建信战略精选灵活配置混合A(005596) - 基金投资策略和运作

宏观层面，受出口端景气回升的拉动，2026年一季度国内经济呈现弱复苏格局。制造业采购经理指数（PMI）重返荣枯线上方，其中新订单指数和生产指数均有所改善，显示出需求端的边际回暖。同时，原材料购进价格指数止跌回升，暗示上游通缩压力有所缓解，但终端需求依然偏弱，复苏基础尚不牢固。此外，中东地缘政治局势持续紧张，美伊冲突成为主导全球宏观经济预期的核心变量。全球金融市场普遍对地缘政治不确定性进行风险定价，避险情绪升温，原油、黄金等资产价格波动加剧，对国内输入性通胀和外部需求预期形成扰动。　　一季度A股市场先扬后抑，主要指数走势分化。上证综指累计跌1.94%，沪深300跌3.89%，中证500涨2.03%，创业板指跌0.57。市场风格偏向小盘，显示资金在弱复苏环境下更青睐中小市值标的。行业方面，受地缘冲突推升能源价格影响，煤炭、石油石化、电力及公用事业板块涨幅居前；而非银金融、消费者服务、商贸零售等内需相关板块表现疲弱，反映市场对消费复苏与信用扩张仍持谨慎态度。　　本基金在一季度始终保持中性仓位。我们认为，以合理价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径。本基金会在符合国家重点战略方向的领域，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质成长股和价值成长股，力求赢得长期稳定的回报。

2025年，中国宏观经济运行呈现显著的“前高后低”特征。全年实际GDP同比增长5.0%，恰处年初“5%左右”增长目标的区间。节奏上看，四个季度实际增速逐季放缓，分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。但更值得关注的是名义增长与实际增长之间的显著背离——受制于全年有效需求不足及价格中枢持续承压，名义GDP同比仅增长4.0%，名义增速低于实际增速的“温差”格局贯穿全年。政策层面，全年定调可概括为“托而不举、以质为先”。宏观政策保持了较强战略定力，未采取大规模需求侧刺激，而是将重心锚定中长期结构调整与高质量发展。　　市场层面，A股呈现“先抑后扬、结构极致”的运行格局。上半年受中美贸易摩擦扰动及外部不确定性压制，市场风险偏好阶段性受抑；下半年随着我国在贸易领域展现较强应对能力，叠加“东升西降”叙事逻辑推动市场走强。全年主要股指录得可观涨幅：上证综指上涨18.41%，沪深300上涨17.66%，创业板指大涨49.57%，微盘股指数更是飙升70.70%。风格层面，全年呈现清晰的“小盘优于大盘、成长强于价值、主题先于基本面”的特征。行业分化极为显著。上游资源与科技成长领涨：受地缘政治冲突升级及避险需求驱动，黄金、能源金属等资源品板块表现强势，带动有色金属行业涨幅居首；AI产业趋势超预期催化下，通信、电子行业涨幅分列二、三位，反映出市场对科技创新主线的强烈共识。顺周期与消费板块显著承压：受内需疲弱、价格低迷及禁酒令等因素叠加影响，食品饮料、煤炭、房地产产业链表现持续落后，凸显出宏观需求端疲软对相关行业的传导效应。　　本基金在25年始终保持中性仓位，持仓以估值合理的优质公司为主。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效方法。优质公司包含三个要素：1）公司所处赛道前景广阔；2）公司拥有深厚且可持续的竞争优势；3）公司管理层卓越、治理结构优良。长期来看，我们坚信这套从公司基本面出发，兼顾估值的投资方法会取得良好的投资回报。

宏观经济方面，2025年三季度国内需求仍显不足，房地产与消费表现相对疲弱，经济增长动能出现边际回落，整体经济面临一定的增长压力。价格层面，尽管国家启动了新一轮“反内卷”措施以试图扭转价格下行趋势，但由于缺乏需求端政策的有效配合以及政策效果释放尚需时间，三季度价格类指标整体仍于低位区间徘徊。　　市场表现方面，三季度A股市场整体呈现突破性上涨，所有主要指数均实现可观涨幅。具体来看，上证综指上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指涨幅尤为显著，达到50.40%。从行业角度看，受海外人工智能技术快速发展的推动，与海外AI产业链关联度较高的通信、电子等行业涨幅居前。此外，受益于黄金等大宗商品价格上涨，有色金属板块同样表现亮眼。相比之下，估值偏低、风格稳健的板块如银行、公用事业及交通运输等行业表现相对落后。　　本基金在三季度始终保持中性仓位。我们认为，以合理价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径。本基金会在符合国家重点战略方向的领域，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质成长股和价值成长股，力求赢得长期稳定的回报。

宏观层面，上半年，我国宏观经济总体呈现稳中向好态势，实际GDP累计同比增长5.3%，为实现全年经济增长目标奠定了坚实基础。然而，值得注意的是，供需结构失衡持续压制价格表现，名义增速显着走弱，累计增幅仅为4.3%。“有量无价”特征凸显，微观主体的经营感受仍普遍偏弱。在此背景下，政策取向兼顾长短期目标，在积极统计数据的映衬下，更倾向于“细水长流”，体现了既要稳增长、又要优化结构的长期思路。　　市场层面，上半年A股市场整体表现一波三折。一季度，得益于经济数据向好及人工智能标志性事件（如DeepSeek的崛起）的催化，市场显著上行。4月初，美国超预期加征全球关税引发国际经贸紧张局势升级，导致市场大幅调整。5月，随着关税摩擦阶段性缓和，市场再度迎来反弹行情。纵观整个上半年，主要股指表现分化：上证综指上涨2.76%，沪深300微涨0.03%，创业板指上涨0.53%。风格层面，小盘股显著占优，其中国证2000指数涨幅达10.70%，微盘股指数更是大幅上涨36.41%。行业层面，受避险资金青睐的有色金属与银行板块领涨，AI应用加速落地驱动的传媒行业亦表现亮眼。反之，与国内终端需求关联度较高的煤炭、食品饮料、房地产等行业则表现疲软，跌幅居前。　　本基金在25年上半年始终保持中性仓位，持仓以估值合理的优质公司为主。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效方法。优质公司包含三个要素：1）公司所处赛道前景广阔；2）公司拥有深厚且可持续的竞争优势；3）公司管理层卓越、治理结构优良。长期来看，我们坚信这套从公司基本面出发，兼顾估值的投资方法会取得良好的投资回报。

宏观层面，一季度国内经济弱复苏。政策方面，两会提出“5%左右”的增长目标。我们认为在贸易摩擦不断加剧的背景下，外需将面临更多的不确定性。达成全年5%左右的GDP目标，需要内需政策持续加码，政策的力度和时机显得尤为重要。　　市场层面，一季度，A股市场整体呈现窄幅震荡走势。从主要指数表现来看，上证综指微跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，而中证500指数则上涨2.31%，创业板指下跌1.77%。市场风格方面，成长股表现优于价值股，小盘股相对大盘股更具活力，展现出更强的上涨动力。在行业板块表现上，有色金属行业涨幅居首，这主要得益于黄金价格在一季度的持续上涨，为相关企业带来了丰厚的利润增长预期。与此同时，国内科技领域也取得了显著进展，DeepSeek等大模型在一季度取得突破性成果，这一技术突破带动了与之相关的多个行业板块的活跃表现，智驾相关的汽车板块、人形机器人相关的机械板块以及大模型应用相关的计算机板块涨幅均较为靠前，反映出市场对于科技前沿领域的高度关注与积极追捧。然而，与内需相关的部分传统行业，如煤炭、零售、非银行金融等，在一季度表现相对较弱，出现了不同程度的下跌。　　本基金在一季度始终保持中性仓位。我们认为，以合理价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径。本基金会在符合国家重点战略方向的领域，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质成长股和价值成长股，力求赢得长期稳定的回报。

宏观层面，2024年中国经济总体呈现“前高中低后高”的特征。一季度GDP增速5.3%并超市场预期。随后由于内需不足，地产、消费相对偏弱，经济动能边际回落。二季度、三季度GDP增速分别回落至4.7%和4.6%。9月底，中央政策转向，明确指出要加大财政货币政策逆周期调节力度，强调要促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，帮助企业渡过难关。随后，各部委纷纷出台一系列稳增长政策。四季度GDP增速回升至5.4%。全年顺利完成2024年经济社会发展5%GDP增长的目标。　　在市场层面，A股市场呈现出前低后高的走势。前三季度，市场在风险偏好低迷以及经济波动的双重影响下，一直处于低位震荡状态，投资者情绪较为谨慎，市场缺乏明确的方向与持续的上涨动力。但到了三季度末，随着中央政策的转向，市场仿佛迎来了破晓之光，大幅反弹，投资者信心重归，资金纷纷入场，市场活跃度显著提升。从全年数据来看，上证综指上涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。展现出市场整体向好的态势。从风格角度来看，红利风格在2024年表现极为突出。在经济波动与市场不确定性增加的背景下，红利风格资产以其稳定的股息收益和相对较低的估值，成为投资者的 “避风港”，受到市场的青睐与追捧。在行业层面，低估值高股息的银行、家电行业表现较为亮眼。与此同时，与市场成交量高度相关的非银行金融行业也表现居前。但另一方面，受内需不足的影响，医药、农林牧渔和消费者服务行业跌幅较大。　　本基金在24年始终保持中性仓位，持仓以估值合理的优质公司为主。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效方法。优质公司包含三个要素：1）公司处于好的赛道中；2）公司拥有深的护城河；3）公司管理层优秀、治理结构良好。长期来看，我们坚信这套从公司基本面出发，兼顾估值的投资方法会取得良好的投资回报。

宏观层面，3季度国内经济增长压力逐步加大。9月26日，中央政治局会议政策转向，明确指出要加大财政货币政策逆周期调节力度。强调要促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场，帮助企业渡过难关。随后，相关部委纷纷出台一系列稳增长政策。具体政策效果有待后续检验。　　市场层面，3季度市场先抑后扬。季末随着政策转向，市场大幅反弹。整个3季度，上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，创业板指上涨29.21%。行业方面，与股票市场成交量高度相关的非银金融，与稳增长政策相关的房地产和消费者服务领涨。另一方面，稳定类的石油石化、煤炭、电力及公用事业涨幅较小。　　本基金在3季度始终保持中性仓位。我们认为，以合理价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径。本基金会在符合国家重点战略方向的领域，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质成长股和价值成长股，力求赢得长期稳定的回报

宏观层面，上半年经济总体呈现“总量前高后低、结构内冷外热”的特征。一季度GDP增速5.3%超过全年目标。但二季度以来，由于内需不足，地产、消费相对偏弱，经济动能边际回落，GDP增速回落到4.7%。政策方面，在经济整体较弱的背景下，中央出台了部分稳增长的政策，但力度相对克制。政策倾向于细水长流，体现出既要稳增长又要调结构的长期思路。　　市场层面，上半年A股市场呈现一波三折的特征。年初市场在宏观预期悲观、风格切换、小盘流动性危机下一度跌至2635点。随后预期修复，叠加总量政策不断加码，市场底部反弹至3100以上。2季度以来随着国内经济数据持续走弱，市场预期再度降温。整个上半年，上证综指下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。风格层面，红利风格表现突出，大市值明显跑赢小市值。行业层面，在经济预期较弱的背景下，高分红，低估值的银行、煤炭、石油石化、家电表现较好。另一方面，与消费关联度较高的消费者服务、商贸零售以及高估值的计算机、传媒等行业跌幅居前。　　本基金在24年上半年始终保持中性仓位，持仓以估值合理的优质公司为主。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效方法。优质公司包含三个要素：1）公司处于好的赛道中；2）公司拥有深的护城河；3）公司管理层优秀、治理结构良好。长期来看，我们坚信这套从公司基本面出发，兼顾估值的投资方法会取得良好的投资回报。

宏观层面，1季度国内经济弱复苏。政策方面，两会提出“5%左右”的增长目标，全年国内政策大概率倾向于细水长流，既要稳增长又要调结构。　　市场层面，一季度市场深V反转，先跌后涨。上证综指上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，创业板指下跌3.87%。行业方面，低估值的石油石化、家电、银行和煤炭领涨。另一方面，估值相对较高的医药、电子等行业领跌。风格方面，大盘股优于小盘股，价值股强于成长股。　　本基金在1季度始终保持中性仓位。我们认为，以合理价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径。本基金会在符合国家重点战略方向的领域，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质成长股和价值成长股，力求赢得长期稳定的回报。

宏观层面，2023年中国经济总体处于疫后恢复期，在低基数的背景下，GDP全年增长5.2%。从全年经济修复节奏来看，2023年中国经济运行呈现“曲折式前进”的特征。一季度开门红、二季度下行压力加大、三季度逐步恢复，四季度再次回落。政策层面，2023年总量政策整体保持克制，结构上更聚焦高质量发展，科技创新引领现代化产业体系建设是重中之重。　　市场层面，2023年A股先涨后跌。1季度经济小阳春，市场迎来开门红。随后伴随经济下行压力逐步加大，市场逐季下跌。全年上证综指下跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。在整体经济较为低迷的背景下，主题投资和高股息策略占优。行业方面，受AI+的催化，通信、传媒领涨，低估值高股息的煤炭、家电也录得正收益；另一方面，与经济相关度较高的消费者服务、房地产、电力设备新能源跌幅较大。　　本基金在23年始终保持中性仓位，持仓以估值合理的优质公司为主。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效方法。优质公司包含三个要素：1）公司处于好的赛道中；2）公司拥有深的护城河；3）公司管理层优秀、治理结构良好。长期来看，我们坚信这套从公司基本面出发，兼顾估值的投资方法会取得良好的投资回报。

宏观层面，3季度国内经济增长压力逐步加大。7月政治局会更加强调稳增长的重要性，明确表示要加强逆周期调节和政策储备。8月中央陆续出台了一系列稳地产、化解地方政府债务的政策，具体政策效果需要时间验证。  市场层面，3季度市场震荡下跌。上证综指下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，创业板指下跌9.53%。行业方面，稳增长相关的低估值行业表现较好。煤炭、非银、石油石化、银行和房地产等行业逆势上涨。另一方面，上半年涨幅较大的传媒和计算机领跌。供需逆转的电力设备新能源和受反腐影响的军工表现也不理想。  本基金在3季度始终保持中性仓位。我们认为，以合理价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径。本基金会在符合国家重点战略方向的领域，重点布局竞争优势明显、管理层优秀、估值相对合理的优质成长股和价值成长股，力求赢得长期稳定的回报。

宏观层面，上半年经济是波浪式发展、曲折前进的过程。1季度，疫情得到有效控制，消费逐步正常化，引领经济向潜在增长水平回归。2季度，在疫后回补式消费高峰结束后，国内经济增长逐步显现出疲态。需求不足、投资不足、信心不足使得经济增长压力逐步加大。政策层面，上半年两会提出全年5%左右经济增长目标，4月政治局会议定调宏观政策既要稳增长又要调结构。上半年出台政策相对克制。  市场层面，2023年上半年A股先涨后跌，与经济环比走势较为一致。上证综指上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。在整体经济较为低迷的背景下，主题投资盛行。行业方面，受AI+的催化，通信、传媒、计算机领涨行业；另一方面，与经济相关度较高的消费者服务、房地产跌幅较大。  本基金在23年上半年始终保持中性仓位，持仓以估值合理的优质公司为主。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效方法。优质公司包含三个要素：1）公司处于好的赛道中；2）公司拥有深的护城河；3）公司管理层优秀、治理结构良好。长期来看，我们坚信这套从公司基本面出发，兼顾估值的投资方法会取得良好的投资回报。