国寿安保消费新蓝海混合(005175) - 基金投资策略和运作

国外经济方面，主要发达经济体国家通胀预期有所回落，经济增长动能呈现放缓迹象。全球抗通胀压力或将让位于稳定经济增长，主要经济体货币政策或将面临转向。　　国内经济方面，逆周期调节政策不断托底，国内宏观经济基本面呈现弱修复状态。投资增速所有回落，地产延续负增，消费仍处于缓慢恢复之中，制造业投资好于房地产和基建。经济动能环比偏弱。国内经济结构加速转型，专精特新领域成为国内经济增长中的亮点。　　股票市场方面，先扬后抑，整体反映了在经济恢复初期企业盈利仍面临的不确定性状态。在整体需求增长有限的背景下，供给受限的行业盈利表现出较好的韧性，股价呈现明显的超额收益。全年通信、石油石化、煤炭等行业涨幅居前。美护、电力设备等行业表现落后。　　本基金在市场先扬后抑的过程中，维持了在大消费、科技成长等领域布局。

三季度，在逆周期对冲政策的调节下国内经济活动有所恢复，PMI逐月改善，PPI触底回升，社融信贷持续超预期，但内需启动的内生动力仍有待巩固。海外方面，美债收益率和美元指数持续上行，人民币对美元阶段性走弱。A股市场震荡下跌，主要指数均收跌，行业方面煤炭、石化、非银、银行、房地产等行业取得正收益，社服、电子、国防军工、计算机、传媒、电力设备等行业表现落后。　　本基金在市场大幅波动中，维持了中高股票仓位，维持了对具备中长期成长空间的公司持仓，小幅增加了顺周期板块的配置。

2023年上半年，在补偿性需求集中释放后，总需求与PPI共同回落，加剧了市场对经济复苏成色的担忧，各行业都呈现出加速去库存的特征。从内需增长的动能看，新旧动能转换，新兴产业投资力度较大，虽然短期难以从整体上带动经济总量增长，但从长远看，高质量发展仍是当前宏观经济的核心驱动力。海外市场方面，欧美经济也处于去库存阶段，整体需求也偏弱。　　A股市场主题轮动特征显著，分行业看，通信、传媒、计算机、机械设备等行业收益率排名靠前，美护、商贸零售等行业跌幅居前。　　本基金整体保持了对低估值消费类资产的配置，减持了部分过去几年处于高景气但未来ROE承压的行业、公司。

一季度，国内经济平稳修复，稳增长仍是政策主基调，逆周期托底政策陆续推出。海外主要市场仍处于控通胀加息过程中，主要经济体需求低迷。　　一季度A股市场震荡上行，主要市场指数均收涨，受益于科技创新的通信、计算机、传媒、电子等行业涨幅居前，商贸零售、电力设备、房地产等行业跌幅居前。　　整体组合配置上，保持了对低估值消费类资产的配置，同时增加了对中小盘成长股的配置，适当减少了一些大盘价值股。行业配置上，本期增加了对医药行业的配置。

2022年，能源转型背景下，大宗能源价格上涨驱动了整体上游资源品股价的暴涨，海外主要经济体大多处于滞胀状态，经济增长承压，通胀向上，海外发达经济体货币政策开始收紧，资本市场对美联储持续加息和缩表的预期越演愈烈。国内经济在疫情反复、地产低迷的情况下也有较大的下行压力。　　A股市场全年整体走势低迷，5、6 月份，在新能源景气度超预期、流动性充裕的背景下，高景气赛道出现了强劲反弹。临近年底，在疫情管控措施出现调整后，市场也出现了一定幅度的反弹。全年来看，A股市场主要指数均出现大幅下跌，上证50指数下跌 -20%，上证指数下跌-15%，沪深300指数下跌-22%，创业板指数下跌-29%，科创50 指数下跌-31%。行业方面，煤炭、计算机等少数行业取得大幅正收益，而电子、建材、环保、军工、汽车等行业表现落后。　　本基金在市场大幅波动的过程中，维持了稳定的权益仓位，均衡分布在大消费、 成长领域。

三季度，在逆周期对冲政策的调节下国内经济活动有所恢复，但房地产投资、外需仍对宏观经济产生了一定拖累。海外方面，俄乌冲突推升能源价格，欧洲经济衰退预期渐起。美联储表述鹰派、后续加息预期超此前预计，美债收益率和美元指数持续提升拉大中美利差，人民币面临较大贬值压力。A股市场震荡调整，仅煤炭、通信行业取得正收益，交运、国防军工、房地产等行业跌幅相对较小，建材、汽车、钢铁、计算机等行业表现居后。  本基金维持中高股票仓位，我们会在大消费和具备成长潜力的行业中进一步挖掘投资机会，力争提升组合业绩。

2022年上半年，内需方面经历了先抑后修复的过程。新冠病毒变异株给国内疫情形势和防疫政策带来了新的挑战。受此影响，国内物流、工业生产、居民消费在4月出现了阶段性停滞。进入5月以来，疫情防控走向精准化、常态化，工业生产、社会经济活动得以有效恢复。俄乌局势变化，进一步加剧了能源、大宗原材料价格的快速上涨，使得中下游行业广泛承压。2季度以来，最大的宏观变量还是来自国内逆周期政策的开启，政策持续加码，使得宏观经济下行预期有所扭转。海外方面，主要市场进入加息紧缩周期，面临较大通胀压力。  A股市场先抑后扬，但主要市场指数均收跌，尚未反弹至年初位置。分行业看，煤炭、有色金属、石油石化、汽车、房地产等行业收益率为正且排名靠前，计算机、电子、传媒、军工等行业跌幅居前。  本基金在市场先抑后扬的过程中，维持了稳定的权益仓位，均衡分布在大消费、成长领域。

经过2年的时间，新冠疫情仍广泛影响着国内外宏观经济形势和产业链供需两端。一季度以来，海外疫情的常态化共存与国内疫情多点散发，使得投资者对宏观经济预期进一步走向悲观，一方面海外供应链的逐步恢复带来外需回流的担忧，另一方面，国内疫情多点散发，也影响了国内经济复苏的进程。国内投资者围绕逆周期政策预期进行的多轮博弈，稳增长政策的着力点也成为市场关注的焦点。通胀水平有所抬升，主要的大宗商品、农产品价格今年以来仍处于涨势，对中下游行业Q1的盈利产生了压力，也使投资者对政策预期产生了一定分歧。  股票市场方面，受益于通胀预期的上游周期性行业表现较好，有显著的超额收益，此外稳增长预期下房地产、建筑也取得了正收益，其他行业均有较大幅度下跌。  本基金在市场市场下挫中，进一步优化了持仓结构，降低了组合平均的估值水平。我们将本着大胆假设，小心求证的研究方法，对持仓个股进行严格的筛选，找到具有切实成长性且估值合理的优质公司。

国外经济方面，全球疫情仍不断反复，疫苗接种速度边际放缓。主要经济体仍处于疫情复苏期，但复苏趋势有所放缓。  国内经济方面，中国政府延续了有效的疫情防控措施，出口整体偏强，消费仍处于恢复之中，制造业投资好于房地产和基建。下半年在“能耗双控”背景下供需有所走弱，地产投资下滑显著，整体增长压力逐季增加。国内经济结构加速转型，部分高景气行业出现了爆发式增长，专精特新领域成为国内经济增长中的亮点。  股票市场方面，在经历了2021年春节后的快速下跌以及二季度震荡上行后，下半年市场分化进一步加大。新能源为代表的先进制造业表现强势。供给受限下的涨价也是市场的重要主线，一些中上游行业盈利扩张其股价也取得了较好表现。全年煤炭、电力设备、有色、化工、钢铁等行业涨幅居前。家电、地产、食品饮料、医药等行业表现落后。市场主要指数表现来看，风格分化也较为显著。创业板指数上涨12.02%，中证500指数上涨15.58%，沪深300指数下跌5.20%，上证50指数下跌10.06%。  本基金在市场先抑后扬的过程中，维持了权益仓位中高配置，均衡分布在大消费、科技成长等领域。

1、市场回顾  三季度，A股市场主要指数震荡加剧，周期品价格全面上行，相关行业板块收益显著，同时一些具有高成长预期的赛道仍是市场关注的焦点。涨幅居前的行业主要有有色、采掘、公用事业、钢铁、化工等行业，跌幅居前的包括休闲服务、食品饮料、医药等。  2、运作分析  报告期本基金整体运作平稳，持仓延续了前期消费与成长的风格，行业及个股配置相对均衡，主要配置行业为食品饮料、家电、电子、汽车等。展望后市，我们将在复杂的市场运行中始终坚持回归盈利增长以应对可能的内外部风险。

2021年上半年，新冠疫情持续反复仍对全球经济产生了不确定性，印度疫情爆发带动东南亚和英国疫情反复。美国消费继续复苏，通胀走高，就业伴随疫苗接种有所恢复。美联储维持了利率水平和货币政策导向，三季度关注美国就业恢复后美联储可能明确QE taper信号。  国内方面，中国政府坚持各项疫情防控手段，社会生产和需求保持稳定发展，出口整体偏强，消费投资有所改善。大宗价格仍居高位，CPI快速升，PPI大幅回升至年内较高点。  国内经济结构转型加速，部分高景气行业出现了爆发式增长，成为国内经济增长中的亮点。海外疫情在疫苗陆续接种的背景下仍有反复，经济预期转弱使得中美银行间的流动性都非常宽松，2季度呈现股债双牛局面。A股市场在经历了2021年春节后的快速下跌之后，从稳固休整逐步走向了快速上涨，其中以创业板为代表的成长股表现突出。新能源车、半导体、光伏、CXO、有色等行业表现强势，带动了市场情绪的修复，甚至到了季度末，这一短期交易情绪逐步向极端。分行业看，电气设备、钢铁、化工、采掘、有色、医药等行业涨幅居前，家电、非银等行业跌幅居前。  本基金在市场先抑后扬的过程中，维持了权益仓位中高配置，均衡分布在大消费、科技成长等领域。

1、市场回顾  年初以来，随着新冠疫苗研发和接种的推进，全球经济增长预期进一步增强，美国10年期国债收益率从底部0.5%快速反弹至1.7%附近。国内经济延续了此前的高景气状态，从政策角度来看，货币政策将从应急性宽松转向稳健性收敛。综合国内外宏观环境，权益市场的估值扩张也受到明显的抑制。一季度，A股市场先扬后抑，大幅波动，市场风格演绎极致，春节前A股市场投资者不断向龙头核心资产集中，春节后市场出现连续下跌，“抱团”白马股从高点平均下跌30%左右。我们认为主要的原因还是前期涨幅大、风格相对极致以及美债收益率的快速上行。  回顾一季度A股市场的运行，市场风格出现转变，涨幅居前的行业主要有钢铁、轻工、公用事业、银行、建材等，申万一级行业中一半的行业收涨，跌幅居前的包括军工、非银、通讯、家电等。  2、运作分析  报告期本基金整体运作平稳，持仓主要分布在大消费、科技相关领域，行业及个股配置相对均衡，主要配置行业为食品饮料、家电、电子、电力设备等。   展望后市，我们将在复杂的市场运行中回归盈利增长以应对可能的内外部风险。