摩根核心精选股票A(005983) - 基金投资策略和运作

回顾2025年三季度，A股市场整体表现强劲，领涨全球。上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，两指数创下自2019年4月以来最高单季度涨幅。在全球市场主要股指中，深证成指、上证指数、恒生指数涨幅分别位于第一、第三、第四，领涨全球。　　分板块来看，在科技及新能源行情带动下，创业板、科创板相关指数大幅跑赢主板指数，其中创业板指、科创50三季度分别上涨50.4%、49.02%，中证新能指数上涨49.4%。红利及消费板块相对滞涨。行业板块上，15个申万一级行业指数三季度涨幅超过10%，占比过半。涨幅前三的行业为通信（+48.65%）、电子（+47.59%）、电力设备（+44.67%），表现最差的三个行业为银行（-10.19%）、交通运输（+0.61%）、石油石化（+1.76%）。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　三季度，国内储能政策及招标数据超预期引爆了储能及储能电池行情。核心逻辑依然是2024年以来光储成本大幅下降、商业模式理顺，全球步入光储平价时代。光伏全产业链产能去化过程仍非常艰难，企业盈利恢复仍需时间。锂电上游碳酸锂价格基本见底，中游电池龙头优势依然持续增强，港股上市有望重构估值体系。部分材料环节已逐步走出低谷，无论是具身智能业务的拓展还是固态电池的积极布局都可能打开的新的成长空间。　　此外，我们一直对全球AI产业链中中国的优势环节和受益板块进行超配，无论是印制电路板还是光模块，在逐步打消了AI资本开支放缓、美国关税影响以及产品技术迭代的质疑后，优质公司股价都经受住了市场的考验。　　行业配置上，三季度整体仓位变化不大，继续在AI相关的TMT板块以及新能源板块内部结构做优化，各细分板块配置相对更为均衡，并配置了部分供需格局好、估值较低的有色周期品种以及高股息标的。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2025年四季度或不能明显改善，关税问题仍存较大变数，地缘冲突的阴霾仍未散去，国内经济虽向好态势未变，但持续回升基础仍需稳固，基于稳增长政策以及资本市场改革预期，我们对四季度市场持乐观态度。　　2024年9月24日以来国内政策基调已经明显转向，一季度的“两会”以及民营企业家座谈会预示着2025年宏观政策将“更加积极有为”，货币和财政政策基调积极，明确“稳住楼市股市”，社会创新力进一步得到激发，后续政策发力空间或已经打开。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外芯片龙头企业还是国产算力产业链，按照时间先后，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2025年上半年，上证指数“N型”震荡上行，整体上涨2.76%，风格上中小盘股表现优于大盘。其中一季度市场整体呈现“金属涨价、科技主导”的结构性投资机会，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.2%，创业板指下跌1.77%，在DeepSeek技术突破以及人形机器人快速研发的强烈刺激下，AI 科技主线贯穿始终，科创50指数上涨3.41%。二季度在经历了4月“关税风波”后呈现明显的“哑铃策略”特征，一方面在银行板块单季度10.85%的涨幅带动下，宽基指数表现优于一季度，其中上证指数上涨3.26%，沪深300指数上涨1.25%。另一方面，小盘成长股/主题投资（可控核聚变、固态电池、稳定币等）表现活跃，其中北证50指数单季度上涨13.85%，创业板指上涨2.34%，科创50指数未延续一季度涨势，二季度下跌1.89%。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造（含TMT、具身智能）等板块里寻找优质标的。　　光伏在经历4-5月份的抢装后目前排产有所回落，全产业链产能去化过程仍非常艰难，企业盈利恢复仍需时间。锂电上游碳酸锂价格基本见底，中游电池龙头优势依然持续增强，港股上市有望重构估值体系。部分材料环节已逐步走出低谷，无论是具身智能业务的拓展还是固态电池的积极布局都可能打开的新的成长空间。　　此外，我们一直对全球AI产业链中中国的优势环节和受益板块进行超配，无论是印制电路板还是光模块，在逐步打消了AI资本开支放缓、美国关税影响以及产品技术迭代的质疑后，优质公司股价都经受住了市场的考验。　　行业配置上，上半年整体仓位变化不大，结构上加大了AI相关的TMT板块配置，以及在新能源板块内部结构做优化，各细分成长板块配置相对更为均衡，并配置了部分供需格局好、估值较低的有色周期品种以及高股息标的。

回顾2025年一季度，A股市场整体呈现“金属涨价、科技主导”的结构性投资机会，宽基指数表现一般，其中上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.2%，创业板指下跌1.77%，在DeepSeek技术突破以及人形机器人快速研发的强烈刺激下，AI科技主线贯穿始终，科创50上涨3.41%。行业板块上，涨幅前三的行业为有色金属（+11.96%）、汽车（+11.4%）、机械设备（+10.6%），主要为涨价及人形机器人逻辑。跌幅前三的行业为煤炭（-10.59%）、商贸零售（-8.22%）、石油石化（-5.9%）。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的。光伏在经历各环节大幅减产以及4-5月份的抢装预期后，产业链价格已普遍上涨，企业盈利逐步恢复中。锂电上游碳酸锂价格基本见底，中游电池龙头优势依然持续增强，部分材料环节已逐步走出低谷。电力设备板块受益AIDC（人工智能数据中心）建设带来的增量订单。行业配置上，一季度整体仓位变化不大，加大了AI相关的TMT板块配置，新能源内部结构继续做了优化，各细分板块配置更均衡。一季度中证新能指数（399808）下跌4.21%，本基金一季度下跌1%。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2025年并未明显改善，成长股投资挑战依然很大。但是在有力的稳增长（基建加速、消费刺激等）以及资本市场改革预期下，我们仍对市场持乐观态度。2024年9月24日以来国内政策基调已经明显转向，一季度的“两会”以及民营企业家座谈会预示着2025年宏观政策将“更加积极有为”，货币和财政政策基调积极，明确“稳住楼市股市”，社会创新力进一步得到激发，后续政策发力空间已经打开。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、半导体等高端制造、自主可控等领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好有技术优势、成本优势、渠道优势的龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2024年全年，上证指数N型震荡最终收涨12.67%，创业板指上涨13.23%，科创50指数上涨16%，北证50指数下跌4.14%。结构上，受经济增长担忧影响，上半年大票风格明显优于小票，且红利指数一路领先于成长；下半年中的9月底政治局会议成为市场走势重要拐点，但在三季度末强政策刺激预期下，下半年顺周期板块并未明显占优，AI驱动的软硬件（包括人形机器人）主题投资成为贯穿全年的市场主线。对新能源板块来看，全年仍持续下跌，结构性机会不多，全年中证新能指数（399808.SZ）下跌7.03%，光伏产业指数（931151.CSI）下跌15.93%。部分光储公司2023年三四季度基本面出现边际减弱，到2024年二季度，光伏主产业链几乎都进入亏损状态，行业已初步进入艰难的去产能阶段。从股价跌幅来看，市场已提前两年多持续下跌，深度反映供需失衡及竞争格局恶化的担忧，部分龙头公司已出现亏现金成本状态，行业触底信号或已阶段性出现，四季度，光伏行业协会积极组织企业讨论自律行为，努力引导市场良性竞争。主要抓手集中在价格（月度主产业链产品成本价格指导）、产量（各环节自律限产）、金融支持、环保能耗等方面，然而产能过剩问题的解决需要更多时间，部分市场参与者期待的价格快速反弹到年底落空。新能源汽车产业链先于光伏1-2年进入落后产能出清阶段，目前电池及部分材料环节已逐步走出出清阶段，单位盈利已温和修复中（部分环节产品已进入涨价周期）。电网投资依然稳健，一二次电力设备需求加速并在全球形成共振。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的，行业配置上，各季度整体仓位变化不大，在新能源内部结构继续做了优化，各细分板块配置更均衡。

回顾2024年三季度，A股市场先抑后扬，在9月政治局会议的政策刺激下，最终上证指数上涨12.4%，沪深300指数上涨16.1%，创业板指上涨29.2%，科创50上涨22.5%，北证50上涨24.2%。风格上，三季度在强政策刺激预期下，红利优势不再，成长股为主的创业板和科创板涨幅占优。行业上（申万一级行业分类），三季度所有行业取得正收益，涨幅前五的行业为非银金融（41.7%）、房地产（33%）、综合（31.2%），商贸零售（27.5%），社会服务（25.4%），涨幅靠后行业为煤炭(1.2%)、石油石化（2%）、公用事业（3%）、农林牧渔（9.2%）和银行（9.3%）。电力设备板块涨幅23%，位列8/31。中证光伏产业指数三季度上涨21.6%，中证新能指数三季度上涨22.5%，本基金单三季度净值上涨11.13%，跑输指数，但前三季度累计仍取得一定超额收益。在2024年二季度，光伏主产业链已进入艰难的去产能阶段，从股价跌幅来看，市场已提前深度反映供需失衡及竞争格局发展趋势的担忧，虽行业供需反转仍需要时间，但市值维度看，未来的“剩者”目前已具备中期投资价值。新能源汽车产业链先于光伏1-2年进入落后产能出清阶段，目前电池及部分材料环节已逐步走出出清阶段，单位盈利已温和修复中。新型电力系统的建设过程中，为保障新能源消纳以及电网稳定运行，加大电网投资迫在眉睫，一二次电力设备需求加速并在全球形成共振。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的行业配置上，二季度整体加仓的电力运营资产及电网出口产业链在三季度表现不佳，三季度降低了公用事业配置比例，并在新能源内部做了结构优化配置。展望后市，在有力的稳增长以及资本市场改革预期下，我们对市场持乐观态度。但是国内外复杂多变的宏观环境仍然对成长股投资提出了极高的挑战。四季度美国大选的落定一定程度上有助于缓解国际贸易政策的不确定性。9月国内政治局会议的定调也让投资者对财政政策及经济复苏有了更多期待。我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、半导体等高端制造、自主可控等领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，企稳的超低终端光伏组件价格必然会激发出全球更多的装机需求，锂电碳酸锂价格的下行也极大增强了储能项目的经济性，阶段性过剩的产能可以通过需求增长和技术迭代解决，我们所需要的是再多一点点信心和耐心。继续看好有技术优势、成本优势、渠道优势的龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2024年上半年，市场在经历一季度先抑后扬后，四五月整体平稳，六月下跌较多，最终万得全A跌8%，上证综指微幅收跌0.25%，深成指下跌7.1%。上半年沪深300涨0.89%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%，北证50下跌34.52%。风格上，二季度延续一季度明显大票占优，红利指数继续一路领先成长。行业板块跌多涨少，主线仍集中在红利及资源板块，具体分行业来看（申万一级行业分类），上半年正收益行业8/31，涨幅前五的行业为银行（17%）、煤炭（11.96%），公用事业（11.76%）、家用电器（8.48%）、石油石化（7.9%），跌幅前五的行业为综合(-33.34%)、计算机（-24.88%）、商贸零售（-24.59%）、社会服务（-24.05%）和传媒（-21.33%）。电力设备板块跌幅15.56%，位列22/31。中证光伏产业指数上半年下跌24.48%，中证新能指数下跌19.32%。在经历了过去两年多新能源板块单边下跌之后，部分光储公司23年三四季度基本面开始出现了边际减弱，尤其进入2024年二季度，光伏主产业链几乎都进入亏损状态，行业已初步进入艰难的去产能阶段。从股价跌幅来看，市场已提前深度反映供需失衡及竞争格局恶化担忧，部分龙头公司目前已出现亏现金成本状态，或会成为阶段性行业触底的信号，但反转仍需要时间。新能源汽车产业链先于光伏1-2年进入落后产能出清阶段，目前电池及部分材料环节已逐步走出出清阶段，单位盈利已温和修复中。新型电力系统的建设过程中，为保障新能源消纳以及电网稳定运行，加大电网投资迫在眉睫，一二次电力设备需求加速并在全球形成共振。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的。行业配置上，二季度整体做了一些调整，在一季度调整基础上继续维持并加大配置了经营相对稳健的电力运营资产，降低光伏资产并加大了电网及新能源车配置比例，继续维持高仓位运行。

回顾2024年一季度，市场在经历一月份单边下行后，二三月份强势回升，最终上证指数收涨2.22%，沪深300指数涨幅3.1%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.5%，北证50下跌21.88%。风格上，一季度明显大票占优，红利指数也一路领先，一季度上涨10.12%。行业板块跌多涨少，主线集中在红利及资源板块，二月市场回暖后AI、机器人、低空经济等热点主题频出，但个股统计上全市场一季度仅19%的个股取得正收益。具体分行业来看（申万一级行业分类），一季度正收益行业10/31，涨幅前五的行业为银行（10.6%）、石油石化（10.58%）、煤炭（10.46%），家用电器（10.26%），有色金属（8.55%），跌幅前五的行业为医药生物(-12.08%)、计算机（-10.51%）、电子（-10.45%）、综合（-10.33%）和房地产（-9.52%）。电力设备板块跌幅4.34%，位列19/31。中证光伏产业指数一季度下跌5.87%，本基金一季度净值上涨2.64%。在经历了过去两年多新能源板块单边下跌之后，新能源板块（尤其光储）在23年年末及24年初基本具备触底迹象。客观来看，部分光储公司23年三四季度基本面出现了边际减弱，光伏行业已进入艰难的去产能阶段，从股价跌幅来看，市场已提前深度反映供需失衡及竞争格局恶化担忧，龙头公司盈利微薄或会成为阶段性行业触底的信号，板块投资吸引力正在不断加强。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的行业配置上，一季度整体做了一些调整，一月份市场单边下行过程中降低了整体仓位，并加大了稳健属性的电力运营资产配置，取得的较好的回撤控制及相对、绝对收益，二三月份在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下反弹过程中加大了成长类优质个股的配置，并维持高仓位运行。展望后市，我们认为国内外复杂多变的宏观环境仍然对成长股投资提出了极高的挑战。我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、半导体等高端制造、自主可控等领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，企稳的超低终端光伏组件价格必然会激发出全球更多的装机需求（经济性驱动），锂电碳酸锂价格的下行也极大增强了储能项目的经济性，海外库存问题预计也将迎刃而解，阶段性过剩的产能可以通过需求增长和技术迭代解决，我们所需要的是再多一点点信心和耐心。一定程度上，目前光+储的经济性已经超过煤炭等传统能源，继续看好有技术优势、成本优势、渠道优势的龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。在强有力的稳增长预期以及资本市场改革预期下，我们对市场后市将持更为乐观态度，尤其是符合新的社会发展趋势的行业将具备较大投资机会，我们也会加大对新质生产力投资机会的研究和挖掘。我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，目前新能源（光储等）主流标的估值已回归到历史相对低位，广阔的成长空间预计将带来较大投资机会。我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2023年全年，上证指数窄幅波动，行业板块跌多涨少，市场主线集中在TMT、煤炭石油板块，中游制造的家电、机械、汽车也取得正收益。大盘指数层面，上证指数全年下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，新能源、医药为代表的创业板指数全年下跌19.41%。分行业来看（申万行业分类），全年申万31个行业中12个行业取得正收益，涨幅前三的行业为通信25.75%、传媒16.80%、计算机8.97%，跌幅前五的行业为美容护理(-32.03%)、商贸零售（-31.30%）、房地产（-26.39%）、电力设备（-26.19%）和建筑材料（-22.64%）。中证光伏产业指数全年下跌36.38%，其中上半年下跌10.2%，三季度下跌19.27%，四季度下跌12.09%。在经历了2022年单边下跌之后，新能源板块（尤其光储）股价在2023年依旧表现垫底。客观来看，光储公司多数上半年业绩超预期，三四季度基本面出现了边际减弱迹象，尤其是光伏主产业链产品价格在四季度面临较大跌幅，行业已进入艰难的去产能阶段。从股价跌幅来看，市场提前2-3季度深度反映对行业供需失衡以及竞争格局的恶化担忧，导致板块估值不断下移。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（光、储、电、风、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的，尤其选择受供需结构影响较小的环节（如新技术方向等）；行业配置上，继续维持了全球需求相对更为确定（经济性决定）的光伏和储能的配置比例。

回顾2023年三季度，市场行业板块跌多涨少，主线集中在煤炭石油及金融板块，AI板块和新能源跌幅较大。大盘指数层面看波动不大，三季度上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，但创业板指数在二季度下跌7.69%的基础上三季度再跌9.53%。分行业来看（申万行业分类），涨幅前五的行业为非银金融5.62%、煤炭5.26%、石油石化4.36%、钢铁2.14%和银行1.5%，跌幅前五的行业为电力设备(-15.68%)、传媒（-15.58%）、计算机（-11.71%）、通信（-10.65%）和国防军工（-9.4%）。电力设备板块再次垫底，中证光伏产业指数单三季度下跌19.27%，本基金净值下跌22.81%。在经历了过去一年多单边下跌之后，新能源板块（尤其光储）在三季度再次迎来大幅调整。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的，在复杂的宏观环境背景下，存量资金博弈导致新能源（光储）公司股价表现与现阶段的行业景气度继续出现较大背离，市场对未来需求的悲观预期以及中游竞争格局的恶化担忧导致板块估值不断下移。行业配置上，二季度整体调整不大，继续维持全球需求相对更为确定的光伏和储能的配置比例。展望后市，我们认为国内外复杂多变的宏观环境仍然对成长股投资提出了极高的挑战。我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、半导体等高端制造、自主可控等领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，2023年开始光伏硅料产能的释放带来的终端组件价格下行势必会激发出全球更多的装机需求（经济性驱动），锂电碳酸锂价格的下行也极大增强了储能项目的经济性，二季度硅料价格大概率已见底并将在相当长的时间内维持低价，产业链大部分有新技术迭代或高盈利市场壁垒的公司将迎来持续的超额盈利。市场对光储纠结的点在于目前阶段是行业及公司的盈利高点，这一点我们并不否认，但不同的点在于单位盈利的下行并不会如市场所预期的那么悲观，并将在相当长的时间内存在优秀的有阿尔法的公司，股价的继续大幅调整已无法从现阶段经营状况（多数公司半年报数据很好）和估值角度（历史底部区间）来解读，更多反映的是市场对未来的悲观。我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，阶段性的宏观估值压制只会带来更高的投资性价比。目前新能源（光储等）主流标的估值已回归到历史相对低位，广阔的成长空间以及扎实的行业经营基本面预计将带来较大投资机会。我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2023年上半年，市场行业板块涨跌分化较大，主线集中在人工智能（AI）驱动的TMT板块。指数层面看波动不大，上半年沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。分行业来看（中信行业分类）分化严重，涨幅前五的行业为通信（45.41%）、传媒（43.43%）、计算机（32.26%）、家用电器（17.41%）和机械（12.97%），跌幅前五的行业为消费者服务（-27.91%）、房地产（-14.07%）、综合（-11.77%）、农林牧渔（-9.21%）和建材（-8.98%）。电力设备板块下跌3.87%，行业排名19/29，光伏产业指数（代码931151）上半年下跌10.2%，本产品上半年基本同光伏指数跌幅持平。在经历了过去一年新能源板块单边下跌之后，新能源板块（尤其光储）投资价值凸显。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的。在复杂的宏观环境背景下，存量资金博弈导致新能源（光储）公司股价表现与现阶段的行业景气度继续出现较大背离，市场对未来需求的悲观预期以及中游竞争格局的恶化担忧导致板块估值不断下移。一季度调整较多，但二季度光伏硅料价格快速下行至新进入者的成本价，产业链价格进入稳定期，各环节盈利会在三季度看的比较明确，市场对各环节产品的盈利下行担忧将得到缓解。在国内外终端需求持续超预期的环境下，光储投资有望迎来转机。行业配置上，上半年继续维持全球需求相对更为确定的光伏和储能的配置比例，尤其二季度加大了光伏新技术的配置，并布局了小部分TMT优质标的。

回顾2023年一季度，市场行业板块快速轮动，主线集中在TMT。指数层面看波动不大，一季度上证综指涨幅5.94%，创业板综合指数涨幅8.87%。上证整个季度波动不大，但创业板指数一月快速上涨后，2-3月迎来了单边下跌。分行业来看（申万行业分类）分化严重，涨幅前五的行业为计算机36.78%、传媒34.24%、通信29.51%、电子15.50%和建筑装饰11.19%，跌幅前五的行业为房地产（-6.11%）、商贸零售(-5.10%)、银行（-2.70%）、美容护理(-1.63%)、综合（-1.11%）。在经历了2022年下半年新能源板块单边下跌之后，新能源板块（尤其光储）投资价值凸显，但板块一季度股价表现依然较弱。投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的，在复杂的宏观环境背景下，市场主线先后集中在经济复苏以及ChatGPT带来的AI主题上，存量资金博弈下新能源公司股价表现与现阶段的行业景气度继续出现较大背离，市场对未来需求的悲观预期以及中游竞争格局的恶化担忧导致板块估值不断下移。行业配置上，一季度整体调整不大，继续维持全球需求相对更为确定的光伏和储能的配置比例，并布局了小部分TMT标的。展望后市，我们认为国内外复杂多变的宏观环境仍然对成长股投资提出了极高的挑战。但是对比2022年， 2023年影响成长股估值的宏观因素（如海外紧缩的货币政策、新冠疫情、俄乌冲突等）都在边际好转，虽然经济复苏的力度仍需观察，但考虑到2022年经济的低基数，2023年全年GDP完成5%的目标增速预计难度不大，经济整体呈现“前低后高”缓和复苏的态势，真正景气度高且持续的行业或将迎来估值业绩双提升的“戴维斯双击”。产业政策方向，中央经济工作会议强调要发展和安全并举。狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，科技政策要聚焦自立自强。符合社会发展趋势的新能源、半导体等高端制造、自主可控、信息安全等行业将迎来市场机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，2023年开始光伏硅料产能的释放带来的终端组件价格下行势必会激发出全球更多的装机需求，产业链大部分有技术或市场壁垒的公司将迎来持续的超额盈利，从一季度的行业经营草根跟踪来看，全产业链景气度都非常高，头部组件企业的月度排产都呈现逐月环比提升状态，这是在以往都很难看到的景象。我们始终相信真正有成长性的行业和公司是可以穿越周期的，阶段性的宏观估值压制以及存量虹吸只会带来更高的投资性价比。目前新能源（光储等）主流标的估值已回归到历史相对低位，广阔的成长空间以及扎实的行业经营基本面或将在2023年带来较大投资机会。我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2022年全年行情，A股市场在复杂多变的国内外形势下，呈现震荡下跌趋势，策略上是宏观判断高于行业选择的一年。一季度市场继续 2021 年的“极致分化”，一季度沪深 300 下跌 14.53%，创业板指下跌 19.96%。二季度市场先抑后扬，沪深 300 上涨 6.21%，创业板指数上涨 5.68%。4 月份的加速下跌核心因素仍是延续一季度市场风险偏好的下降（俄乌冲突、美债利率新高、原油价格新高等）以及对上海疫情对经济影响的不确定性反应。临近 4 月底，各项不利因素似乎都在见顶，随着疫情缓解以及后续出台的汽车购置税等政策刺激，市场迎来了 2 个月的大幅反弹。进入三季度，市场基本处于单边下跌状态，沪深300下跌15.16%，创业板指数下跌18.56%。单三季度涨幅为正的行业仅煤炭和通信。四季度，市场行业板块快速轮动。指数层面看波动不大，中证800涨幅1.96%，创业板综合指数涨幅3.4%。投资策略上，本基金基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造等板块里寻找优质标的，仓位上一季度加大了光伏板块配置，二季度加大了新能源车上中下游配置，减持了部分一季度加仓的稳增长标的。三季度加大了全球需求相对更为确定的光伏和储能的配置比例，降低了新能源车产业链的配置。四季度整体配置调整不大，继续维持全球需求相对更为确定的光伏和储能的配置比例，并布局了部分信创标的。在复杂的宏观环境背景下，由于市场投资者普遍对未来全球需求增长缺乏信心，基于当期高景气度行业个股投资法阶段性失效，市场主线多数情况下集中在逆境反转或政策预期板块，如防疫政策优化受益行业等板块，新能源公司股价表现与现阶段的行业景气度出现较大背离，市场对未来需求的悲观预期以及中游竞争格局的恶化担忧导致板块估值不断下移。