华夏行业龙头混合(005449) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，国内经济增长表现出较强的韧性，新质生产力相关的高端制造与数字经济市场持续活跃。A股市场受流动性改善和企业盈利预期修复的驱动，主要指数震荡上行，市场情绪显著回暖，整体表现优于海外，特别是泛AI、新能源、半导体、有色金属等景气行业都表现出较好的赚钱效应。本基金重点投资于顺应产业发展趋势、有较好的商业模式和差异化的竞争优势、有良好组织管理能力和企业家精神的各行业龙头公司。在历经宏观环境的变化和产业周期的波动后，这些公司有更强的生命力和发展潜力。回顾四季度，组合重点投资于人工智能、半导体、消费电子、企业级服务为代表的数字经济方向，特别是围绕“AI+”这个当下时代最重大的信息技术变革，在算力、模型、应用、终端等产业链各环节，以及延伸到的智驾、机器人、AI医药等各方向，进行了较多的持仓布局。其次，围绕能源技术的变革和创新，组合投资了动力电池、智能汽车零部件、储能、风电等行业的优质公司。此外，组合还配置了创新药、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。四季度组合重点围绕高景气的AI算力、AI电力、半导体等方向进行了持仓调整。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度，万得全A指数上涨19.5%，整体表现非常好，尤其是创业板指数季度涨幅达到50.4%，风格上，成长板块显著跑赢价值板块。行业间的分化也很突出，涨幅最好的板块是科技（通信、电子、计算机）、资源、电新，季度涨幅在30%以上，表现靠后的板块主要是银行、石化、交运、食品饮料，涨幅低于5%，银行指数还是小幅负收益。7月30日政治局会议强调“增强市场吸引力和包容性、巩固回稳向好势头”，显著提振了风险偏好，股票融资余额从6月底的18300亿元增加至9月底的24100亿元，接近6000亿的资金增量基本都流向了科创和创业板块。而和宏观经济相关度高的传统消费板块，业绩则乏善可陈，尽管估值已经很便宜，但股价表现一般。报告期内，我们继续坚持自下而上的选股方式，投资于行业需求空间大、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司，另外，从行业配置角度，适当增加了人工智能相关行业的配置比例。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，GDP同比增长5.3%，高于全年目标的5%，其中出口增长7.2%，外需对经济贡献显著；内需方面，上半年社零总额增速5%，针对耐用消费品的补贴起到了重要作用；投资方面，地产投资大幅下滑，但基建和制造业投资仍有韧性。在价格端，CPI同比下降0.1%，PPI持续负增长，反映内需不足和通缩压力。从股票市场来看，万得全A指数上半年上涨5.8%，行业之间的分化较大，军工、有色、传媒、机械、医药等行业上半年涨幅在15%以上，而表现较差的行业是煤炭、石化、食品饮料、地产、交运，都是负收益。从宽基指数的表现来看，中证2000指数好于中证1000指数，更好于沪深300指数，显示上半年中小盘风格占优。上半年A股呈现W走势，4月初中美互征高额关税，股票市场大幅下跌，随后在类平准基金救市下，股市呈现单边稳步上涨态势。从板块来看，成长板块表现突出，比如机器人、AI硬件（光模块、PCB）、创新药、新消费等，另外，以银行为代表的红利类资产表现也不错，主要是保险资金的增量资金需要匹配稳定分红资产。另外在PPI连续为负的背景下，反内卷相关政策也是持续的方向，旨在减少地方政府同质化招商引资和补贴行为，防止企业陷入低效价格战，引导资源优化配置和产能去化，政策聚焦重塑企业增长动能，由规模驱动转向效率驱动和创新驱动，提升长期盈利能力。报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，将资产主要配置于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好，并且估值合理的优质行业龙头。行业配置上，降低了家电、食品饮料的配置比例，增加了电子、核聚变、黄金零售的配置比例。
展望下半年，我们认为经济增速会略慢于上半年，在美国加征关税的影响下，出口增速会回落，内需也有减弱的趋势，预计以旧换新政策效果递减。从政策角度来看，总量政策预计会保持定力，但结构性政策会比较灵活，支持创新、提振消费、稳定外贸等。在扩内需方面，未来的重点抓手是服务消费，比如演唱会、体育运动、文娱旅游等等。另外，除了近期落地的生育补贴，未来也有可能通过提高最低工资等方式提升居民消费能力。对于股票市场而言，上半年表现较好，更多的是体现流动性宽松以及风险偏好上升带来的估值提升，展望下半年，我们认为流动性仍然是有利因素，美联储下半年可能会首次降息，国内的增量资金来自存款理财资金，在赚钱效应的驱动下，基金发行已经有所回暖，另外长期资金（社保、养老金、保险）等也都有稳定的增量资金。从基本面来看，地产销售对经济的拖累影响将边际减小，反内卷政策如果落实到位，在中长期将改变很多行业的供需关系，扭转连续负增的PPI，提升企业的资产回报率。投资策略上，我们坚持投资好行业中的好公司，在经济逆风期，行业中好公司和差公司的分化将更加明显，有技术优势、管理优势、成本优势的公司将会迎来寒冬后的春天。投资方向上，我们一方面看好低估值高分红盈利稳定的传统消费行业龙头，另一方面也看好提供情绪价值的新型消费公司和服务消费公司。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度，万得全A指数上涨2.7%，1月上旬快速下跌，随后指数呈稳步上涨态势，3月中旬开始，成交量和大盘指数同步下行。行情结构上，呈现“科技强、传统弱”的特征，1季度涨幅靠前的行业是：汽车、机械、有色、传媒、计算机，涨幅约有10%以上；表现靠后的行业主要是：煤炭、石化、交运、非银金融，跌幅超过5%。汽车、机械这两个行业中有大量的公司，涉足人形机器人业务，股价涨幅较好，出现了很多翻倍股。另外，国内deepseek的崛起，通过低成本高性能的工程创新，用开源策略，打破了OpenAI闭源垄断的商业模式，同时也缓解了国内人工智能行业算力缺乏的尴尬境地，在股票市场上，也带来了数据中心、AI应用等板块的上涨。报告期内，我们继续坚持自下而上的选股方式，投资于行业需求空间大、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司。另外，也根据公司业绩的增长预期，对组合的个股做了一定程度的优化。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年万得全A指数上涨10%，告别了连续两年的下跌趋势，行情的分界点是9月底，政策组合拳发力（降准、降房贷利率、互换便利工具推出、化解地方债务风险等），叠加美联储降息预期升温，市场快速修复，上证指数最大涨幅近1000点。从行业来看，表现较好的既有银行、白电、煤炭为代表的红利板块，也有电子通信计算机等科技板块，科技板块受益于AI浪潮和国产替代，估值有了系统性的提升。表现较弱的主要是医药、食品饮料、农业、地产产业链等板块。行业之间的分化也较大，领先板块相较落后板块，收益率相差有30%以上。2024年9月以来权益市场表现较好，一方面经历了前两年的系统性下跌，大部分股票的估值处于较为便宜的水平，另一方面，在人工智能、人形机器人、低空经济、智能驾驶的产业催化下，这些板块的估值有了系统性提升。尽管在这个过程中，绝大部分公司的业绩还没有因此得到体现，所以股价的波动幅度也较大。而与上述主题关联度较低的板块，比如食品饮料、医药、周期类资产表现一般。报告期内，本基金继续坚持自下而上的选股策略，重点挖掘具有长期竞争优势和良好盈利模式的优质公司。在投资组合构建上，我们注重行业和个股的均衡配置，以降低单一板块波动对基金净值的影响。具体而言，降低了食品饮料的配置比例，增加了电子、汽车、商业等行业的配置比例。另外，在计算机传媒板块，也有少量配置。
展望2025年，宏观经济有望在政策的推动下，继续保持稳健增长。国内政策将继续聚焦于扩大内需、促进产业升级和推动经济高质量发展。财政政策和货币政策有望保持适度宽松，为经济增长提供有力支持。在外部环境方面，全球经济增长的不确定性依然存在，但随着各国政策的协调和国际合作的加强，外部压力有望逐步缓解。对于股票市场，我们保持谨慎乐观的态度。一方面，经过2024年的市场调整，部分优质公司的估值已经进入合理区间，投资价值逐渐显现。另一方面，随着宏观经济的复苏和企业盈利的改善，市场信心有望逐步恢复，为股票市场的稳定和上涨提供基础。从行业配置的角度看，重点关注以下品种：一类是红利类资产，国内无风险利率维持低位，盈利稳定、估值低、分红收益率高的资产仍是合适的底仓品种；一类是泛科技资产，人工智能从算力基建向应用端扩散的趋势明确，关注具有商业化落地能力的AI+教育、医疗、制造等场景；半导体设备、材料国产替代进入加速期，龙头企业订单能见度提升；人形机器人产业链从主题投资转向业绩兑现，2025-2026年是产品在应用场景的落地元年，在国内外机器人产业链中，卡位核心环节，具有研发和制造优势的公司有望受益。另外，消费、医疗类资产，在经济企稳后，需求端也会迎来复苏。投资策略上，我们将继续坚持自下而上的选股策略，注重公司的基本面分析和估值合理性。加大对新兴产业的研究力度，及时捕捉市场中的投资机会。同时，我们将通过优化投资组合，降低单一板块和个股的风险暴露，提高基金的抗风险能力。我们相信，在宏观经济稳健增长和市场信心逐步恢复的背景下，优质公司的长期投资价值将得到市场的认可。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度，A股先跌后涨，到9月底，3季度全A指数已经是正收益。金融三部委负责人在9月末的发布会上，公布了一系列金融政策，包括降息、降准、降存量房贷利率、降首付比例等，同时还创设新的政策工具（互换便利和股票回购增持再贷款），支持股票市场发展。在针对资本市场的措施中，包括推动中长期资金入市，发布上市公司市值管理指引，建立重组简易审核机制等，这些政策都有助于恢复资本市场信心。当然要从根本上恢复信心，还需解决经济基本面的问题，主要是需求端的企稳回升，在居民消费能力不强和企业投资意愿不足的情形下，需要政府提升杠杆水平，形成需求的托底。在9月底的政治局会议上公开讨论经济问题，说明中央决策层清晰认识到完成5%经济增长目标的难度，从具体表述来看，也和此前的会议有一些变化，比如提出“促进房地产市场止跌企稳”，“帮助企业渡过难关”，“要把促销费和惠民生结合起来”等等，因此从未来政策发力点上看，也会和以往有所不同。从股票市场的行业表现来看，非银金融、房地产、零售、银行等行业涨幅靠前，而表现相对落后的行业有石油石化、电子、电力。我们认为政策同时在经济和金融端发力，有助于恢复股票市场的信心，财富负面效应的减弱，也会增强消费信心，给实体经济正向反馈。报告期内，本基金继续坚持自下而上的选股方式，投资于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年GDP同比增长5.0%，其中第二季度GDP同比增长4.7%，低于一季度的5.3%。和去年类似，2季度以来的经济数据低于市场预期，地产数据继续下滑，居民收入和消费信心也呈现疲弱状态。经济的亮点是出口，上半年出口金额增速6.9%，但欧美国家对我国的贸易政策趋紧，未来出口增速具有一定的不确定性。由于供需走弱，以上市公司为代表的微观主体，部分呈现增收不增利的现象，ROE指标从2021年以来持续回落。从股票市场来看，万得全A指数上半年下跌8%，行业之间的分化较大，石油石化、煤炭、银行、电力、有色金属等行业上半年涨幅在15%以上，而表现较差的行业是消费者服务、地产、零售、传媒、医药，行业指数跌幅在14-20%之间。A股在已经处于历史低位的估值基础上，进一步压缩估值，显示了对远期分子端的悲观预期。从资金角度来看，2023年股票市场的增量资金是量化，从而导致小微盘风格具有超额收益，而今年量化策略受到限制，超额收益收敛，绝对收益也并不明显，量化风格不是资金的流入项。2024年市场的增量资金是保险资金，以及以沪深300指数为代表的被动资金。前者偏好于低估值的红利风格，后者代表的沪深300指数也跑赢了其他宽基指数，尤其是公募低配的行业，比如银行公用事业等行业，超额收益更显著。报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，将资产主要配置于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好，并且估值合理的优质行业龙头。资产配置上，小幅降低了股票仓位，行业配置上，增加了家电、电子的比例，降低了食品饮料、农业的比例。
展望下半年，我们认为经济增速向上的弹性不会很大，企业和居民端是后置环节，前端跟踪指标主要取决于政府的财政发力情况，目前来看，中央层面，下半年的资金支持主要在设备更新和消费品的以旧换新上，而地方政府的财力有限，税收收入和卖地收入都一般，制约了扩张能力。从三中全会的内容来看，提到了统一大市场，要规范地方招商引资，这有利于抑制产能重复建设，避免地方政府和企业陷入囚徒困境。另外也提到了财税金融改革，产学研结合，建设新质生产力等。尽管对于企业盈利的短期弹性，我们不抱乐观预期，但是对股票的后市表现我们没有那么悲观。一方面当然是由于经历了较大幅度的下跌后，整体估值是便宜的，上市公司这两年重视对投资者的回报，增加了分红和回购比例。从资金供求角度来看，IPO和再融资金额、以及大小非减持，跟前几年相比大幅下降，从需求端来说，尽管公募基金有一定赎回，但保险资金和政府资金也有较大金额流入，因此，资金供求是相对平衡的。从股票估值角度来看，不可否认，A股历史上大部分时间都是运行在高估值环境下，扣除大盘蓝筹股，结构性高估值更明显。但目前的位置，绝大部分股票的估值是不贵的，目前主要是对远期盈利太悲观。随着无风险利率的下行，目前10年期国债收益率已经下行到2.1%，相比之下，股票的预期收益率是有吸引力的。投资策略上，我们坚持投资好行业中的好公司，在经济逆风期，行业中好公司和差公司的分化将更加明显，有技术优势、管理优势、成本优势的公司将会迎来寒冬后的春天。另外我们也更加注重公司财务和估值的安全边际，尽量降低投资承受的风险。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度，万得全A指数下跌3%，1季度的股市呈现V字走势，1月份快速下跌，在短期经济数据缺乏亮点的情况下，投资者放大了长期经济结构性的问题，比如人口老龄化、房地产价格、债务问题等，另外，在市场恐慌情绪下，出现了非理性的杀跌行为，叠加衍生品暴雷、量化资金被平仓等信息，进一步加剧市场波动。2月份股市快速反弹，投资者预期出台一些改革政策，比如对于IPO注册制、监管规则的完善，有助于增加投资者信心。从行业表现看，家电、银行、煤炭等低估值高分红板块涨幅靠前，而医药、电子、军工、计算机等行业表现落后，整体上1季度仍体现了风险偏好收缩的过程，但在结构性上也有一些亮点，比如AI、低空经济等主题有不错的表现。报告期内，我们继续坚持自下而上的选股方式，投资于行业需求空间大、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司，另外，也根据业绩的增长预期，对组合的个股做了一定程度的优化。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年万得全A指数下跌5.19%，分行业来看，科技板块收益率较高，尤其以光模块为代表的通信行业上涨50%，传媒、计算机、电子也有20%以上的涨幅。表现较差的主要是包括光伏在内的新能源板块、地产及产业链，以及食品饮料板块，跌幅都在10%以上。从宽基指数看，以中证2000为代表的小盘股全年正收益5%，而作为对比，机构持仓占比较高的沪深300指数下跌11%。在经历了2022年股票熊市后，投资者本以为疫情结束后，经济活动恢复正常，股票在低估值的基础上，2023年理应有一个不错的收益。但事实和预期有所差异，事后来看，从基本面角度，宏观经济在1季度之后数据环比回落，地产和消费需求端仍然偏弱，新能源等行业产能释放过快，导致企业盈利水平快速收窄，PPI月度数据从年初以来持续为负，企业业绩压力突显。从股票角度，二级市场作为一个生态，需要正常吐旧纳新，给投资者提供更优的标的选择，但客观来说，过去几年上市公司扩容的速度远远超出了投资者的承接能力，这也是市场整体估值到了历史波动区间低位，继续钝化的原因之一。2023年股票的机会主要有三类，一类是以人工智能、人形机器人为代表的前沿产业，但除了有业绩兑现的光模块外，其他标的仍是主题投资范畴，股价波动巨大。第二类是股息红利资产，在经济基本面乏善可陈的背景下，该类公司业绩和经济相关度低，业绩稳定度占优。第三类是微盘股，这类股票主要是机构持仓低，但作为整体而言，估值和业绩增长的匹配度并无优势，在量化资金的选择下，成为熊市资金的避风港。报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，将资产主要配置于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好，并且估值合理的优质行业龙头，个股主要集中在食品饮料、家电、农业、服装等消费板块，另外也小仓位配置了制造业的部分公司。
展望2024年，宏观经济走势大体保持稳健态势，向上的弹性来自财政政策超预期，而风险则是地产销售持续低迷，以及外需走弱。在股票方面，我们保持不悲观的态度，一方面，经过了两年多的下跌，无论是沪深300指数还是创业板指数，估值已经处于绝对低位，哪怕是科技板块和微盘股，经历了最近的快速下跌后，估值也显得没那么贵，有些股票在恐慌情绪下，市值甚至跌到了净现金水平，低估值永远是最好的保护垫。股票作为长久期资产，尽管短期宏观经济看不到显著超预期的因素，但是把人口增长和结构、地产销量长周期见顶、国际地缘关系等长期因素都赋予太高权重，也是不客观的，机会往往诞生在大家都失去信心的时候。从全球股市横向比较来看，A股过去一年的表现是不尽人意的，这里隐含了不仅仅是经济层面的因素，国家意识到股市涨跌对居民财富、消费者信心、企业家信心的影响，因此在资金层面进行了一定程度的干预，从历史经验看，这也是乐观的信号之一。从行业配置的角度看，一类是看好需求端增长的机会，比如AI技术不断迭代，引发对算力以及下游应用增长爆发的预期，还比如国内企业进入一带一路国家的出海市场机遇，还有人口老龄化对医药行业需求的持续增长。另外一类是看好供给端收缩的机会，哪怕是产能过剩的新能源、光伏板块，我们从财务报表上看到企业之间的巨大分化，在行业平均水平进入亏损状态的时候，头部企业仍然获得较高的超额利润，这是由企业的技术能力、管理优势带来的，行业持续亏损会使得落后企业被出清，剩下的优质公司将会分享未来的份额增长和单位盈利回升。另外，竞争格局稳定的优质消费品龙头公司，在估值合理的位置，依然是我们的底仓配置。投资策略上，我们将继续坚持投资行业需求空间大、竞争格局良好的优质公司，持有周期较长的底仓品种更注重公司的壁垒，而非当期的景气度。另外我们也会加大对科技板块的研究，关注海内外人工智能的产业变化趋势，在合适的时点，优化投资组合。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度，万得全A指数下跌4.9%，7月下旬在政治局会议的催化下，股票市场有所反弹，但幅度和持续时间低于预期，尽管地产放松政策在各地相继出台，以及包括降低印花税率等支持资本市场的政策也不断推出，但A股在8、9月的走势依然低迷，一方面人民币兑美元的汇率仍有贬值压力，北向资金不断流出，边际上对A股市场造成压力，另一方面，地产销售数据在政策的刺激下，短期效果不是特别显著，进而使得国内投资者对经济企稳力度信心不足。从行业表现来看，3季度相对表现最好的行业是煤炭、石油石化、非银金融，均是正收益，而表现不好的行业是电力设备新能源、传媒计算机和军工板块，跌幅超过10%，上半年表现好的AI板块，在3季度有较为明显的回撤。我们认为，目前股票市场成交低迷，股债收益差又到了波动区间的下限附近，下跌的空间有限，而政策出台到效果显现需要有一定的时间，包括地产政策优化、城中村改造配套措施出台对经济的拉动，另外股票市场资金层面供需失衡的修复也需要时间，IPO收紧、定增放缓、大小非减持的约束，都有助于资金面的改善，当然增量资金的入市需要更多的正反馈。报告期内，我们继续坚持自下而上的选股方式，投资于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司。3季度组合变动不大，根据估值水平，对少量个股做了一些优化调整。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年宏观经济整体平稳，但2季度以来，市场主体的微观感受不太好，比如房地产的销量增速持续负增长、一线城市的二手房价格都有明显降幅，终端消费通胀水平处于较低水平，最新的PPI指数也同比负增长，这给规模企业的盈利造成拖累。同时海外经济，特别是美国的经济数据韧性超预期，人民币汇率有一定幅度的贬值。从股票市场来看，万得全A指数上半年上涨3%，但行业之间的分化较大，通信、计算机、传媒等行业受益于人工智能主题，上半年涨幅均在50%以上，而传统行业表现一般，表现靠后的行业主要有社服、房地产、食品饮料等，均是负收益。尽管AI主题给投资人星辰大海的想象空间，而且海外相关公司的股价也有不错的表现，但对于国内绝大部分AI概念公司而言，短中期的业绩提升是比较模糊和有限的，因此股价的波动较大，同样机器人、智能驾驶等主题也面临相同的处境，长期空间无法证伪，短期放量节奏不会太快，预期和现实的差距，最终体现为股价的高波动。报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，将资产主要配置于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好，并且估值合理的优质行业龙头，个股主要集中在食品饮料、家电等消费板块，另外也小仓位配置了通信、计算机等行业的个股。
展望下半年，我们认为股票市场的表现会好于上半年，经济基本面业绩和风险偏好均有望提升。7月下旬政治局会议召开定调加大宏观政策调控力度，着力扩大内需，下半年经济有望进一步企稳，企业盈利将会回到上升通道。对于房地产和资本市场的表述是会议的亮点，关于房地产的表述出现变化，除了未提“房住不炒”，还首次提出了“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。供求关系的重大变化对应在人口下行、城镇化减速的背景下，房地产由过去刚性需求旺盛转为改善性需求为主，此前较为严格的限购限贷政策，的确有一部分刚需、改善型需求被压制，政策优化后，会较好地释放这部分一二线城市的改善需求，对产业链以及宏观经济会有一定的正向作用。同时对资本市场的表态更加积极，会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，未来针对资本市场投资端政策的改革政策有望进一步落地，提振市场风险偏好。从投资方向上看，我们认为短期政策支持的传统顺周期领域有望迎来估值修复，消费医药板块的估值经历了这两三年的调整，也处于合理偏低的水平，哪怕未来的业绩增速不会很高，但其稳定的行业供给格局带来较高的ROE水平、也值得比现在更高的估值位置。投资策略上，我们坚持投资好行业中的好公司，注重估值的合理性，尽量从中长期的维度思考问题，同时也会花更多的精力，研究成长性更好的方向，优化组合。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏行业龙头混合005449.jj华夏行业龙头混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度，万得全A指数上涨6%，在经历了2022年的股票熊市后，今年年初股市整体开始温和上涨，但结构分化依然非常显著。从行业表现来看，以计算机、通信、传媒、电子为代表的TMT板块涨幅靠前，尤其是前三个行业，指数涨幅在30%左右。以ChatGPT为代表的生成式AI应用席卷全球，活跃用户数指数级增长，对算力、算法、应用的需求形成快速增长的预期，从而点燃了A股科技板块的投资热情，只要和AI有逻辑上的联系，股价就会有很强的表现，这和美国股市的相对理性形成鲜明对比。除了科技板块，其他行业表现就比较平淡，金融地产、新能源、消费医药均表现一般，尤其是机构持仓占比较多的个股，1季度普遍表现不太好。春节之后，终端需求在经历一波疫后修复后，重新归于平淡，比如汽车、家居、化妆品等行业的短期数据也不太理想。但我们认为，对后疫情时代经济复苏的节奏和力度，要抱有正常的预期，下半年在基数效应以及政策托底的预期下，经济也会有更好的表现。另外，从股票层面，目前整体估值仍处于中等偏低的位置，下半年随着美债利率见顶回落，股票资产的估值也会企稳回升。报告期内，我们继续坚持自下而上的选股方式，投资于行业需求空间大、盈利模式清晰、竞争格局良好的公司，另外，也根据业绩的增长预期，对组合的个股做了一定程度的优化。