汇添富全球消费混合（QDII）人民币A(006308) - 基金投资策略和运作

本报告期， A股方面，上证指数上涨2.22%，深证成指基本持平，沪深300略跌0.23%，中小综指略涨0.54%，创业板指下跌1.08%。港股方面，恒生指数下跌4.56%。美股方面，纳指上涨2.57%，道琼斯上涨3.59%，标普500上涨2.35%。报告期内，由于美国的流动性略低于预期，AI叙事产生波折，影响风险偏好，加上2025年年底机构有些获利了结的行为，所以，全球股市总体表现波澜不惊。市场仍在等待后续流动性或AI叙事的再超预期。美股方面，涨幅较好的领域仍是科技相关领域。美股的消费股相对承压，主要是在高通胀下，老百姓的购买力和购买意愿还是受到了压制，尤其是中低收入群体。报告期内，我们主要加仓了一些面向中高端消费者的公司。我们认为，全球消费都呈现K型特征。我们看好中高端消费，同时，我们也看好性价比高的大众消费品。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-1.84%，同期业绩比较基准收益率为0.72%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-2.09%，同期业绩比较基准收益率为0.72%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-0.77%，同期业绩比较基准收益率为0.72%。

本报告期， A股方面，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300上涨17.90%，中小综指上涨21.69%，创业板指上涨50.40%。港股方面，恒生指数上涨11.56%。美股方面，纳指上涨11.24%，道琼斯上涨5.22%，标普500上涨7.79%。 报告期内，A股的涨幅较港股大，主要因为风险偏好提升，A股的科技股涨幅较好，此外，有色金属受益于降息预期，也有较好的表现。A股涨幅较大的板块包括，电子、有色、电力设备。表现靠后的板块包括银行、食品饮料、军工。主要是，在风险偏好较高的背景下，价值股不受欢迎。消费股中，出口相关的公司表现较好。主要因为业绩和景气度较好。而新消费公司，由于不少公司的基本面的边际情况并未持续强化，而上半年的市场预期又较高，所以，股价有不同程度的承压。大多数的传统消费公司的表现平平，因为基本面势头仍平淡，但预期也比较低，因此总体表现乏善可陈。美股方面，涨幅较好的领域也是科技相关领域。风险偏好也比较高，比如，一些缺乏盈利支撑的科技股凭借远期的订单展望等就能录得较高的涨幅。美国的消费股相对承压，主要是在高通胀下，老百姓的购买力和购买意愿还是受到了压制，尤其是中产以下的老百姓。报告期内，我们主要的投资策略是：1、增加了一些逆境反转的公司的仓位。2、参与了一些优质公司的基石项目。我们主要选择了有全球竞争力的公司，参与基石。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为4.43%，同期业绩比较基准收益率为3.62%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为4.17%，同期业绩比较基准收益率为3.62%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为5.21%，同期业绩比较基准收益率为3.62%。

本报告期， A股方面，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300略微上涨0.03%，中小综指上涨7.57%，创业板指上涨0.53%。港股方面，恒生指数上涨20.00%。美股方面，纳指上涨5.48%，道琼斯上涨3.64%，标普500上涨5.50%。报告期内，A股涨幅较高的是军工、汽车、美护，跌幅较多的是煤炭、房地产、钢铁。上半年，由于美国的关税和地缘政治的扰动，市场情绪经历了大幅波动。消费板块呈现出很明显的结构性机会。针对相对年轻的人群、精神属性较强的、有创新功能的、相对小额的或性价比高的消费品公司，实现了较好的业绩增长。此外，优秀的出口公司的表现也较好。主要因为中国产品在全球的竞争力确实突出。美股方面，一季度走势较弱，市场先是因为中国的deepseek而担心美股的AI叙事逻辑，之后又担心关税带来的美国经济走弱和美股全球地位的降低。但是之后，关税政策从极端情况中逐步缓和，美国的AI进展确实也非常超预期（各公司的capex投入仍在加码，AI应用的效益也在逐步显现），加上美国经济持续呈现出韧性，因此，二季度的市场情绪较高，尤其是，不少的AI产业链的股票录得较大涨幅。相比之下，美股的消费股的表现逊色于科技股。从必选消费（超市、食品饮料等）到可选消费（汽车、服装、餐饮、旅游、奢侈品等）领域，我们其实看到了不少的龙头公司的业绩表现没有那么强劲，或许说明在高通胀对于消费仍有压制。本期的主要操作是，适当增持了些港股的新消费公司。但组合的整体仓位仍以美股为主。

本报告期， A股方面，上证指数微跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300下跌1.21%，中小综指上涨3.69%，创业板指下跌1.77%。港股方面，恒生指数上涨15.25%。美股方面，纳斯达克指数下跌10.42%，道琼斯工业指数下跌1.28%，标普500下跌4.59%。报告期内，港股的涨幅较大，主要因为deepseek提振了市场对于中国科技公司的信心。之后，部分中国科技巨头在AI领域取得了业务突破和显著进展。市场认为，随着中国的AI算力的投入、AI应用的开展，中国科技龙头公司将复制美国科技龙头公司过去2-3年的向上走势。叠加港股公司的估值较低，所以，港股开启了一轮显著的因信心提振而带来的估值修复的行情（业绩预测也有一定的上修，但上涨更主要地是来自于估值修复）。A股方面，科技公司（包括机器人、AI相关等领域）也有过一定的行情。但因为相关领域的发展周期仍处于较早的阶段，公司的盈利或在中短期内无法兑现，所以，股市的上涨更偏向于主题投资。相比而言，红利股明显跑输市场，主要因为市场风险偏好有所提升，而红利股自身的基本面的增长情况一般，经过前几年上涨后，股息率也有所下降，吸引力减弱。此外，消费相关行业有所企稳，因为悲观预期的反应相对充分。有些子行业的基本面呈现略微向上态势，则股价表现比较强势，比如乳制品、啤酒等。另外，消费呈现出一些结构性机会，分布在黄金珠宝、个护化妆品等领域。港股方面，新消费的表现亮眼，主要是一些低客单价而高情绪价值的商品，受到了大众的普遍喜爱。此外，黄金饰品具备消费与投资的双重属性，也受到了不少消费者的喜爱。美股表现较弱，主要因为，（1）对美国经济衰退的担忧。由于一些宏观指标，比如消费者信心指数等走弱，叠加高通胀，导致大家对美国经济和消费前景产生了担忧。此外，股市的下跌产生了负的财富效应，进一步加剧市场的担心。（2）对国际贸易局势不确定性的担忧，导致风险偏好下降。（3）加息预期的不确定。美联储主席鲍威尔多次表示，还不急于降息，进一步加剧大家对经济衰退的担忧。（4）美国在AI领域的相对优势有所削弱。中国公司在AI大模型、AI应用等方面正在快速赶超，叠加美国公司自身的AI技术遇到了阶段性的发展瓶颈，共同导致美国在AI方面的相对优势的显著收窄。本期的主要操作是，（1）适当减持了一些高预期的美股，尤其是可选消费领域。我们觉得，他们可能存在“基本面前景跟不上市场的高预期”的风险。而有些公司的基本面情况可能还存在向下的恶化，则股价的下行风险就更大了。（2）适当增持了些港股的龙头公司，主要分布在科技巨头公司和新消费公司（大多数是非港股通的股票）。（3）适当增加了美股的必选消费股的仓位。主要出于避险需求的考虑。在经济下行周期，必选消费品的基本面的刚性较强。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-3.17%，同期业绩比较基准收益率为1.59%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-3.41%，同期业绩比较基准收益率为1.59%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-3.04%，同期业绩比较基准收益率为1.59%。

本报告期， A股方面，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。港股方面，恒生指数上涨17.67%。美股方面，纳指上涨28.64%，道琼斯上涨12.88%，标普500上涨23.31%。报告期内，A股和港股的涨幅主要集中9月24日之后，主要因为政治局会议后，市场的信心大幅回暖。全年涨幅较好的板块包括银行、非银、商贸零售等，都是因为对宏观长期的信心复苏带来的风险偏好提升，以及对房地产预期的改善。靠后的板块是医药、基础化工、农业。主要因为基本面乏善可陈。美股方面，（1）AI产业链仍涨幅较好，上半年上涨的重点领域是算力等硬件，下半年，上涨的侧重点逐步从算力向AI的B端应用（主要是一些软件公司）转变。（2）降息预期的交易贯穿全年，地产产业链等与降息相关度高的板块随着降息预期的变化而波动。（3）特朗普当选后，他支持的相关资产涨幅较好，包括比特币（监管放松）、特斯拉、金融股（监管放松）、软件（监管放松+降息）等。（4）风险偏好提升后，偏避险的必选消费的表现相对一般。具体到消费股，涨幅较好的是，（1）表征消费大盘的板块（比如电商平台、支付平台等）。其受益于消费的大盘子普遍回暖。（2）受益于性价比消费的公司，包括高性价比的超市、美妆、餐饮等。（3）降息受益的产业链，如地产后周期等。（4）服务业。在实物消费复苏后，服务业消费的增长态势好于实物消费。（5）品牌势头向好的品牌公司。我们的操作主要是，（1）加仓品牌势能向上的品牌商，比如运动服装、化妆品公司等。（2）加仓受益于AI的消费品，比如手机、汽车等的龙头品牌。（3）加仓一些逆境反转型公司，主要分布在服装领域。（4）减仓景气度一般的品牌商，主要分布在奢侈品、必选消费等领域。

本报告期内， A股方面，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，沪深300上涨16.07%，中小综指上涨15.20%，创业板指上涨29.21%。港股方面，恒生指数上涨19.27%。美股方面，标普500上涨5.53%，道琼斯工业指数上涨8.21%，纳斯达克指数上涨2.57%。报告期内，A股和港股的涨幅主要集中在本季度的最后一周，主要因为政治局会议后，市场的信心大幅回暖。涨幅较好的板块包括非银、房地产、计算机等，都是因为对宏观长期的信心复苏带来的风险偏好提升，以及对房地产预期的改善。涨幅靠后的板块是煤炭、公用事业、石油石化。主要因为市场的风险偏好提高后，前期抗跌的红利型和稳定型的行业，相对不受欢迎。报告期内，美股AI产业链处于高位小幅上涨，主要是前期预期较充分，而基本面需要时间来验证。消费的表现相对较好。结构性行情特征明显，主要是品牌势能强的品牌商、渠道效率较高的零售商以及必选消费品，表现较好。（1）在降息的关口，地产产业链在3季度的涨幅较多，因为市场对后续基本面的预期明显改善。（2）奢侈品表现较差，主要是几个龙头公司都相继下调了季度指引，引发行业性担忧。（3）渠道商的表现较好，除了受到Temu的竞争冲击和低收入人群的消费开支压力的美元店以外，开市客、沃尔玛、塔吉特等公司均有较好的涨幅。（4）必选消费（比如麦当劳、星巴克、宝洁等）总体表现较好，体现出良好的防御属性。随着降息临近，市场开始担心美国经济的衰退超预期，所以，部分投资者切换到必选消费领域来避险。但欧洲的必选消费股票表现一般，比如雀巢、欧莱雅等，主要还是公司本身的景气度确实疲软，加上欧洲股市本身对全球资金的吸引力不如美股。（5）服务型消费公司（比如酒店、游轮等）也表现较好，主要因为基本面的景气度比实物消费更好。我们主要操作是，（1）适当减持了奢侈品公司，主要是减持了偏二线的奢侈品。（2）适当加仓了一些美国服务业公司，包括OTA、游轮等。（3）小仓位买入一些有可能逆境反转的处于底部的公司，主要集中在服装领域。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为2.76%，同期业绩比较基准收益率为13.68%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为2.51%，同期业绩比较基准收益率为13.68%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为4.52%，同期业绩比较基准收益率为13.68%。

本报告期内，A股方面，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300上涨0.89%，中小综指下跌12.01%，创业板指下跌10.99%。港股方面，恒生指数上涨3.94%。 美股方面，标普500上涨14.48%，道琼斯工业指数上涨3.97%，纳斯达克指数上涨18.13%。MSCI可选消费指数上涨3.62%，MSCI必选消费指数上涨1.26%。报告期内，涨幅较好的板块包括银行、煤炭、公共事业等，主要因为高股息。跌幅靠前的板块是农业、商贸零售、计算机。主要因为市场的风险偏好较低，TMT是高风险偏好的行业，相对不受欢迎。农业和商贸零售由于前期的估值抬升明显，后续的业绩兑现一旦没有跟上，则杀估值比较明显。报告期内，美股主要仍受到AI的提振，全球不断上修的AI capex和苹果的WWDC大会都表明AI的高景气度，从而，整个AI产业链都获得了较好的涨幅。消费股总体表现一般。结构性行情特征明显，主要是品牌势能强的品牌商、渠道效率较高的零售商以及一些逆境反转的标的，表现较好。从子领域方面，涨幅相对较多的是电商股（亚马逊，其同时也部分受益于AI）。其他的消费子领域的总体表现比较一般。（1）降息预期的反复导致地产产业链在2季度跌幅较多。（2）奢侈品（比如，爱马仕、路易斯威登、普拉达、盟可睐等）由于2季度起全球都进一步回归正常化增速而股价承压（3）而美股的零售渠道商，除了开市客和沃尔玛因较高性价比而景气度较高以外，不少渠道商的表现都很一般（比如，塔吉特、达乐公司、美元树等），主要反应在高物价压力下，美国总体消费的景气度一般，尤其是中低收入人群。（4）麦当劳、星巴克、雀巢、欧莱雅、耐克、露露、雅诗兰黛、欧莱雅等不少子行业里的龙头白马公司，受制于经营景气度，也表现一般。（5）服务型消费公司总体景气度比实物型消费公司来得好，但也仍偏疲软。服务型公司中，餐饮股的表现比较一般，主要因为餐饮价格的涨幅高于食品cpi涨幅，抑制了消费者的外出就餐的意愿和能力。酒店总体的表现平稳。邮轮表现相对较好，主要是疫后复苏的时点比其他服务业晚了1年多，所以，仍处于恢复阶段。我们主要操作是，（1）卖出了不少渠道商，尤其是那些渠道效率偏低或者面向中低收入人群为主的渠道。他们受到的宏观的消费压力的影响更大。（2）适当加仓了苹果。我们看好苹果未来在AI时代的生态圈价值。我们认为，苹果的硬件换机和软件变现，均将值得期待。

本报告期，A股方面，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，沪深300上涨3.1%，中小综指下跌5.95%，创业板指下跌3.87%。港股方面，恒生指数下跌2.97%。 美股方面，标普500上涨10.16%，道琼斯工业指数上涨5.62%，纳斯达克上涨9.11%。MSCI可选消费指数上涨5.65%，MSCI必选消费指数上涨2.2%。报告期内，A股涨幅较好的板块包括银行、煤炭、交通运输等科技板块，主要是高股息和低估值板块。因为年初时，市场对经济预期比较悲观，高股息和低估值的相对吸引力明显上升。报告期内，A股方面，跌幅靠前的板块主要是TMT板块。主要因为市场的风险偏好较低，TMT是高风险偏好的行业，相对不受欢迎。报告期内，美股主要反应了降息预期，高成长的公司、地产产业链、高财务杠杆的公司（比如游轮）获得了较好的增长。美股消费里面，涨幅较多的是电商股、地产产业链、可选消费占比较高的公司（今年的恢复弹性较大）或必选消费有韧性的渠道商、服务型公司（酒店、餐饮）。欧洲股市中的奢侈品也表现较好。此外，海外龙头消费公司，受制于经营景气度，也表现一般。我们主要聚焦于美股和欧洲股票。我们主要操作是，（1）适当加仓了奢侈品，（2）适当加仓了地产产业链。我们认为，在降息周期里，可选消费品的弹性或大于必选消费品。最近，虽然因美国经济强劲而导致降息的预期有所削弱，但是，从长期来看，美国毕竟处于降息周期，美国消费的弹性仍可期。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为7.08%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为6.82%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。本报告期汇添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为6.90%，同期业绩比较基准收益率为3.37%。

本报告期，A股方面，上证指数下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%，中小综指下跌8.47%，创业板指下跌19.41%。港股方面，恒生指数下跌13.82%。 美股方面，标普500上涨24.23%，道琼斯工业指数上涨13.7%，纳斯达克上涨43.42%。全年来看，A股涨幅较好的板块包括通信、传媒、计算机、电子等科技板块。但较好的涨幅主要在上半年实现，下半年反而录得负收益或持平。主要因为上半年，市场对于ai等新科技的应用前景比较亢奋，但后续ai应用等商业模式未能较快跟上，导致产业链公司没法拥有靠谱的盈利模式，所以，股价缺少业绩支撑，又回吐了不少涨幅。全年A股跌幅靠前的板块包括房地产、食品饮料、美容护理等消费类板块。但跌幅主要在上半年，下半年的跌幅均明显收窄。主要原因是，市场在反应了一波悲观预期后，会选择观望一下后续的消费情况，包括消费者信心、消费者对未来就业和收入的预期等的变化情况。板块内的个股分化比较严重，从股价来看，机构持仓较轻、预期较低的个股的涨幅会好于机构持仓较重的个股。美股方面，纳指全年表现较好，主要受到科技股的拉动。消费股中，涨幅靠前的包括电商、汽车、服装、酒店、游轮等，可选消费涨幅更大些。奢侈品，由于对中国的业务敞口较大，全年股价坐了过山车，表现比较一般。我们主要操作是，（1）减持了港股，未来我们主要仓位将集中在美股和欧洲股票。（2）我们均衡配置了美股的必选消费品和可选消费品。

本报告期，A股方面，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，中小综指下跌7.42%，创业板指下跌9.53%。港股方面，恒生指数下跌5.85%。 美股方面，标普500下跌3.65%，道琼斯工业指数下跌2.62%，纳斯达克下跌4.12%。A股方面，涨幅较好的板块包括煤炭、石油石化、银行。由于宏观和微观数据的疲软，导致市场的风险偏好降低，更偏好低估值、高分红的板块。加上煤价和油价的表现超预期，导致相关板块的表现较好。跌幅靠前的板块包括军工、传媒、电力设备，主要因为市场风险偏好下降后，高贝塔的、前期涨幅较多但基本面未能跟上的、以及基本面景气度持续下行的板块，更容易被投资者抛售。美股方面，本报告期，一方面，企业的盈利未能超预期（对于一些科技公司和部分的消费公司来说，市场预期之前提升得太多），另一方面，随着美国经济的持续强劲，投资者对于降息的预期在降温，对持续的高通胀的担忧再起，加上油价持续上行，也增加投资者对后续经济衰退的担心，所以，美股在三季度承压。我们的主要操作是，适当卖出了一些势头下行的消费公司（包括零售商、服装公司），也适当卖出了一些经营波动性较高的公司，以降低组合的风险偏好。同时，我们逢低加仓了些商业模式好、长逻辑顺的公司，比如奢侈品公司。对于美股消费公司的基本面，我们认为，后续会有回落，但幅度可控。整体会软着陆，慢慢恢复到正常的消费增速。三季度和四季度是慢慢布局美股消费的较好时机。本报告期添富全球消费混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-9.95%，同期业绩比较基准收益率为-3.78%。本报告期添富全球消费混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-10.17%，同期业绩比较基准收益率为-3.78%。本报告期添富全球消费混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-9.36%，同期业绩比较基准收益率为-3.78%。

本报告期，A股方面，上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.1%，沪深300下跌0.75%，中小综指上涨2.25%，创业板指下跌5.61%。港股方面，恒生指数下跌4.37%。 美股方面，标普500上涨15.91%，道琼斯工业指数上涨3.8%，纳斯达克上涨31.73%。A股方面，涨幅较好的板块包括通信、传媒、计算机。这3个板块主要都受益于chatgpt的突破，给板块带来的中长期的投资逻辑的提升。跌幅靠前的板块包括房地产、食品饮料、综合，主要因为经济复苏速度略低于预期，导致消费相对低迷。美股方面，本报告期，加息周期已进入尾声（尽管可能年内还有1-2次加息，但加息已经不再是市场的主要矛盾了），美国经济数据仍强劲，且以英伟达、微软、特斯拉、苹果等为代表的科技公司正站在各自的一轮新的产业周期的起点上（以英伟达和微软为代表的AI产业、以特斯拉为代表的自动驾驶产业、以苹果为代表的MR产业），让大家对美国未来的经济增长前景信心满满。因此，美股三大指数在本报告期内，均录得较好涨幅，其中，代表科技股的纳指的涨幅更是一枝独秀。而美股消费股的总体涨幅不及科技股，但是，科技消费股（即，有科技股属性的消费股，比如亚马逊、特斯拉）和成长性较好的消费股（比如onon、邮轮公司等）也录得较好涨幅。我们认为，虽然美国的经济衰退尚未到来（下半年可能会到来），但总体来说，伴随着新的科技增长动能的崛起，中期来看，美国经济不久就将进入下一个长维度的向上周期。我们认为，这些科技创新和突破将释放出极大的产业增长动能。而消费，作为后周期板块，必将受益于经济的持续而良性的增长，因此，我们对于美国消费股也充满信心，我们尤其偏好处于成长期中早期的消费品公司，他们或可以比成熟公司获得更高的中长期的复合收益。本报告期，我们进一步减持了港股，加仓了美股和欧洲股票。一方面，我们希望我们的基金具有自己的特质，目前市场上，以美股消费为主要布局的基金产品的供给相对稀缺，另一方面，我们也认为，美股中有很多品牌力强、运营能力优秀的公司，正展现出积极的增长动能和活力。他们在主要集中在服装、餐饮、零售（电商、超市、垂直细分领域的专卖店等）、酒店、娱乐等领域。在欧洲股票中，我们持续持有头部的奢侈品公司，我们认为，其具备最顶级的品牌力和最强大的穿越周期的能力。港股方面，受制于中国经济复苏势头略显平缓，增长动能不足，因此，消费股和消费科技股的表现一般。我们继续低配港股，港股的主要持仓集中在竞争优势突出、向下风险可控的龙头公司。

本报告期，A股方面，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，沪深300上涨4.63%，中小综指上涨6.75%，创业板指上涨2.25%。港股方面，恒生指数上涨3.13%。 美股方面，标普500上涨7.03%，道琼斯工业指数上涨0.38%，纳斯达克上涨16.77%。A股方面，涨幅较好的板块包括计算机、通信、传媒。这三个板块主要都受益于chatgpt的突破，给板块带来的中长期的投资逻辑的提升。跌幅靠前的板块包括房地产、银行、美容护理，主要因为经济复苏速度略低于预期。美股方面，本报告期，美国cpi在逐季放缓，美国银行危机暴露后又快速缓解，所以，市场之前的“higher for longer”的担忧得到了大幅的缓解，市场在交易“加息放缓带来的流动性拐点”，以成长股的代表纳斯达克指数录得良好涨幅。我们认为，随着后续通胀持续放缓、各项经济指标持续放缓、加息暂停等的推进，美股仍会有相对积极的表现。但之后，我们需要紧密跟踪衰退的力度、企业盈利下调的进度，若衰退力度超预期，则美股或存在盈利压力下的再次回调，以道琼斯指数为代表的、与经济相关性较高的标的或存在更大的回调压力。具体到美股消费，我们认为，在衰退背景下，必选消费仍将获得稳健收益，而可选消费则仍需紧密跟踪后续的盈利压力。所以，我们在组合中进行均衡配置。在可选消费中，我们尽可能选择品牌力强的公司，进行布局。我们相信，有一些品牌势能强劲的公司将具备穿越经济下行周期的能力。本报告期，我们减持了港股和中概股，加仓了美股，美股目前已经占据了主要仓位。一方面，我们希望我们的基金具有自己的特质，目前市场上，以美股消费为主要布局的基金产品的供给相对稀缺，另一方面，我们也认为，美股中有很多品牌力强、运营能力优秀的公司，股价经历了前期的明显回调后，已具备较好的性价比。他们主要集中在服装、餐饮、零售（电商、超市、垂直细分领域的专卖店等）、酒店、娱乐等领域。在欧洲股票中，我们持续持有头部的奢侈品公司，我们认为，其具备最顶级的品牌力和最强大的穿越周期的能力。本报告期添富全球消费混合(QDII)人民币A类份额净值增长率为6.39%，同期业绩比较基准收益率为2.98%。本报告期添富全球消费混合(QDII)人民币C类份额净值增长率为6.13%，同期业绩比较基准收益率为2.98%。本报告期添富全球消费混合(QDII)美元现汇类份额净值增长率为7.83%，同期业绩比较基准收益率为2.98%。