诺安鑫享定开发起式债券(005548) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年4季度，纯债收益率呈现震荡走势。10月，权益市场风险偏好回落，中美贸易摩擦阶段加剧，央行宣布重启买卖国债，债券市场收益率曲线下行；11月，海外AI叙事分歧，市场对央行买债量保持谨慎以及基金面临负债压力，债券利率先下后上；12月，政治局会议和中央经济工作会议政策基调表述温和，大行停发3-5Y大额存单，机构对后续超长债供给表示担心，制造业PMI重回50以上，债券利率走势偏弱。总体来看，10年国债收益率收至1.85%附近，10年国开债收益率小幅下行至2.0%，信用利差压缩，等级利差分化。本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，纯债收益率整体上移。7月，权益市场走高，反内卷政策推进叠加雅下水电站投资建设推动物价预期抬升，债券市场收益率曲线上行；8月，股票行情继续推升市场风险偏好，商品走势震荡未改物价预期，二季度货币政策报告重提防止资金空转，市场情绪谨慎，债券利率对经济基本面脱敏，延续回调趋势；9月，经济和金融数据延续上月态势，公募基金销售费率新规引发市场对基金负债压力的担心，债券市场走势偏弱。总体来看，10年国债收益率上行至1.79%附近，10年国开债收益率收于约1.97%，信用利差和等级利差分化，多数利差被动压缩。本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，纯债收益率先上后下。1月，央行暂停在公开市场买入国债，资金面收紧，同业存单提价，债券利率小幅上移；2月，金融数据超预期，四季度货币政策报告提到择机调整优化政策力度和节奏，银行资负压力不减，流动性仍未宽松，权益市场推升风险偏好，市场利率继续上行；3月，两会政府工作报告经济目标符合预期，央行不断传递结构性降息选择，市场降息预期快速降温，同时资金面略有改善，债券收益率走势分化。4月，美关税政策快速施加，国内采取反制措施，关税升至较高水平，外需压力预期增加，债券利率快速定价全部下移；5月，中美关税阶段性缓和，央行降准降息，政府债供给上量，市场利率回调；6月，金融、物价、地产数据偏弱，市场交易主线回归基本面，央行流动性呵护力度较强，提前公告超量续作买断式回购和MLF，债券收益率再度下行；相比24年末，利率债曲线平坦化上移，但10年国债收益率下行3BP至1.65%附近，10年国开债收益率下行约3BP至1.69%附近，期间波动较大；信用利差和等级利差压缩。2025年上半年，管理人主要参与中高等级信用债和利率债的投资，优化基金组合结构和久期。
展望下半年，关税扰动下国内经济能否延续上半年恢复态势存在不确定性。今年政府债发行节奏较快，化债约束下基建投资增速或有放缓，房地产量价下行以及居民信心偏弱，地产行业有待进一步企稳，制造业投资和外贸受关税政策变化影响较大，消费因居民消费倾向较低以及当前收入预期影响拉动作用依赖于政策继续催化。整体来看，下一阶段经济动能斜率更取决于内需走势，反内卷政策一定程度上抬升物价指数，货币政策处于宽松周期，流动性合理充裕，财政政策保持积极，海外方面关注未来美联储操作变化。总体来看，市场影响因素多空交织，债券市场或维持震荡走势。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度，纯债收益率震荡上行。1月，央行暂停在公开市场买入国债，资金面收紧，同业存单提价，债券利率小幅上移；2月，金融数据超预期，四季度货币政策报告提到择机调整优化政策力度和节奏，流动性仍未宽松，权益市场推升市场风险偏好，市场利率继续上行；3月，两会政府工作报告经济目标符合预期，央行不断传递结构性降息选择，市场降息预期快速降温，同时资金面略有改善，债券收益率走势分化。总体来看，10年国债收益率上升至1.81%附近，10年国开债收益率收于约1.84%，信用利差和等级利差压缩。本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024年，债券市场收益率呈现震荡下行走势。利率方面，10年期国债利率下行至1.68%附近，10年期国开债利率下行至约1.74%，利率债收益率曲线整体更趋平坦化；信用方面，中高等级信用债主要期限品种收益率全部下行，平均幅度约为80-110BP，信用利差平稳、等级利差压缩。全年，管理人主要参与优质的中高等级信用债和利率债的投资。
国内经济出现回暖迹象但恢复并不牢固，展望2025年，国内宏观政策更加积极有为，着力扩大内需，消费支出有待进一步修复，两重两新政策下，投资端稳增长的必要性依然存在，但也面临着地产行业尚未企稳、地方政府债务等内在约束，制造业投资在经济结构转型和产业政策支持下发挥稳定器作用，出口受潜在关税扰动下不确定性较大，经济预计整体处于恢复阶段，通胀有望平稳回升，货币政策处于宽松周期，流动性合理充裕，财政政策维持支出强度。整体来看，全年债券市场或呈现震荡走势，关注海外关税、美联储以及国内货币政策等影响变量。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第3季度报告
2024年3季度，纯债市场收益率先下后上。7月，经济数据走低，央行调降政策利率，债券利率整体下行；8月，央行持续传递对长期利率关注，市场成交量收缩，三季度经济数据维持偏弱，长端利率先上后下，信用债估值回调；9月，经济基本面未有明显变化，月末央行宣布降准、降息，同时政治局会议传递政策信息，市场风险偏好抬升，债券收益率普遍上行。总体来看，10年国债收益率下行至2.15%附近，10年国开债收益率收于约2.25%，信用利差和等级利差走阔。本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，纯债收益率呈现震荡下行走势。具体来看，10年国债收益率下行35BP至2.21%附近，10年国开债收益率下行约39BP至2.29%附近，期间有所波动，利率整体趋势往下；1月央行降准0.5个百分点，市场收益率小幅度下行，2月多家银行下调存款利率，市场预期货币政策进一步宽松，债券利率继续下行，3月全年经济目标明确，经济数据好于预期，债券收益率低位波动，4-5月央行连续喊话长期利率，地产限购政策进一步放松，市场利率震荡调整，6月经济预期边际转弱，债券收益率重回下行趋势；中高等级信用债收益率曲线呈现平坦化下移，各主要期限品种平均下行约50至90BP，等级利差和信用利差压缩。2024年上半年，管理人主要参与中高等级信用债和利率债的投资，优化基金组合结构和久期。
展望下半年，经济结构转型下筑底恢复或为主要特征，今年地方债发行节奏较缓，化债政策下基建投资增速或将延续，房地产库存累积以及居民信心偏弱，地产投资仍需企稳，制造业投资和外贸在海外补库周期下或保持平稳，消费受居民消费倾向较低以及当前收入预期影响拉动作用可能有限。整体来看，下一阶段经济动能恢复斜率存在不确定性，终端需求偏弱下CPI或呈现温和状态，货币政策处于宽松周期，流动性保持合理充裕，海外方面关注未来美联储操作变化。总体来看，市场影响因素多空交织，债券市场或维持震荡走势。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2024年第1季度报告
2024年1季度，纯债市场收益率整体下行。1月，央行宣布降准0.5个百分点，CPI和PMI等经济数据较弱，市场利率小幅度下行；2月，资金价格平稳，LPR报价非对称下降，同时多家银行下调存款利率，市场预期货币政策进一步宽松，债券利率继续下行；3月，两会明确全年经济增速目标和财政赤字，前两个月工业增加值、固定资产投资、外贸好于预期，地产宽松政策陆续出台，债券收益率波动加大，信用利差有所走阔。总体来看，10年国债收益率下行至2.29%附近，10年国开债收益率约收于2.41%，期限利差和等级利差压缩，信用利差分化。 本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2023年年度报告
2023年，债券市场收益率呈现震荡下行走势。利率方面，10年期国债利率下行至2.56%附近，10年期国开债利率下行至约2.68%，利率债收益率曲线整体更趋平坦化；信用方面，中高等级信用债主要期限品种收益率全部下行，平均幅度约为30-70bp，信用利差和等级利差均有压缩。全年，管理人主要参与优质的中高等级信用债和利率债的投资。
疫后经济恢复并不牢固，国内经济贯彻高质量发展，展望2024年，消费支出有待进一步修复，三大工程政策实施下，投资端稳增长的必要性依然存在，但也面临着地产行业尚未企稳、地方政府债务等内在约束，制造业投资在经济结构转型和产业政策支持下发挥稳定器作用，出口在海外经济体进入补库阶段以及偏低基数下增速可能抬升，经济预计整体处于恢复阶段，通胀有望温和回升，货币政策处于宽松周期，流动性合理充裕，财政政策维持支出强度。整体来看，全年债券市场或呈现震荡走势，关注信用扩张、美联储政策节奏等影响变量。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2023年第3季度报告
2023年3季度，纯债市场收益率震荡上行。7月，经济数据偏弱，地产投资低迷，政策坚持高质量发展，流动性稳定，市场收益率呈震荡走势；8月，CPI同比读数转负，外贸下滑，央行调降MLF和OMO利率，政治局会议后城中村改造、认房不认贷、降低存量房贷利率等政策推进，市场利率普遍下行，期限利差压缩；9月，地产放松政策陆续出台实施，利率债供给增加，虽然央行月中降准操作，但DR007依然走高，债券利率调整。总体来看，10年国债收益率上行至2.68%附近，10年国开债收益率收于约2.74%，信用利差和等级利差有所压缩。 本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化基金组合结构和久期。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，纯债收益率呈现震荡下行走势。具体来看，10年期国债下行约19BP至2.63%附近，10年期国开债亦下行约19BP至2.77%附近，期间均有波动，利率整体趋势往下；1月市场收益率全部上行，2月利率延续震荡上行，3月起全年经济目标明确，政策力度偏缓和，流动性保持宽松，市场利率中枢开始走低，4-5月横盘后继续下行，6月央行降息，月内利率先下后上；中高等级信用债收益率曲线呈现平坦化下移，各主要期限品种平均下行约30至60BP，等级利差和信用利差压缩。2023年上半年，管理人主要参与优质的中高等级信用债和利率债的投资，优化基金组合结构和久期。
展望下半年，经济筑底缓慢恢复或为主线特征，今年地方债发行节奏适中，基建投资后续存在发力空间，房企销售偏弱以及居民端早偿意愿持续，地产投资仍需企稳，制造业投资在出口链条和盈利等因素影响下恢复力度需要观察，消费在居民储蓄倾向较高以及当前失业情况下拉动作用可能有限，外贸形势需要进一步关注海外加息节奏对全球经济需求端的影响。整体来看，下一阶段经济动能恢复斜率存在不确定性，终端需求偏弱下CPI或呈现温和状态，货币政策处于宽松周期，流动性保持合理充裕，海外方面关注未来美联储操作变化。总体来看，市场影响因素多空交织，债券市场或维持震荡走势。
诺安鑫享定开发起式债券005548.jj诺安鑫享定期开放债券型发起式证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度，纯债市场收益率呈现宽幅震荡走势。1月，受经济复苏和稳增长政策发力预期以及资金面边际收紧影响，市场收益率多数上行；2月，PMI和金融数据回暖，信贷大量投放降低银行间超储水平，资金价格波动加大，利率债收益率继续上行，信用品种有所修复；3月，两会明确全年经济增长目标，海外银行事件发酵降低市场风险偏好，债券收益率曲线更趋平坦。总体来看，10年国债收益率收于2.85%附近，10年国开债收益率上行至约3.02%，信用利差和等级利差压缩。本阶段基金主要参与中高等级信用债投资，优化基金组合结构和久期。