华泰柏瑞医疗健康A(005805) - 基金投资策略和运作

今年前三季度，创新药板块积累了巨大的涨幅，当前是创新药分歧加大的阶段。从市值看，国内创新药龙头公司的市值和欧美医药企业依然有巨大差距；但是从整体创新药板块市值来看，A+H创新药板块市值正在接近合理区间。因此，我们判断未来创新药板块市值有望向确定性龙头公司集中。　　三季度，国内医药政策端延续“创新友好”基调：国家药监局进一步优化创新药审批流程，将临床急需境外新药审批周期缩短至4.5个月；医保局明确2025年谈判药品续约规则，对上市满3年的创新药采用“阶梯式降价”机制，缓解市场对定价压力的担忧。同时，三季度中国创新药license　out交易金额达89亿美元，其中ADC、双抗类项目占比超60%，海外授权成为业绩重要增量。　　基于以上理由，CXO行业正处于周期复苏与结构升级的双重利好期，具备明确投资价值。需求端呈现“内外共振”态势：国内创新药融资1-8月达77.5亿美元，同比激增89%，二级市场融资增速更是超300%；海外虽短期政策承压，但美联储降息预期下，投融资回暖确定性强，且大型药企外包需求稳定。新兴赛道成为增长引擎，ADC、多肽等复杂制剂需求爆发，技术壁垒推动头部企业订单持续放量。供给端行业集中度提升，龙头企业资本开支同比显著增加，中小公司逐步退出，竞争格局优化。

2024年年底政治局会议政策定调发力刺激经济，2025年地产、消费领域政策值得期待，财政支持的力度有望扩大。特朗普二次入住白宫，必然希望在这一任期实现比上一任期更大的政治成就，外部环境有可能会变的更加恶劣，中国的出口制造业可能被针对，但特朗普的反复也为全球经济带来一定喘息空间。面临复杂多变的外部环境，加大逆周期调节力度，保证经济平稳运行可能会是政策的主旋律，财政、消费、地产可能是政策的发力点。虽然中国经济的复苏仍需要更多耐心，但同时我们也看到AI、电子、低空经济、创新医疗领域产业浪潮的兴起也为投资提供了更多掘金机会，尤其是deepseek让我们看到中国高科技产业在全球的竞争力，我们认为2025年机遇大于挑战。　　在医药投资方面，回顾2025年上半年，医药指数表现亮眼，尤其是创新药板块领跑市场，在所有一级子行业中排名靠前，我们认为主要原因是一方面医药在过去几年一直跑输整个大盘，基金持仓也处于历史低位，在大盘整体反弹的背景下，其反弹更具备弹性，其中创新药的上涨带动医药板块走出独立行情。此外，学术会议的召开带来了数据上的催化。在品种老化、新产品青黄不接的背景下，海外大药企急需产品补充管线，和国内创新药公司的合作在加深，创新药板块不断有海外大药企BD的消息催化，也因此获得了全市场的青睐。创新药一方面比较符合“新质生产力”的定义，政策上明确支持，另一方面在整体业绩相对平淡的时期，不注重业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势。

2024年年底政治局会议政策定调发力刺激经济，2025年地产、消费领域政策值得期待，财政支持的力度有望扩大。特朗普在四月开始对包括中国在内的全球其他国家加征关税，关税壁垒的抬高可能倒使美国经济通胀卷土重来。面临复杂多变的外部环境，加大逆周期调节力度，保证经济平稳运行可能会是政策的主旋律，财政、消费、地产可能是政策的发力点。虽然中国经济的复苏仍需要更多耐心，但同时我们也看到AI、电子、低空经济、创新医疗领域产业浪潮的兴起也为投资提供了更多掘金机会，尤其是deepseek让我们看到中国高科技产业在全球的竞争力，我们认为2025年机遇将大于挑战。　　在医药投资方面，回顾2025年一季度，医药指数表现亮眼，在所有一级子行业中排名靠前，我们认为主要原因是一方面医药在过去几年一直跑输整个大盘，基金持仓也处于历史低位，在大盘整体反弹的背景下，其反弹可能会更具备弹性，比如CXO板块就体现出了不错的上涨弹性。此外，学术会议的召开带来了数据上的催化，创新药作为板块的领头羊得到了市场的青睐。创新药一方面比较符合“新质生产力”的定义，政策上明确支持，另一方面在整体业绩相对平淡的时期，不注重业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势。展望二季度，特朗普的关税冲击对市场造成的冲击仍需要时间去消化，如出口占比尤其是对美出口占比较高的板块，相对应的，内需板块如消费医疗、中药、国产替代率较低的设备和耗材等可能会相对受益。　　2025年二季度，我们将继续采用估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调，部分标的已经具备较强的估值吸引力。而且长远去看，我们认为行业高景气的基本面没有改变，医药行业的长期比较优势也没有改变，因此我们对组合的中长期表现依然保持信心。　　展望未来，医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代增长确定性更高。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益，但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响，增长确定性可能突出。越来越多的创新药产品在国内上市，也相信会有更多的中国创新产品走向世界，更多具备新兴商业模式的医药企业登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会，努力取得稳健的投资回报。

回顾2024年，中国经济呈现弱复苏态势，经济转型期既有韧性但也动力有限。全球地缘政治局势扑朔迷离，俄乌战争持续的同时巴以冲突又起。美国大选尘埃落定，特朗普当选。　　在医药投资方面，回顾2024年，医药指数整体表现不佳，在所有一级子行业中排名靠后。分阶段去看，医药板块上半年调整幅度大于大盘指数，一方面医疗反腐的影响还在持续，虽然三季度开始受反腐影响基数普遍偏低，但是三季度基本面的改善程度还是比之前预期的稍微弱一些；另一方面行业的紧缩政策，比如药店比价政策，中成药集采纳入非医保品种等事件一定程度上影响了市场对于医药板块长期增长的信心。细分领域差异还是比较大，创新药整体表现亮眼，但在三季度也随着板块有一定程度的回调，行情走势也有明显分化。创新药一方面比较符合“新质生产力”的定义，政策上明确支持，另一方面在整体业绩相对平淡的时期，相比业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势。此外板块内一些低估值高股息表现较好的股票则体现了目前的市场风格和偏好。

在医药投资方面，回顾2024年前三季度，医药指数先涨后跌，一季度整体呈现超跌之后反弹的局面，创新药、中药、高股息整体表现抢眼，四月份相对平稳，进入五月份后指数一路下跌，创新药、低估值高股息等细分领域表现相对稳定。进入三季度，医药板块进一步下跌，但主要还是随着大盘的调整而调整，在三季度末，整个市场反弹，医药板块也随之反弹，反弹力度也比较可观。综合来看，医药板块整体跌幅大于大盘指数，一方面因为疫情防控政策放开后行业需求复苏迅速，力度偏强，叠加1-2月份新冠需求带动，整体去年上半年利润基数偏高，整个上半年业绩都乏善可陈。另外医疗反腐的影响还在持续，虽然去年三季度开始受反腐影响基数普遍偏低，但是三季度基本面的改善程度还是比之前预期的稍微弱一些；另一方面行业的紧缩政策，比如药店比价政策，中成药集采纳入非医保品种等事件影响了市场对于医药板块长期增长的信心。看细分领域，创新药整体上半年表现亮眼，但在三季度也随着板块有一定程度的回调，行情走势也有明显分化。创新药一方面比较符合“新质生产力”的定义，政策上明确支持，另一方面在整体业绩相对平淡的时期，不注重业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势。此外板块内一些低估值高股息个股表现较好则体现了目前的市场风格和偏好。　　展望2024年四季度，随着国家出台了强有力的政策，市场情绪明显转好，在脉冲式的行情之后，后续需要密切观察政策落地的节奏和效果。聚焦医药领域，医疗反腐已变成常态化事件，可能仍会持续一段时间，但边际上已经有转好的迹象，在医保基金吃紧的情况下，医药领域的紧缩性政策仍是影响板块的因素，但边际上的改善或仍然能带来不错的相对收益。另外如果医药需求端数据持续改善，上市公司的业绩或也会反弹，今年业绩的低基数也为明年可能的增长埋下伏笔。展望全年仍有创新药和医疗设备出海、基药目录扩容、支持医药创新的鼓励政策、国企改革加速推进等亮点可以期待。　　未来，我们将采用估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调，部分标的已经具备较强的估值吸引力。而且长远去看，我们认为行业高景气的基本面没有改变，医药行业的长期比较优势也没有改变，因此我们对组合的中长期表现依然保持信心。　　展望后市，医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代增长确定性或相对更高。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益，但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响，增长确定性可能突出。越来越多的创新药产品或在国内上市，也相信会有更多的中国创新产品走向世界，更多具备新兴商业模式的医药企业可能登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会，努力取得稳健的投资回报。

在医药投资方面，回顾2024年上半年，医药指数先涨后跌，一季度整体呈现超跌之后反弹的局面，创新药、中药、高股息整体表现抢眼，四月份相对平稳，进入五月份后指数一路下跌，创新药、低估值高股息等细分领域表现相对稳定。医药板块整体跌幅大于大盘指数，一方面因为2023年上半年防控政策放开后行业需求复苏迅速，力度偏强，叠加1-2月份新冠需求带动，整体去年上半年利润基数偏高，但我们认为基数问题有望在今年三季度初逐步消化，而去年三季度开始受反腐影响基数普遍偏低，因此预期今年下半年有望实现高速增长；另一方面药店比价政策，医药反腐等事件影响了市场对于医药板块长期增长的信心。创新药整体表现亮眼，一方面其比较符合“新质生产力”的定义，政策上明确支持，另一方面在整体业绩相对平淡的时期，不注重业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势，而低估值高股息表现较好则体现了目前的市场风格和偏好。

回顾2023年，国内疫情的冲击逐步消退，但中国经济恢复的动能偏弱，仍需要时间积蓄力量。美联储大概率暂停加息，即将进入降息周期，但美国通胀回落的同时衰退预期又甚嚣尘上，俄乌战争持续的同时巴以冲突又起，面临如此复杂的国内国际形势，投资面临着巨大挑战。展望2024年，以美国为首的多个重要经济体面临大选，美联储的货币政策仍有可能因为经济数据或者风险事件而摇摆不定，中国经济的复苏仍需要更多耐心，但同时我们也看到AI、医疗领域的突破等产业浪潮的兴起也为投资提供了掘金机会，我们认为2024年仍是机遇和挑战并存的一年。　　在医药投资方面，回顾2024年一季度，医药指数有所反弹，初期呈普涨态势，后期有所分化，创新药、医疗AI等细分领域受政策催化整体表现相对突出。医药整体涨幅弱于大盘指数，可能因为去年上半年防控政策放开后行业需求复苏迅速，力度偏强，叠加1-2月份新冠需求带动，整体去年上半年利润基数偏高，我们认为基数问题有望在二季度末三季度初逐步消化，而去年三季度开始受反腐影响基数普遍偏低，因此预期下半年有望实现高速增长。创新药整体表现亮眼，一方面其比较符合“新质生产力”的定义，政策上明确支持，另一方面在整体业绩相对平淡的时期，不注重业绩更注重催化的创新药标的要更具备配置上的优势。　　展望2024年二季度，机遇与挑战并存；挑战层面，宏观经济环境仍有不确定性，国内经济环境面临一些压力，消费需求存在不足，海外高利率仍将持续一段时间。聚焦医药领域，为期一年反腐行动虽然有所缓和但仍在持续，对于医药活动的影响也客观存在，会体现在上市公司的年报和一季报中。机遇层面，医药经过前期剧烈调整对于疫情和政策的影响已经消化充分，估值目前已经处于历史较低位置。展望全年仍有创新药和医疗设备出海、基药目录扩容、支持医药创新的鼓励政策、国企改革加速推进等亮点可以期待。　　我们将采用估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调，部分标的已经具备较强的估值吸引力。而且长远来看，我们认为行业高景气的基本面没有改变，医药行业的长期比较优势也没有改变，因此我们对组合的中长期表现依然保持信心。　　医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代增长确定性更高。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益，但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响，增长确定性可能突出。越来越多的创新药产品在国内上市，也相信会有更多的中国创新产品走向世界，更多具备新兴商业模式的医药企业登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会，努力取得稳健的投资回报。

回顾2023年，国内疫情的冲击逐步消退，但中国经济恢复的动能偏弱，仍需要时间积蓄力量。美联储加息大概率暂停可能即将进入降息周期，但美国通胀回落的同时衰退预期又甚嚣尘上，俄乌战争持续的同时巴以冲突又起，面临如此复杂的国内国际形势，投资面临较大挑战。展望2024年，以美国为首的多个重要经济体面临大选，美联储的货币政策仍有可能因为经济数据或者风险事件而摇摆不定，中国经济的复苏仍需要更多耐心，但同时我们也看到AI、医疗领域的突破等产业浪潮的兴起也为投资提供了掘金机会，我们认为2024年仍是机遇和挑战并存的一年。　　在医药投资方面，回顾2023年全年，医药板块整体呈现震荡走势，全年下跌8%~9%，内部结构性相对突出，年初中药、创新药均有不俗表现。年中受反腐影响，设备、非刚需类的品种受影响较大，但很快随着卫健委的积极表态，指数反弹明显。进入2023年四季度，医药板块整体呈横盘震荡走势。受医疗反腐预期缓和以及避险情绪推动，医药板块阶段性走出强势走势，但整体市场下跌的压力依然传导到了医药板块，限制了反弹空间。从板块上看，三季度制药板块表现抢眼，受反腐政策预期缓和的带动，前期受冲击较大的院内用药板块的估值有明显的修复，创新药中的出海标的也有所表现。医疗服务板块整体受消费大环境影响表现不佳，眼科、医美等板块的核心标的快速下跌，反应了市场对于消费信心不足。医疗设备和医疗耗材板块中的出海标的表现亮眼，市场对于海外收入占比高且具备产品竞争力的公司给予了较大关注度和估值溢价。中药在经历了三季度的持续回调之后，部分涉及国企改革、基药目录调整，高股息概念的标的有所反弹。我们四季度加大了对于药店、消费医疗板块的配置力度，减持了部分药品和医疗耗材标的。

进入2023年，疫情的冲击在逐步消退，美联储政策加息节奏可能放缓甚至暂停，俄乌战争也有可能在2023年划上句号，这些事件性冲击的逐步消退都对股市是好消息。与此同时还是要警惕全球经济衰退和中国经济复苏动力一定不足的风险，2023年仍是机遇和挑战并存的一年。　　在医药投资方面，进入2023年三季度，医药板块走势先抑后扬。受医疗反腐影响，医疗板块有所波动。到8月底随着影响一定消弱，指数开始上涨。从板块上看，三季度制药板块表现抢眼，主要因为在反腐的大背景下，院内的辅助用药长期空间被压缩，而院内的刚性用药受影响更小，且可能会填补辅助用药腾挪出的空间，尤其是创新药，未来在院内的占比可能会有更大幅度的提升。医疗服务板块整体受消费大环境影响表现平淡，一些高价手术和产品的增速均有所下滑。医疗设备板块在此次反腐中受影响相对较大，主要因为决策层级相对较高，单笔金额偏大，耗材方面高值耗材受反腐影响更大。以低值耗材为代表的的出口产业链主要受中美关系影响，新增订单疲软，整体表现一般。中药板块前期涨幅较大，叠加今年四季度和明年一季度业绩基数较高，板块一直处于回调状态。　　我们三季度加大了对于药品板块的配置力度，减持了部分设备和耗材标的。展望2023年四季度，机遇与挑战并存；挑战层面，宏观环境仍有不确定，国内经济环境面临一些压力，消费需求存在一定不足，海外高利率环境持续，通胀也体现出比较强的粘性，海外货币环境难言宽松。聚焦医药领域，为期一年反腐行动仍在继续，对于医药活动的影响也仍将持续，短期看医药板块三季度报表端或有明显承压。机遇层面，医药经过前期剧烈调整对于疫情和政策的影响已经消化充分，估值目前已经处于历史较低位置。此外板块内部仍有结构性机会可以挖掘，例如创新药海外授权带来的事件性催化；针对医疗设备的贴息贷款为设备公司带来增量；国产替代的长期机会都值得重视。　　2023年，我们将采用估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调，部分标的已经具备较强的估值吸引力。而且长远去看，我们认为行业高景气的基本面没有改变，医药行业的长期比较优势也没有改变，因此我们对组合的中长期表现依然保持信心。　　展望2023年四季度，疫情对于经济短期冲击终会过去。医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代可能恢复确定。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益，但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响，增长确定性可能突出。　　越来越多的创新药产品在国内上市，也相信会有更多的中国创新产品走向世界，更多具备新兴商业模式的医药企业登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会，努力取得稳健的投资回报。

进入2023年，疫情的冲击在逐步消退，美联储政策加息节奏可能放缓甚至暂停，俄乌战争也有可能在2023年划上句号，这些事件性冲击的逐步消退都对股市是好消息。与此同时还是要警惕全球经济衰退和中国经济复苏动力不足的风险，2023年仍是机遇和挑战并存的一年。　　在医药投资方面，2022年医药板块受美联储加息、疫情反复、集采政策等多种因素影响持续回调，在四季度领先市场率先反弹，各板块轮动上涨；进入2023年上半年，医药板块仍以结构行情为主，中药和创新药表现突出，但进入二季度也随着医药板块整体有明显回落。中药板块鼓励政策频出，叠加中药国企治理结构发生变化，长期仍具备配置价值，但考虑到疫情对于相关产品的拉动减弱以及去年四季度和今年一季度业绩基数较高，中短期可能承压。创新药板块经历了过去两年深度调之后，估值处于底部区间，今年上半年有亮眼表现，但由于创新药板块受整体市场偏好和全球流动性环境影响较大，预计行情仍具有波段性。消费医疗板块虽然去年二季度业绩基数较低，今年中报可能有亮眼表现，但是受市场对于居民消费能力的担忧，整体板块仍表现低迷。出口产业链如原料药、器械等子行业主要受中美关系影响，客户询单意愿下降，订单增长整体表现不佳。　　我们上半年基本保持了原有的投资思路，在器械等子板块下跌过程中增加了对于长期基本面向好的成长股的配置力度，另外对于创新药和中药的板块机会也有一定介入。

随着2022年12月疫情防控“新十条”的发布，我国的防疫政策进入一个新的阶段，在经历了感染人数的快速过峰后，生产生活活动有序恢复，经济也开始回升。进入2023年，疫情的冲击在逐步消退，美联储政策加息节奏可能放缓甚至暂停，俄乌战争也有可能在2023年划上句号，这些事件性冲击的消退都对股市是好消息，与此同时还是要警惕若全球经济衰退带来的负面影响，甚至发展成经济危机的可能性，2023年仍是机遇和挑战并存的一年。　　在医药投资方面，2022年医药板块受美联储加息、疫情反复等多种因素影响持续回调，在四季度领先市场率先反弹，各板块轮动上涨；进入2023年，整体医药板块行情仍以结构行情为主，中药和创新药表现突出。中药板块一季度业绩增长强劲，同时中药鼓励政策频出，叠加中药国企的治理结构变化，板块行情有望持续。创新药板块经历了过去两年深度调之后，目前估值处于历史低位区间，美联储加息预期缓和叠加多家公司和海外大药企达成大金额品种授权的事件性催化，板块弹性十足。　　我们一季度基本保持了原有的投资思路，在器械等子板块下跌过程中增加了对于长期基本面向好的成长股的配置力度，另外对于创新药和中药的板块机会也有一定介入，对CXO板块做了减仓操作，维持原有消费医疗的仓位配置。展望2023年，机遇与挑战并存；挑战层面，美联储加息缩表仍在继续，高利率长时间维持会带来什么样的影响仍需要观察，全球经济衰退预期越来越强，这对于出口型医药企业的海外需求可能会造成不利影响；机遇层面，医药经过前期剧烈调整对于疫情和政策的影响已经消化充分，估值已经处于历史较低位置，随着疫情冲击过去，医院手术量有望恢复，相关耗材、药品的需求恢复或将带来比较可观的利润弹性，而很多个股估值处于低位。此外板块内部仍有结构性机会可以挖掘，例如眼科、齿科、医美等消费复苏的弹性；针对医疗设备的贴息贷款为设备公司带来增量；中美脱钩下国产替代的长期机会都值得重视。　　　　2023年，我们将采用估值和基本面相结合的选股思路，努力控制回撤风险，力争做到业绩的可持续、可复制。当前医药板块估值已经有明显回调，部分标的或已经具备较强的估值吸引力。而且我们认为长远去看，行业高景气的基本面没有改变，医药行业的长期比较优势也没有改变，因此我们对中长期的组合收益依然保持信心。　　展望2023年，疫情对于经济短期冲击终会过去。医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代恢复确定性较强。医疗器械虽然在疫情阶段显著收益，但新基建带来的增量有望消化疫情相关订单退坡的影响，增长确定性突出。　　越来越多的创新药产品在国内上市，也会有更多的中国创新产品走向世界，更多具备新兴商业模式的医药企业有望登陆A股资本市场。我们会关注相关投资机会，努力取得稳健的投资回报。

过去三年新冠疫情席卷全球，随着病毒不断变异，从delta到omicron再到omicron新变种，传染性不断提升，但致病性有所下降。疫情防控“新十条”的发布预示着我国的防疫政策进入一个新的阶段，随着感染率的不断上升，经济面临疫情快速扩散带来的短期冲击。2022年是全球政治经济的多事之秋，多边关系摩擦不断，俄乌战争长期化，美联储正式进入加息周期，这些外界因素使得全球股市去年的表现都差强人意。展望2023年，疫情的冲击在逐步消退，美联储政策货币政策出现一些积极信号，加息节奏放缓，俄乌战争也有可能在2023年划上句号，这些事件性冲击的消退都对股市是好消息，与此同时还是要警惕全球经济衰退和疫情的长尾效应带来的负面影响，甚至发展成经济危机的可能性，2023年仍是机遇和挑战并存的一年。　　在医药投资方面，2022年医药板块受美联储加息、疫情反复、集采政策等多种因素影响持续回调，在四季度领先市场率先反弹，各板块轮动上涨；随着集采政策预期的缓和，此前受集采政策压制比较明显的耗材板块接力继续反弹；进入11月疫情优化预期逐步加强，医药关注度持续提升，新冠相关主题开始发酵，带动中药、原料药、检测、商业等板块轮番表现；12月随着防疫优化“新十条”的落地，消费板块复苏的预期明显加强，眼科、医美等消费板块有明显的相对收益，除此之外，新一轮的医保谈判即将落地，市场对平均降幅预期较为乐观，相关标的股价也有提前反应。总体来看，随着两会的顺利闭幕，对于明年稳增长政策的预期越来越强烈，另外防疫政策的优化和对于互联网平台态度的缓和都增强了市场信心，市场情绪由悲观转向谨慎乐观。　　我们四季度基本保持了原有的投资方向，在板块下跌过程中增加了对于长期基本面向好的成长股的配置力度，另外对于新冠相关的主体性投资机会也有一定介入。展望2023年，机遇与挑战并存；挑战层面，美联储加息缩表仍在继续，高利率长时间维持会带来什么样的影响仍需要观察，全球经济衰退预期越来越强，这对于出口型医药企业的海外需求可能会造成不利影响。机遇层面，医药经过前期剧烈调整对于疫情和政策的影响已经消化充分，估值已经处于历史较低位置，随着疫情冲击过去，医院手术量可能恢复，相关耗材、药品的需求恢复将带来比较可观的利润弹性，而很多个股估值处于低位，上涨概率较大。此外板块内部仍有结构性机会可以挖掘，例如眼科、齿科、医美等消费复苏的弹性；针对医疗设备的贴息贷款为设备公司带来增量；中美脱钩下国产替代的长期机会都值得重视。