德邦民裕进取量化精选灵活配置混合A(005947) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，A股主要指数整体上涨，但结构分化显著。2026年上半年科创50、创业板指、中证500、深证成指、中证1000分别上涨64.25%、35.58%、20.97%、19.82%、15.99%，显著强于沪深300的7.55%和上证指数的3.16%。从行业表现看，电子、通信、建筑材料行业位居涨幅前列，分别上涨约86.29%、73.59%、46.26%；相对而言，商贸零售、农林牧渔、美容护理行业表现靠后，分别下跌29.42%、25.26%、24.86%，显示传统消费及内需相关板块在报告期内整体承压。展望2026年下半年，权益市场的核心矛盾将从上半年的“科技成长单一主线定价”，逐步转向“盈利修复、政策托底与估值性价比再平衡”的综合定价。宏观层面，国内经济仍处于温和修复过程中，稳增长、扩内需、促消费政策预计仍将保持连续性，财政与产业政策对内需和企业盈利的支撑作用有望进一步显现；流动性环境整体仍对权益资产形成一定支撑，但海外利率路径、汇率波动及地缘扰动仍可能阶段性影响风险偏好。下半年行情预计将从极致成长风格向更加均衡的方向演绎，资金对业绩兑现、现金流质量和估值安全边际的要求将明显提高。与此同时，AI等科技产业趋势仍具备中长期重要性，其投资机会将更多从单纯主题扩散转向商业化落地、业绩贡献和产业效率提升的验证阶段。

虽然中间有关税扰动，但是今年以来权益市场表现强劲，连续突破关键点位。展望下半年，外部环境的冲击逐步减弱，全球多数权益资产回升到美国对等关税前的位置，关税问题对权益市场的冲击逐步淡化。从结构来看，今年的主要行情与传统经济基本面关联度不高，主要是负债端变化下资金驱动的上涨行情。展望下半年，虽然A股企业盈利企稳回升仍需要内生催化，特别是供需关系和价格体系等持续改善，但是当下环境宏观因子定价逐步弱化，结构亮点显著突出。无论是历经DeepSeek时刻的人工智能、具身机器人等科技产业趋势，还是差异化供给下火爆全球的新IP的新消费，或是对外授权交易数量和金额暴增的本土创新药，不一例外的引导了社会预期的改善。新的产业趋势对于经济的影响逐步变大，传统周期动力正在磨底的过程中，新旧动能切换不断推进。在不断涌现的产业趋势下，政策重心不断优化产业结构，坚定稳增长的经济治理思路，积极提振消费与企业盈利状态，管理人对于下半年行情表现积极乐观。

展望2025年，政策端明确表达国内将实施更加积极有效的宏观政策，全方位扩大国内需求，政府和普通居民负债能力或改善。本轮消费稳增长与地产组合拳落地，特别是收储加城中村改造对地产去库存，支持耐用消费品补贴和创新多元消费场景扩大服务消费等，有利于大宗商品价格修复。本基金预期2025年PPI和CPI同比均呈温和修复态势，主要受货币政策、地产政策、消费政策和供给侧改革等多方面因素支撑。从各个衡量经济的指标上看，都表现出我们的经济是在一个缓慢向上的过程中，这个向上最终也会反映到上市公司的报表中，所以管理人对2025年的经济基本面积极乐观。

展望2024年下半年，国内方面，PPI目前处于见底回升的周期内，虽然由于基数效应同时PPI自身的周期已经进行过半，但下半年的PPI在数字上依然是可以期待的。海外方面，美国着落的可能性目前来看越来越大，联储下半年降息也逐渐将板上钉钉，这就为国内的货币政策进一步的打开了空间。一方面是回升的PPI，一方面是极度宽松的货币环境，管理人对下半年的经济基本面并不悲观。　　在这样的市场环境下，投资者可能会发现，那些波动性较低、换手率不高的投资风格，更能在波动的市场中保持稳定，因而相对更具优势。

展望2024年，虽然短期股票市场的运行确实使人非常绝望，但管理人始终相信“看脚下一片黑暗，望头顶星光璀璨”，面对动荡的市场，需要暂且忽略股票价格的扰动，抬头看看经济基本面到底是怎么样的。衡量耗电量，铁路货运量和贷款发货量的克强指数正在创2022年来的新高；PPI也在2023年渡过了最艰难的时期，边际下行的力量逐步减弱，其他指标就不一一列举。从各个衡量经济的指标上看，都表现出我们的经济是在一个缓慢向上的过程中，这个向上最终也会反映到上市公司的报表中，所以管理人对2024年的经济基本面并不悲观。