富国中债-1-3年国开行债券指数A(006409) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内经济指标表现平稳，高质量发展取得新成效，风险偏好有所抬升。7-9月制造业PMI指数仍在50%以下，但边际小幅回升，CPI同比维持低位，PPI同比跌幅收窄。三季度市场预期明显改善，一线城市陆续优化房地产政策，中央财经委会议强调纵深推进全国统一大市场建设、依法依规治理企业低价无序竞争，大宗商品价格一度明显上涨，通胀预期有所修复。三季度国内股市情绪持续回暖，9月末上证指数创下近十年新高，股债跷跷板效应下，债券市场相对承压，经历明显调整，收益率曲线整体上行。投资操作上，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，适时优化持仓结构，报告期内净值有所回落。

2025年上半年，虽然面临复杂多变的外部环境，但宏观政策协同发力，经济展现较强韧性，整体延续回升向好态势。一季度国内经济边际改善，社会信心持续提振，4月初美国宣布大幅加征关税，外贸形势挑战加大，经济的不确定性增加。面对外部冲击，宏观政策更加积极有为，5月初央行宣布降准降息，并设立多项结构性货币政策工具，保持流动性充裕。2025年上半年，债券收益率先上再下，波动较大。一季度国内经济边际企稳、风险偏好提升，债券收益率有所上行，二季度在关税冲击影响和货币宽松环境下，收益率大幅下行。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，适时调整持仓结构，净值有所增长。

2025年一季度，国内经济平稳开局，1-2月社消零售、固定资产投资增速延续改善，2-3月制造业PMI指数回升到50以上。政府工作报告设定了全年经济增长5%左右的目标，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。海外环境较为多变，特朗普就任美国总统后，加征多轮关税，外部环境的不确定性较高。一季度债券收益率先升后降，2月债券收益率大幅上行，3月中旬资金转松，收益率有所回落。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2024年国内经济克服内外部困难挑战，GDP实际同比达到5%的增速目标。上半年国内需求略显不足，PMI指数在一季度短暂回升后，二季度重新回落到50以下，CPI同比维持低位。三季度开始，宏观政策的逆周期调节力度加大，央行于7月和9月下调公开市场7天逆回购利率合计0.3个百分点，推动存款利率市场化，引导LPR和存量房贷利率下行，财政较大规模增加债务额度，支持地方政府化解隐性债务。随着增量政策的持续发力，四季度GDP同比回升到5.4%，制造业PMI、商品房销售等数据边际改善。2024年债券收益率大幅下行，二季度基本面预期转弱、三季度货币转松，债市环境友好。9月底宏观政策加力，经济预期扭转，债市出现短暂调整。四季度流动性维持充裕，政治局会议定调适度宽松的货币政策。市场宽松预期升温，债券收益率快速下行。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2024年三季度，国内经济运行总体平稳，但在日益复杂的国内外环境下，也面临一些困难挑战。三季度制造业PMI指数均在50以下，CPI同比持续处在偏低水平。面对这些新的情况和问题，宏观政策适时加力。货币政策加大调控强度，分别在7月和9月底下调逆回购利率0.1和0.2个百分点，并引导LPR和存款利率下行，9月末下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，8-9月央行进行公开市场国债买卖，保持流动性合理充裕。房地产信贷政策进一步优化，超长期特别国债加快发行，积极扩大国内需求。三季度前半段，货币宽松预期升温，债券收益率整体下行，9月末一揽子政策提振风险偏好，债市出现一定调整。投资操作上，本基金灵活调整组合久期和杠杆，报告期内净值有所增长。

2024年上半年，国内经济平稳修复，但同时也面临有效需求不足、外部环境复杂严峻性等挑战。年初经济延续恢复趋势，制造业PMI指数在3-4月反弹至50以上，但5-6月重回50以下。CPI和PPI同比整体企稳，但仍处低位。宏观政策整体发力，财政方面，3月政府工作报告提出发行一万亿超长期特别国债，货币方面，2月央行降低存款准备金率0.5个百分点，流动性维持合理充裕，4月市场利率定价自律机制规范手工补息行为，5月取消个人住房贷款利率政策下限，引导社会融资成本下降。海外方面，欧央行6月开启降息，美联储维持政策利率不变，但年内降息预期仍高。上半年，债券市场表现强势，各期限收益率整体下行。投资操作上，本基金积极把握债市机会，灵活调整组合久期和杠杆，报告期内净值有所增长。

2024年一季度国内经济延续温和修复态势，前两月PMI指数仍低于50，有效需求不足、社会预期偏弱的问题仍在延续，CPI和PPI同比水平总体偏低。3月经济数据进一步好转，PMI明显反弹到50.8%。央行货币政策保持流动性合理充裕，2月降准50bp，资金利率处在政策利率附近波动。一季度债券市场表现较强，各期限收益率1-2月整体下行、3月在低位震荡。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2023年国内经济的恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，债券收益率整体下行。年初疫情影响逐步减弱，经济经历补偿性修复，债市有所调整。二季度之后，通胀水平走低，经济复苏斜率放缓，PMI指数回落到50以内，出现有效需求不足、社会预期偏弱的问题。复苏遇到阻力后，宏观政策加大了调控力度，央行维持流动性合理充裕，分别于3月和9月降低存款准备金率、6月和8月先后两次降低MLF利率。二季度债券收益率明显下行。三季度，房地产政策因城施策进行调整，10月人大批准增发1万亿国债，政府债券发行提速，经济预期有所改善，9-10月债券收益率震荡回升。年末资金面转松，债券收益率重新下行。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2023年三季度，在国内经济总需求不足的背景下，宏观政策逐步加大力度。货币政策持续出台，7月资金面维持宽松、8月MLF和OMO分别降息15bp和10bp、9月降准25bp。财政方面，延续和优化减税降费政策、推进化解地方债务风险。地产方面，因城施策优化房地产政策。三季度债券收益率先下后上，7-8月基本面偏弱、货币政策偏松，债券收益率明显下行，9月随着地产等政策的调整，PMI、CPI等指标边际回升，债券收益率有所反弹。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

上半年国内宏观经济整体处在恢复轨道，年初疫情的影响逐步消退，经济在一季度经历了一段补偿性修复，信贷大幅多增、消费需求释放、地产销售明显改善。3月之后复苏斜率有所放缓，总需求不足、内生动能偏弱的问题逐渐显现，信贷增速有所回落，PMI指数持续走低到50以下、通胀水平处于低位。上半年货币政策整体较为呵护，3月央行降低准备金率25bp，流动性环境有所转松，二季度逆周期调节力度加大，商业银行陆续下调存款挂牌利率，6月中旬央行下调公开市场逆回购和MLF利率。债市表现上，年初国开债利率震荡上行，随着二季度后复苏斜率放缓、资金面边际转松，收益率持续下行。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2023年1-2月国内从疫情影响中逐渐走出，叠加春节后的季节性复工，经济活动呈现恢复向上态势。年初信贷政策发力，中长期贷款同比大幅改善，2月下旬银行间流动性偏紧。在较高的经济预期下，国开债收益率明显上行，短端调整幅度较大，长端横盘震荡。3月之后，经济疫后的补偿性修复逐渐减少，趋势逐渐转向常态化，3月下旬央行采取了降准25bp的措施，流动性紧张的现象有所缓和，债券收益率有所回落。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。

2022年内外部意外因素交织，宏观经济走势波动加大。国内地产销售增速跌幅加深，海外地缘局势不稳，主要发达经济体持续加息应对高通胀。二季度后疫情在国内扩散开，对消费和投资造成进一步抑制。面对经济下行压力的加大，央行分别于1月、8月降低政策利率10bp，资金面多数时间也处在较为充裕的状态。前三季度债券收益率在基本面趋弱、货币偏松的环境下震荡下行。四季度，地产进一步的纾困措施落地，疫情防控政策也出现调整，虽然年末疫情感染对经济活动造成影响，但持续时间较短，市场对未来经济的预期明显好转。伴随着情绪扭转，债券收益率11月大幅回升，并于12月创下年内新高。报告期内，本基金通过抽样复制和动态优化跟踪标的指数，力争控制跟踪误差。