宝盈融源可转债债券A (006147.jj ) 宝盈基金管理有限公司申 | 基金类型债券型成立日期2019-09-04总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.6452元 (2026-02-06) 基金经理王灏管理费用率0.70%管托费用率0.20% (2025-11-22) 持仓换手率105.03% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率8.06% (213 / 7207) |
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宝盈融源可转债债券A(006147) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2025年第四季度报告 
报告期内，国内经济增长动能持续下滑，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。通胀方面，主要工业品价格先上后下，农产品价格显著上行后高位震荡，居民消费价格涨幅有所扩大但仍处于比较温和的水平。债券市场方面，整体收益率曲线陡峭化下行。 可转债市场火热，整体可转债指数突破新高，转债溢价率持续拉升，由于大量资金涌入转债市场，整体转债估值已经处于明显偏高的位置，转债性价比有所降低。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构较三季度有一定调整，主要是减持了一部分双高（绝对价格高，转股溢价率高）的转债，换成相对转债估值较低的高平价转债，同时保持组合的弹性。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度内，市场表现极度分化。以人工智能、有色、创新药、机器人为代表的新兴行业及高景气资源品涨幅巨大，景气度一般的传统行业表现不佳，这与经济发展的结构变化有密切的关系。我们的投资风格是在传统制造业做个股挖掘，未来会加强对景气度的重视，同时兼顾估值的匹配，力求在高景气行业获得收益。 由于前期新发转债普遍规模较小，而随着股票市场上涨，转债强赎增多，可转债供给端逐渐收缩，使得转债出现供不应求，估值持续抬升的状态。同样由于溢价达到历史高位，可转债市场走势弱于股票市场。 在转债溢价率高位的背景下，本基金将以低价转债作为底仓，同时寻找个股机会带来的转债个券机会来获取超额收益。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年权益市场呈现出大幅波动走势，春节前由于特朗普上台，担忧中美关系及关税影响，风险偏好下降，市场下跌，春节期间随着刺激政策的落地，以及deepseek，哪吒2等的横空出世使得市场信心有所恢复，节后以AI和机器人为代表的科技成长板块以及随后以创新药和AI医疗为代表的医药板块走出了结构性行情。二季度初，美国关税超预期出台，权益市场短期大幅回调，但随着稳股市政策的及时出台以及中美关税的缓和，国内信心的提升，股票市场快速收复失地，且在二季度末创出年内新高。 可转债市场走势强于股票市场。需求端，由于纯债市场绝对收益较低，部分资金逐渐转战转债市场；供给端，新发转债普遍规模较小，而随着股票市场上涨，转债强赎增多，供给端逐渐收缩，使得转债出现供不应求，估值持续抬升的状态，所以在股票市场波动时，转债明确体现出相对抗跌的特性，走势明显强于权益市场。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓大盘稳定转债和中小盘弹性转债相结合，其中大盘稳定型转债以银行，公用事业等行业为主，仓位占比约2/3，弹性转债以科技，军工等行业为主，仓位占比约1/3。在报告期，组合整体增加了转债配置仓位。
展望下半年，从基本面来看，经济增长动力有所放缓，外需端，中美关税虽然度过了极端阶段，但整体也有不小幅度提升，对外需的抑制作用将会逐渐显现，内需端，以地产为代表的内需在政策刺激下有约半年时间的企稳，然而现阶段又重回下行趋势，消费方面也有较大分化，以旧换新政策刺激的部分有较好修复，但也有需求透支的风险。国内经济基本面虽然下行但幅度有限，全市场流动性充裕，风险偏好逐步提升，权益市场偏乐观，转债有望跟随权益上涨，同时转债供不应求的局面将进一步深化，转债估值将维持高位，难以压缩，转债的波动性将明确优于权益。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度权益市场走势先抑后扬，春节前由于特朗普上台，担忧中美关系及关税影响，风险偏好下降，市场下跌，春节期间随着刺激政策的落地，以及deepseek，哪吒2等的横空出世使得市场信心有所恢复，节后以AI和机器人为代表的科技成长板块以及随后以创新药和AI医疗为代表的医药板块走出了结构性行情。但随着关税超预期出台，权益市场大幅波动，进入寻底阶段。 可转债市场走势较股票市场更强，由于纯债市场回报部分固收端的资金转战转债市场，转债市场在需求端引来新增资金，而在供给端，新发转债普遍规模较小，而随着股票市场上涨，转债强赎增多，供给端逐渐收缩，使得转债在供需端显现优势，估值持续抬升，在春节前股市下跌时，转债市场基本走平，节后股市上涨时，转债也明显跟涨。展望二季度，由于关税超预期，转债随着股票大幅下跌，但随着转债估值的压缩，其风险收益的不对称性逐渐体现，资产性价比开始优于股票，逐渐进入左侧配置区间。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以科技，军工，银行，公用事业等行业为主。在报告期，组合适当增加了以科技成长中AI及人形机器人为主的偏股型转债的占比，降低了银行及公用事业转债的占比。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2024年年度报告
投资策略方面，本基金以可转债为主要配置品种，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以偏股型和平衡型转债为主，保持组合跟随权益市场的弹性，在转债行业配置上，主要分为两个方向，一个方向以高股息红利方向为主，比如公用事业类转债和银行转债，一个方向是以科技成长类为主，比如AI相关和机器人相关的转债，二者平衡配置。
展望2025年，在增量政策不断推出的刺激下，经济基本面将逐渐企稳，但整体政策仍然是以托底经济为目的，刺激方向也是落实在消费和高质量发展上，很难推动经济大幅向上修复，同时中美贸易关系的冲突在特朗普正式上台后存在较大的不确定性，对外需和出口有较大的负面影响，对经济企稳回升存在负向作用。政策方面，比较明确的是宽松的货币政策与积极的财政政策相配合，货币宽松先行，所以2025年仍处于降准降息的周期中，但由于美国经济韧性较强，特朗普上台使得其再通胀的压力增大，美联储在2025年的降息次数和幅度可能低于预期，使得人民币存在一定的贬值压力，也使得国内的货币政策存在一定的掣肘，在汇率的压力下，降准降息的时间和幅度可能会低于预期。全年维度来看，在宏观经济企稳复苏的背景下，权益市场预期走势不会太差，预期至少在指数稳定的基础上走出结构性行情，所以转债市场在正股平价方面大概率跟随权益市场，同时由于债券市场收益率大幅下行，使得固定收益市场难以给资金提供更有吸引力的回报预期，一部分资金将分流至转债市场，通过放大波动来博取收益弹性，转债市场将会引来新资金的入场，使得供需关系向有利的方向发展。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2024年第三季度报告
今年前三季度可转债指数跟随股票先跌后涨，特别是在三季末，随着政策的表态，市场对预期反应十分强烈，股票市场短期快速上涨，转债市场跟随股票市场快速上涨，但上涨幅度弱于股票市场，整体转债的转股溢价率有所压缩，转债的性价比有所提升。 展望四季度，市场应该从波动逐渐走向均衡，预期的扰动导致资产大幅波动将快速结束，政策也将逐渐的出台，接下来一个季度是政策效果的验证期，对经济而言政策效果应该是中长期的，短期会有一定作用，但不能寄希望有大幅快速的作用，但整体而言，经济增长的中枢会有所企稳，风险偏好的中枢有所抬升，分母端对于权益市场的改善将告一段落，四季度将着重考虑分子端的变化，随着经济的企稳，一些行业盈利将会出现改善或拐点，一些行业将会提升或维持景气度，市场将会是一个分化的市场，股市如此，可转债也如此，对于下阶段可转债的投资，我们更多的会选择绩优的大盘转债进行主要配置，叠加配置部分高景气高弹性行业的转债。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，以高股息红利方向为主。仓位控制上，市场大幅上涨是逐步获利止盈，降低仓位，等待市场大幅波动后回归稳态时，再把仓位恢复到正常水平。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2024年中期报告
今年上半年A股整体表现偏弱，国内经济增长在一季度好于预期，上证指数4月到5月中旬有一波反弹，但4-5月的经济数据显示修复过程仍有波折，房地产市场没有见到明显的起色，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心修复面临挑战，5月下旬以来指数持续回调，6月下旬上证综指跌破3000点，季末收于2967.4点，季度下跌2.43%，本年微跌0.25%。 可转债指数跟随股票下跌，但分化极为严重，与股市类似，大盘转债走势优于小盘转债，正股为红利高股息类的转债走势较强，高等级转债走势强于低等级转债。特别是6月份以来，由于市场担忧转债的信用风险，且一些低资质，低价的小盘转债被下调信用评级，市场出现了明显的抛售，使得整体的小盘低价转债出现明显下跌，而高等级、高平价的转债的溢价率有所扩张。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以公用事业、资源、养殖等行业为主，方向选择上，以高股息红利方向为主，降低了正股弹性较大的转债仓位。
海外方面，美联储降息和美国大选将会是影响大类资产走势的两个大事。联储降息方面，市场对9月份的美国降息预期升至90%，但更多的是预防性和一次性降息，并非进入长期的降息通道。大选方面，特朗普遭枪击后支持率持续上升，近期“降息交易”和“特朗普交易”持续，且对于中美贸易关系展望较为悲观。 国内来看，基本面相对较弱，二季度GDP增长4.7%，上半年5%，全年实现5%的目标会有一定压力。并且下半年在外需方面，特别是美国需求方面存在较大的不确定性，需要宏观政策进一步发力来对冲经济下滑。 展望下半年，转债市场整体还是弱势震荡，难以看到大的趋势性行情，但由于前期的大幅下跌，转债估值已经到了较低位置，使得转债的债性逐渐体现，下行风险将明显小于权益市场，上行方面需要权益市场配合，整体转债市场性价比有一定提升，下半年可能实现一定的相对收益。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度权益市场走出了V型反弹的走势，1月下旬市场连续下跌，导致部分雪球产品敲入、私募产品的回撤及赎回、两融业务及股权质押的风险等进一步暴露，从而进一步影响市场流动性，在负反馈机制下市场出现了持续快速的下跌，上证综指最低跌至2635点，随着救市政策不断出台，股市快速反弹，收复失地，最终全季度小幅上涨。但大小票走势分化，沪深300上涨3.10%，上证50上涨3.82%，中证1000下跌7.58%，中证500下跌2.64%。 可转债指数基本走平，但等权指数下跌约4%，走势分化与股市类似，大盘债券走势优于小盘转债。转债内部性价比主要体现在高平价偏股型转债，以及部分溢价率中性，正股优质的平衡型转债上。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以资源、医药、养殖、公用事业等行业为主。在报告期，组合适当降低了弹性偏股型转债的占比，提升了有性价比的平衡型转债的配置，同时降低了医药转债占比，增加上游资源行业转债仓位。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2023年年度报告
本基金以可转债为主要配置品种，在可转债类型中，偏向于高平价低溢价的转债品种，使得整体组合的弹性更大。在投资策略方面，组合配置主要以两方面构成，一方面是正股对应于高股息的转债个券，行业以公用事业和金融为主；另一方面是正股对应于偏成长的转债个券，行业以医药、电子、半导体、高端制造为主。
国际方面，发达经济体的财政支出已达高位，预计在2024年将实现财政政策与货币政策的再平衡过程，但基于供给侧的紧张局面仍未缓解的现状，预计降息幅度与节奏或将弱于市场预期。 国内经济增长在中央政府加杠杆和逆周期政策发力的背景下，将止住持续快速下滑的态势，但经济中的一些长期问题短期内难以得到解决，就使得经济修复的强度不高，整体经济仍将呈现出偏弱的状态。 转债市场方面，由于2023年全年权益市场表现疲软，同时2024年初权益市场快速下跌，整个转债市场也随权益市场出现了较大幅度的调整，整体偏高的转债溢价率也有较大幅度的压缩，转债作为一类资产性价比在逐渐恢复。但整体来看，转债在偏债端的价值体现的更明显，一些转债到期收益率基本可以和同等级同期限的信用债类比，有绝对的配置价值，可以作为纯债的替代品种。而在弹性转债方面，整体溢价率虽有一定程度压缩，但并没有压缩到2019年初那种有绝对价值的位置，性价比略差。除偏债性质的转债外，全年转债市场的走势取决于权益市场的走势，但整体波动和弹性将会明显的低于权益市场。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度权益市场继续下跌，沪指最低跌破3100点，沪深300下跌接近4%。7月以来，市场对于经济增长的预期持续悲观，政策相对而言低于市场预期，市场开始持续下跌，进入下半季度，随着央行超预期降息，地产政策和地方化债政策陆续出台，市场预期有所修复，权益市场止跌反弹，但幅度不大。 2023年三季度中证可转债指数跟随股票指数下跌0.52%，下跌幅度远小于股票，主要原因是转债的估值溢价率有所支撑。转债内部性价比主要体现在高平价偏股型转债，以及部分溢价率中性，正股优质的平衡型转债上。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以汽车零部件，公用事业，医药，半导体等行业为主。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年权益市场先扬后抑，上半年沪指小幅上涨3.65%。权益市场上涨主要集中在一季度，5月中旬以来，中美股市走势分化明显，市场对中国经济基本面担忧升温；6月中旬央行降息，稳增长预期强化，但人民币汇率跌破7.2，叠加俄罗斯内战等利空，A股再度下探、震荡筑底。整体市场在波动中走出了较大的结构性分化行情，以中特估和AI为代表的主题行情明显。 2023年上半年中证可转债指数跟随股票指数上涨3.37%，走势也是先上后下，但整体波动幅度小于股票，主要原因是转债的估值溢价率由于债市的走强一直处于较高的位置。转债类资产估值较高，性价比将弱于权益好于债券，介于二者之间。转债内部性价比主要体现在高平价偏股型转债，以及部分溢价率中性、正股优质的平衡型转债上。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以汽车零部件、新能源、养殖、公用事业等行业为主。
展望2023年下半年，基本面上，全球和国内仍然处于一个错位的状态。全球来看，上半年随着美国通胀的快速上行，以及美联储的快速加息，预期下半年美国经济将继续放缓，但美国经济韧性仍在，软着陆是大概率事件，现在看6月份美国基本进入加息尾声，或许下半年还有一到两次加息，而降息可能要到年底或者明年，但整体趋势方向不变，全球的流动性也将会在下半年见到拐点。 国内方面，2023年经济基本面处于一个弱修复过程中，基于疫情的放开，消费的复苏，地产链条的企稳，2022年基数低等，但经济的修复高度不会太高，因为全球进入衰退状态，外需，出口将会成为拖累，且2022年过高的基建投资增速，在2023年也应该有所回归。从经济修复的节奏上来看，疫情刚放开的阶段，感染的快速扩散会对短期消费和经济增长有负面影响，但对中期来说是好的，在疫情结束之后，被压制的需求集中释放，所以消费和经济的修复在今年一季度出现了较强的势头，一季度的金融数据，增长数据都明显超预期。但随着积压需求释放完毕，经济增长环比动能逐渐回落，整体经济的修复明显的低于市场预期，同时在政策端定力仍然较足。但随着经济的持续回落，青年人口失业率的持续攀升，政策再次进入了稳增长为主的阶段，央行于6月中旬降息，预期下半年将会有一揽子经济支撑政策出台，包括地产、消费、投资等各方面，7月政治局会议重新聚焦到经济增长，政策的支持略超预期，对于地产、地方债务两个市场最关注的问题都明确的提出了相应的应对政策，政策对经济增长的支撑将不断增强。
宝盈融源可转债债券A006147.jj宝盈融源可转债债券型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度权益市场小幅上涨，其中沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%，但行业结构上大幅分化，涨幅较大的行业为计算机和传媒行业，分别上涨38.70%和34.23%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌5.29%和6.21%。近期全球人工智能技术发展迅猛，从ChatGPT到GPT4.0的诞生，技术进步的速度吸引了较高关注，与此相关的产业链从半导体到计算机再到传媒大幅上涨，与此相反原来的成长代表新能源行业大幅下跌。 2023年一季度可转债指数跟随股票指数上涨0.98%，上涨幅度小于股票上涨幅度，主要原因是转债的估值溢价率有所压缩。这与一季度债券市场小幅走弱相关，中期来看，转债市场受到权益市场影响向好——平价上涨，和债券市场偏弱——溢价率压缩，双重因素影响，转债类资产的性价比将弱于权益但好于债券，介于二者之间。转债内部性价比主要体现在高平价偏股型转债，以及部分溢价率中性，正股优质的平衡型转债上。 报告期内，本基金严格遵守基金合同约定，以可转债为主要标的进行投资，同时一定仓位参与股票投资。转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以新能源，医药，养殖，公用事业等行业为主。在报告期，组合适当降低了弹性偏股型转债的占比，提升了有性价比的平衡型转债的配置，同时降低了新能源转债占比，增加医药和金融行业转债仓位。