚未出现改善是压制医药板块估值抬升的主要原因。该因素在25年暂时难以出现大幅改善，因此判断25年医药板块行情可能有阶段性小行情，但无整体大行情。当然，从中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。上半年医药行情的发展基本符合我们的判断，创新药生物医药板块有所表现，医药板块整体行情不大。我们继续维持该判断，医药板块其它领域难有大的改善，但创新药在BD持续推进和政策松绑之下，预计行情能够延续。生物医药包括生物创新药、血制品、体外诊断、CXO等细分，其中生物创新药将有望继续受益于创新药的行情延续。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2025年第1季度报告
2025年一季度CS生医指数先跌后涨，春节之后deepseek的横空出世提升了股市的信心，医药板块经过多年来的调整，估值处于底部区域，创新品种迭出，伴随着股市的反弹一起反弹。其中创新药和生物医药在行业政策的松绑之下，表现超越整体医药板块，比如创新药可能纳入商业保险支付范围。一季度CS生医指数涨幅3.96%，生物医药ETF联接A、联接C和联接E涨幅为3.73%、3.64%和3.66%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年年度报告
2024年沪深300指数表现跌宕起伏，最后在924行情的驱动下，全年录得14.68%的收益率。医药板块全年表现均不如沪深300，无论是上半年还是924之后的暴涨行情，主要原因可能在于多次集采砍价使得市场预期难有起色，支付端收缩导致盈利和估值均被压制，局部创新药利好的释放不足以支撑对于支付端的担忧。全年CS生医指数跌幅21.13%，联接A和联接C基金跌幅19.04%和19.27%，较好地实现了对指数的跟踪。 作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
股市2024年全年积弱，仅三季度末四季度初因为政策刺激迎来一波短期行情，后又有所回落。从各方面来看，经济并未失速，流动性整体宽松，政策力度大，因此整体来看对股市的信心还是不足。我们认为，未来伴随着政策的落地，经济数据出现边际好转，市场信心有望回暖，2025年上证综指继续年线收红的概率较大。具体到医药行业，我们在24年年初提出，医药行业当前处在四重底部区域，分别是估值的相对底部区域、基本面的底部区域、政策的底部区域和创新爆发的底部区域。但在24年没有看到医药板块有所表现。重新回顾历史，我们认为支付端尚未出现改善是压制医药板块估值抬升的主要原因。该因素在25年暂时难以出现大幅改善，因此判断25年医药板块和生物医药行情可能有阶段性小行情，但无整体大行情。当然，从中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年第三季度报告
大盘三季度在超预期政策的驱动下，上演先抑后扬火箭式反弹，沪深300指数上涨16.07%，中证生物医药指数上涨17.87%，表现略超大盘，生物医药ETF上涨18.35%，联接A上涨17.25%，联接C上涨17.16%，较好地实现了对标的指数的跟踪。延续至10月初的本次反弹市场选择了证券、芯片、地产等板块进行了突破，尤其是证券和芯片板块，反弹力度远超大盘。医药板块在今年上半年表现远逊于大盘，本有超跌反弹更多的基础，但此次对医药行业的政策支持和想象力度不如证券和芯片，因此医药表现只比沪深300指数表现略好一些，说明未来再有反弹的话潜力仍较大。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年中期报告
今年一季度医药指数下跌超10%，相比于沪深300指数3.1%的涨幅，属于大幅超跌，期间受到了CXO龙头公司可能被美国众议院草案波及的影响，行业整体跟随下行。二季度医药指数先反弹后下跌，沪深300指数下跌3.73%，国证医药指数下跌13.9%，医药板块继续超跌。二季度并未出现如一季度般的负面事件，但疑云犹在，市场信心较为脆弱。即便国家大会提及新质生产力、生物医药、创新药，以及各地政府陆续出台生物医药、创新药产业的支持政策，亦有药企持续出海，获取不错的授权收入，医药行业表现依然远逊于大盘。上半年来看，生物医药ETF联接分别下跌23.90%和24.01%，较好地实现了对标的指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
医药行业当前处在四重底部区域，分别是估值的相对底部区域、基本面的底部区域、政策的底部区域和创新爆发的底部区域。行业指数持续横盘震荡已超过一年，按照医药行业过往牛长熊短的特征，伴随医疗消费需求复苏、政策持续推进、新技术新产品加快上市放量、业绩有望回暖和资金加仓等多重驱动之下，当下或已处于下一轮医药新周期的起点。中国创新药对全球创新药贡献度提升，未来将扮演关键角色。近几年，中国创新药开始进入国际舞台，创新大单品待爆发。国内创新药研发能力在出海中得到验证，交易对价之最近年来不断被刷新。从 2023 年度交易额 top10 来看，ADC 项目占 7 个，其余为小分子、双抗/多抗、CAR-T。凭借研发端与海外药企合作以降低研发风险、销售端借助对方成熟商业化团队以实现快速进入海外市场并获得现金流。创新出海进入全新阶段（license out项目与金额增加、FDA批准国产创新药上市、已上市创新药销售创新高），同时叠加研发端在疾病领域（GLP-1等）与新技术平台（ADC等）的不断突破。临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情。基本面来看，国内医药上市公司收入增长有望见底反转，过去3年整体收入增长受集采、疫情等多因素交织影响，2024年疫情、行业整顿等影响减小。从生物医药行业23年一季报、中报、三季报来看，业绩也呈现逐季改善的情况。细分板块业绩来看，生物制药的业绩韧性较强。23年第三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，收入增速为生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>原料药>医疗服务>医疗器械；扣非归母净利润增速为：生物制药>中成药>化学制剂>医药商业>医疗服务>原料药>医疗器械。2024年在刚需驱动和创新催化的推动下，医药行业景气度有望向上。医保政策也处在优化阶段。随着可集采品种的减少和集采规则的温和，医药行业内部衍生出政策集采为代表的药品调整也进入了尾声。近期高值耗材集采规则更加完善，企业中选率高，产品需求量大，且整体降价幅度温和。除了影响深远的集采，医疗反腐在近期也成为了一个影响较大的政策因子。但国家卫健委提出不得随意打击正规学术会议后，医疗反腐最艰难时刻或已过。尽管新一轮医疗反腐重启，相较上一次影响有望减轻。中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。展望2024年，医药板块政策预期和业绩低点或已过，2024年有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2024年第一季度报告
继去年四季度的单边下跌走势之后，今年一季度沪深300指数先跌后涨，涨幅3.1%，中证生物医药指数下跌15.34%，生物医药ETF下跌15.41%，联接A和C分别下跌14.32%和 14.38%，较好地实现了对标的指数的跟踪。受股市整体下跌影响，医药行业跟随下跌，并且跟随市场反弹而反弹。后受到美国众议院草案涉及龙头公司对CXO行业造成了市场情绪的大幅回落，此事件加剧了市场对于CXO行业龙头公司业绩增速有所回落且股东持续减持的担忧。生物医药ETF受此拖累，即便国家大会提及新质生产力、生物医药、创新药，以及各地政府陆续出台生物医药、创新药产业的支持政策，亦有药企持续出海，获取不错的授权收入，生物医药行业表现依然远逊于大盘。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年年度报告
2023年沪深300指数下跌11.38%，中证生物医药指数下跌6.74%，生物医药ETF净值下跌5.67%，联接A和C分别下跌5.07%和5.36%，较好地实现了对标的指数的跟踪。2023年大品种基本已完成带量采购和医保谈判，但市场仍对药企盈利的恢复有所疑虑，伴随着医疗反腐行动展开，医药行情全年持续性下跌。9月份之后随着反腐告一段落，以及减肥药点燃股市热情，医药行业有所反弹，但反弹乏力。后受一些龙头公司业绩预告和言论影响，二级市场表现继续调整。2023年国内药企的原研生物医药创新药实力明显增强，上半年和下半年均有药企将研发成果成功进行对内对外授权，转化为实在的收入和利润。年底某药企授权给BMS的ADC药物更是卖出了8亿美元的首付款，潜在付款空间达到84亿美元，极大地鼓舞了生物医药创新药领域的士气。因此生物医药指数2023年全年表现大大优于医药综合指数。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
医药行业当前处在四重底部区域，分别是估值的相对底部区域、基本面的底部区域、政策的底部区域和创新爆发的底部区域。行业指数持续横盘震荡已超过一年，按照医药行业过往牛长熊短的特征，伴随医疗消费需求复苏、政策持续推进、新技术新产品加快上市放量、业绩有望回暖和资金加仓等多重驱动之下，当下或已处于下一轮医药新周期的起点。中国创新药对全球创新药贡献度提升，未来将扮演关键角色。近几年，中国创新药开始进入国际舞台，创新大单品待爆发。国内创新药研发能力在出海中得到验证，交易对价之最近年来不断被刷新。从 2023 年度交易额 top10 来看，ADC 项目占 7 个，其余为小分子、双抗/多抗、CAR-T。凭借研发端与海外药企合作以降低研发风险、销售端借助对方成熟商业化团队以实现快速进入海外市场并获得现金流。创新出海进入全新阶段（license out项目与金额增加、FDA批准国产创新药上市、已上市创新药销售创新高），同时叠加研发端在疾病领域（GLP-1等）与新技术平台（ADC等）的不断突破。临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情。基本面来看，国内医药上市公司收入增长有望见底反转，过去3年整体收入增长受集采、疫情等多因素交织影响，2024年疫情、行业整顿等影响有望减小 。从生物医药行业23年一季报、中报、三季报来看，业绩也呈现逐季改善的情况。细分板块业绩来看，生物制药的业绩韧性较强。23年第三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，收入增速为生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>原料药>医疗服务>医疗器械；扣非归母净利润增速为：生物制药>中成药>化学制剂>医药商业>医疗服务>原料药>医疗器械。2024年在刚需驱动和创新催化的推动下，医药行业景气度有望向上。医保政策也处在优化阶段。随着可集采品种的减少和集采规则的温和，医药行业内部衍生出政策集采为代表的药品调整也进入了尾声。近期高值耗材集采规则更加完善，企业中选率高，产品需求量大，且整体降价幅度温和。除了影响深远的集采，医疗反腐在近期也成为了一个影响较大的政策因子。但国家卫健委提出不得随意打击正规学术会议后，医疗反腐最艰难时刻或已过。尽管新一轮医疗反腐重启，相较上一次影响有望减轻。中长期维度来看，医药行业创新驱动、人口老龄化和消费升级的逻辑长期贯穿，政策也会促进企业在格局优化、动能切换中迎来更好地高质量发展。展望2024年，医药板块政策预期和业绩低点或已过，2024年有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年第三季度报告
三季度沪深300指数下跌3.98%，国证医药指数仅下跌2.35%，国泰国证医药指数基金下跌1.89%，较好地实现了对标的指数的跟踪。上半年医药板块整体财报表现一般，叠加股市整体表现不佳和反腐风云，医药板块表现不振。但因二季度医药板块表现远差于大盘指数，本季度反而强于大盘，跌幅收窄。9月份随着反腐告一段落，以及减肥药点燃股市热情，医药行业开始反弹。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年中期报告
一季度A股呈现震荡走势，以AI引发了TMT板块强劲的结构化行情。春节前A股在经济复苏的预期下表现强势，各板块均有所表现。春节后，两会期间全年经济增长目标略不及市场预期，市场憧憬的地产、消费刺激政策也被落空，一季度出口大幅承压，市场对经济增长的预期快速回落，上证50、创业板等大盘股指数在春节后快速回落。与此同时，ChatGPT引发的AI技术浪潮带动相关板块大幅上涨，计算机、通信、传媒等板块表现出色。二季度市场延续了结构性行情的特征。人工智能相关板块走弱，4月中特估接棒引领市场震荡上行，在金融股的带动下，上证指数在5月突破了3400点大关。然而随着经济数据的持续承压，市场预期逐渐转向悲观，从一季度的强预期弱现实逐渐转入了弱预期弱现实的交易中，消费、新能源、医药、地产等经济相关度较高的板块在整个二季度表现疲软。5月中特估行情快速退潮，市场出现整体调整。6月人工智能卷土重来，市场震荡筑底。作为行业指数基金，本基金旨在为看好生物医药行业的投资者提供投资工具。
生物医药ETF联接基金的主要持仓为生物医药ETF，生物医药ETF跟踪中证生物医药指数，包含生物创新药、体外诊断、疫苗、血制品、CRO等细分板块。生物医药是医药行业中科技含量较高的子行业之一。近年来一级市场对生物医药产业的投资力度不断提升；国内生物医药人才持续积累，海外人才回流；生物医药作为国家重点支持产业，得到科创板重点支持；国内医药企业在带量采购背景下，逐步走上自主研发创新道路。目前国内生物医药产业已逐渐形成政策、人才、资本的共振，未来产业前景光明。生物医药经过2020年以来的连续调整，估值水平已处于历史低位，近期配置资金开始重新关注大医药板块，生物医药有望否极泰来。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2023年第一季度报告
一季度A股呈现震荡走势，以AI引发了TMT板块强劲的结构化行情。春节前A股在经济复苏的预期下表现强势，各板块均有所表现。春节后，两会期间全年经济增长目标略不及市场预期，市场憧憬的地产、消费刺激政策也被落空，一季度出口大幅承压，市场对经济增长的预期快速回落，上证50、创业板等大盘股指数在春节后快速回落。与此同时，ChatGPT引发的AI技术浪潮带动相关板块大幅上涨，计算机、通信、传媒等板块表现出色。作为行业指数基金，本基金旨在为看好生物医药行业的投资者提供投资工具。
国泰中证生物医药ETF联接A006756.jj国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金2022年年度报告
2022年市场跌宕起伏，整体弱势运行。上半年在俄乌冲突突然爆发，美联储货币政策加速收紧，上海为代表的华东地区疫情爆发等多重因素影响下，A股出现较大波动，上证指数创下2863点年内低点。随后随着上海疫情逐渐结束，在乘用车购置税减免等一系列强有力的经济政策支撑下，以汽车、新能源为代表的板块走出一波强势反弹，并逐渐扩散到小盘股。下半年国内饱受疫情扰动，基本面和情绪同步走弱，上证指数创下2885年内次低点。随后随着疫情管控措施的大幅调整，地产三箭齐发，市场情绪快速回暖。以软硬科技、金融地产、消费等板块先后走出强劲反弹。作为行业指数基金，本基金旨在为看好生物医药行业的投资者提供投资工具。
生物医药ETF联接基金的主要持仓为生物医药ETF，生物医药ETF跟踪中证生物医药指数，包含生物创新药、体外诊断、疫苗、血制品、CRO等细分板块。生物医药是医药行业中科技含量较高的子行业之一。近年来一级市场对生物医药产业的投资力度不断提升；国内生物医药人才持续积累，海外人才回流；生物医药作为国家重点支持产业，得到科创板重点支持；国内医药企业在带量采购背景下，逐步走上自主研发创新道路。目前国内生物医药产业已逐渐形成政策、人才、资本的共振，未来产业前景光明。生物医药经过2020年以来的连续调整，估值水平已处于历史低位，近期配置资金开始重新关注大医药板块，生物医药有望否极泰来。