平安沪深300指数量化增强C(005114) - 基金投资策略和运作

报告期内，宏观经济依旧处于弱复苏态势，但政策面迎来利好，成为行情主推手。首先，监管层密集发声，提振信心。中央经济工作会议后，证监会一周两次“喊话”深化投融资综合改革，明确启动创业板改革、加快科创板“1+6”改革落地，推动中长期资金长周期考核机制落实，引导“耐心资本”加大新质生产力领域配置，从制度层面增强市场稳定性与包容性，成为市场上涨的核心政策支撑。年末全国财政工作会议召开，明确2026年继续实施更加积极的财政政策，抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。行情方面，由于三季度指数大幅上涨，四季度A股波动加大，但总体呈现震荡上行态势，期间上证综指高点一度突破4000点，年末收在3968.84点。分行业看，板块分化严重，石油、军工、有色、通信等板块涨幅位居前列，而房地产、医药、传媒和计算机等跌幅靠前。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们主动超配了通信、电子、有色和保险等行业；同时阶段性低配食品饮料、交运、建筑和电力等行业。

今年以来“两新”建设、促消费、稳地产等系列政策对内需改善形成了有力支撑。下半年经济增长动能边际放缓，出现转弱迹象，社零、投资呈现同步降速，高频经济指标也出现短期下滑，均指向复苏进程仍有波折，政策呵护与内需改善的持续性仍是关键。三季度以来，海外就业与通胀数据反复印证降息必要性，美联储降息路径进一步明晰，弱美元趋势有望延续，中美利差压力的缓解，有望助力国内货币的进一步宽松。　　行情方面，三季度A股呈现持续上涨的牛市氛围，上证综指接近4000点，单季度指数涨幅接近16%。其中科技成长板块表现最亮眼，创业板指和科创50指数涨幅均超过30%。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们主动超配了通信、电子、汽车、医药和有色等行业；同时阶段性低配食品饮料、交运、建筑和电力等行业。

25年上半年，经济整体具备一定韧性，其中出口稳定，投资回落，消费相对超预期。投资层面，房地产进一步走弱，制造业和基建投资增速均回落，导致投资整体增速回落。宏观调控政策基调比较积极，在地方债务化解、支持科技创新、保障民生、促进消费等多个方面协同发力。　　回顾上半年，虽然整个A股市场跌宕起伏，但上行趋势是比较明确的。随着Deepseek春节期间的横空出世，先是全球投资者对中国科技板块甚至整个中国资产展开了一轮价值重估。市场在经历了一轮大幅上涨后，整体进入了短暂调整阶段，随后继续上行创新高。在此期间，各主线轮番上阵演绎，机器人、AI、新消费和创新药等都有阶段性亮眼表现。从风格上看，市场处于哑铃策略风格演绎的极致阶段，两端资产——小微盘和红利股表现俱佳。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们相对看好AI相关的算力、机器人和创新药等方向，主动超配电子、汽车、通信和医药行业；不同时期阶段性低配食品饮料、交运、建筑、建材、石油石化等行业。

从经济基本面看，1-2月我国经济较为平稳，社零增速及固定资产投资增速均实现回升，但仍需观察2季度经济数据。宏观调控政策基调更为积极，在地方债务化解、支持科技创新、保障民生、促进消费等多个方面协同发力。随着Deepseek春节期间的横空出世，全球投资者对中国科技板块甚至整个中国资产展开了一轮价值重估。恒生科技指数充分受益Deepseek的出现，该指数从4473一路冲到最高点6195；A股市场机器人成为一季度涨幅最大的科技细分方向，带动整个科技成长板块上涨。市场经历了一轮大幅上涨后，整体进入了震荡调整阶段。　　本报告期中，本基金投资策略为严格控制净值向下偏离度，不断小额累积确定性超额收益，最终形成持续超额收益。利用管理人善于抓住市场机会的特点与经验，在有特别把握的时候做阶段性增强；没有确定性把握，不做增强偏离。配置方面，我们主动超配是AI相关的国产算力和机器人方向；同时阶段性低配券商、保险、交运、建筑、建材、石油石化。

报告期内，A股市场在9月下旬之前呈现弱势震荡下行走势，9月下旬在短期大幅拉升后逐步回归理性，后续呈震荡休整走势，全年沪深300指数涨幅为14.68%。宏观基本面，24年CPI和PPI数据依然较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中,房地产销售依然未能企稳，基建投资的力度低于预期。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张依赖政府部门的加杠杆。政策层面，在三季度末，货币和财政政策积极的转向，给市场注入了信心，提升了未来经济增长的预期，A股和港股市场的风险偏好明显提升。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。策略主要是从公司基本面角度出发进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

三季度，宏观基本面，CPI和PPI数据依然较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中,房地产销售依然未能企稳，基建投资的力度低于预期。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张依赖政府部门的加杠杆。政策层面，在三季度末，货币和财政政策积极的转向，给市场注入了信心，提升了未来经济增长的预期，A股和港股市场的风险偏好明显提升。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。本基金从公司基本面角度进行选股，通过持有优质个股，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。本基金跟踪的沪深300指数，整体偏向金融、食品饮料、电力设备新能源、医药、电子等行业，以沪深两市较大市值股票为主。目前我们对市场的判断为震荡整固。

2024年上半年，宏观层面，GDP增长5%，但CPI和PPI数据较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中。三驾马车中，固定资产投资低于预期，房地产在二季度政策调整后有边际改善，但改善的幅度和持续性并不乐观。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张有赖于政府部门的加杠杆。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

一季度A股市场整体呈现下探后企稳回升走势，报告期内沪深300指数上涨3.1%。1月市场遭遇较大波动，主要源于投资者对国内基本面和政策预期下修带来的风险偏好调整。2月开始证监会的密集调研和发声，多数指向市场关心的痛点，对资本市场改革的预期也在逐步加强。春节消费潜力释放以及金融数据“开门红”等重要变化，也让投资者看到了经济改善的乐观线索。1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额正增长；国常会进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效；国新办发布会多部委释放政策积极信号，涵盖生产、消费、进出口等多个方面。预计后续市场仍然会延续震荡修复行情。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　本基金跟踪的沪深300指数，整体偏向金融、食品饮料、电力设备新能源、医药、电子等行业，以沪深两市较大市值股票为主。从情绪上来说，随着A股市场进入业绩“验证期”，部分投资者对于当前基本面较为谨慎，市场情绪有所承压。前期市场主线有所调整，但整体系统性风险不大。目前阶段市场仍在震荡中前行，从成交量来看市场情绪保持热度，仍然可适度对市场保持乐观。对于市场的节奏把控尤为重要，整体仍是结构行情为主。

报告期内，A股市场整体呈弱势震荡下行走势，全年沪深300指数涨幅为-11.38%。上半年表现亮眼的为人工智能、数字经济、中特估等主题投资板块，下半年从8月开始北向资金开始持续净流出，资金情绪低迷，微盘股、小盘股和北交所个股表现出色，而大盘成长持续走弱。目前多个行业估值都处于历史中位数以下，估值分位较高的行业有计算机、汽车、农业等，而估值分位较低的行业有电力设备、银行、建筑装饰等。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。策略主要是从公司基本面角度出发进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

三季度A股市场整体呈现震荡下行走势，报告期内沪深300指数下跌3.98%。从8月开始北向资金持续净流出，8月份北向净卖出量为年内最高，资金情绪低迷。目前多个行业估值都处于中位数以下，估值分位较高的行业有计算机、钢铁、汽车等，而估值分位较低的行业有电力设备、银行、有色金属等。9月制造业PMI继续回升，已经连续回升四个月，至荣枯线以上；8月份国内PPI增速、核心CPI增速继续企稳回升，叠加积极的政策信号不断释放，后续经济企稳回升态势有望得到进一步巩固。　　　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　　　本基金跟踪的沪深300指数，整体偏向金融、食品饮料、电力设备新能源、医药、电子等行业，以沪深两市较大市值股票为主。目前我们对市场的判断为震荡修复。从情绪上来说，国庆假期消费恢复趋势良好，制造业重回扩张区间，叠加近期积极政策信号不断释放、货币流动性整体宽松，市场情绪有望逐步回暖。目前阶段对于市场的节奏把控尤为重要，整体仍是结构行情为主。

上半年A股市场整体呈现震荡走势，报告期内沪深300指数下跌0.75%。从板块上来看，上半年表现亮眼的为人工智能、数字经济、中特估等主题投资板块，食品饮料、地产等顺周期板块表现偏弱。6月我国制造业 PMI 环比回升0.2%， 指向当前我国制造业供需回暖；全国规模以上工业企业实现利润总额同比降幅连续三个月收窄。整体上我国经济仍然延续弱复苏趋势。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

一季度A股市场整体呈现震荡走势，报告期内沪深300指数上涨4.63%。从板块上来看，一季度表现亮眼的为中特估、数字经济、人工智能等主题投资板块；从风格上来说，价值风格持续占优，成长风格相对弱势。3月PMI延续扩张，生产、内需或有亮点，印证了经济修复的持续性；但PMI高位回落、1-2月工业企业利润下降尚难指向经济将进入强复苏，后续不确定性仍存在。整体来看，目前经济修复的确定性较强，但修复斜率存在一定的不确定性。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。此外本基金积极参与沪深两市新股询价申购，增厚基金的投资收益。　　本基金跟踪的沪深300指数，整体偏向金融、食品饮料、电力设备新能源、医药、电子等行业，以沪深两市较大市值股票为主。目前我们对市场的判断为震荡上行。从情绪上来说，美联储加息进程临近尾声，银行业危机担忧缓解，外围扰动持续缓解带动市场情绪回暖。同时随着上市公司一季报披露期的来临，市场或将逐渐回归基本面为主导的行情，市场结构可能更加均衡。在配置结构上，后续还将继续重点关注景气度延续的方向，如国防军工和新能源中的新能车、光伏、风电、储能等方向，以及困境反转相关板块，重点关注此前受疫情影响和房地产政策影响的行业或板块，以及未来一年周期反转的行业，包括出行链、大消费、金融地产及其产业链、半导体等。整体还将维持均衡配置。