创金合信新能源汽车股票A(005927) - 基金投资策略和运作

2025年四季度市场震荡上行，市场在AI、有色金属、人形机器人、储能等热点持续的刺激下保持较高的活跃度。四季度新能源汽车出口保持较高的增速，但国内市场销量开始走弱，很多地方“以旧换新”补贴资金已经用完，汽车的价格还是保持较大的竞争压力；储能市场比较超预期，产品价格环比略有回升，海外市场增速很高，国内部分省提高储能容量电价致储能收益率上涨，储能的火爆带动了锂电材料的价格从低位略有回升，碳酸锂价格在较高需求和国内部分矿权整顿的刺激下大幅上涨；随着价格和产能利用率的回升大部分公司的利润有明显好转。汽车零部件本身主业与新能源汽车整车一样有很大的压力，下游车企对成本控制要求很高，年降压力较大。但零部件中有部分公司往人形机器人领域扩展，人形机器人是新能源汽车之后又一具有巨大空间和想象力的领域，特斯拉等龙头企业已经投入重金，带领行业向前发展，在T链中卡位领先的企业有可能迎来下一个增长点；部分液冷零部件公司借助原来新能源汽车和电池中积累的优势向数据中心液冷拓展，同样也能带来较大的机会。但是这些股票还在偏主题阶段，需要关注主题的变化和市场预期的变化。展望未来：2026年一季度行业的压力还是比较大的：新能源汽车购置税减免开始退半，从历史看补贴之后都会迎来一段时间的购车低潮期，汽车行业价格压力一直没有缓解，一季度汽车销量会有明显下降；还有现在新能源汽车行业的成本还面临着上涨的压力，比如铜、铝、碳酸锂、存储等价格涨幅较大。好的一面是新能源汽车海外的渗透率还较低，中国车企正以超强的产品力和明显的成本优势促进全球新能源汽车向前发展，出海成为中国车企的下一轮驱动力，10月以来新能源汽车出口增速有加快迹象。我们认为当一季度不好的市场数据充分展现后，对于在这一轮行业贝塔向下时能有明显正阿尔法、品牌能出海的龙头企业，将是较好的投资时机。随着智能驾驶技术的快速进步，智驾的渗透率在快速上升，在美国和中国Robotaxi的数量正在快速增长，今年Robotaxi可能是需高度关注的主题；汽车电子有部分细分领域受益于AI发展的带动效应，也有部分领域有国产替代的机会，汽车电子是值得高度关注的机会。电池领域除了超级龙头外，其他的没有明显配置价值，电池材料可以关注供需结构相对更好的电解液和铜箔，回调后再考虑增配。汽车零部件中我们关注有望成功往人形机器人领域扩展的公司和拓展至数据中心液冷业务的公司，T链占优。但这些题材也没有特别明显的预期差了，不宜追高，且需适当灵活处理仓位。基金组合在四季度主要持仓锂电池龙头、汽车零部件、汽车电子等。2026年上半年重点关注整车跌出来的机会，以及Robotaxi主题；也关注新能源汽车板块中一些细分环节有可能在较长期调整之后蕴含低位的逆市上车机会。

2025年三季度市场持续强势上扬，市场在AI、人形机器人、固态电池、储能等热点持续的刺激下保持较高的活跃度。三季度中国新能源汽车的销量还是保持在较好的水平，但增速因去年基数高而开始减缓，且价格竞争压力一直很大；储能市场三季度比较超预期，产品价格环比略有回升，海外市场增速很高，国内部分省提高储能容量电价致储能收益率上涨，储能的火爆带动了锂电材料的价格从低位略有回升，碳酸锂价格冲高回落后保持震荡；新能源汽车产业链中大部分公司的利润处于低位，除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化一直在持续。三季度欧洲的新能源汽车保持较高的增速。展望未来：中国的新能源汽车增速开始减缓，景气度环比有所下降；明年新能源汽车购置税减免的退坡50%；美国的“大而美”法案对新能源的未来会有明显的负面效应；新能源汽车行业景气边际有下滑的可能，行业可能只存在结构性机会，品牌出海和智能化值得关注，短期不用关注数据的新技术趋势和新拓展方向可能占优。基金组合在三季度主要持仓锂电池龙头、汽车零部件、汽车半导体等。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股，以及行业新技术趋势带来的机会；也关注新能源汽车板块中一些细分环节有可能在较长期调整之后蕴含低位的逆市上车机会。

2025年上半年市场先抑后扬，市场在受到贸易战的快速冲击后逐渐修复，展现出较强的韧性。中国政策拐点已明确，适当扭转了市场的悲观预期，中国制造业的技术进步和成本下降使出口一直保持较强劲的增长；市场中有如AI和创新药这样强劲的产业趋势为其带来活力。尽管政策拐点已现，但是政策力度及后续效果还需观察。中国的需求相对不足，以及上一轮超级景气周期引导的制造业产能扩张导致目前中国很多行业的竞争压力较大，中国的制造业产能还没经历出清的过程，这需要时间。中国新能源汽车方面：因为有政府的置换补贴和车型的快速迭代满足消费者的需求，上半年的销量继续超预期，但价格竞争压力很大；新能源汽车的出口持续高增，占全部出口汽车的比率快速升到4成，以中国车企“内卷”的技术进步看其全球竞争力在进一步增强；储能市场从量上是超预期的，但产品价格同样很弱；锂电材料的价格低位波动、碳酸锂价格重回弱势；新能源汽车产业链中大部分公司的利润处于低位，除了少数龙头外大部分公司的利润表现不太好，行业分化一直在持续；二季度欧洲的新能源汽车增速有明显回升，技术进步和产品更丰富带来了市场的增长。上半年本产品主要持仓锂电池的超级龙头、汽车零部件中竞争格局较好的龙头企业、受益汽车智能化的汽车电子等，趁上半年行业景气高时减持了汽车整车龙头。

2025年一季度市场横盘震荡，中国政策拐点已明确，经济数据也有所恢复，且AI浪潮开始在中国发酵，但是现在美国掀起的关税战给市场带来了不确定性，特别是客户在美国的汽车零部件公司将经受较大的扰动。一季度中国新能源汽车的销量继续超预期，汽车以旧换新激励政策起到了较好的效果；储能市场从量上是超预期的，但产品价格同样很弱；锂电材料的价格低位波动、碳酸锂价格重回弱势；大部分公司的利润处于低位，除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化一直在持续。展望未来，美国的关税战会给全球宏观经济带来不确定性，也给中国的部分出口产业链带来较大扰动。但是相应中国加大逆周期调控，刺激内需、给予产业更多扶持是比较确定的，相对应的国产替代、内需相关的公司会有机会。基金组合在一季度主要持仓锂电池龙头、汽车半导体、汽车零部件等。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股；也关注新能源汽车板块中一些细分环节有可能蕴含低位的逆市上车机会，比如碳酸锂板块，产品价格从高位下跌了近3年（部分高成本矿已处于亏损状态），行业长期拐点有可能出现，我们将密切关注。

2024年西方主要经济体的通胀从高位有所回落，主要市场开始降息。2024年美国的联邦赤字高达约1.8万亿美元，较2023年继续上升，美国国债规模突破36万亿美元，美国的经济表现仍然较强，同时AI技术浪潮为美国资本市场流入了新的动力。中国还处于地产下行导致的信用紧缩周期之中，下半年中国政府持续出台一系列强力的逆周期政策，适当扭转了经济的下行预期。市场先于经济见底，下半年股市在政策的呵护下大幅反弹，市场的主线仍然是AI。2024年新能源汽车在补贴的加持下销量增速是超预期的，但是2024年行业的竞争仍然很激烈，产品价格仍然处于低位，行业内大部分企业的财务表现都还没明显好转。本产品主要配置于格局较好的锂电龙头以及汽车智能化方向。

2024年三季度市场先抑后扬，季末在政策呵护下强力爆发，市场情绪明显好转。9月底中央政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，很快央行、发改委和财政部相继公布系列利好政策，中国的逆周期政策应该可以扭转地产下行及地产政府债务压力导致的紧缩预期。市场的整体估值有望提升。三季度中国新能源汽车的销量继续超预期，汽车以旧换新激励政策起到了一定的效果，但是三季度美欧市场的新能源增速还是低于预期，跟中国市场不同这两个市场缺乏有竞争力的产品。储能市场从量上是超预期的，但产品价格同样很弱。三季度锂电材料的价格低位波动、碳酸锂价格重回弱势，大部分公司的利润处于低位，价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化会持续。基金组合在三季度主要持仓下游整车、锂电池龙头、资源、汽车零部件等。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股，以及价格和景气度反转的细分环节。

2024年开年市场延续去年的弱势出现了较大幅度的波动，后在政策的呵护下有所恢复，但整体来说还是延续偏弱态势。个股分化程度很大，在利率下行期一些经营表现较稳健的如公用事业、价格预期较稳定的资源股表现较好；大盘龙头股的走势强于市场，在行业下行期龙头股表现出更优秀抗周期能力。上半年新能源汽车除了几个超级龙头外，板块整体表现并不佳。上半年中国新能源汽车的销量继续超预期，但是价格内卷还在继续，美欧市场的新能源增速低于预期，跟中国市场不同这两个市场缺乏有竞争力的产品。储能市场从量上是超预期的，但产品价格同样很弱。上半年锂电材料的价格低位波动，碳酸锂的价格在一季度触底反弹之后又重回下降趋势。大部分公司的利润处于低位，价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化会持续。上半年本基金主要持仓下游整车、锂电池的超级龙头，和供需格局较好的金属资源。

2024年一季度市场一度出现了较大幅度的波动，在政策的呵护下重归平稳，大盘龙头股的走势远强于市场，个股的分化明显。中国的经济数据远没有市场悲观预期般的差，虽然地产行业仍在下滑，但整体消费相对平稳，出口数据表现亮眼，在经历了价格外涨内缩后中国的产品竞争力进一步加强。一季度中国新能源汽车的销量继续超预期，但是价格内卷还在继续，中国市场燃油车由盈利转亏损的拐点正在快速到来。一季度美欧市场的新能源增速低于预期，跟中国市场不同这两个市场缺乏有竞争力的产品。一季度锂电材料的价格低位波动，大部分公司的利润处于低位，一季度淡季应该就是行业景气的低点，但价格的大幅反转目前还看不到，上半年除了少数龙头外大部分公司的利润表现不会太好，行业分化会持续。基金组合一季度主要持仓下游整车、锂电池龙头，加仓了资源和智能汽车方向。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股，以及价格和景气度反转的细分环节。

2023年西方主要经济体的通胀从高位有所回落，市场预期美国加息周期结束，美债利率也从高位回落。2023年美国的联邦赤字高达约1.7万亿美元，较2022年大幅上升，美国联邦债务首次达到34万亿美元，所以美国的经济表现仍强于预期。反之中国还处于地产下行导致的信用紧缩周期之中，虽然下半年中国政府持续出台一系列比较温和的逆周期政策，但政策效应的显现可能需要时间，经济走势还是偏弱。2023年新能源汽车的销量增速是超预期的，但是2023年行业经历了产能过剩导致的产品价格剧烈下降，比如碳酸锂从近60万跌到9万多，电芯价格基本腰斩，行业内大部分企业的财务表现都很差。新能源汽车板块的表现也很差，本产品虽然回避了格局最差的中游材料板块，但行业的整体估值压缩明显，产品净值有明显回撤。

2023年三季度西方主要经济体的通胀持续在高位，美债利率创出多年新高，人民币汇率存在一定的压力。三季度中国经济走势还是偏弱，政府开始出台一系列比较温和的逆周期政策如调整地产政策，但政策效应的显现可能需要时间，整体看三季度上市公司的总体业绩有一定压力。中国目前数据较弱，市场对中国经济的悲观情绪较浓，导致增量资金不多，资本市场也表现较疲弱。但是我们认为中国经济表现较弱是因为其正处于短周期下行期的低位，并不是中国的长期竞争力下降所致，我们很坚定地看好中国经济的长期发展前景：中国在过去实施了相对更谨慎的宏观政策，国内通胀压力较小，具备更多的政策储备空间；我们更坚定看好中国经济的结构转型升级机会，由此将诞生出众多成长性良好的优质股票。三季度新能源汽车的销量略超预期，呈现淡季不淡的特点，并且市场的爆款新车型越来越多，行业景气在进一步改善，但是由于锂电材料的价格还处于下行阶段，部分环节的利润还处于低位。我们认为中国市场燃油车由盈利转亏损的拐点正在快速到来，而现阶段中国汽车行业的演绎大约两、三年后将可能在国外主要市场重现。全球汽车行业电动化、智能化的变革正呈现加速发展态势。我们预计未来几年新能源汽车行业会是新兴产业中增速最快的行业之一。对于行业格局的问题，我们认为行业内部分化、优胜劣汰是制造业的最终归属，新能源汽车行业在产品技术和规模成本方面有较大的差异性，同时中国的企业在全球具有明显的竞争优势，因此龙头企业的投资价值还是比较突出的。基金组合三季度主要持仓锂电行业的龙头个股，并在汽车智能化方向开始布局。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股。

2023年上半年全球通胀压力持续，美欧的加息力度超出预期，给全球经济带来了一定的压力。上半年人民币汇率也有一定的压力。新冠疫情在上半年基本结束，但消费的恢复有些低于预期，经疫情冲击后居民对收入改善预期比较谨慎。房地产市场仍处于调整之中，市场遭受了业绩和估值的双重压力。 一季度汽车消费表现相对低迷，燃油车大幅降价清库引发了价格战，新能源汽车虽然还在快速替代燃油车，但边际景气度也在下降，部分细分环节竞争格局在变差。二季度行业的基本面已经边际在好转，价格战基本告一段落，新势力的爆款车型重现。随着下半年新车型的投放，行业景气有望进一步改善。上半年，中国新能源汽车产销分别完成约379万辆和375万辆，同比分别增长42.4％和44.1％，进一步体现出行业的发展趋势。由于景气度短期有所波动，上半年新能源汽车板块跟随市场调整。

2023年一季度全球通胀压力持续，在快速加息背景下欧美的金融机构承受很大的压力，给全球经济带来了一定的不确定性。中国虽然新冠疫情已经基本消除，但消费的恢复有些低于预期，经疫情冲击后居民对收入改善预期比较谨慎，房地产市场也处于温和的改善之中，出口短期呈下滑趋势，整体看一季度中国经济处于弱复苏状态，一季度上市公司的总体业绩有一定压力。一季度汽车消费表现很低迷，燃油车大幅降价清库引发了价格战。新能源汽车行业虽然还在快速替代燃油车，但边际景气度在下降，部分细分环节竞争格局在变差，总体表现不好。中国新能源汽车在整体车市有较大幅度下滑的背景下还有20%多的增长，我们认为进一步体现出行业确定的发展趋势。中国市场燃油车由盈利转亏损的拐点正在快速到来，而现阶段中国汽车行业的演绎大约两、三年后将在国外主要市场重现。全球汽车行业电动化、智能化的变革正呈现加速发展态势。我们预计未来几年新能源汽车行业会是新兴产业中增速最快的行业之一。对于行业格局的问题，我们认为行业内部分化、优胜劣汰是所有制造业的最终归属，新能源汽车行业在产品技术和规模成本方面有较大的差异性，同时中国的企业在全球具有明显的竞争优势，因此龙头企业的投资价值还是比较突出的。基金组合一季度主要持仓锂电行业的龙头个股，并在汽车智能化方向开始布局。未来配置上将持续关注竞争格局较好、业绩增长明确的龙头个股。