平安惠轩纯债A(006264) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告 
今年三季度国内经济呈现弱复苏态势，外需保持平稳，国内融资需求疲弱，内需不足。央行始终保持着宽松的货币政策态度，资金利率环境对债市也依然友好。但是，三季度国内出台了价格“反内卷”的相关政策，市场对价格可能止跌企稳有了较强的预期，对债市形成一定的压力，收益率震荡上行。同时权益市场在三季度持续上涨，进一步对债券市场的资金形成了分流。在利空扰动下，三季度债券市场出现了较大幅度的调整。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年国内经济呈现弱复苏态势，上半年经济增速保持平稳。一季度由于经济复苏更强，资金利率中枢有所抬升，债券收益率震荡上行。4月2日美国对全球加征关税事件落地后，市场对经济的悲观预期进一步强化。在此背景下，央行开启了今年第一次的降准降息操作，债券收益率在宽松预期下，出现了新一轮的下行。央行降息落地后，5-6月份资金利率中枢出现了下移，信用类债券由于具有较好的票息价值，在2季度整体表现好于利率债。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。
目前经济基本面依然处于内需不足，弱复苏的状态，经济基本面依然需要财政政策和货币政策的支持。央行货币政策态度依然是支持性的，保持流动性充裕，降低融资成本的基调对债券市场依然有支撑。但是由于各债券品种收益率水平目前处于低位，权益市场强劲使得市场风险偏好较高，因此债券收益率进一步下行的空间受到制约，整体判断可能处于震荡行情。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告
今年一季度国内经济呈现弱复苏态势，1-2月信贷总量同比多增，略好于市场预期，PMI数据在一季度也站在了荣枯线以上，整体来看经济基本面在底部有所企稳。国内权益市场也出现了稳步的上涨，从1月中旬开始涨了近两个月，风险偏好有所上升。出于稳汇率和防风险的考虑，1季度货币政策保持稳健，并未大幅宽松，货币市场资金利率维持紧平衡，资金价格中枢维持在相对较高的水平。上述因素对债市造成了多重利空，因此一季度债券市场各期限收益率整体上行，以十年国债收益率为例，从1.6%附近上行至1.9%，上行幅度30BP。 在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易，整体以防御策略为主。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年债券收益率震荡下行，各期限收益率均创了近年来的新低。央行在2024年调降政策利率30BP，引导广谱利率下行，支撑实体经济企稳向好，债券收益率在融资需求疲弱、广谱利率下行的环境下也出现了大幅的下行。 在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和利率债。
目前经济基本面依然处于内需不足，弱复苏的状态，经济基本面依然需要财政政策和货币政策的支持。央行货币政策态度依然是支持性的，保持流动性充裕，降低融资成本的基调对债券市场依然有支撑。但是由于2025年开年债券市场抢跑宽松预期，各债券品种收益率水平目前处于低位，进一步下行的空间受到制约，整体判断可能处于震荡行情。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度债券收益率先下后上，各期限收益率均创了年内新低。三季度经济基本面较为疲弱，央行继续保持较为宽松的货币政策，下调了政策利率，大行调降存款利率，均对债市构成利好，收益率震荡下行。9月下旬由于稳增长的政策预期强化，股市表现强劲，对债券造成了较大的压力，收益率出现大幅回调。在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和利率债。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2024年中期报告
上半年债券市场表现较好，不同期限的利率债收益率均出现了较大幅度的下行，债券基金整体表现为正收益。导致债市上半年大幅上涨的主要利好因素包括：央行保持流动性合理充裕，月末和季末均有投放维稳资金面。经济基本面在二季度较一季度环比走弱，需求不足，融资收缩依然是债市走牛的主线。在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和长久期利率债，获得了票息和资本利得收益。
展望下半年债券牛市行情可能持续。一方面在于经济基本面依然存在内需不足、融资收缩的局面，债券资产荒的格局没有改变，对利率形成向下的牵引力量。另一方面美联储9月份开始可能会开启降息周期，对国内货币政策宽松的制约有所减轻，利好债券市场。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度债券市场表现较好，不同期限的利率债和信用债收益率均出现了较大幅度的下行，债券基金整体表现为正收益。导致债市在一季度大幅上涨的主要利好因素包括：央行保持流动性合理充裕，并且在2月初降准0.5个百分点，释放了较为充足的流动性。同时，为支持实体经济，进一步降低融资成本，2月央行调降了5年期LPR至3.95%，长期限贷款利率的下行也推动了中长期债券收益率的下行。在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和长久期利率债，获得了票息和资本利得收益。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2023年年度报告
2023年债券市场收益率整体是下行走势，核心推动力在于国内有效需求不足，部分行业存在产能过剩，价格处于低位。为稳增长央行的货币政策保持宽松的态度，年内两次降准，两次降息，进一步推动收益率震荡下行。本基金在2023年内，积极以做多债券的策略为主，配置高等级信用债，并配合利率债的波段交易增厚组合收益。
展望2024年宏观环境依然处于经济修复的过程中，国内有效需求不足，部分行业产能过剩的情况并没有缓解，居民预期偏弱，信心不足的问题还未彻底解决。因此货币政策大概率依然处于宽松的态度，流动性还将继续保持合理充裕，通过降低存款利率等手段，推动贷款利率、债券利率等广谱利率下行的机会依然存在，因此展望2024年债券市场依然机会大于风险。投资策略上，优先把握住债券的票息资产，同时积极抓住利率债的波段机会。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告
三季度债券市场收益率整体处于震荡行情。7-8月由于经济基本面持续偏弱，央行超预期调降政策利率，资金宽松，债券收益率震荡下行。8月下旬开始至9月底，在汇率贬值压力和政府债券供给冲击的情况下，资金利率持续上行，基本面在持续政策发力下有所企稳向上，债市利空集中，收益率震荡上行。在报告期内，本基金以稳健的操作思路，优先配置中高等级债券，积极参与利率债的波段交易，增厚组合收益。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2023年中期报告
今年上半年经济增速从3月份开始环比逐级下行，央行一季度降息后，二季度下调政策利率10BP,资金利率中枢平稳下移，债券各品种收益率均显著下行。在报告期内，本基金以稳健的操作思路，优先配置中高等级债券，积极参与利率债的波段交易，增厚组合收益。
目前经济增速仍然处于边际放缓的趋势中，需求不足，收入预期较弱。宏观政策方面，将进一步加强宏观政策调控以稳需求，可以预期经济下半年可能会缓慢复苏。货币政策宽松将继续以支持实体经济修复。在此环境下，债券市场可能处于震荡行情，票息和杠杆收益较为确定。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度债券市场收益率整体走势为先上后下，信用债表现比利率债好。一季度资金利率回归正常化，资金价格波动加大，资金水平中枢在政策利率上方波动。由于今年以来经济的温和复苏，一季度信贷投放量也较大，银行超储率偏低导致存单利率上行至2.75%附近，中短端债券收益率也随之上行。但是由于城投和地产企业融资需求的不足，导致信用债供给明显减少，在配置需求较强的情况下，信用债收益率稳步下行。在报告期内，本基金以稳健的操作思路，主要配置短久期信用债，保持一定杠杆，赚取票息收益。
平安惠轩纯债A006264.jj平安惠轩纯债债券型证券投资基金2022年年度报告
2022年债市总体呈现震荡态势。2022年1-10月受疫情影响，经济增速下滑，货币政策总体维持相对宽松态势，收益率逐步下行至历史较低水平。2022年11-12月，在疫情管控政策优化的情况下，市场预期发生较大变化，叠加银行理财赎回负反馈，收益率出现明显上行。 本基金主要配置中短期品种以获取稳健收益，同时通过杠杆套息等方式增厚组合收益。
2023年利率债市场可能总体呈震荡格局，信用债市场表现可能会好一些。基本面而言，经济增速大概率企稳回升。一方面疫情防控政策明显调整，另一方面稳增长政策逐步推进，带动市场情绪回暖。但是由于今年海外经济体增速放缓，国内房地产政策和隐形债务管理放松的力度不会太大，经济修复的过程可能仍有波折。货币政策而言，目前市场资金利率已基本回归政策利率，考虑到全年通胀压力不大，货币政策进一步收紧的可能性不大。最后，市场利率水平已一定程度反应了经济正常修复的预期。因此，我们预计今年利率债市场可能呈现偏震荡的格局，收益率全年趋势性上行或下行的可能均偏低，年内或为波段运行态势。同时由于货币政策预期稳定，信用债经过2022年的调整，信用利差偏高，静态收益也回到较高水平，我们预计信用债市场表现大概率较为良好。