建信深证基本面60ETF联接C(006363) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，A股市场一波三折，整体呈现“震荡上行”特征，万得全A指数收涨最终3.47%。回顾来看大致分为四个阶段：年初至 1 月中旬受风险情绪压制快速下跌，除有色金属（受益避险情绪）、家用电器（政策利好）外，所有行业负收益；2月到3月中旬受deepseek概念引爆催化风险偏好抬升，科技产业趋势加速；4 月初再度因美国所谓“对等关税”砸出市场“黄金坑”，整体呈现探底修复态势，资金大幅转向防御性资产，高股息策略阶段性占优；5月中美两国日内瓦会谈后关税缓和，市场情绪探底修复，6月26日上证指数盘中 3462 点创年内新高。风格方面，成长板块阶段性活跃后转向防御风格，在红利兑现、中报预期升温及地缘风险扰动下，市场震荡中略有上行，结构分化明显，成长风格占优；行业方面，上半年行业轮动速度整体较快，银行上半年在险资等增量资金流入下领涨，机械、TMT、新消费、医药等板块行情依次接力。　　展望下半年，最主要的不确定性还是来自外部挑战与政策端：中美之间最终的关税细则能否尘埃落定、下半年财政能否加快现有资金使用改善内需、科技方面AI叙事能否产生新的催化……但险资、量化私募等增量资金的活跃是今年最显著的特征，预计下半年将继续为A股市场提供有力支撑，在地缘、政策等不确定性明显消除前，宽基指数或延续窄幅波动，受新技术催化的AI产业链与国防军工、受反内卷催化实现供给出清的周期板块有望结构性占优。　　本基金管理人将根据基金合同规定，继续将不低于90%的基金资产投资于60ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。

2024全年A股表现良好，风格上价值好于成长，大盘优于小盘，全年以大金融、公用事业为代表的红利表现突出，科技方面通信和电子表现可观，消费方面家电、汽车涨幅靠前。节奏上，年初先是延续了2023年的下行趋势并在一月底一度快速下跌，随着雪球产品等尾部风险集中释放，以及中央汇金公司继续买入ETF等消息，A股迎来可观反弹，情绪逐渐变暖；进入六月，随着制造业PMI数据再度回落荣枯线以下，国内基本面仍偏弱，海外美联储推迟降息、不确定性增加，A股持续走弱；到9月19日美联储降息落地，9月24日随着国务院新闻办召开新闻发布会，各项政策强发力，市场迎来大幅上涨，并维持高位运行，展现韧性。2024全年债券市场呈“债牛”走势，十年期国债收益率先后突破2.0%、1.8%重要关口，久期策略是2024年占优的策略。　　展望2025年，宏观经济方面，2025年经济增长目标预计与2024年相接近，促内需的相关政策持续推出、落实；房地产方面，随着存量房收储、货币化安置城中村改造和危旧房改造等政策落地，并进一步优化核心城市限制性政策等，房地产市场有望实现止跌回稳；在新质生产力方面，以人工智能、机器人等为代表的产业，或将催生许多新的赛道与增长机会。财政方面，2025年财政政策将继续发力，包含提升赤字率、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，对稳增长有较好的保障。货币政策方面，中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策，这是时隔10年货币政策定调再次变为“适度宽松”，以积极应对不确定性挑战，加大政策逆周期调节，从操作工具上来看，短端的公开市场逆回购操作和中长端的国债净买入、买断式逆回购、降准操作将组合使用，利率传导路径继续疏通。　　对于A股市场，2025年仍具备较好的投资价值，结构上来看，一是以人工智能、机器人等为代表的新质生产力或将不断催生新的产业机会，可重点关注相关方向；二是对于相对较低估值的央国企，或将在经济逐渐复苏、国企改革、重组并购中持续受益；三是受益于以旧换新政策下的家电、汽车等消费行业。　　本基金管理人将根据基金合同规定，继续将不低于90%的基金资产投资于60ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。

2024年上半年A股市场经历了先下后上再回踩的走势，上证指数最终小幅收跌0.25%。年初市场受到今年经济目标的担忧、海外市场再通胀压力叠加小微盘流动性危机的影响，出现了持续下挫。春节后至3月中旬，随着一系列活跃资本市场的政策出台，市场快速修复，尤其是在央行调降LPR和地产政策出现明显转向的影响下，市场情绪转向乐观，上证指数强势回升创今年新高。然而5月以来，投资者对短期利好出尽的担忧开始涌现，增量资金迟迟难以就位，市场量价再度回落，指数震荡筑底。上半年A股呈现鲜明的结构性行情：大盘跑赢小盘，市场偏好防御性资产，红利、出口链、供给稀缺的资源品领涨。　　展望下半年，我们认为市场等风起，关注信号为美国通胀回落、中美货币宽松、产业政策催化等，叠加当前各宽基指数的赔率已较为充分，未来几个月否极泰来概率较大。具体来看，全球通胀压力预计将进一步减弱，降息周期逐步打开，预计全年5%左右的经济增长目标大概率实现，下半年经济有望维持温和复苏趋势；资本市场方面，股权融资节奏保持低速发行，退市监管力度加大，交易监管加强，上市公司增持回购及分红力度有望加大，促进资本市场高质量发展，提升中长期资金入市力度。投资方向关注两条主线：一是受益于美联储的降息路径及政策支持类板块，包括半导体产业链、创新药等；二是稳定类的红利类依然是中长期资金的加仓方向，包括电力、通信运营商、国有行等，在估值调整后值得逢低关注。　　本基金管理人将根据基金合同规定，继续将不低于90%的基金资产投资于60ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。

2023年1季度疫后经济复苏预期下股票市场出现反弹，其后随着经济增速预期不断修正，市场呈现震荡下行态势。十月下旬伴随着市场快速下跌以及中央汇金公司买入ETF等消息的影响，市场一度出现短期反弹。全年市场中TMT、红利、小盘微盘股等概念表现活跃，大盘成长股全年表现不佳。2023年债券市场全年呈现“债牛”走势，十年国债先后突破2.8%、2.7%、2.6%的重要关口，仅三季度受到住房信贷政策调整以及政治局会议相关表述等出现了短暂回调。纵观2023年全年，股票和债券市场呈现出较为鲜明的股债跷跷板行情。　　展望2024年，宏观经济方面，根据政府工作报告，2024年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。我们认为2024年经济增长有以下几个亮点，一是财政发力、基建投资有望持续增长，包括2023年年底以及2024年增发的各1万亿国债、PSL等开发性金融工具等都是支撑基建的稳增长力量；二是消费复苏有望持续；三是房地产投资降幅有望缩窄，对于经济增速的拖累效果减弱；四是新质生产力开辟产业发展新赛道。财政政策方面，最新的政策表述强调积极的财政政策要适度加力、提质增效，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，考虑到地方增量隐性债务的压降，2024年财政发力的整体力度要观察中央和地方加总后的广义财政规模变化，以及广义财政规模对于地方政府投资和地产领域投资对冲后的效果。货币政策方面，政策表述强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。考虑到当前通胀仍处于低位，我国实际利率还维持在高位，预计2024年总量性货币政策工具继续发力的空间仍在，MLF、存款等利率存在跟随调整的可能性。　　结合A股目前的低估值，股票市场呈现出较好的投资性价比。债券的胜率较高，长端的性价比可能低于短端，需要关注股债两个市场互动下可能的拐点。整体来说，看好2024年权益市场和短端利率市场的表现。　　本基金管理人将根据基金合同规定，继续将不低于90%的基金资产投资于60ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。

2023年上半年，在经济弱复苏背景之下，市场经历了预期和现实的不断交织，上证指数最终震荡收涨3.65%。受数字经济、中特估等主题行情的轮番催化，A股呈现了鲜明的结构性行情：行业方面，TMT显著领涨，消费及地产板块表现靠后；风格方面，小盘跑赢大盘，价值优于成长。上半年一个最显著的特点是资金面的存量博弈，各方对经济与政策的分歧较大，导致板块轮动速度加快。年初基本面修复速度超预期，各大指数普涨，叠加ChatGPT等AI应用的出圈，TMT板块一骑绝尘；4月后TMT整体回调，中特估接力TMT上涨一段时间后，高频数据反映出经济强复苏被证伪，投资者情绪低迷，市场再度下探、震荡筑底。展望下半年，我们认为国内经济修复的趋势不变，PPI与库存周期预计将在三季度触底，企业盈利将逐步改善；市场对经济预期的博弈收敛，叠加海外流动性拐点渐近，A股或将进入新一轮上行通道。具体来看，下半年随着配套政策的落地，食品饮料、建筑建材、大金融等顺周期属性板块将优先受益，另一方面在AI产业革命浪潮支撑下，经历前期回调后的数据要素、算力、半导体等行业仍具备反弹上涨空间。  本基金管理人将根据基金合同规定，继续将不低于90%的基金资产投资于60ETF，同时适当对直接持有的股票组合进行优化，以控制跟踪误差及偏离度。